每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍    

隨著港股市場(chǎng)大幅反彈，尤其諸多“白馬股”漲幅較大，上周，每經(jīng)品牌100指數(shù)相對(duì)抗跌，而走勢(shì)一波三折，上周初探底反彈，上周三、上周四再度下挫，上周五則沖高回落，最終周跌0.39%，以811.65點(diǎn)報(bào)收。

楊靖制圖

目前，A股仍處于蓄勢(shì)期，年底正迎來資金資產(chǎn)配置調(diào)整的窗口。

港股估值處于歷史低位

上周，大盤強(qiáng)勢(shì)反擊后沖高回落，逐級(jí)震蕩下行，主要寬基指數(shù)均錄得負(fù)收益。整體來看，市場(chǎng)走勢(shì)依然較弱，但與前一周相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯的抵抗姿態(tài)。具體來看，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、上證指數(shù)、分別下跌2.39%、2.31%、1.76%、0.91%，而每經(jīng)品牌100指數(shù)則周跌0.39%，相對(duì)抗跌。

從基本面來看，11月新增社融同比多增4556億元，新增人民幣貸款同比少增1368億元，企業(yè)部門貸款需求趨于走弱；規(guī)上工業(yè)增加值同比、社零總額同比較上月加快，但增速略弱于預(yù)期。投資端，制造業(yè)投資增速加快，地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下探。政策端，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議設(shè)定“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”總基調(diào)，支持科技發(fā)展；上海、北京調(diào)整普通住房標(biāo)準(zhǔn)，并降低首房和二房最低首付比例。

此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)的一系列表態(tài)以及全球通脹中樞的回落，使得2024年有可能成為全球貨幣和流動(dòng)性寬松之年。當(dāng)美元指數(shù)走弱，全球流動(dòng)性走向?qū)捤芍畷r(shí)，全球主要國(guó)家的進(jìn)口增速往往會(huì)觸底回升轉(zhuǎn)正。近期，我國(guó)出口增速在實(shí)際基數(shù)并不低的背景下轉(zhuǎn)正，反映了我國(guó)出口需求的改善。

申萬宏源分析指出，現(xiàn)階段，市場(chǎng)交易穩(wěn)增長(zhǎng)還是“不見兔子不撒鷹”，年底重磅會(huì)議政策方面，向上到強(qiáng)調(diào)“聚焦經(jīng)濟(jì)建設(shè)中心工作”，“速度”和“質(zhì)量”要兼顧，向下到后續(xù)政策具體執(zhí)行是值得期待的。市場(chǎng)調(diào)整后，使得后續(xù)交易穩(wěn)增長(zhǎng)效果驗(yàn)證的賠率進(jìn)一步增加了。

從全球市場(chǎng)來看，2023年初，港股在需求恢復(fù)的預(yù)期下走高，然后隨著地產(chǎn)等數(shù)據(jù)走弱而下行，而2023年美國(guó)衰退預(yù)期被證偽，截至9月仍有9890億美元超額儲(chǔ)蓄，疊加AIGC（生成式人工智能）浪潮，美股開始接近歷史新高。目前，港股估值已處于歷史低位，有一定性價(jià)比，長(zhǎng)期表現(xiàn)則取決于經(jīng)濟(jì)基本面和政策發(fā)力程度。

港股盈利有望筑底回升

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下有企穩(wěn)跡象，但受制于房地產(chǎn)下行拖累消費(fèi)回升力度，疊加實(shí)際利率偏高抑制民間投資，通脹大概率維持在相對(duì)低位一段較長(zhǎng)時(shí)間，亟待加杠桿等有效政策助力，同時(shí)期待“活躍資本市場(chǎng)”政策帶來的股市財(cái)富效應(yīng)。

具體來看，四季度以來，我國(guó)制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）新訂單指數(shù)回升，PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）同比跌幅收窄，工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)均現(xiàn)改善。

預(yù)計(jì)2024年我國(guó)經(jīng)濟(jì)隨內(nèi)生需求修復(fù)和全球制造業(yè)周期擴(kuò)張內(nèi)外兩個(gè)路徑，逐漸進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存。由于房地產(chǎn)開啟下行周期、地方化債壓力拖累財(cái)政擴(kuò)張、居民收入預(yù)期未明顯改善等結(jié)構(gòu)性因素都令需求回升緩慢，市場(chǎng)信心修復(fù)亟待政策注入“強(qiáng)心劑”，2024年關(guān)注寬貨幣政策延續(xù)和加杠桿，以及“活躍資本市場(chǎng)”的股市財(cái)富效應(yīng)和核心城市“松地產(chǎn)”政策的穩(wěn)信心效果。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)2023年抗通脹取得積極成效，勞動(dòng)力市場(chǎng)溫和式放緩，政策緊縮與金融條件收緊，對(duì)家庭與企業(yè)的影響會(huì)逐漸浮現(xiàn)，因此，中泰國(guó)際預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)完結(jié)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在四季度及2024年逐步放緩，通脹同比有所回落。

從估值來看，港股估值處于歷史低點(diǎn)，當(dāng)前恒生指數(shù)及MSCI（美國(guó)指數(shù)編制公司）中國(guó)指數(shù)未來12個(gè)月的預(yù)測(cè)PE（市盈率）分別為7.7倍及9倍，分別處于2016年以來0.5%及0.9%分位數(shù)。2024年全球美元流動(dòng)性出現(xiàn)邊際改善，港股的企業(yè)盈利有望筑底回升，恒生指數(shù)的估值有條件出現(xiàn)修復(fù)。

上周諸多港股漲幅較大

上周，港股市場(chǎng)觸底反彈，恒生指數(shù)周漲幅達(dá)到2.8%，每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股中，諸多港股公司漲幅較大，其中東方海外國(guó)際周漲幅達(dá)到10.84%，碧桂園、小米集團(tuán)、華潤(rùn)置地周漲幅也均超過9%。

資料顯示，小米在產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)形成了可持續(xù)的和消費(fèi)者認(rèn)可的發(fā)展模式，其手機(jī)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在智能手機(jī)領(lǐng)域，小米14銷售表現(xiàn)亮眼，小米手機(jī)整體出貨量亦連續(xù)13個(gè)季度居全球第三，隨著2024年消費(fèi)電子周期回暖，出貨量有望持續(xù)提升。

小米汽車則通過自建兩期共計(jì)30萬產(chǎn)能的汽車工廠、積極投資汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件企業(yè)以及搭建自營(yíng)銷售渠道體系，加速進(jìn)軍新能源車市場(chǎng)。最新發(fā)布的兩款電動(dòng)轎車SU7和SU7 Max（車型）或?qū)⒂?024年上半年正式上市，有望帶來新的收入增量。隨著汽車業(yè)務(wù)勾勒出公司第二增長(zhǎng)曲線，小米智能生態(tài)也將迎來新的發(fā)展階段。

中國(guó)海外發(fā)展土儲(chǔ)高度聚焦高能級(jí)城市，并擁有穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，市占率不斷提升。公司2023年1至11月累計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)11.8%至2870.3億元，預(yù)計(jì)公司全年銷售額有望領(lǐng)跑行業(yè)。同時(shí)，融資能力和成本上的優(yōu)勢(shì)，將使公司獲得更多的優(yōu)質(zhì)及低成本土儲(chǔ)，支持公司持續(xù)提升盈利及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

此外，華潤(rùn)醫(yī)藥是華潤(rùn)集團(tuán)根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委“打造央企醫(yī)藥平臺(tái)”的要求成立的大型藥品制造和分銷企業(yè)，于2007年在香港成立，現(xiàn)已發(fā)展為中國(guó)第二大醫(yī)藥制造商、第三大醫(yī)藥分銷商、第一大非處方藥制造商，旗下?lián)碛腥A潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴、華潤(rùn)江中、東阿阿膠、華潤(rùn)博雅、華潤(rùn)紫竹、華潤(rùn)生物等知名企業(yè)。

近年來，在國(guó)企改革、股權(quán)激勵(lì)等系列舉措出臺(tái)后，華潤(rùn)醫(yī)藥子公司業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利能力得到有效提升，現(xiàn)引入“中特估”的估值體系后有望引領(lǐng)估值走向更加合理的水平。