每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，德邦證券發(fā)布研報點評長江電力（600900）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績快報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入780.62億元，同比增長13.4%（調(diào)整后），實現(xiàn)歸母凈利潤273.89億元，同比增長15.4%（調(diào)整后）。其中2023第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入202.07億元，同比增長27.9%（調(diào)整后），實現(xiàn)歸母凈利潤58.65億元，同比增長91.9%（調(diào)整后）。

來水總體偏枯，發(fā)電量小幅增長。2023年，長江上游烏東德水庫來水總量約1029.08億立方米，較上年同期偏枯5.46%；三峽水庫來水總量約3428.46億立方米，較上年同期偏豐0.71%；公司總發(fā)電量2762.63億千瓦時，較上年同期增加5.34%。其中，烏東德電站完成發(fā)電量349.14億千瓦時，較上年同期減少4.64%；白鶴灘電站完成發(fā)電量573.24億千瓦時，較上年同期增加43.11%；溪洛渡電站完成發(fā)電量549.34億千瓦時，較上年同期減少4.97%；向家壩電站完成發(fā)電量311.32億千瓦時，較上年同期減少1.33%；三峽電站完成發(fā)電量802.71億千瓦時，較上年同期增加1.88%；葛洲壩電站完成發(fā)電量176.88億千瓦時，較上年同期增加1.46%。

蓄水情況良好，抽蓄建設(shè)加速。公司于23年8月1日啟動烏東德、白鶴灘水庫蓄水工作啟動；9月10日啟動三峽水庫蓄水工作。至10月20日，公司所屬長江干流六座梯級水庫已完成2023年度蓄水任務，總可用水量達410億立方米（同比增加超160億立方米），蓄能338億千瓦時（同比增加超90億千瓦時），隨著公司各水庫蓄水任務圓滿完成，24年六庫增發(fā)效益有望更加顯著。抽蓄建設(shè)方面，公司已啟動張掖抽蓄電站建設(shè)，該項目總裝機140萬千瓦，擬安裝4臺單機容量35萬千瓦的可逆式水泵水輪機組。

投資建議與估值：我們預計2024年來水如期修復，同時疊加六庫聯(lián)調(diào)，看好公司24年業(yè)績高增。預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為780.6億元、878.8億元、895.6億元，增速分別為49.9%（調(diào)整前）、12.5%、1.9%，歸母凈利潤分別為273.9億元、345.5億元、364.5億元，增速分別為28.5%（調(diào)整前）、26.2%、5.5%，維持“增持”評級。

風險提示：來水不及預期；電價波動風險；抽蓄建設(shè)不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)