每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，國盛證券發(fā)布研報點評煤炭開采行業(yè)。

行情回顧：Q4焦煤價格創(chuàng)新高，高股息資產(chǎn)亟待重估。2023年，煤炭板塊與滬深300走勢基本保持一致，8月下旬煤價淡季超預(yù)期上行，板塊應(yīng)聲而漲，四季度煤炭價格整體延續(xù)高位。動力煤價格：國內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)增量空間現(xiàn)瓶頸，進(jìn)口環(huán)增壓力退卻，下游需求逐漸從工業(yè)轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)電煤旺季，在電廠高庫存壓力下，煤價整體延續(xù)高位震蕩；焦煤價格：Q4前半程主要圍繞鋼廠減產(chǎn)負(fù)反饋、冬儲補(bǔ)庫、宏觀預(yù)期進(jìn)行交易，在低庫存&冬儲補(bǔ)庫背景下逐漸逼近23年初高點，從11月中旬開始，焦煤主產(chǎn)區(qū)礦難頻發(fā)，主焦煤稀缺資源性凸顯，焦煤價格王者歸來。

焦煤：23Q4焦煤價格創(chuàng)新高。安全壓力下供應(yīng)擾動不斷，國內(nèi)煉焦煤資源稀缺性。從儲量來看，我國煉焦煤儲量為1569.6億噸，占我國煤炭總儲量的20%~25%，屬于稀缺資源。2023年1～10月國內(nèi)煉焦精煤累計生產(chǎn)4.1億噸，同比增長0.2%。可見因資源稟賦、安全條件等因素，焦煤產(chǎn)能核增、擴(kuò)產(chǎn)空間有限。存量礦井面臨資源枯竭、煤質(zhì)下滑等風(fēng)險。近幾年煉焦精煤洗出率降低，煉焦精煤產(chǎn)量預(yù)期進(jìn)一步被壓縮，2023年1-11月煉焦精煤洗出率為36.9%，較2022年下降0.6個pct。煉焦精煤主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)。焦煤生產(chǎn)以井工礦為主，井工礦安全、地理條件較差，2023年以來煉焦煤礦山生產(chǎn)事故頻繁，以山西省產(chǎn)量下滑最明顯（2023年1~10月，山西煉焦精煤產(chǎn)量下滑0.1%）。山西煉焦精煤主要集中在呂梁、臨汾地區(qū)，11月焦煤主產(chǎn)區(qū)山西呂梁部分煤礦因安全問題已有自主停產(chǎn)行為，除了山西外，非主產(chǎn)區(qū)黑龍江等安全生產(chǎn)壓力也十分嚴(yán)重，或加劇產(chǎn)量進(jìn)一步下降趨勢，煉焦精煤資源緊張進(jìn)一步加劇。預(yù)期差逐漸修正，鋼材需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已現(xiàn)，支撐我國主焦煤需求韌性。2023年年初至12月31日，247家鋼廠鐵水日產(chǎn)量平均為239萬噸，同比增長5.0%。可見即使在2023年房地廠開工低迷，終端需求偏悲觀的預(yù)期下，鋼廠并未因為利潤承壓減產(chǎn)，進(jìn)而帶動焦煤需求超預(yù)期。

煤企Q4業(yè)績前瞻。動力煤，我們預(yù)計，中國神華預(yù)計Q4凈利潤約112億元，環(huán)比-25.1%，同比+6.98%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率7.3%；中煤能源預(yù)計Q4凈利潤51億元，環(huán)比5.94%，同比+572.71%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率6.9%；陜西煤業(yè)預(yù)計Q4凈利潤約69億元，環(huán)比+50.38%，同比1.50%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率8.3%；山煤國際預(yù)計Q4凈利潤約8億元，環(huán)比-15.65%，同比-50.89%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率8.2%；兗礦能源預(yù)計Q4凈利潤約53億元，環(huán)比+16.54%，同比+44.49%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率8.5%；華陽股份預(yù)計Q4凈利潤約13億元，環(huán)比+1.69%，同比-38.00%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率7.8%；晉控煤業(yè)預(yù)計Q4凈利潤約7億元，環(huán)比-11.36%，同比+303.61%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率5.5%；廣匯能源預(yù)計Q4凈利潤約9.5億元，環(huán)比+30.31%，同比-67.64%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率6.1%。煉焦煤，我們預(yù)計，潞安環(huán)能預(yù)計Q4凈利潤約20億元，環(huán)比+0.12%，同比-59.68%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率8.2%；平煤股份預(yù)計Q4凈利潤約10億元，環(huán)比+6.25%，同比-3.73%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率9.4%；山西焦煤預(yù)計Q4凈利潤約9億元，環(huán)比-18.92%，同比-62.52%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率6.5%；淮北礦業(yè)預(yù)計Q4凈利潤約16億元，環(huán)比+8.04%，同比-11.35%，年化業(yè)績對應(yīng)股息率7.6%。

投資建議：短期動煤重點推薦陜西煤業(yè)、中煤能源、華陽股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能，長期看好動煤的核心硬資產(chǎn)中國神華、山煤國際、兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)；焦煤的平煤股份、山西焦煤；關(guān)注焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國旭陽集團(tuán)。

風(fēng)險提示：在建礦井投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期。下游需求不及預(yù)期。新建礦井項目批復(fù)加速

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)