每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，申萬宏源發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評商貿(mào)零售行業(yè)。

本期投資提示：

我們以2020-2022年歷史股息率均值表現(xiàn)作為依據(jù)，處于零售板塊內(nèi)較高水平的有：1）股息率>5%：大東方（9.58%）、重慶百貨（9.38%）、廈門國貿(mào)（7.55%）、富森美（6.33%）、大商股份（5.76%）、豫園股份（5.46%）。2）股息率3%~5%：愛施德（4.83%）、居然之家（4.35%）、國芳集團(tuán)（4.26%）、周大生（3.96%）、紅旗連鎖（3.95%）、江蘇國泰（3.68%）、輕紡城（3.47%）。

黃金珠寶：頭部企業(yè)維持較高分紅比率，具備品牌力+渠道力+產(chǎn)品力優(yōu)勢的企業(yè)有望進(jìn)一步提升市場份額。1）從股息率看，周大生/迪阿股份/菜百股份/中國黃金/老鳳祥股息率2022年分別為3.57%/3.45%/3.15%/3.12%/2.13%，分紅比率分別為59.72%/54.85%/77.76%/65.85%/44.92%。2）從行業(yè)看，黃金珠寶消費(fèi)兼具消費(fèi)與投資屬性，23年金價持續(xù)上行及悅己需求興起，催化黃金品類消費(fèi)呈現(xiàn)高景氣。頭部企業(yè)逆勢擴(kuò)張，渠道鋪設(shè)不斷夯實(shí)，行業(yè)格局改善+盈利穩(wěn)定奠定黃金珠寶行業(yè)分紅基礎(chǔ)。老鳳祥：作為百年金飾品牌，精湛工藝+產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新迭代構(gòu)筑強(qiáng)產(chǎn)品力，五位一體渠道推進(jìn)，下沉市場快速滲透，長期競爭力強(qiáng)勁。周大生：2023年公司渠道端持續(xù)擴(kuò)張，據(jù)公司公告，23全年公司凈增門店490家，其中自營店82家，加盟店408家，其中單Q4凈增門店275家，其中自營店21家，加盟店254家。產(chǎn)品端公司發(fā)力黃金產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)，捕捉年輕消費(fèi)者需求持續(xù)提升產(chǎn)品附加值，不斷夯實(shí)競爭力。

百貨商超：低估值+高股息+充足自有資產(chǎn)，投資安全邊際高。1）從估值看，重慶百貨、紅旗連鎖等老牌百貨商超企業(yè)市場估值處于歷史偏低水位，仍有修復(fù)空間。2）從股息率看，多家百貨商超企業(yè)長期穩(wěn)定分紅回饋股東，股利支付率保持較高水平，其中重慶百貨2020/2021/2022年分紅率各為143%/153%/31%，三年均值達(dá)109%，股息率達(dá)12.7%/13.1%/2.3%。3）自有物業(yè)充足，據(jù)公司公告，重慶百貨、王府井等百貨商超公司具備優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)，據(jù)公司公告，王府井/重慶百貨/天虹股份22年末自有物業(yè)面積達(dá)到198/79/61萬㎡，高股息+自有物業(yè)共同構(gòu)成板塊安全投資邊際。重慶百貨：據(jù)公司公告，23年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.5-13.7億元，同比增長41.5%-55.09%，四季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)為1.22-2.42億元，同比增長181%-457%。公司零售主業(yè)回歸商業(yè)本質(zhì)，加快場店調(diào)改升級，馬消持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，吸并穩(wěn)步推進(jìn)提升運(yùn)營效率，預(yù)計(jì)2023年分紅或?qū)⑻嵘?/p>

投資分析意見：23年以來黃金珠寶行業(yè)維持高景氣，歲末年初采購需求催化下，12月金銀珠寶社零增速環(huán)比持續(xù)走強(qiáng)。展望后續(xù)，美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加不穩(wěn)定外部環(huán)境催化金價持續(xù)上行，同時生肖大年春節(jié)催化送禮和加盟商補(bǔ)貨意愿，看好24年黃金珠寶持續(xù)增長。同時頭部百貨商超穩(wěn)健成長，高股息+自有物業(yè)價值重估構(gòu)成安全投資邊際，建議關(guān)注百貨商超板塊低估值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。推薦：1）黃金珠寶：老鳳祥、周大生、豫園股份。2）百貨商超：重慶百貨、紅旗連鎖、天虹股份、家家悅。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)