每經(jīng)編輯 方奕奕

4月28日晚間，水井坊發(fā)布了2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.73億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.16億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流13.14億元，在去年多重挑戰(zhàn)疊加的背景下，業(yè)績保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。2023年一季度水井坊實(shí)現(xiàn)營收8.53億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元。

過去一年多的時(shí)間，受外部復(fù)雜環(huán)境因素的影響，消費(fèi)行業(yè)市場持續(xù)低迷，白酒行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整期，次高端板塊受到嚴(yán)重沖擊，渠道庫存偏高，終端動(dòng)銷不暢，部分酒企業(yè)績?cè)鏊俜啪?，渠道、消費(fèi)信心受到較大影響。

近一年的時(shí)間，消化庫存成為白酒行業(yè)的主旋律。在這之中，水井坊從去年四季度開始主動(dòng)控制出貨量，維持健康的渠道庫存，為長期穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。目前，該舉措的成效已逐步顯現(xiàn)，公司去年毛利水平逆勢(shì)微增，預(yù)期從2023年第二季度開始，水井坊將重返增長，從2023年第三季度開始恢復(fù)雙位數(shù)增長。

對(duì)于水井坊應(yīng)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、控制出貨業(yè)內(nèi)人士給予了充分肯定：為下半年的增長奠定了基礎(chǔ)。值得一提的是，水井坊受到市場持續(xù)關(guān)注，2023年一季度公司股票獲得多家機(jī)構(gòu)增持。

主動(dòng)承擔(dān)短期“陣痛”，降低庫存筑渠道健康

根據(jù)《2022年中國白酒價(jià)格運(yùn)行報(bào)告》，2022年全國白酒批發(fā)價(jià)格總指數(shù)只上漲了1.96%，增速創(chuàng)下近五年新低。隨著需求收縮，近期行業(yè)大概率會(huì)由結(jié)構(gòu)性繁榮進(jìn)入階段性調(diào)整。盛初咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示，2023年春節(jié)前一個(gè)月白酒終端出貨同比下降31%，節(jié)后一個(gè)月出貨額同比上升10%。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長宋書玉指出，消化庫存是2023年的首要任務(wù)。

面對(duì)行業(yè)調(diào)整特別是社會(huì)庫存壓力，水井坊高端、次高端產(chǎn)品線均主動(dòng)控制了出貨量，并加強(qiáng)對(duì)渠道的支持力度。水井坊在堅(jiān)持長期戰(zhàn)略穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，主動(dòng)承擔(dān)短期“陣痛”，助力渠道降低庫存，維護(hù)價(jià)值鏈健康，以期實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績良性增長。

渠道方面，公司持續(xù)推進(jìn)高端產(chǎn)品銷售模式改革，戰(zhàn)略聚焦臻釀八號(hào)、井臺(tái)、典藏大單品，一直堅(jiān)持主動(dòng)控制社會(huì)庫存，維護(hù)價(jià)值鏈穩(wěn)定。批發(fā)代理渠道實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)營收43.28億元，同比微增1.15%。截至2022年12月底，公司經(jīng)銷商數(shù)量50個(gè)，全年凈增加6個(gè)。

產(chǎn)品端，去年水井坊高檔、中檔產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收45.1億元和1.2億元，高檔產(chǎn)品占比超95%，產(chǎn)銷率達(dá)110.27%。中檔產(chǎn)品營收大幅增長22%，銷量同比增長8.3%，產(chǎn)銷率近8成。

水井坊高端品事業(yè)部總經(jīng)理陳全表示，自水井坊高端品銷售公司成立以來，業(yè)績與新經(jīng)銷商數(shù)目穩(wěn)步發(fā)展。他透露，2022年，典藏及以上產(chǎn)品的渠道出貨取得雙位數(shù)增長，高端化戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健推進(jìn)。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，高端品產(chǎn)品線從去年第三季度開始有意識(shí)地降低社會(huì)庫存，目前已處于健康狀態(tài)。未來，高端產(chǎn)品線將持續(xù)發(fā)力高端團(tuán)購，聚焦關(guān)鍵城市，穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)值鏈，發(fā)展和培育優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商伙伴，提升銷售團(tuán)隊(duì)能力，助力品牌建設(shè)，強(qiáng)化消費(fèi)者培育以拉動(dòng)終端銷售。

與此同時(shí)，水井坊在優(yōu)勢(shì)市場持續(xù)穩(wěn)定。國金證券研報(bào)指出，公司優(yōu)勢(shì)市場相對(duì)穩(wěn)健，2022年八大核心市場增長3%，其中江蘇、浙江、河北、山東表現(xiàn)較好。2023年公司資源仍會(huì)集中于八大核心市場，包括線上廣告投入+線下消費(fèi)者活動(dòng)。

二季度預(yù)期重回增長 獲多家機(jī)構(gòu)增持

去年11月起，資本市場對(duì)于白酒預(yù)期逐漸高漲。去年11月1日至今年2月底，東方財(cái)富白酒指數(shù)（BK0896）漲幅達(dá)26.97%。

但到了今年3月，隨著業(yè)績預(yù)告、年報(bào)的出爐，2個(gè)月間白酒股卻持續(xù)走低。3月至今，上述白酒指數(shù)整體下跌7.09%。

市場看預(yù)期，白酒股板塊走勢(shì)代表著市場對(duì)行業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇的謹(jǐn)慎。其中，水井坊在今年一季度獲得多家機(jī)構(gòu)增持。

香港中央結(jié)算有限公司繼去年四季度增持1529萬股后，今年一季度再度增持51萬股；華泰證券、中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品-005L-CT001滬，今年一季度分別買入公司股票233萬股和155萬股，新進(jìn)為公司十大股東；中國建設(shè)銀行股份有限公司-鵬華中證酒交易型開放式指數(shù)證券投資基金增持77.18萬股。

水井坊表示，2022年第四季度和2023年第一季度的主要目標(biāo)是降低社會(huì)庫存，從2023年第二季度開始營業(yè)收入恢復(fù)增長，并預(yù)期從2023年第三季度開始營業(yè)收入恢復(fù)雙位數(shù)增長，2023年全年的凈利潤與營業(yè)收入較2022年保持增長。

從各項(xiàng)數(shù)據(jù)和經(jīng)銷商反饋的情況來看，水井坊削減社會(huì)庫存的舉措已經(jīng)顯現(xiàn)成效。公司今年一季度合同負(fù)債10億元，同比增長近20%。

水井坊市場數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)高端產(chǎn)品線社會(huì)庫存水平已恢復(fù)到健康水平。從2月起，水井坊門店庫存持續(xù)降低，經(jīng)銷商庫存保持在健康水平，次高端產(chǎn)品經(jīng)銷商進(jìn)貨已逐步恢復(fù)。今日酒價(jià)顯示，水井坊新井臺(tái)、臻釀8號(hào)批發(fā)價(jià)在今年一季度保持平穩(wěn)。

據(jù)部分經(jīng)銷商反映，水井坊產(chǎn)品的渠道庫存逐步消化和終端動(dòng)銷趨勢(shì)向好，對(duì)未來信心有所恢復(fù)。

水井坊代理總經(jīng)理艾恩華表示，水井坊重視誠信合規(guī)經(jīng)營，在市場上有良好的聲譽(yù)。公司致力于與經(jīng)銷商結(jié)成長期伙伴、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，以緊密合作穿越周期并分享成長紅利。2023年，水井坊將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷商的支持，加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵市場通路的投入以支持渠道。同時(shí)，水井坊將持續(xù)推進(jìn)各類消費(fèi)者培育活動(dòng)，還將升級(jí)各類數(shù)字化工具以更好地服務(wù)市場。

“白酒始終是人們美好生活必不可少的一部分。在人們對(duì)美好生活特別是健康飲酒的追求下，有著優(yōu)良品質(zhì)和深厚文化底蘊(yùn)的白酒產(chǎn)品仍有著強(qiáng)勁的市場需求。”艾恩華表示，“從近三個(gè)月經(jīng)銷商進(jìn)貨量、終端動(dòng)銷、社會(huì)庫存水平數(shù)據(jù)，以及與經(jīng)銷商交流情況來看，我們對(duì)市場保有信心。”

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/田雨