每經記者 肖世清    每經編輯 廖丹    

6月13日，人民銀行發(fā)布的數據顯示，5月份M2、M1同比增速雙雙下降。具體來看，當月M2、M1同比分別增長11.6%、4.7%，分別比上月末低0.8個、0.6個百分點。和去年同期相比，信貸、社融仍延續(xù)放緩趨勢。5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元；同期，新增社會融資規(guī)模為1.56萬億元，同比少增1.31萬億元。

資料來源：Wind、中信證券研究部楊靖制圖、視覺中國圖

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，5月新增信貸、社融同比放緩，與去年政策發(fā)力形成高基數有關。M2同比增速11.6%，繼續(xù)高于8.0%的名義GDP增速，反映目前國內貨幣、信貸環(huán)境保持適度寬松，繼續(xù)為經濟復蘇提供強有力支持環(huán)境。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“整體上看，在上年同期高基數及當月新增信貸、社融規(guī)模較為溫和的雙重影響下，5月金融數據延續(xù)了4月的放緩勢頭，符合市場預期。背后是一季度集中靠前發(fā)力后，二季度以來寬信用進程轉入節(jié)奏回調階段，旨在保持全年金融資源投放規(guī)模合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，在穩(wěn)增長與防風險之間把握好平衡。”

居民新增信貸邊際改善

記者注意到，5月份人民幣貸款及存款呈現“同比回落、環(huán)比上升”特征。

人民幣貸款方面，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元；4月份人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。人民幣存款方面，5月份人民幣存款增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元；4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。

從5月信貸結構上來看，住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長期貸款增加1684億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長期貸款增加7698億元，票據融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機構貸款增加604億元。

周茂華認為，5月新增信貸表現不及預期，同比少增。主要是4~5月國內消費和內需復蘇節(jié)奏偏緩，疊加去年信貸高基數影響。從結構看，居民新增信貸邊際改善，同比轉為多增，短期和中長期新增貸款改善，反映居民消費在復蘇，樓市銷售整體在回暖；企業(yè)中長期新增貸款延續(xù)同比多增走勢，反映企業(yè)對市場需求和經濟復蘇前景繼續(xù)偏向樂觀。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，在去年高基數、信貸投放節(jié)奏趨于平穩(wěn)、經濟修復斜率放緩以及沒有大的刺激政策出臺的背景下，5月新增信貸規(guī)模較去年同期有所回落，但環(huán)比季節(jié)性回升。分部門看，金融機構持續(xù)增加對制造業(yè)、基礎設施等領域的信貸投放，企業(yè)中長期貸款增加7698億元，同比多增2147億元，仍為信貸增長的重要支撐；票據融資增加420億元，同比大幅減少6709億元，結構較去年明顯優(yōu)化。

社融增量1.56萬億元

社融方面，2023年5月社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。這當中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款同比少增6173億元；企業(yè)債券凈融資同比少2541億元，政府債券凈融資同比少5011億元。

王青認為，5月社融環(huán)比季節(jié)性回升，同比大幅少增1.31萬億元，主要受投向實體經濟的人民幣貸款及政府和企業(yè)債券融資三項拖累，而上年同期處于疫后的政策發(fā)力期，高基數也是一個重要影響因素。

展望下階段，王青稱，13日央行下調公開市場逆回購操作利率10個基點，預計6月15日1年期MLF操作利率也將有相同幅度下調，隨后20日LPR報價也會跟進下調。伴隨政策利率和貸款市場基準利率先后下調，疊加近期銀行存款利率調降，將會帶動企業(yè)和居民實際貸款利率更大幅度下行，進而刺激信貸需求。

“更為重要的是，本次政策利率下調，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振市場信心，并有望改變4月和5月新增信貸放緩勢頭，推動寬信用進程再度提速。”王青判斷，6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，從而結束5月較大規(guī)模同比少增現象。這將為三季度經濟復蘇勢頭轉強積蓄力量。

周茂華認為，5月國內居民消費和樓市銷售擴張動能偏弱一些，但保持復蘇態(tài)勢，預計后續(xù)居民消費和房地產復蘇動能進一步增強，國內宏觀政策力度適度加大，國內信貸、社融有望逐步改善。

封面圖片來源：資料來源：Wind、中信證券研究部楊靖制圖、視覺中國圖