每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，中信建投發(fā)布研報點評湯臣倍?。?00146）。 核心觀點 公司線下渠道營收持續(xù)復(fù)蘇，線上渠道保持高增，短期內(nèi)品牌費用投放增加，盈利短期承壓，中長期公司有望提升費投效率提升盈利能力。公司改革內(nèi)部銷售管理架構(gòu)，線下藥店渠道劃分大區(qū)、集團層面成立大單品事業(yè)部等，提高策略制定和資源分配效率，Life-Space等品類保持同比高增，24年1月公司新一期股權(quán)激勵落地，看好公司多品類發(fā)展?jié)摿?，持續(xù)通過大單品模式布局藍海賽道。 事件 公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告 公司2023年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤15.94-18.71億元，同比增長15%-35%，扣非歸母凈利潤14.24-17.21億元，同增3.5-25.1%。 簡評 Q4受基數(shù)影響略有下滑，全年業(yè)績符合預(yù)期 受益于國民健康意識提升帶來的多個品類產(chǎn)品市場需求增長，2023年公司收入實現(xiàn)較快增長。其中，因2022年第四季度增強免疫力類產(chǎn)品消費需求強，收入基數(shù)較高，2023年第四季度收入較上年同期略有下降。 2023年是VDS行業(yè)新周期的第一年，公司推進“科學(xué)營養(yǎng)”戰(zhàn)略下的強科技企業(yè)轉(zhuǎn)型和強品牌戰(zhàn)略，按照多品牌、大單品、全品類、全渠道、單聚焦的戰(zhàn)略方向，由于品牌建設(shè)投入較大，Q4單季度銷售費用率全年最高，預(yù)計Q4歸母凈利潤虧損0.30-3.07億元。 新股權(quán)激勵落地，看好公司多品類擴張 2024年1月2日，公司發(fā)布2024年限制性股票激勵計劃，公司層面考核目標(biāo)為24-26年營收以22年為基數(shù)，24-26年營收增長率不低于25%/32%/38%，對應(yīng)25-26年營收增長率不低于5.6%/4.5%，同時在個人層面，公司按照各BU的發(fā)展階段制定更嚴密具體的個人考核指標(biāo)，依據(jù)考核結(jié)果確定其實際歸屬的股份數(shù)量，個人層面歸屬比例分別為100%/70%/50%/0%?？紤]到公司整體體量和多品類特點，個人層面的科學(xué)詳細考核更有利于公司多品類拓張，有效激勵潛力品類增長。公司每年在多品牌矩陣下有不同的品牌聚焦及策略，助力公司在未來2-3年內(nèi)獲得一個比較穩(wěn)定的持續(xù)增長。公司在集團層面搭建重點大單品事業(yè)部，優(yōu)先成立Life-Space中國事業(yè)部、健力多事業(yè)部、維滿C事業(yè)部等，同時2023-2025年公司對所有BU凈利率確定了明確的提升目標(biāo)，看好公司通過大單品模式布局未來增長潛力較大的藍海賽道。 盈利預(yù)測與投資建議：公司線下渠道營收持續(xù)復(fù)蘇，線上渠道保持高增。公司改革內(nèi)部銷售管理架構(gòu)，線下藥店渠道劃分大區(qū)、集團層面成立大單品事業(yè)部等，提高策略制定和資源分配效率，大單品健力多逐步復(fù)蘇，Life-Space等品類保持同比高增，公司持續(xù)通過大單品模式布局未來增長潛力較大的藍海賽道，股權(quán)激勵落地利好多品類發(fā)展。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年收入分別為94.23/107.20/120.85億元，同比增長19.9%/13.8%/12.7%，凈利潤分別為17.79/20.41/23.26億，同比增長28.4%/14.7%/14.0%，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示： 1.食品安全問題；公司的產(chǎn)品聚焦健康和保健功效，加工生產(chǎn)過程中需要嚴格控制，如果出現(xiàn)較多不良反應(yīng)或者食品安全事故，會對公司形象產(chǎn)品負面影響。2.競爭加?。弘S著資本入局，新興網(wǎng)紅品牌可以借助新渠道快速崛起，在一些細分品類里面創(chuàng)造較高銷售額，行業(yè)內(nèi)激烈的競爭有可能促使各家品牌為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤水平下降。3.線上流量下滑，線上營業(yè)額可能無法持續(xù)增長。4.經(jīng)濟疲軟，居民消費力下降，居民對可選食品的購買欲望下降。5.公司與宜通世紀科技股份有限公司就倍泰健康的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案仍在二審過程中，如果公司二審敗訴，將會對利潤產(chǎn)生影響。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯趙橋)