每經(jīng)評(píng)論員王嘉琦 A股市場(chǎng)近期表現(xiàn)低迷，多重因素打壓市場(chǎng)信心，投資者正處在苦苦煎熬的時(shí)候。就在這時(shí)，一大波“王炸級(jí)”政策利好突然襲來(lái)，讓市場(chǎng)重新燃起了希望之火。 8月27日下午，財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)、交易所等多部門聯(lián)合出臺(tái)了一系列重磅措施，包括： 證券交易印花稅實(shí)施減半征收，降低交易成本； 修改上市股東減持規(guī)定，規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人等的減持行為，穩(wěn)定投資者信心； 收緊IPO及再融資節(jié)奏及規(guī)模，緩解A股股票供給側(cè)壓力； 降低融資保證金比例，提升融資資金交易活躍度。 這些措施無(wú)疑是對(duì)A股市場(chǎng)的一劑強(qiáng)心針，據(jù)華泰證券測(cè)算，有望帶來(lái)年化增量資金約7500億元，顯著改善內(nèi)部資金面。同時(shí)，也體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心和信心。 那么，這些政策利好對(duì)于A股市場(chǎng)的影響有多大？我們是否可以期待一個(gè)反彈行情？我們不妨從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析： 1，減半征收印花稅，提振成交規(guī)模 印花稅是證券交易的主要成本之一，自1990年開(kāi)始征收以來(lái)，已經(jīng)歷過(guò)9次調(diào)整。而此次減半征收印花稅，則是時(shí)隔15年多首次下調(diào)。從8月28日起，證券交易印花稅由單向征收（賣出時(shí)征收）0.1%降至0.05%。 據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2022年，涉及市場(chǎng)投資者成本的證券交易印花稅為2759億元，證券交易傭金1286億元，證管費(fèi)約90億元，經(jīng)手費(fèi)約219億元，過(guò)戶費(fèi)45億元。從去年的情況來(lái)看來(lái)看，印花稅是各類交易成本中最大的一項(xiàng)，為券商所收取的交易傭金的兩倍。年初至7月股票印花稅累計(jì)約1280億元，若減半征收相當(dāng)于引入年化增量資金約1097億元。此次實(shí)施減半征收，有望降低交易成本近千億。而此前交易所已宣布下調(diào)經(jīng)手費(fèi)，券商行業(yè)也已基本落實(shí)到位。 這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)利好消息。降低交易成本，可以提高投資者的交易意愿和頻率，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。 從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每次下調(diào)印花稅，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定的提振作用，尤其是在市場(chǎng)處于低位或者重要關(guān)口的時(shí)候。 回顧歷史上7次下調(diào)印花稅，下調(diào)后1周/1月/3月上證指數(shù)上漲概率分別為86%/100%/43%，漲幅中位數(shù)分為5.6%/6.1%/-5.3%，反映調(diào)降印花稅對(duì)短期情緒有提振作用。 值得注意的是，此前多次下調(diào)印花稅均發(fā)生在重要整數(shù)關(guān)口保衛(wèi)戰(zhàn)之際，如今大盤再度面臨“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”。此時(shí)出臺(tái)減半征收印花稅的政策利好，無(wú)疑是給市場(chǎng)打了一針強(qiáng)心劑。如果能夠配合其他政策措施和基本面改善，有望引發(fā)一輪反彈行情。 2，規(guī)范上市股東減持，相當(dāng)于引入年化增量資金約2500億 除了減半征收印花稅外，另一個(gè)引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注的政策利好是修改上市股東減持規(guī)定。證監(jiān)會(huì)擬對(duì)上市公司股份減持做出新規(guī)：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份（地產(chǎn)上市除外）。同時(shí)，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)合理安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長(zhǎng)股份鎖定期。 這一規(guī)定無(wú)疑是對(duì)A股市場(chǎng)的一劑“止血藥”。近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的一個(gè)重要原因就是上市公司股東大規(guī)模減持，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大量拋壓，影響了市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康。據(jù)統(tǒng)計(jì)，年初至今，重要股東二級(jí)市場(chǎng)共減持3468億元。這些減持行為往往集中在一些業(yè)績(jī)不佳、估值過(guò)高、分紅不足的上市公司，給投資者造成了巨大的損失。而這些上市公司的控股股東、實(shí)際控制人，卻通過(guò)減持套現(xiàn)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了中小投資者。 因此，修改上市股東減持規(guī)定，是對(duì)這種不公平現(xiàn)象的一種糾正和制約。通過(guò)限制控股股東、實(shí)際控制人等的減持行為，可以保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序和信心。同時(shí)，也可以促進(jìn)上市公司改善治理結(jié)構(gòu)，提高質(zhì)量和效益，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。從長(zhǎng)期來(lái)看，這有利于提升A股市場(chǎng)的吸引力和國(guó)際影響力。 據(jù)測(cè)算，年初至今重要股東二級(jí)市場(chǎng)共減持3468億元，而新規(guī)下只能減持2057億，減少約40%的量，相當(dāng)于引入年化增量資金約2500億。 3，收緊IPO及再融資節(jié)奏及規(guī)模，緩解A股股票供給側(cè)壓力 此外，證監(jiān)會(huì)還提出了收緊IPO及再融資節(jié)奏及規(guī)模的措施。 這些措施的目的是為了緩解A股市場(chǎng)的供給側(cè)壓力，避免過(guò)多的新股和老股對(duì)市場(chǎng)資金形成擠壓和分流，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面緊張，市場(chǎng)流動(dòng)性下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。因此，收緊IPO及再融資節(jié)奏及規(guī)模，是為了平衡市場(chǎng)的供需關(guān)系，避免市場(chǎng)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面，保持市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康。 簡(jiǎn)單測(cè)算，年初至今A股IPO、再融資規(guī)模分別約3097億、4584億，假設(shè)后續(xù)不再新增IPO、再融資節(jié)奏維持當(dāng)前強(qiáng)度，則較過(guò)去3年分別相當(dāng)于引入年化增量資金約1500億、2000億。 4，降低融資保證金比例，放寬杠桿空間，提升融資資金交易活躍度 最后，三大交易所聯(lián)合發(fā)布通知，將修正《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%，將于2023年9月8日收市后實(shí)施。 這一措施的目的是為了放寬杠桿空間，提升融資資金交易活躍度。融資融券業(yè)務(wù)是A股市場(chǎng)的重要組成部分，可以為投資者提供更多的投資選擇和策略。截至2023年8月24日，場(chǎng)內(nèi)融資融券余額15678億元，保證金比例維持較高水平，業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤活存量資金。 簡(jiǎn)單測(cè)算，年初至今，融資余額最高點(diǎn)相比于最低點(diǎn)凈流入1200億，保證金比例降低將多引入約300億，相當(dāng)于引入年化增量資金約450億。 這一系列重磅利好出臺(tái)，進(jìn)一步夯實(shí)了市場(chǎng)的“政策底”。政策組合拳下有望帶來(lái)年化增量資金約7500億元，顯著改善內(nèi)部資金面。同時(shí)，也體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心和信心。筆者認(rèn)為，在這些政策利好的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)一個(gè)反彈行情。當(dāng)然，投資者也不能忽視市場(chǎng)的基本面和外部環(huán)境等因素的影響。