每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，財通證券發(fā)布研報點評天岳先進（688234）。

國產(chǎn)碳化硅襯底佼佼者。公司成立于2010年，最初以4英寸半絕緣型襯底產(chǎn)品為主。經(jīng)過十余年的技術(shù)發(fā)展，實現(xiàn)了6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底批量銷售，并自主擴徑完成高品質(zhì)8英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底制備。

800VSiC密集上車，前景樂觀。半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底分別在新能源汽車/光伏/儲能以及5G/雷達/國防等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。自2018年特斯拉率先在Model 3上搭載SiC開始，蔚來/比亞迪/吉利/上汽/小鵬等車企紛紛跟進。據(jù)GaN世界報告不完全統(tǒng)計，截至2023H1，全球已有近40款SiC車型進入量產(chǎn)交付，可查到交付數(shù)據(jù)的SiC車型上半年累計118.7萬輛，結(jié)合CleanTechnica統(tǒng)計數(shù)據(jù)（1-5月SiC車型超100萬輛）以及6月主力車型銷量，測算上半年全球SiC車型銷量超過120萬輛，高壓碳化硅車型正密集上量。

產(chǎn)能調(diào)整完成，公司業(yè)績現(xiàn)拐點。伴隨終端市場需求的快速增長，公司導(dǎo)電型襯底產(chǎn)品打入英飛凌、博世等主要企業(yè)，在手訂單充沛。公司一方面加快上海臨港導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能的建設(shè)，另一方面將濟南工廠半絕緣型襯底產(chǎn)能積極調(diào)整為導(dǎo)電型襯底產(chǎn)能。雖然公司2022年營業(yè)收入、盈利能力因產(chǎn)線、設(shè)備調(diào)整等導(dǎo)致臨時性下滑，隨著公司臨港產(chǎn)線的順利爬坡，導(dǎo)電型產(chǎn)品交付能力得以提升，公司銷量已實現(xiàn)連續(xù)五個季度的持續(xù)增長，2023前三季度實現(xiàn)8.25億元創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤2023Q3單季度實現(xiàn)380萬元扭虧。

投資建議：公司是國產(chǎn)碳化硅襯底龍頭，產(chǎn)品具有較高技術(shù)壁壘。目前公司正處于技術(shù)突破和產(chǎn)能快速爬升階段，疊加下游需求刺激公司與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)簽訂合作訂單，市場份額正逐步擴大。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入12.48/21.50/36.92億元。由于公司2023-2025營收有望快速增長、利潤正扭虧為盈，因此對應(yīng)PS為22.63/13.14/7.65倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)