每經(jīng)編輯 葉峰

7月17日A股低開(kāi)后快速下探，滬指跌幅超過(guò)1%，一度跌破3200點(diǎn)，午后三大股指跌幅有所收窄。上證指數(shù)收跌0.87％報(bào)3209.63點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.75％，市場(chǎng)成交額8040.3億元。北向資金則是因天氣原因暫停。

7月17日統(tǒng)計(jì)局公布了最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)二季度GDP同比增6.3%；6月工業(yè)增加值同比增4.4%，上半年同比增3.8%；1-6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增3.8%；6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增3.1%。

來(lái)源：Wind，投資數(shù)據(jù)為上半年累計(jì)值、工業(yè)、消費(fèi)、外貿(mào)數(shù)據(jù)為6月當(dāng)月值

具體來(lái)說(shuō)，二季度GDP環(huán)比增速為0.8%，低于一季度，也低于2016-2021年同期水平，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度有所下降。當(dāng)前的工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資繼續(xù)改善，地產(chǎn)投資降幅仍然較大但有所收窄，基建投資增速高位提升。此外，消費(fèi)增速同比和環(huán)比均有所下降，服務(wù)業(yè)消費(fèi)恢復(fù)好于全體消費(fèi)。

總體來(lái)說(shuō)目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還面臨一定壓力，存在需求不足等問(wèn)題，需等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力。

近期養(yǎng)殖板塊底部企穩(wěn)反彈，豬周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期較強(qiáng)。截至上周五，全國(guó)生豬出欄均價(jià)13.89元/公斤，環(huán)比下跌1.21%。全國(guó)出欄平均體重為120.21公斤，繼續(xù)減少0.13公斤，體重維持微降趨勢(shì)。

來(lái)源：Wind

15kg仔豬價(jià)快速下跌至470元/頭，6月以來(lái)仔豬價(jià)累計(jì)下降28%，幅度之大反映行業(yè)預(yù)期悲觀。供應(yīng)端繼續(xù)承壓，需求端未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，豬價(jià)預(yù)計(jì)維持低位震蕩。

目前多數(shù)上市豬企已披露2023年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。由于上半年豬價(jià)持續(xù)低迷，上市企業(yè)業(yè)績(jī)基本上全部預(yù)告虧損，又因?yàn)槎鄶?shù)豬企今年出欄同比擴(kuò)張，因此較去年同期虧損擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，5月末，全國(guó)能繁母豬存欄4258萬(wàn)頭，環(huán)比下滑0.6%（前值為-0.5%）、連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下滑。據(jù)涌益咨詢，全樣本企業(yè)能繁母豬存欄量6月環(huán)比降 1.68%。

展望后市，從能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)推演來(lái)看，生豬供應(yīng)短期繼續(xù)增加。且伴隨前期壓欄大體重豬的逐漸消化，短時(shí)內(nèi)豬肉供應(yīng)增加，生豬價(jià)格將繼續(xù)低位徘徊，產(chǎn)能去化有望加速。

參考最近兩輪豬周期，豬價(jià)底部、產(chǎn)能去化或成為養(yǎng)殖板塊的催化劑，行業(yè)估值低位，具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。

軍工板塊7月17日也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，軍工ETF（512660）收漲0.46%。據(jù)東航消息，2023年7月16日，中國(guó)東航在上海正式接收第二架國(guó)產(chǎn)C919大型客機(jī)，標(biāo)志著C919大型客機(jī)商業(yè)運(yùn)營(yíng)正在提速。

東航表示，截至7月12日，首架C919共執(zhí)行87班次商業(yè)航班，累計(jì)服務(wù)旅客11095人次，累計(jì)商業(yè)運(yùn)行250.10小時(shí)。國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)逐步交付，未來(lái)有望進(jìn)入加速放量階段，配套產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊掷m(xù)受益。

軍工行業(yè)近期面臨多重催化因素，包括國(guó)資委會(huì)議支持央企上市公司并購(gòu)重組，從央企扎堆的主機(jī)廠板塊開(kāi)始，并擴(kuò)散到其他細(xì)分板塊。另外軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的新老型號(hào)訂單預(yù)期，帶來(lái)新一輪的成長(zhǎng)彈性。

2022年全年和2023年一季度，由于行業(yè)自身的訂貨調(diào)整和主管部門(mén)的變動(dòng)導(dǎo)致軍工業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，但是隨著各項(xiàng)改革的深入進(jìn)行和訂貨調(diào)整的完成，2023年下半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。再加上軍貿(mào)和民用領(lǐng)域的推動(dòng)，板塊或有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

芯片ETF（512760）7月17日下跌0.77%，過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)呈持續(xù)震蕩的趨勢(shì)。AI大模型帶來(lái)了算力升級(jí)需求，將使數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益，AI應(yīng)用的用戶體驗(yàn)也將持續(xù)改善。此外，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、被動(dòng)元件等有望迎來(lái)復(fù)蘇，芯片板塊整體景氣度正迎來(lái)向上拐點(diǎn)。

從全球芯片板塊銷售額看，1978年以來(lái)產(chǎn)業(yè)共經(jīng)歷了9輪大周期，并存在大周期嵌套小周期現(xiàn)象。小周期長(zhǎng)度在4年左右，上行周期通常為2-3年，下行周期通常為1-1.5年。芯片周期與全球經(jīng)濟(jì)周期具有較高的相關(guān)性，行業(yè)周期波動(dòng)背后本質(zhì)是供需關(guān)系變化。

全球芯片銷售額及同比增速，來(lái)源：Wind，WSTS，IMF，山西證券研究所

大周期又稱創(chuàng)新周期，長(zhǎng)度通常在8~10年，受行業(yè)及下游應(yīng)用的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。中等長(zhǎng)度的產(chǎn)能周期通常會(huì)維持3~5年，而時(shí)間更短的庫(kù)存周期由產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系變化和自主調(diào)節(jié)決定，短期有放大波動(dòng)的作用。目前，芯片行業(yè)在各周期的維度上都處于下行或下行尾聲的階段。

目前來(lái)看，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈景氣度逐步筑底。全球主要存儲(chǔ)廠商二季度庫(kù)存水位環(huán)比繼續(xù)下降，庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，芯片ETF（512760）存在一定的低位布局機(jī)會(huì)。

通信ETF（515880）7月17日逆勢(shì)上漲0.46%。大模型的發(fā)展，促使全產(chǎn)業(yè)都積極向人工智能靠攏、結(jié)合。隨著人工智能大模型擴(kuò)張需求增強(qiáng)，以及光通信技術(shù)成熟帶來(lái)的成本下降，全球光模塊市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)。根據(jù)Lightcounting預(yù)計(jì)，光模塊市場(chǎng)2021-2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11%，預(yù)測(cè)2025年全球光模塊市場(chǎng)將達(dá)到113億美元。

后市來(lái)看，通信板塊持續(xù)受益于“數(shù)字中國(guó)+人工智能”帶來(lái)的算力需求增長(zhǎng)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，通信行業(yè)有望進(jìn)一步完善信息和算力基建，保障數(shù)字基座合理建設(shè)和信息高可靠傳輸，并在此基礎(chǔ)上，通過(guò)自身能力延伸，為行業(yè)和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能。

近日，國(guó)家網(wǎng)信辦聯(lián)合各部門(mén)公布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》。出臺(tái)《辦法》旨在促進(jìn)生成式人工智能健康發(fā)展和規(guī)范應(yīng)用，維護(hù)國(guó)家安全和社會(huì)公共利益，保護(hù)公民、法人和其他組織的合法權(quán)益。作為我國(guó)首個(gè)針對(duì)生成式人工智能服務(wù)的管理辦法，《辦法》體現(xiàn)了“科學(xué)監(jiān)管、促進(jìn)發(fā)展”的態(tài)度，將利好生成式人工智能發(fā)展，并加速應(yīng)用落地。

人工智能變革下的新時(shí)代即將到來(lái)，大模型密集發(fā)布、應(yīng)用成果的持續(xù)落地引爆海量算力需求。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游需求修復(fù)及行業(yè)庫(kù)存逐步出清，有望帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣．?dāng)前板塊PE估值在34x左右，相較前期低點(diǎn)已有一定程度的修復(fù)，需要適當(dāng)注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？梢钥紤]遇調(diào)整后分批布局通信ETF（515880）。

來(lái)源：Wind

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。