每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)禾望電氣（603063）。

投資要點(diǎn)

風(fēng)光儲(chǔ)共振向好，電氣傳動(dòng)厚積薄發(fā)。公司風(fēng)電變流器起家，主營(yíng)新能源和電氣傳動(dòng)產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍布亞/歐/非/南美/北美洲。公司風(fēng)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，其中光伏逆變器/儲(chǔ)能PCS 22年國(guó)內(nèi)出貨量分別位居7/8位，同時(shí)傳動(dòng)技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先，變頻器定位高端應(yīng)用廣泛。2018-2022年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為24.18%/49.29%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

海上風(fēng)電持續(xù)突破，光伏儲(chǔ)能聯(lián)合發(fā)力。1）風(fēng)電：2020-2022年風(fēng)電招標(biāo)量CAGR為78.7%，公司雙饋/全功率變流器分別覆蓋1.5-12.0MW/1.0-24.0MW功率段，且擁有主控、變流、變槳和監(jiān)控全系列系統(tǒng)。公司在海上風(fēng)電項(xiàng)目已有技術(shù)降本實(shí)現(xiàn)平價(jià)的突破，隨著國(guó)內(nèi)海風(fēng)資源逐步開(kāi)發(fā)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。2）光伏：2022年國(guó)內(nèi)分布式/集中式光伏新增裝機(jī)量同比+74%/+42%，公司首創(chuàng)集散式逆變器，且組串式/集中式逆變器分別覆蓋5-350kW/500-3125kW功率段。同時(shí)，公司布局光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，入股清純半導(dǎo)體，規(guī)模效應(yīng)疊加碳化硅器件研發(fā)有望帶來(lái)降本增效。3）儲(chǔ)能：公司儲(chǔ)能產(chǎn)品包括PCS、EMS、一體機(jī)、成套系統(tǒng)，另針對(duì)風(fēng)電場(chǎng)景推出風(fēng)儲(chǔ)一體變流器，我們預(yù)計(jì)2022-2025年儲(chǔ)能裝機(jī)量CAGR為71%，公司下游應(yīng)用廣泛，項(xiàng)目涵蓋發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)和微電網(wǎng)，預(yù)計(jì)將充分受益行業(yè)需求增長(zhǎng)。

電氣傳動(dòng)：國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，聚焦高端經(jīng)驗(yàn)豐富。1）市場(chǎng)穩(wěn)增，國(guó)產(chǎn)替代：2020-2022年我國(guó)中高壓變頻器/下游項(xiàng)目型市場(chǎng)規(guī)模CAGR分別為13%/8%，穩(wěn)定增長(zhǎng)。內(nèi)資變頻器的技術(shù)性能與日系、臺(tái)系相近，且供應(yīng)能力強(qiáng)，推動(dòng)行業(yè)加速國(guó)產(chǎn)替代。2）業(yè)績(jī)高增，應(yīng)用廣泛：23H1公司傳動(dòng)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+152%，產(chǎn)品定位中高端工業(yè)市場(chǎng)，提供傳動(dòng)成套解決方案，廣泛應(yīng)用于鋼鐵冶金、石油化工、礦用機(jī)械等領(lǐng)域，已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司全面布局“風(fēng)光儲(chǔ)+電氣傳動(dòng)”業(yè)務(wù)，技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先，產(chǎn)品種類齊全，行業(yè)景氣度高，成長(zhǎng)空間較大。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.03 /6.29 /8.03億元，同比分別+89%/+25%/+28%，對(duì)應(yīng)PE分別為21/17/13倍?？紤]到公司業(yè)務(wù)布局全面同時(shí)技術(shù)壁壘深厚，給予24年25倍PE，目標(biāo)價(jià)35.5元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝機(jī)需求不及預(yù)期、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)