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南方基金總經(jīng)理楊小松:一攬子政策將推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展,全面提振市場信心

南方基金 2023-08-20 22:03:10

7月24日中央政治局會議對資本市場工作作出重要部署,明確提出“要活躍資本市場,提振投資者信心”。8月18日,證監(jiān)會發(fā)布答記者問,從投資端、融資端、交易端等方面入手,明確了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。

中央政治局會議的重要部署,體現(xiàn)了黨中央對中國資本市場發(fā)展的高度重視和殷切期望,指明了資本市場的發(fā)展方向。證監(jiān)會一攬子政策措施的推出是證監(jiān)會貫徹落實黨中央這一重要部署的關(guān)鍵舉措,將有助于提升資本市場流動性,增強(qiáng)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能,大力推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展,同時也有助于全面提振投資者信心,穩(wěn)定市場預(yù)期,提升資本市場的吸引力。

堅定看好中國經(jīng)濟(jì),對資本市場充滿信心

2023年上半年,在以黨中央堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下,各地區(qū)各部門堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),著力推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度在全球主要經(jīng)濟(jì)體中處于領(lǐng)先地位,長期向好的基本面沒有改變,發(fā)展前景光明。

上半年,我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢,一季度實現(xiàn)良好開局,二季度延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢,為實現(xiàn)全年增長目標(biāo)提供了良好基礎(chǔ),同時我國經(jīng)濟(jì)具備顯著的結(jié)構(gòu)性亮點,南方基金不認(rèn)為國內(nèi)存在長周期經(jīng)濟(jì)壓力。第一,我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級成效顯著,今年前5個月我國汽車出口量(176萬輛)超過日本(161萬輛),成為全球最大的汽車出口國,這樣的成果在一年之前是無法想象的。第二,與之前每輪經(jīng)濟(jì)下行周期不同,當(dāng)前我國制造業(yè)龍頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表非常健康。以上市制造業(yè)整體財務(wù)指標(biāo)為例,當(dāng)前制造業(yè)賬面現(xiàn)金占總資產(chǎn)比例超過20%,處于歷史最高水平,帶息負(fù)債占比為20.7%,處于歷史最低水平,這個現(xiàn)象說明我國龍頭企業(yè)代表的優(yōu)勢產(chǎn)能競爭力非常突出。第三,今年國內(nèi)的居民出行和服務(wù)業(yè)景氣自一季度以來維持高位,暑期國內(nèi)航空客運(yùn)量高出2019年同期水平約10%。

對于短周期的經(jīng)濟(jì)下行壓力,我國有充足的政策發(fā)力空間。不同于海外發(fā)達(dá)國家,我國整體財政和貨幣政策維持了較高的紀(jì)律性,當(dāng)前我國中央政府杠桿率僅為21.4%,基本持平于2004年的水平。隨著政策的逐步出臺,預(yù)計經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步回暖。

結(jié)合對于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷和當(dāng)前A股所處的位置,我們公司研究團(tuán)隊判斷A股目前處于多周期共振的底部區(qū)域,不管是短期還是中長期都是極佳的入場時點。從中長期角度來看,以FED模型定義的股債估值性價比,目前中證800指數(shù)相對性價比已經(jīng)超過歷史趨勢兩倍標(biāo)準(zhǔn)差,達(dá)到明確的戰(zhàn)略性買入水平。此外,過去一年滬深300指數(shù)整體波動率持續(xù)下降,目前已經(jīng)基本與2014年中期的水平相當(dāng),而低波動本身也是重要的底部信號。這些現(xiàn)象意味著A股中長期上行的空間和勝率都非??捎^。從短期角度來看,經(jīng)公司研究團(tuán)隊觀測,7月份市場交易活躍度下降較快,已到底部區(qū)間,滬深300指數(shù)換手率降至接近2019年以來的最低水平,當(dāng)前已是良好入場時機(jī)。

綜合來看,市場已經(jīng)較為充分地反映了對于二季度以來經(jīng)濟(jì)的短期轉(zhuǎn)弱判斷,7月24日中央政治局會議已開啟新一輪穩(wěn)增長政策周期,更加明確了當(dāng)前的政策方向,有助于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì),推動高質(zhì)量發(fā)展。隨著地方政府和各部委對黨中央決策部署的積極落實,我們相信中國經(jīng)濟(jì)能保持平穩(wěn)健康發(fā)展。

一攬子政策逐步落地,多方面促進(jìn)資本市場改革

建立和發(fā)展資本市場是黨中央深化改革開放、建立健全社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重大戰(zhàn)略決策和實踐探索。黨的十八大以來,我國高度重視資本市場改革發(fā)展,并取得了一系列顯著的成果。此次,證監(jiān)會落實黨中央關(guān)于“活躍資本市場,提振投資者信心”的新部署新要求,多措并舉從投資端、交易制度、上市公司、市場參與機(jī)構(gòu)、香港市場與A股協(xié)同發(fā)展、部委協(xié)同施策等多個方面提出一攬子政策措施,及時回應(yīng)市場關(guān)切,進(jìn)一步加速資本市場改革,長遠(yuǎn)來看將有助于優(yōu)化資本市場生態(tài),提振市場信心,提升資本市場吸引力和國際競爭力,助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

一是豐富投資者的交易產(chǎn)品和渠道。通過大力發(fā)展權(quán)益市場基金、中國特色指數(shù)和指數(shù)化投資、公募REITs產(chǎn)品等,拓寬公募基金投資渠道,既可以優(yōu)化公募基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),同時可為投資者提供更多的投資渠道。

二是有效提升上市公司質(zhì)量。一方面通過完善上市融資、并購重組等制度,可有效提升對上市公司的融資發(fā)展支持,促使上市公司基本面長期穩(wěn)定向好發(fā)展。另一方面,通過完善強(qiáng)制分紅、股份回購制度、持續(xù)推進(jìn)中國特色估值體系建設(shè),可有效提升上市公司估值合理性,提高投資者投資體驗。

三是完善資本市場的交易制度,降低交易成本。通過降低基金費率、證券交易經(jīng)手費、證券公司傭金費率和融資融券費率等,可有效引導(dǎo)投資端成本下降,提升資本市場的活躍度,并且通過完善股份減持、優(yōu)化交易監(jiān)管、延長交易時間等,可提高交易的便捷性和暢通性。

四是提升市場機(jī)構(gòu)主體的活力。通過建設(shè)高質(zhì)量的證券投資銀行,以及放寬對優(yōu)質(zhì)私募股權(quán)創(chuàng)投基金的備案登記,可提升市場整體參與主體的質(zhì)量。

五是完善境內(nèi)外市場聯(lián)動和協(xié)同發(fā)展。通過完善互聯(lián)互通的機(jī)制和產(chǎn)品創(chuàng)新,可為內(nèi)地市場引入更多的資金活水,同時有利于統(tǒng)籌推動港股和A股的協(xié)同發(fā)展。

六是完善相應(yīng)的配套措施,吸引更多長期資金入市。通過跨部委的協(xié)同合作,有助于完善資本市場稅收制度,推動更多中長期資金入市,促進(jìn)資本市場整體高質(zhì)量發(fā)展,形成有效發(fā)展合力,顯著提振投資者信心。 

公募基金將發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢,助力提升資本市場活躍度

一攬子政策措施的推出也為國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)提供了明確的行動路線圖。作為資本市場的重要參與者,公募基金在二級市場投資交易、上市公司經(jīng)營,以及發(fā)行定價等環(huán)節(jié)都起到了非常積極的作用。一直以來,公募基金始終以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險、發(fā)展普惠金融為根本目標(biāo),勇于擔(dān)當(dāng)、切實作為,推動資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展。未來,公募基金既要恪守資管本源,堅持以投資者利益為核心,更要把握新形勢、理解新使命、領(lǐng)會新要求,切實提高公募基金行業(yè)服務(wù)資本市場改革發(fā)展、服務(wù)居民財富管理需求、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)與國家戰(zhàn)略的能力,全面提升各項核心能力,推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,進(jìn)而助力提升資本市場活躍度,賦能實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

一是大力發(fā)展權(quán)益類基金。國內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)在長期資產(chǎn)配置中具備引領(lǐng)優(yōu)勢,2012年至今年上半年,以偏股混合基金指數(shù)為表征的A股優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)年化回報為10%,為投資者帶來了豐厚的回報。與此同時,公募基金行業(yè)本著普惠金融的初心,積極推動主動權(quán)益基金費率改革,讓利于投資者,持續(xù)探索高質(zhì)量發(fā)展之路。改革后主動權(quán)益類基金實際費率低于全球可比市場水平,這將有利于推動公募基金行業(yè)在提升財富管理效應(yīng)等方面發(fā)揮更大功能效用,讓更多投資者分享中國式現(xiàn)代化的成果,提升權(quán)益類基金占比,優(yōu)化公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu),降低中長期資金的投資成本,吸引更多中長期資金通過公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置,助力公募基金通過優(yōu)秀的價值發(fā)掘能力實現(xiàn)資本市場資源優(yōu)化配置,促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康穩(wěn)定發(fā)展。未來,公募基金將加快核心投研能力建設(shè),優(yōu)化投研管理組織架構(gòu)與人才培養(yǎng)機(jī)制,持之以恒堅定發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品。公募基金發(fā)展權(quán)益類基金的重點措施包括:提升指數(shù)基金開發(fā)效率,加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度;推進(jìn)公募基金費率改革全面落地,降低管理費率水平;增加權(quán)益類基金發(fā)行比例,促進(jìn)公募基金總量提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化;建立“逆周期布局”激勵約束機(jī)制,減少順周期共振;有效運(yùn)用股票股指期權(quán)、股指期貨、國債期貨等工具,降低波動性,力爭為投資人提供長期穩(wěn)健收益。

二是綜合加強(qiáng)價值發(fā)現(xiàn)、資源配置和居民財富管理等能力。公募基金一方面需要不斷增強(qiáng)大局觀和宏觀研判能力,強(qiáng)化逆周期思維,加強(qiáng)左側(cè)布局意識;另一方面需要加強(qiáng)調(diào)研力度,充分挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,堅持投資者利益至上,有效滿足多元化投資需求,關(guān)注關(guān)鍵技術(shù)科技型企業(yè)的成長空間,輔助推動中國特色估值體系建設(shè),更好地回報投資者。

三是加快推進(jìn)養(yǎng)老基金產(chǎn)品的發(fā)展,有效引入中長期資金,活躍資本市場。個人養(yǎng)老基金的資金是典型的中長期資金,有助于提升市場穩(wěn)定性,是活躍資本市場的關(guān)鍵。當(dāng)前個人養(yǎng)老基金中目標(biāo)風(fēng)險型基金規(guī)模大于目標(biāo)日期基金規(guī)模(截止到今年一季度,分別為645億元和220億元),但借鑒發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老第三支柱建設(shè)經(jīng)驗,公募基金后續(xù)更應(yīng)大力發(fā)展目標(biāo)日期型養(yǎng)老基金,其一是目標(biāo)日期型養(yǎng)老基金與投資者生命周期投資需求匹配,其二是能夠更好地發(fā)揮權(quán)益資產(chǎn)的收益優(yōu)勢。

四是加強(qiáng)風(fēng)險防范,穩(wěn)中求進(jìn)。在積極活躍資本市場的同時,公募基金應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險防控工作,做到穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn),密切關(guān)注城投債券、房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風(fēng)險,強(qiáng)化城投債券風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警,避免資質(zhì)下沉,鞏固客戶的長期投資信心。

五是加強(qiáng)專業(yè)發(fā)聲,引導(dǎo)市場理性預(yù)期。公募基金應(yīng)充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢,引導(dǎo)投資者全方面客觀理性看待經(jīng)濟(jì)金融形勢和資本市場發(fā)展?jié)摿Γ谑袌龅缀徒?jīng)濟(jì)底的時期理性進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置,收獲長期穩(wěn)健收益。

封面圖片來源:視覺中國-VCG211298090733

責(zé)編 彭水萍

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