每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

12月21日，華安證券2024年資本市場投資年會在深圳舉行。在此次年會期間，華安證券研究所策略、醫(yī)藥、電子、食品飲料行業(yè)的多位首席分析師，就各自研究領域明年的思考，接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的采訪。

展望明年A股大勢，華安證券預計，當前市場的估值水平已經(jīng)足夠低，2024年在盈利邊際改善、國內(nèi)宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長等多重契機的作用下，市場有望走出估值修復的慢牛行情。

明年A股有望走出估值修復的慢牛行情

站在年終歲末，首先就明年國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟形勢展望，華安證券策略首席分析師劉超接受記者采訪時表示，明年國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的關鍵詞是“東升西落”，國內(nèi)外流動性趨勢的關鍵詞是“共振走向?qū)捤?rdquo;。

具體而言，根據(jù)測算2024年國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生增長動能在4.6%左右，疊加在宏觀政策適度發(fā)力的情況下，有望實現(xiàn)5.0%左右的增長。而國外尤其是美國經(jīng)濟在超額儲蓄即將用盡、兩黨大選博弈情況下，增長將弱于今年，但在補庫周期的支撐下，也有望韌性回落軟著陸，增速對比上遲到的“東升西落”有望明年出現(xiàn)。

就明年整體流動性趨勢，劉超判斷道，“流動性趨勢層面最大的變化在于，美聯(lián)儲將于2024年啟動新一輪降息周期。目前市場普遍預期啟動時點有可能在2024年一季度末前后，由此帶動全球貨幣政策和流動性環(huán)境走向?qū)捤?。對中國而言，中美利差、匯率壓力都將大幅緩解，從而進一步打開我國貨幣政策的空間”。

他進一步表示，明年國內(nèi)的貨幣政策仍是寬松以對、流動性維持合理充裕環(huán)境不變，降準降息均有望出現(xiàn)。一方面，中央經(jīng)濟工作會議明確要求“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”“保持流動性合理充裕”“促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”，已經(jīng)非常明確表達了貨幣政策寬松的導向，這在穩(wěn)經(jīng)濟、提振預期信心方面是非常有必要的。另一方面，貨幣寬松所面臨的外部制約環(huán)境明年也會發(fā)生逆轉，即明年美聯(lián)儲將會進入降息周期，人民幣匯率壓力也會得以緩解，國內(nèi)貨幣寬松的掣肘也會消失。

2023年A股市場整體表現(xiàn)比較疲弱，對一系列利好的反應低于預期。展望明年，劉超表示，整體傾向于認為2024年A股市場有望走出估值修復的慢牛行情，行情的幅度取決于國內(nèi)經(jīng)濟恢復的超預期程度和國內(nèi)宏觀政策發(fā)力的力度，而需要關注和跟蹤的風險在于美國經(jīng)濟能否軟著陸。當前市場的估值水平已經(jīng)足夠低位，無論是各種寬基指數(shù)還是各種風格指數(shù)當下的估值水平已經(jīng)是絕對低位，甚至低于2016年初以來的數(shù)次市場底部，尤其是創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)處于歷史新低。2024年市場在盈利邊際改善、國內(nèi)宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長等多重契機的作用下，估值有望出現(xiàn)修復。

邊緣側AI需求存在較大預期差

回顧2023年，在AI浪潮的加持下，以TMT板塊為代表的科技股行情此起彼伏。從各大券商近期發(fā)布的2024年投資觀點來看，明年科技仍然是市場關注度最高的領域之一。

在此次華安證券資本市場投資年會中，對TMT行業(yè)新需求、新方向的挖掘是一項重要議題。

那么，明年科技行業(yè)可能會有哪些超預期的地方？相關投資主線如何挖掘呢？

對此，華安證券電子行業(yè)首席分析師陳耀波向記者表示，明年邊緣側AI的需求存在較大的預期差。“AI行業(yè)核心硬件迭代升級持續(xù)，模型持續(xù)優(yōu)化，帶來AI對端側設備如PC、手機等的賦能存在超預期的可能性。當前市場對邊緣側AI的需求沒有足夠直觀的感知，導致對AI邊緣端需求沒有形成足夠一致預期，而圍繞這個主線，GPU相關的先進封裝、HBM產(chǎn)業(yè)鏈，以及AI手機，AI PC單機價值量提升的供應鏈環(huán)節(jié)，都是值得挖掘的新主線方向。”

此外，陳耀波還向記者分析了2024年消費電子整體的判斷。他表示，“消費電子2024年大盤呈復蘇態(tài)勢，有望重新回歸增長通道。考慮到手機端總量增長彈性有限，還是需要關注創(chuàng)新帶來的增量。2023年消費電子行情以盈利復蘇，困境反轉為主，帶動的行情持續(xù)性會較弱。而創(chuàng)新方面，折疊屏有望在2024年維持高增速，帶來結構性創(chuàng)新，其中屏幕和鉸鏈是核心環(huán)節(jié)。光學重回升級趨勢，空間視頻帶來了額外創(chuàng)新增量。此外，鈦合金、鋼殼電池等同樣存在創(chuàng)新機會。當然，新終端如MR產(chǎn)品的落地，也會帶來更長線的投資機會。綜合來看，2024年消費電子行情可以更加樂觀看待。”

2024年醫(yī)藥有兩大方向值得關注

經(jīng)過為期兩年多的持續(xù)調(diào)整后，近期醫(yī)藥行業(yè)又重回市場關注的焦點，一些個股逐漸走出底部，甚至逆勢創(chuàng)新高。目前不少機構都對明年的醫(yī)藥板塊寄予了厚望。

談及今年來的醫(yī)藥股行情，華安證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師譚國超向記者表示，雖然今年醫(yī)藥整體行情并不算好，但結構有比較大的分化，比如一些創(chuàng)新藥公司股價已經(jīng)陸續(xù)創(chuàng)出新高。“這樣的結構性機會本質(zhì)上體現(xiàn)在醫(yī)藥從2021年年中開始的調(diào)整是比較充分的。另外，目前國家對醫(yī)藥創(chuàng)新支持力度比較大。所以，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，尤其是具備國產(chǎn)替代空間的公司機會是比較多的。此外還有很重要的一點是，剛好今年很多創(chuàng)新藥品種在海外獲批了，這些公司大家也會比較關注。”

“所以總的來說，今年中藥有比較好的行情，這是在國家政策驅(qū)動下、在醫(yī)藥注冊法規(guī)等重新界定下有更多產(chǎn)品獲批，以及在醫(yī)保支出、消費端對中藥的認可等共同帶動下，催生的一波中藥行情。創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械更多是屬于是產(chǎn)品和科技力在驅(qū)動。”

那么站在當前的時點，對于2024年的醫(yī)藥行業(yè)，有哪些細分賽道值得關注？對此，譚國超坦言，“我對2024年特別樂觀，為什么呢？我們看到上周三今年醫(yī)保談判的結果公布了，能看到進入醫(yī)保的藥品數(shù)量和比例都是創(chuàng)新高的，價格降幅也符合企業(yè)的預期。很多企業(yè)認為目前很多產(chǎn)品的價格能夠覆蓋他們的研發(fā)成本和支出，預計2024年醫(yī)藥政策對股價的壓制因素會極大降低”。

“那么2024年看好哪些方向呢？一是看好中藥，在政策扶持下，明年會有更多的產(chǎn)品獲批，并且今年國家對中藥的醫(yī)保支持力度進一步加大，也會推動產(chǎn)品在支付端放量。第二個是創(chuàng)新方向，包括藥品和器械。2015年開始國內(nèi)鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新，現(xiàn)在很多產(chǎn)品歷經(jīng)了那么多年的研發(fā)投入和臨床，在這幾年陸續(xù)獲批，將進入收獲期。其中已經(jīng)商業(yè)化的品類，甚至具備美國FDA認證，能夠國際化的品類會更好。另外，創(chuàng)新器械我定義為是能夠進行國產(chǎn)替代的，包括一些高端的醫(yī)療設備和醫(yī)療耗材。”譚國超這樣表示。

相比醫(yī)藥，今年釀酒、食品飲料、家用電器等傳統(tǒng)大消費賽道的表現(xiàn)整體都不盡人意，背后的原因究竟是什么？2024年大消費行情是否會有所改善，又有哪些細分行業(yè)更值得關注？

對這些問題，華安證券食飲行業(yè)首席分析師劉略天接受記者采訪時表示，今年是疫后復蘇首年，從資本市場的表現(xiàn)來看，酒類、食品等大消費板塊整體呈現(xiàn)弱勢。經(jīng)濟弱復蘇，疊加“疤痕效應”等因素的影響，致使居民端消費需求恢復程度有限。但其中也不乏亮點，包括地產(chǎn)酒宴席支撐、零食量販賽道高速成長等支撐了細分板塊的較好表現(xiàn)。

“展望2024年，消費整體將延續(xù)復蘇態(tài)勢，但在內(nèi)部結構上‘分化’或?qū)⒓觿?。具體表現(xiàn)為，短期內(nèi)，經(jīng)濟環(huán)境有序恢復背景下，處于成熟期的行業(yè)表現(xiàn)為擠壓式競爭，不同的企業(yè)戰(zhàn)略、產(chǎn)品定位、價值分配等將直接影響行業(yè)未來的競爭格局，因此自下而上的研究將成為投資上更有效的方式。目前來看，值得關注的細分板塊包括：需求韌性支撐下的高端白酒；競爭格局改善，需求環(huán)比提升的乳制品板塊；成本改善確定性強的啤酒。”劉略天這樣指出。

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