每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，中信建投發(fā)布研報點評川寧生物（301301）。

1月15日公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤實現(xiàn)超預(yù)期增長，主要由于1）市場需求恢復(fù)，產(chǎn)品量價齊升；2）積極推進(jìn)綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)降本增效；3）利息支出減少、匯兌收益增加帶來財務(wù)費用下降。此外公司宣布與微構(gòu)工場戰(zhàn)略合作，共同布局合成生物學(xué)品種醫(yī)療級PHA，持續(xù)發(fā)力合成生物學(xué)領(lǐng)域。展望未來，公司合成生物綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園一期項目已于23年底成功試車，24年合成生物學(xué)項目逐步落地有望帶來新的業(yè)績增長點。

事件

公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告

1月15日，公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤9億元~9.9億元，同比增長118.70%～140.57%；扣非凈利潤9億元~9.9億元，同比增長101.51%～121.66%。

簡評

利潤端表現(xiàn)超預(yù)期，持續(xù)發(fā)力合成生物學(xué)

公司23年利潤端保持高增長，預(yù)計主要原因：1）市場需求恢復(fù)，主要產(chǎn)品銷量和價格同比上漲，凈利潤上升；2）積極推進(jìn)綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)、飽和生產(chǎn)、節(jié)能降耗等工作，降本增效；3）利息支出減少及匯兌收益增加，財務(wù)費用同比下降。

中間體業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，利潤端表現(xiàn)超預(yù)期。公司中間體業(yè)務(wù)整體發(fā)展態(tài)勢良好，全年利潤端實現(xiàn)快速增長，已披露業(yè)績前三季度營收穩(wěn)定增長。根據(jù)公司此前發(fā)布的限制性股票激勵計劃，2023年考核目標(biāo)為以2022年凈利潤為基數(shù)，2023年凈利潤增長率不低于30%，即不低于5.356億，目前業(yè)績預(yù)告預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤9億元~9.9億元，超額完成此前股權(quán)激勵目標(biāo)，利潤端表現(xiàn)超預(yù)期。

持續(xù)發(fā)力合成生物學(xué)，擴展PHA領(lǐng)域戰(zhàn)略合作。2024年1月12日，公司與北京微構(gòu)工場生物技術(shù)有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同出資設(shè)立合資公司“伊犁微寧生物技術(shù)有限公司”，共同布局醫(yī)療級PHA原料及相關(guān)應(yīng)用的開發(fā)。雙方將于2024年開啟PHA產(chǎn)能合作，利用川寧生物現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行PHA的生產(chǎn)，向全球客戶提供不低于2000噸/年的PHA原料，以滿足市場需求。本次合作有望結(jié)合微構(gòu)工場在PHA領(lǐng)域的研發(fā)技術(shù)和川寧生物豐富的大規(guī)模生物制造經(jīng)驗，借助新疆伊犁地區(qū)資源稟賦，推動PHA這一合成生物材料落地及商業(yè)化。

未來展望：關(guān)注合成生物學(xué)品種落地進(jìn)展，有望帶來新的業(yè)績增長點。公司近年來通過“生物發(fā)酵”和“合成生物”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，大力布局合成生物學(xué)領(lǐng)域。在前端研發(fā)方面，公司2020年10月在上海成立子公司銳康生物（川寧生物上海研究院），打造合成生物學(xué)和酶催化技術(shù)平臺；在量產(chǎn)基地建設(shè)方面，公司在新疆伊犁鞏留縣投資建設(shè)“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目”，總投資超10億元。一期項目2023年12月27日已經(jīng)成功試車，預(yù)計2024年將加速產(chǎn)能釋放。二期項目此前預(yù)計2024年年底建成。目前公司合成生物學(xué)項目紅沒藥醇已進(jìn)入銷售階段，5-羥基色氨酸預(yù)計2024年有望開始銷售。未來公司合成生物學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)品將圍繞保健品原料、生物農(nóng)藥、高附加值天然產(chǎn)物、高端化妝品原料等領(lǐng)域進(jìn)行布局，合成生物學(xué)品種落地有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。

盈利預(yù)測

我們預(yù)測2023-2025年，公司營收分別為46.52、52.46和58.05億元，分別同比增長21.8%、12.8%和10.7%；歸母凈利潤分別為9.4、10.4和11.9億元，分別同比增長128.3%、11.1%和13.8%。折合EPS分別為0.42元/股、0.47元/股和0.53元/股，對應(yīng)PE為19.7X、17.7X和15.6X，維持“買入”評級

風(fēng)險提示

主要產(chǎn)品價格波動風(fēng)險：公司主營業(yè)務(wù)為抗生素中間體，目前青霉素類中間體、頭孢類中間體及硫氰酸紅霉素等產(chǎn)品價格近年來呈上漲態(tài)勢，未來如價格發(fā)生明顯波動將影響公司主營業(yè)務(wù)收入增長。

行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：目前公司主要產(chǎn)品所處市場競爭格局相對穩(wěn)定，未來如果價格進(jìn)一步上漲帶來更多競爭者加入市場，競爭加劇可能導(dǎo)致公司盈利水平下降；此外印度等國際市場如有新增產(chǎn)能供應(yīng)可能對公司相關(guān)品種價格帶來影響。

原料價格波動風(fēng)險：目前國家藥品集中帶量采購以及醫(yī)保談判工作逐步常態(tài)化，公司目前尚有部分仿制藥品種未被納入集采，未來被集采后相關(guān)品種價格下降可能對該品種收入帶來一定影響。

海外需求變化風(fēng)險：公司目前產(chǎn)品及未來合成生物學(xué)產(chǎn)品銷售中均有一定比例用于出口，海外需求如果出現(xiàn)下滑將對公司業(yè)績造成不利影響。

原料成本上升風(fēng)險：根據(jù)公司此前披露成本構(gòu)成，主營業(yè)務(wù)成本中直接材料占比在50%以上，包括玉米、黃豆餅粉、油料等生物發(fā)酵過程中所需的原材料，相關(guān)原料價格波動將對公司利潤水平產(chǎn)生不利影響

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)