每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

12月22日，國(guó)家新聞出版署起草的《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。12月23日，國(guó)家新聞出版署有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，征求意見(jiàn)稿立足于保障和促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展，對(duì)解決網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位準(zhǔn)入等問(wèn)題作了明確，設(shè)立了“保障與獎(jiǎng)勵(lì)”專章，提出一系列鼓勵(lì)措施。同時(shí)，對(duì)保護(hù)未成年人和消費(fèi)者權(quán)益作了規(guī)定。征求意見(jiàn)稿起草的過(guò)程中，通過(guò)多種方式廣泛聽(tīng)取了相關(guān)部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、企業(yè)等各方意見(jiàn)。對(duì)于各方就征求意見(jiàn)稿第十七條、第十八條及其他一些內(nèi)容提出的關(guān)切和意見(jiàn)，國(guó)家新聞出版署將認(rèn)真研究，并將在繼續(xù)聽(tīng)取相關(guān)部門(mén)、企業(yè)、用戶等各方意見(jiàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步修改完善。 

（二）券商最新研判

安信證券：底部基本探明，“熊心”換“牛膽”，A股將復(fù)刻2018年末行情

1、“熊心”換“牛膽”，A股將復(fù)刻2018年末行情

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，歲末年初市場(chǎng)出現(xiàn)W型底部反彈的行情，要么年底有足夠強(qiáng)的政策支撐，要么是年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)門(mén)紅。結(jié)合2012年末-2013年初，2018年末-2019年初以及2022年末-2023年初三輪行情對(duì)比來(lái)看，安信證券認(rèn)為，2024年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修復(fù)幅度是歲末年初反彈幅度的核心依據(jù)，如2024年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)明顯，則歲末年初反彈幅度大。 

2012年末-2013年初，歲末政策不明顯，但年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在全面復(fù)蘇預(yù)期。歲末房地產(chǎn)政策邊際放松，2013年初經(jīng)濟(jì)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，市場(chǎng)底也出現(xiàn)在2012年12月份，隨后開(kāi)啟反彈；2018年末-2019年初：歲末政策明顯，2019年1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期。歲末穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度明顯，市場(chǎng)于2019年初開(kāi)啟反彈。反彈的高潮在于2019年1月社融和信貸超預(yù)期，但后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善并不明顯。

2022年末-2023年初：歲末政策明顯，年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)具備階段持續(xù)性。2022年末主要政策是金融十六條和防疫轉(zhuǎn)向，在政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的共振下，市場(chǎng)于2022年12月中旬開(kāi)啟大反彈。 

目前來(lái)看，當(dāng)前美十債利率快速回落至4.0%左右，超出市場(chǎng)預(yù)期，安信證券維持判斷：外圍寬松預(yù)期交易沒(méi)那么快步入到衰退預(yù)期，2023Q4是美股盈利增速未來(lái)一年偏低位置，明年上半年十年期美債利率維持低位3.8%-4.0%判斷。若降息定價(jià)提前到一季度，那么對(duì)應(yīng)A股一季度高股息占優(yōu)；若降息操作維持年中預(yù)期，則對(duì)應(yīng)A股中小盤(pán)占優(yōu)趨勢(shì)持續(xù)。

2、行情預(yù)判：大盤(pán)高股息+小盤(pán)成長(zhǎng)，雙主線

近期A股中小盤(pán)成長(zhǎng)，尤其是TMT板塊占優(yōu)的特征愈發(fā)明顯，從中證1000到國(guó)證2000，從科創(chuàng)100到最近火熱的北證50，充分驗(yàn)證此前將年內(nèi)勝負(fù)手放在海外高利率的定價(jià)層面。站在當(dāng)前，我們看到的是A股中小盤(pán)和大盤(pán)的分化又來(lái)到歷史極值水平，交易指標(biāo)意味著當(dāng)前中小盤(pán)成長(zhǎng)波動(dòng)性在增強(qiáng)。但客觀而言，大小盤(pán)風(fēng)格真正的切換不是一蹴而就的，2025年之前大盤(pán)價(jià)值高股息+小盤(pán)成長(zhǎng)雙主線大概率維持占優(yōu)格局，小盤(pán)成長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)主題投資依然很重要，大盤(pán)成長(zhǎng)偏向是波段性機(jī)遇。 

3、當(dāng)前市場(chǎng)，四種賺錢(qián)策略

值得高度重視的是經(jīng)過(guò)年初至今的跟蹤觀察，當(dāng)前市場(chǎng)賺錢(qián)的投資策略主要是四種方法：1、科技股美股映射（小盤(pán)成長(zhǎng)）；2、制造業(yè)就看產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力（大盤(pán)成長(zhǎng)）；3、消費(fèi)股第四時(shí)代就看消費(fèi)的“平替”；4、高股息策略（大盤(pán)價(jià)值）。 

國(guó)盛證券：破而后立，短期反彈行情可期

1、技術(shù)面：

市場(chǎng)探底回升，滬指2900點(diǎn)失而復(fù)得，盤(pán)面上看，新能源賽道股集體反彈，從技術(shù)面上看，滬指破位下探后快速拉升，指數(shù)出現(xiàn)弱轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象，若接下來(lái)三個(gè)交易日指數(shù)不再創(chuàng)新低，則低點(diǎn)確立，后續(xù)反彈概率較大。

2、資金方面：

上周四，央行進(jìn)行1950億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%，與此前持平；進(jìn)行2260億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.95%，與此前持平。因當(dāng)日有2620億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1590億元。央行近期重啟了14天期逆回購(gòu)操作，既能滿足市場(chǎng)跨節(jié)資金需求，又能緩解市場(chǎng)對(duì)資金面緊張的擔(dān)憂情緒，呵護(hù)資金面意圖明顯。 

工商銀行，自2023年12月22日起下調(diào)存款掛牌利率，其中通知存款掛牌利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，零存整取、整存零取、存本取息等掛牌利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，3個(gè)月、6個(gè)月、一年期定期存款掛牌利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。 

根據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年三季度末商業(yè)銀行凈息差為1.73%，創(chuàng)2010年以來(lái)新低。銀行面臨較大的凈息差壓力，降低存款利率便成了銀行的有效對(duì)沖手段，并且通過(guò)調(diào)降存款利率也為貸款端進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓展了空間。 

3、操作策略：

11月下旬以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，除了中證1000和國(guó)證2000這類小盤(pán)指數(shù)外，各大寬基指數(shù)基本都創(chuàng)了年內(nèi)新低。從趨勢(shì)角度看，指數(shù)目前已經(jīng)進(jìn)入了超跌區(qū)間，反彈一觸即發(fā)。指數(shù)在底部出現(xiàn)弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，短期市場(chǎng)出現(xiàn)反彈的概率較大，而反彈高度和持續(xù)性在于權(quán)重股是否企穩(wěn)，以及成交量能否溫和放大。 

總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率較小，投資者信心的恢復(fù)也需要個(gè)過(guò)程，疊加年底資金流較為緊張，指數(shù)底部反彈后或維持震蕩走勢(shì)。但只要權(quán)重穩(wěn)住，指數(shù)不再持續(xù)走弱，市場(chǎng)上可把握的機(jī)會(huì)就會(huì)更多。

4、策略上，在市場(chǎng)底部確認(rèn)之前保持相對(duì)謹(jǐn)慎，可選擇近期超跌的板塊做布局，可關(guān)注光伏設(shè)備、儲(chǔ)能、食品飲料等板塊的短期交易性機(jī)會(huì)。 

（三）券商行業(yè)掘金

國(guó)金證券：高壁壘、輕量化，PEEK材料需求爆發(fā)進(jìn)行時(shí)

1、輕量化+物理性能優(yōu)異，PEEK材料市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā)。

Peek材料屬于特種工程塑料，具備耐熱、阻燃、耐磨、耐腐蝕、自潤(rùn)滑等優(yōu)勢(shì)。與工程塑料相比，PEEK材料兼具剛性和韌性；與金屬材料相比，PEEK材料比強(qiáng)度大的同時(shí)，自身重量較輕，適合用于醫(yī)療、汽車(chē)和機(jī)器人等對(duì)輕量化要求較高的領(lǐng)域。經(jīng)測(cè)算，隨著汽車(chē)+3D打印+機(jī)器人等新下游崛起，PEEK將打開(kāi)成長(zhǎng)空間。 

2、技術(shù)和客戶壁壘高。生產(chǎn)工藝壁壘高、驗(yàn)證周期長(zhǎng)：

（1）生產(chǎn)工藝難，需要一致性和結(jié)晶性能高，并達(dá)到合適的熔指和黏度平衡；

（2）驗(yàn)證周期：產(chǎn)能爬坡需要7年左右，下游客戶認(rèn)證開(kāi)發(fā)周期需要3-5年。批量制造壁壘極高,全球僅4家具備1000噸以上量產(chǎn)能力。

（3）全球格局一超多強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)替代價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。全球龍頭威格斯年產(chǎn)能7150噸，占全球份額60%，國(guó)產(chǎn)頭部公司中研股份、鵬孚隆2021年銷量分別623噸、226噸，市占率分別8.1%、2.9%，其中中研股份位居全球市占率第四位。

（4）PEEK材料國(guó)內(nèi)價(jià)格約為30萬(wàn)-40萬(wàn)元/噸，國(guó)外約80萬(wàn)-100萬(wàn)元/噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)確定。 

3、上游氟酮成本占比近半，少量核心設(shè)備器件依賴進(jìn)口。

原材料：氟酮是最核心的原材料。PEEK屬于合成樹(shù)脂，產(chǎn)業(yè)上游原材料主要包括氟酮（最關(guān)鍵，直接影響PEEK產(chǎn)品質(zhì)量，成本占比過(guò)半）、對(duì)苯二酚（大宗，產(chǎn)能過(guò)剩）和碳酸鈉（價(jià)值量?。┑?。

設(shè)備：生產(chǎn)PEEK的過(guò)程中，需要用到注塑機(jī)、聚合釜、反應(yīng)釜、水洗釜、離心過(guò)濾機(jī)、蒸餾機(jī)器以及熱風(fēng)干燥機(jī)等設(shè)備。整體所需的設(shè)備，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)可以滿足基本需要。只有部分反應(yīng)容器，如聚合釜、水洗釜等需要進(jìn)口。

4、行業(yè)重點(diǎn)公司為中研股份（PEEK全球第四）、新瀚新材（氟酮）、中欣氟材（氟酮）等。（1）中研股份是全球第四大PEEK生產(chǎn)商，是繼英國(guó)威格斯、比利時(shí)索爾維和德國(guó)贏創(chuàng)之后全球第4家PEEK年產(chǎn)能達(dá)到千噸級(jí)的企業(yè)；

（2）新瀚新材客戶結(jié)構(gòu)較優(yōu)，與PEEK領(lǐng)域全球主要廠商SOLVAY（索爾維）、VICTREX（威格斯）、EVONIK（贏創(chuàng)）及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PEEK生產(chǎn)商中研股份、吉大特塑及鵬孚隆均建立長(zhǎng)期合作關(guān)系；

（3）中欣氟材五千噸氟酮產(chǎn)能于2023年5月順利試生產(chǎn)，目前氟酮產(chǎn)能已居國(guó)內(nèi)首位。　

5、投資建議：智能汽車(chē)、機(jī)器人和3D打印對(duì)輕量化新材料的需求迫切，PEEK材料具備優(yōu)異的物理性能、當(dāng)前合適的價(jià)格和未來(lái)較大的降本空間，有望激活下游需求。建議關(guān)注PEEK材料供應(yīng)商中研股份以及氟酮供應(yīng)商新翰新材、中欣氟材等。

華福證券：成長(zhǎng)與周期共振，加速工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)替代

1、工業(yè)機(jī)器人是自動(dòng)化產(chǎn)線的核心環(huán)節(jié)之一。工業(yè)機(jī)器人現(xiàn)已被廣泛應(yīng)用于碼垛、沖壓、焊接、切割、噴涂、上下料等工業(yè)場(chǎng)景中，極大提高生產(chǎn)效率、安全性以及智能化水平。2022年我國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模174億美元，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模為87億美元，占50%，其中大型多關(guān)節(jié)和協(xié)作機(jī)器人增長(zhǎng)明顯加快。 　　

2、復(fù)盤(pán)日本發(fā)展，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)處在中速發(fā)展階段。日本能取代美國(guó)，成為工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者的原因主要有四點(diǎn)：（1）經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，勞動(dòng)力出現(xiàn)了短缺；（2）下游應(yīng)用推動(dòng)；（3）政策大力扶持；（4）出口驅(qū)動(dòng)；復(fù)盤(pán)日本，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)處在日本工業(yè)機(jī)器人行業(yè)95S-05階段，進(jìn)入中速發(fā)展時(shí)期。　

3、驅(qū)動(dòng)力角度來(lái)看，“成長(zhǎng)+周期”雙輪驅(qū)動(dòng)助力行業(yè)發(fā)展。1、周期角度：通用制造業(yè)目前處于庫(kù)存周期底部階段，靜待復(fù)蘇之風(fēng)；2、成長(zhǎng)角度：勞動(dòng)力短缺疊加勞動(dòng)力成本增長(zhǎng)、投資回收期縮短推動(dòng)密度的提升、汽車(chē)與電子進(jìn)口替代加速增長(zhǎng)、下游領(lǐng)域光伏鋰電的橫向拓寬以及《機(jī)器人+》要求到2025年工業(yè)機(jī)器人密度較2020年實(shí)現(xiàn)翻倍。　

4、我國(guó)工業(yè)機(jī)器人需求量全球最大，2025年中國(guó)市場(chǎng)有望達(dá)850億。2022年，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)30.3萬(wàn)臺(tái)，占全球工業(yè)機(jī)器人安裝量的54.8%，2013年-2022年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人年銷量復(fù)合增速達(dá)29.41%。隨著上游核心零部件國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游有望協(xié)同發(fā)展，打開(kāi)互惠共贏局面。據(jù)頭豹研究院預(yù)測(cè)，到2025年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人本體行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)840.4億元，2020-2025年年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.5%，根據(jù)測(cè)算工業(yè)機(jī)器人銷量復(fù)合增速在20%左右。 

5、外資壟斷高端市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代+集中度提升為長(zhǎng)期趨勢(shì)。“四大家族”全球市占率超50%，高端市場(chǎng)地位穩(wěn)定。復(fù)盤(pán)外資企業(yè)，華福證券認(rèn)為核心運(yùn)控技術(shù)決定潛力，業(yè)務(wù)協(xié)同延伸決定體量：“四大家族”中ABB、FANUC、安川電機(jī)都是先研究運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)，再?gòu)牟煌膫?cè)重點(diǎn)進(jìn)入機(jī)器人業(yè)務(wù)。中國(guó)已初步具備全產(chǎn)業(yè)鏈替代的實(shí)力，龍頭企業(yè)有望在產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展中快速搶占市場(chǎng)。精密減速機(jī)等核心零部件的突破有望促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈降本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)下游鋰電光伏高景氣度加速國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。　

6、建議關(guān)注：綠的諧波（中國(guó)“哈默納克”，國(guó)內(nèi)諧波減速器絕對(duì)龍頭）、埃斯頓（最像發(fā)那科的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭，掌握核心運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)）和匯川技術(shù)（國(guó)內(nèi)工控龍頭，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)大展拳腳）。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211219407266