每經(jīng)記者 趙云    每經(jīng)編輯 彭水萍

大家都想著過(guò)周末了，今日盤(pán)面相對(duì)比較平淡，我們還是簡(jiǎn)單回顧一下。

9月1日，大盤(pán)全天震蕩分化，三大指數(shù)漲跌不一。截至收盤(pán)，滬指漲0.43%，深成指漲0.44%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.11%。

板塊來(lái)看，煤炭、零售、食品、有色金屬等漲幅居前，核污染防治、科創(chuàng)板次新、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)等板塊跌幅居前。

總體上個(gè)股上漲和下跌家數(shù)基本相當(dāng)。滬深兩市今日成交額7453億，較上個(gè)交易日縮量839億，成交量持續(xù)萎縮。滬深股通因臺(tái)風(fēng)今日暫停交易。

再來(lái)回顧本周行情，其實(shí)后面4個(gè)交易日，市場(chǎng)都在做同一件事，那就是消化周一（8月28日）“高開(kāi)低走”帶來(lái)的超長(zhǎng)假陰線。

從結(jié)果上來(lái)說(shuō)，只有科創(chuàng)板做到了，其他指數(shù)仍在半路上。但今天科創(chuàng)板也顯出頹勢(shì)。

縱觀各大投資交流平臺(tái)，許多人認(rèn)為砸盤(pán)的可能是兩部分資金：一是持續(xù)凈流出的北向資金，二是沒(méi)有感情的量化資金。

恰好因?yàn)榘颂?hào)臺(tái)風(fēng)的影響，港交所取消了今日全天的交易，換句話說(shuō)，北向休息了。

于是，按照“控制變量法”來(lái)觀察，今天市場(chǎng)沖高回落，可不就該量化背鍋了嘛？

本文并不討論是不是，但客觀來(lái)說(shuō)至少不全是。

因?yàn)楸毕蛸Y金的缺席，導(dǎo)致市場(chǎng)量能萎縮，無(wú)法支撐太多個(gè)股上漲，便只能回到“電風(fēng)扇”行情中來(lái)。市場(chǎng)此前期待的科創(chuàng)板利好也暫未落地，因此客觀上有調(diào)整的需求。

不過(guò)，據(jù)不少投資者反映，近期有個(gè)現(xiàn)象耐人尋味，似與量化有關(guān)——有融券業(yè)務(wù)的漲停股，炸板率較高。

比如今天早上，乳業(yè)板塊有兩只個(gè)股都20cm漲停。其中一只很快炸板回落，另一只則基本穩(wěn)定。

拋開(kāi)基本面、籌碼結(jié)構(gòu)等因素不談，二者明顯的區(qū)別是，炸板的那只票有兩融業(yè)務(wù)，穩(wěn)定封板的沒(méi)有。

融券與量化的關(guān)系是什么？

通過(guò)“今日炸板個(gè)股，有融券業(yè)務(wù)”等關(guān)鍵詞，筆者盤(pán)中篩選出了一些個(gè)股，其中就有被股民熱議的康鵬科技。

近兩個(gè)交易日，康鵬科技都出現(xiàn)了20cm漲停后炸板，然后大幅回落的情況，顯然這對(duì)“打板客”很不友好。

周四的龍虎榜顯示，不論單日還是三日榜，都出現(xiàn)了量化席位的身影。

而結(jié)合近期該股融券凈賣(mài)出量暴增的情況，不少股民分析出一套量化資金“割韭菜”的套路。

（注：當(dāng)然，這不一定對(duì)，本文后面會(huì)講）

“量化資金快速拉升股價(jià)后，要么自己反復(fù)在漲停位置排單撤單，要么板都不是自己封，等游資封；然后反手在漲停位置融券，第二天核開(kāi)，實(shí)現(xiàn)一魚(yú)兩吃。”

筆者統(tǒng)計(jì)今天盤(pán)中炸板的18只個(gè)股后發(fā)現(xiàn)，剔除4只ST股，有兩融業(yè)務(wù)的個(gè)股實(shí)際超過(guò)半數(shù)。

所以，股民的部分懷疑，并非完全空想。而這，只是本周關(guān)于量化的“口水戰(zhàn)”議題之一。

說(shuō)到這，就讓我們來(lái)回顧下這場(chǎng)“量化輿論戰(zhàn)”吧。

在上周末的利好組合拳出臺(tái)后，A股走勢(shì)并不符合市場(chǎng)預(yù)期，一時(shí)間眾多投資者把矛頭對(duì)準(zhǔn)了量化機(jī)構(gòu)。

有市場(chǎng)分析稱(chēng)8月28日“高開(kāi)低走”的主要原因，除了外資砸盤(pán)，還有量化資金的逢高出貨，造成了資金出逃的連鎖反應(yīng)；還有消息稱(chēng)，一些券商暫停了量化T+0算法交易。

面對(duì)市場(chǎng)的一片質(zhì)疑聲，多家頭部量化大廠相繼發(fā)聲，否認(rèn)有關(guān)“助漲殺跌”的言論，比如：

“中國(guó)量化已經(jīng)承受了太多莫須有的惡意，說(shuō)量化砸盤(pán)純屬無(wú)知，不是傻就是壞。”

“永遠(yuǎn)滿倉(cāng)的中國(guó)量化基金，才是大A的脊梁。”

還有私募量化人士干脆“拿行動(dòng)來(lái)證明”。據(jù)媒體報(bào)道，某量化機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人汪某號(hào)稱(chēng)已聯(lián)合幾名百億量化創(chuàng)始人，向國(guó)家機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)名說(shuō)明自己28日當(dāng)天的實(shí)際操作，并表示：量化基金不會(huì)執(zhí)行如此大規(guī)模的激進(jìn)賣(mài)出。

8月30日，一位公募量化基金經(jīng)理，西部利得基金的盛豐衍也表態(tài)了。他提出，請(qǐng)要黑量化的大V在“量化增加波動(dòng)”和“量化割韭菜”間自選一個(gè)角度展開(kāi)論述，別都選。

此外，他還表示：量化投資人需要反思，為何主觀多頭去定投海外市場(chǎng)指數(shù)，這種行為叫全球資產(chǎn)配置，量化基金一心做多A股卻被罵成砸盤(pán)主力。

同日晚間，網(wǎng)上又傳出一份“曝光”量化交易收割游資和活躍大戶的文章。

該文作者曝出一些量化交易的內(nèi)幕，與前文提到的大致相仿，文章稱(chēng)：

“目前一些量化機(jī)構(gòu)的主流策略是，當(dāng)天某個(gè)股快速打板，然后在漲停板上完成融券鎖定10%利潤(rùn)（前提是有券源），如果開(kāi)板回落，在尾盤(pán)再誘多拉一把漲停，然后再次在漲停附近融券。

這樣就輕輕松松達(dá)到兩邊收割。前些年大資金很難在砸盤(pán)的同時(shí)立刻融券，而現(xiàn)在機(jī)器卻可以輕松做到。”

總之，圈內(nèi)人士和媒體都在反復(fù)討論和關(guān)注。如果要對(duì)本周“量化論戰(zhàn)”出一個(gè)“合訂本”的話，大致可總結(jié)為五大爭(zhēng)議。

一、量化該不該背“沖高回落”的鍋？

量化私募認(rèn)為，8月28日的“沖高回落”和量化并不存在關(guān)聯(lián)，因?yàn)門(mén)0策略在漲停股票無(wú)法交易，且容量較小，不是主流策略。而指數(shù)增強(qiáng)等策略是滿倉(cāng)穩(wěn)定運(yùn)行，每天買(mǎi)賣(mài)等量，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成整體壓力。數(shù)據(jù)顯示當(dāng)天滬深股通和個(gè)人投資者均為凈賣(mài)出。量化交易占比也僅為20%-30%。

二、量化到底有沒(méi)有“收割韭菜”？

量化私募否認(rèn)了這一指責(zé)，認(rèn)為沒(méi)有任何一種投資邏輯會(huì)天然對(duì)立或“收割”誰(shuí)，因?yàn)樗鼈冇懈髯缘膬?yōu)缺點(diǎn)。量化投資通過(guò)多因子模型發(fā)掘公司價(jià)值，長(zhǎng)期會(huì)使市場(chǎng)更加有效、定價(jià)更加合理。而高頻交易只是量化投資中的一種策略，容量非常小眾，并非主流策略。融券業(yè)務(wù)也不存在不公平交易，因?yàn)槿谌怯泄渤氐?，大家可以提前借?/span>

三、量化是否會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)？

量化私募表示，量化投資并沒(méi)有導(dǎo)致市場(chǎng)的極致漲跌，而是通過(guò)多樣化的策略和交易方式提高了市場(chǎng)的有效性和穩(wěn)定性。各家量化機(jī)構(gòu)之間，雖然都是通過(guò)計(jì)算機(jī)模型做價(jià)格預(yù)測(cè)，但是其中模型內(nèi)微小的參數(shù)不同，得出的結(jié)果可能有很大差距，所以業(yè)績(jī)當(dāng)然也會(huì)有差異。而且當(dāng)個(gè)股漲幅或跌幅過(guò)深時(shí)，量化模型里面占比較高的反轉(zhuǎn)因子會(huì)反向交易，這抑制了個(gè)股往一個(gè)方向過(guò)度上漲或下跌。

四、量化是否會(huì)破壞市場(chǎng)有效性？

量化私募認(rèn)為，量化投資能夠有效補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性，不僅參與全市場(chǎng)選股交易，而且在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)相對(duì)更加穩(wěn)健。基于海量數(shù)據(jù)對(duì)全市場(chǎng)股票進(jìn)行分析，其對(duì)于中小盤(pán)股票降低波動(dòng)、價(jià)值回歸的效應(yīng)更加明顯。而且量化策略的股票倉(cāng)位基本都是長(zhǎng)期滿倉(cāng)運(yùn)作的，可以說(shuō)量化投資是支撐和穩(wěn)定A股市場(chǎng)的重要力量。

五、量化是否會(huì)威脅市場(chǎng)安全？

量化私募認(rèn)為，量化投資是推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要力量，應(yīng)該得到監(jiān)管和社會(huì)的支持和鼓勵(lì)。他們建議監(jiān)管框架應(yīng)該保證規(guī)則的公平性，而不是對(duì)交易的結(jié)果進(jìn)行道德判斷。他們還借鑒了海外監(jiān)管中提高持倉(cāng)透明度、通過(guò)獎(jiǎng)懲引導(dǎo)規(guī)范交易行為等措施。他們還表示，在確保市場(chǎng)公平、透明和穩(wěn)定的前提下，對(duì)資管行業(yè)的各類(lèi)市場(chǎng)參與者應(yīng)該一視同仁，鼓勵(lì)創(chuàng)新和發(fā)展。

正如部分網(wǎng)友所說(shuō)，量化機(jī)構(gòu)顯然不會(huì)認(rèn)為自己做法有問(wèn)題。不過(guò)網(wǎng)上關(guān)于量化的部分猜測(cè)，也確實(shí)存在情緒宣泄的成分（有的截圖一看就很離譜，這里就不貼出來(lái)了）。

經(jīng)過(guò)今天的行情，顯然關(guān)于量化的討論還將延續(xù)，我們也會(huì)保持關(guān)注。

這里先用我們的朋友“道達(dá)號(hào)”達(dá)哥的話來(lái)收尾吧。

“毫無(wú)疑問(wèn)，量化交易確實(shí)放大了個(gè)股的波動(dòng)幅度，也使板塊間的輪動(dòng)越來(lái)越快，導(dǎo)致股價(jià)很難連續(xù)上漲，上下影線頻繁出現(xiàn)，甚至經(jīng)常今天跌停、第二天漲停、然后再跌停，令人無(wú)所適從。

量化基金主要是從美國(guó)學(xué)來(lái)的，美國(guó)搞量化交易，主要是跟做市商配合在一起，因?yàn)樽鍪猩绦枰鲃?dòng)性。而A股和美股情況截然不同，由于大量散戶的存在，A股從一定程度上來(lái)說(shuō)是不缺流動(dòng)性的，只要市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)足夠好，就會(huì)持續(xù)吸引資金。

此外，咱們也要清楚，現(xiàn)在還能混跡于股市的游資和普通大戶，應(yīng)該是目前A股最堅(jiān)定的多頭活躍資金，倘若連這些資金都被割了，市場(chǎng)自然好不起來(lái)。從這個(gè)層面來(lái)考慮，達(dá)哥比較認(rèn)同對(duì)于量化交易部分層面的限制。”