每經(jīng)編輯 李澤東    

知名美女私募半夏投資李蓓10月5日晚發(fā)文，引發(fā)關注。

在最新發(fā)文《美元黃昏》中，李蓓表示，當前美債利率和美元的強勢，都是強弩之末，如同日落前的黃昏，最后的絢爛。

美國的強財政刺激已經(jīng)透支太多，難以為繼，即便明年預算赤字維持目前計劃的6.8%高位，因為利息支出占比大幅提升，甚至占據(jù)大部分的的赤字空間，美國明年也將轉向實質(zhì)上的財政收縮，經(jīng)濟大概率會發(fā)生超市場預期的衰退，美債利率也將顯著下行，美元也將進入一段可能持續(xù)若干年的貶值周期。

李蓓稱,上一段可類比的歷史中，美國經(jīng)濟上的主要競爭對手，美國制裁和打壓的對象，世界上最主要的順差國，因高順差得以維持大幅低于美元利率的國家，是日本。美元見頂后，日本的貨幣和股市都迎來了超級牛市。

而這一輪，可能是人民幣和中國股市進入牛市。

李蓓在文中提及了美國值得關注的三件事。

首先是美元利率持續(xù)創(chuàng)新高，代表性的十年期國債收益率，一度突破4.8%。

其次，近日美國的眾院議長麥卡錫，被投票罷免。美國的眾議院議長，名義上是美國的3號人物，但因為美國副總統(tǒng)其實是個花瓶和擺設，眾議院議長實際算是美國的第2號實權人物。麥卡錫，是美國兩百年以來，第一位被罷免的眾議院議長，他的任期僅僅9個月。

今年還有一件百年一遇的大事，美聯(lián)儲上半年虧損超過500億美元，預計全年虧損超過1000億美元，是近100年的第一次虧損。以至于美聯(lián)儲已經(jīng)宣布計劃大幅裁員300人。

李蓓表示，這三件事情，表面上看起來沒有關系，但實際上都是一根藤上結出的瓜。這根藤就是疫情后美國的超強財政刺激，而這根藤生長的土壤，就是自2008年之后的10多年，過度寬松的貨幣政策，低利率疊加先鋒試驗性質(zhì)的量化寬松手段。

李蓓分析，2008年金融危機后，美國開展了史無前例的強貨幣刺激。疫情后，又開展了史無前例的強財政刺激。在一些思路更加傳統(tǒng)的反對者看來，這些政策毫無節(jié)操和底線。即便我們拋卻情感色彩和價值取向，單從技術層面評估這些政策，它們也是具有相當?shù)南蠕h和試驗性質(zhì)的，在歷史上并無先例，這也意味著，它們的后果也是沒有先例可以參考的。

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李蓓稱，因為美國的強財政刺激已經(jīng)透支太多，難以為繼，即便明年預算赤字維持目前計劃的6.8%高位，因為利息支出占比大幅提升，甚至占據(jù)大部分的的赤字空間，美國明年也將轉向實質(zhì)上的財政收縮，經(jīng)濟大概率會發(fā)生超市場預期的衰退，美債利率也將顯著下行，美元也將進入一段可能持續(xù)若干年的貶值周期。

李蓓稱，即便明年美國財政赤字依然維持6.8%，大部分將被用來還利息，用于支持實體經(jīng)濟的赤字將大幅下降。也就說是，從支持實體經(jīng)濟的角度，明年美國實體經(jīng)濟將遭遇大幅的財政緊縮。

李蓓分析，美國國債的利息負擔，將跟80年代相當。但美聯(lián)儲的超大資產(chǎn)負債表，面臨大幅虧損的情況，是歷史上從來沒有過的。所以，尤其在當前美聯(lián)儲的困境下，大幅降息的必要性是更大的。只有大幅降息，讓利率曲線回歸常態(tài)的近地遠高，才能逆轉美聯(lián)儲大幅虧損的土壤。

本輪美元也將持續(xù)貶值，或許會持續(xù)若干年。直到美國經(jīng)濟的下一次大周期回升。

因為麥卡錫之所以被罷免，正是因為他放棄了之前大幅削減財政支出的主張，跟拜登政府達成妥協(xié)，避免了政府關門。這可能宣示著一個重要的拐點，美國內(nèi)部也已經(jīng)清醒認識到無紀律的透支性的超強財政刺激不可持續(xù)，并且在合力上反對這種政策的力量已經(jīng)占優(yōu)。

如果金融市場也意識到這一點，則對長期限美債的恐慌拋售，對美元現(xiàn)金的買入可能會提前逆轉。美債利率和美元都可能提前見頂。

李蓓稱上一段可類比的歷史中，美國經(jīng)濟上的主要競爭對手，美國制裁和打壓的對象，世界上最主要的順差國，因高順差得以維持大幅低于美元利率的國家，是日本。美元見頂后，日本的貨幣和股市都迎來了超級牛市。而這一輪，可能是人民幣和中國股市進入牛市。

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