每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 張益銘    

12月13日，央行公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月M2（廣義貨幣）余額同比增長(zhǎng)10%，增速分別比上月低0.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，因去年同期理財(cái)“贖回潮”導(dǎo)致高基數(shù)（去年11月M2增速高達(dá)12.4%），使得本月M2同比增速有比較明顯的下滑。

另外，人民幣貸款方面，11月份人民幣貸款增加1.09萬(wàn)億元，同比少增1368億元。前十一個(gè)月人民幣貸款增加21.58萬(wàn)億元，同比多增1.55萬(wàn)億元。

數(shù)據(jù)還顯示，11月表內(nèi)信貸投放強(qiáng)度不減、政府債券持續(xù)放量。當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.45萬(wàn)億元，比上年同期多4556億元。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，新增信貸與社融數(shù)據(jù)相對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期“一低一平”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資整體表現(xiàn)平穩(wěn)，預(yù)示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。11月新增信貸不及預(yù)期與今年信貸投放節(jié)奏明顯前置，以及銀行積極籌備開門紅，企業(yè)融資需求偏弱有關(guān)；社融數(shù)據(jù)持平，主要得益于政府債券發(fā)行上放量。

M2-M1剪刀差擴(kuò)大

自年初以來(lái)，M2、M1余額增速一路走低，目前兩項(xiàng)數(shù)據(jù)增速均為年內(nèi)最低值。

數(shù)據(jù)顯示，11月，M2同比增長(zhǎng)10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和3.3個(gè)百分點(diǎn)。至此，M2-M1剪刀差也進(jìn)一步擴(kuò)大至8.7個(gè)百分點(diǎn)。

周茂華指出，11月M2同比回落，基本持平預(yù)期，主要是去年基數(shù)抬升，但央行靈活調(diào)節(jié)通過增量續(xù)作MLF等投放基礎(chǔ)貨幣，政府增加政府債券發(fā)行，貨幣供應(yīng)量整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，并且與名義GDP增長(zhǎng)基本匹配。

“目前M2-M1仍保持較寬剪刀差，主要是國(guó)內(nèi)定期存款量占比仍維持高位，居民消費(fèi)和企業(yè)投資決策方面整體仍偏謹(jǐn)慎一些。”周茂華稱，從趨勢(shì)看，M2同比有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

他進(jìn)一步指出，主要是央行有望繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供有力支持；央行通過多種工具投放基礎(chǔ)貨幣，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)元?dú)猓⒂^主體活躍度提升，資金融通需求增加，貨幣派生能力增強(qiáng)，M2-M1剪刀差將逐步收窄。

最后，周茂華還表示，M1同比有望逐步改善。一是微觀經(jīng)濟(jì)活躍度提升，企業(yè)短期交易需求上升，推動(dòng)企業(yè)存款活期化；二是由于穩(wěn)樓市政策效果逐步釋放，市場(chǎng)信心回暖，房地產(chǎn)逐步企穩(wěn)回升，有助于帶動(dòng)M1同比向均值回歸。

人民幣貸款同比少增1368億元

數(shù)據(jù)顯示，11月份人民幣貸款增加1.09萬(wàn)億元，同比少增1368億元，但環(huán)比多增3516億元。從新增信貸結(jié)構(gòu)上看，11月企（事）業(yè)單位貸款整體平穩(wěn)，居民貸款明顯改善，票據(jù)融資增長(zhǎng)明顯。

數(shù)據(jù)顯示，11月，住戶貸款增加2925億元，其中，短期貸款增加594億元，中長(zhǎng)期貸款增加2331億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8221億元，其中，短期貸款增加1705億元，中長(zhǎng)期貸款增加4460億元，票據(jù)融資增加2092億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少207億元。

溫彬表示，去年同期，在降準(zhǔn)拉動(dòng)、低基數(shù)效應(yīng)和基建、制造業(yè)、地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力下，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款維持高景氣度，進(jìn)而抬升基數(shù)；同時(shí)，今年在信貸結(jié)構(gòu)加快調(diào)整優(yōu)化、特殊再融資債發(fā)行或替換部分貸款下，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款回升幅度也有所受限。

他認(rèn)為，從絕對(duì)數(shù)據(jù)看，11月4460億元的對(duì)公中長(zhǎng)期貸款與其他年份的歷史同期基本持平。對(duì)公短貸明顯多增，有季節(jié)性回暖效應(yīng)，也或與“均衡投放”政策引導(dǎo)下，明年初部分信貸提前投放有關(guān)。

關(guān)于票據(jù)融資增長(zhǎng)明顯，溫彬認(rèn)為，票據(jù)沖量需求仍在。11月3M期跨年票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率延續(xù)低位運(yùn)行，月內(nèi)均值中樞0.55%，創(chuàng)2020年來(lái)新低；11月跨月后1M期票據(jù)利率也迅速回落，在月初呈現(xiàn)“零利率”行情，顯示政策驅(qū)動(dòng)和市場(chǎng)化融資需求整體偏弱下，部分機(jī)構(gòu)仍存在收票沖規(guī)模情況，對(duì)于跨年的票據(jù)貼現(xiàn)需求升溫。

評(píng)價(jià)居民端貸款數(shù)據(jù)，溫彬指出，“雙11”購(gòu)物節(jié)疊加10月低基數(shù)影響，11月居民短貸投放改善，呈現(xiàn)季節(jié)性上行規(guī)律。中長(zhǎng)貸方面，10月底召開的中央金融工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求等，隨后監(jiān)管層連續(xù)召開房企和金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)予以落實(shí)。預(yù)計(jì)在政策推動(dòng)和存量房貸利率下調(diào)的疊加作用下，新增投放和存量?jī)斶€都有所改善，共同對(duì)居民中長(zhǎng)貸形成拉動(dòng)。

分析師：預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息仍在央行工具箱

2023年11月末社會(huì)融資規(guī)模存量為376.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%。新增數(shù)據(jù)方面，11月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.45萬(wàn)億元，比上年同期多4556億元。這當(dāng)中，企業(yè)債券凈融資、政府債券凈融資對(duì)新增社融貢獻(xiàn)明顯。

數(shù)據(jù)顯示，11月份企業(yè)債券凈融資1330億元，同比多726億元；政府債券凈融資1.15萬(wàn)億元，同比多4992億元。

溫彬表示，表內(nèi)融資方面，社融口徑下表內(nèi)人民幣貸款增量穩(wěn)定，境內(nèi)美元流動(dòng)性趨緊狀態(tài)緩釋下，月內(nèi)外幣貸款同比少減，二者合計(jì)新增1.07萬(wàn)億元。直接融資方面，11月特殊再融資債新增4000億元左右，比10月有所放緩，但萬(wàn)億建設(shè)國(guó)債增發(fā)逐步落地，對(duì)政府債供給形成較強(qiáng)支撐，對(duì)社融形成有力支撐。在“三箭齊發(fā)”支持企業(yè)多渠道融資下，11月企業(yè)債券凈融資同比多增。

評(píng)價(jià)11月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)，溫彬表示，11月當(dāng)月貸款超過萬(wàn)億元，保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。前11個(gè)月貸款增加21.58萬(wàn)億元，增量已與去年全年相當(dāng)，信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度保持穩(wěn)固。同時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)行業(yè)信貸增長(zhǎng)保持高位。

周茂華指出，11月金融數(shù)據(jù)整體略不及預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱一些，年底擾動(dòng)因素較多，資金面收斂，加之國(guó)內(nèi)多次強(qiáng)調(diào)逆周期與跨周期調(diào)節(jié)等，市場(chǎng)對(duì)央行加碼政策預(yù)期有所上升。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息總量及結(jié)構(gòu)工具均在央行工具箱擇機(jī)而動(dòng)。

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