每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)天岳先進(jìn)（688234）。

國(guó)產(chǎn)碳化硅襯底佼佼者。公司成立于2010年，最初以4英寸半絕緣型襯底產(chǎn)品為主。經(jīng)過(guò)十余年的技術(shù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底批量銷售，并自主擴(kuò)徑完成高品質(zhì)8英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底制備。

800VSiC密集上車，前景樂(lè)觀。半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底分別在新能源汽車/光伏/儲(chǔ)能以及5G/雷達(dá)/國(guó)防等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。自2018年特斯拉率先在Model 3上搭載SiC開(kāi)始，蔚來(lái)/比亞迪/吉利/上汽/小鵬等車企紛紛跟進(jìn)。據(jù)GaN世界報(bào)告不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023H1，全球已有近40款SiC車型進(jìn)入量產(chǎn)交付，可查到交付數(shù)據(jù)的SiC車型上半年累計(jì)118.7萬(wàn)輛，結(jié)合CleanTechnica統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（1-5月SiC車型超100萬(wàn)輛）以及6月主力車型銷量，測(cè)算上半年全球SiC車型銷量超過(guò)120萬(wàn)輛，高壓碳化硅車型正密集上量。

產(chǎn)能調(diào)整完成，公司業(yè)績(jī)現(xiàn)拐點(diǎn)。伴隨終端市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，公司導(dǎo)電型襯底產(chǎn)品打入英飛凌、博世等主要企業(yè)，在手訂單充沛。公司一方面加快上海臨港導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能的建設(shè)，另一方面將濟(jì)南工廠半絕緣型襯底產(chǎn)能積極調(diào)整為導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能。雖然公司2022年?duì)I業(yè)收入、盈利能力因產(chǎn)線、設(shè)備調(diào)整等導(dǎo)致臨時(shí)性下滑，隨著公司臨港產(chǎn)線的順利爬坡，導(dǎo)電型產(chǎn)品交付能力得以提升，公司銷量已實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度的持續(xù)增長(zhǎng)，2023前三季度實(shí)現(xiàn)8.25億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高；歸母凈利潤(rùn)2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)380萬(wàn)元扭虧。

投資建議：公司是國(guó)產(chǎn)碳化硅襯底龍頭，產(chǎn)品具有較高技術(shù)壁壘。目前公司正處于技術(shù)突破和產(chǎn)能快速爬升階段，疊加下游需求刺激公司與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)簽訂合作訂單，市場(chǎng)份額正逐步擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.48/21.50/36.92億元。由于公司2023-2025營(yíng)收有望快速增長(zhǎng)、利潤(rùn)正扭虧為盈，因此對(duì)應(yīng)PS為22.63/13.14/7.65倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)