每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)小商品城（600415）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告披露，多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)亮眼，看好2024-25年延續(xù)較快增長(zhǎng)。

投資要點(diǎn)：

維持增持。考慮到CG平臺(tái)及支付業(yè)務(wù)推進(jìn)好于預(yù)期，我們上調(diào)預(yù)測(cè)公司2023-25年EPS為0.49/0.55/0.71元(原0.46/0.54/0.68元)增速144/11/29%，維持目標(biāo)價(jià)11.76元，維持增持。

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：1)預(yù)計(jì)2023年歸母凈利26.5-27.5億元，同增140-149%，扣非凈利24-25億元，同增36-42%；2)我們測(cè)算2023Q4歸母凈利3.34-4.34億元同比扭虧為盈，按同口徑計(jì)(還原上年同期減租免租影響)同增81-135%，扣非2.49-3.49億元，同增23-72%；3)預(yù)計(jì)2023年CG平臺(tái)GMV約650億元，同增超80%，凈利潤(rùn)超8000萬元；4)2023年義支付累計(jì)為近2萬個(gè)商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金超85億元人民幣，我們預(yù)計(jì)義支付已實(shí)現(xiàn)盈利且Q4實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

2023年高增主要因行業(yè)景氣度及公司經(jīng)營(yíng)共振：1)線下市場(chǎng)景氣度持續(xù)回升，義烏市1-11月進(jìn)出口總值5221.2億元，首次突破5000億元，同比增長(zhǎng)18.1%，超越大盤增速；2)二區(qū)東1-2層完成招商，形成租金及選位費(fèi)增量；3)CG平臺(tái)與義支付形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；4)投資收益增長(zhǎng)。

看好2024年新增量，當(dāng)前估值顯著低估。1)增量一：二區(qū)東3層招商加快推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)收取選位費(fèi)將好于預(yù)期；2)增量二：1-5區(qū)市場(chǎng)部分商鋪推進(jìn)選位費(fèi)模式且望形成常態(tài)化收費(fèi)機(jī)制，此前我們對(duì)一區(qū)東部分市場(chǎng)選位費(fèi)進(jìn)行測(cè)算，按起始價(jià)計(jì)(非最終成交價(jià))單平選位費(fèi)已突破4萬元；3)增量三：CG平臺(tái)GMV及義支付流水持續(xù)快速增長(zhǎng)，物流履約/海外倉/數(shù)據(jù)要素望貢獻(xiàn)新增量，入駐商鋪數(shù)量及ARPU提升空間高，整體收入利潤(rùn)望放量；4)近期利好事項(xiàng)頻現(xiàn)，我們認(rèn)為公司受益一帶一路+數(shù)據(jù)要素+AI，業(yè)績(jī)釋放將好于預(yù)期，長(zhǎng)期價(jià)值凸顯，當(dāng)前估值顯著低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際物流風(fēng)險(xiǎn)，其他電商平臺(tái)的沖擊等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)