每經(jīng)AI快訊，中國銀河03月27日發(fā)布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

投資事件：3月24日，工信部和自然資源部下達2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，2023年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為12萬噸、11.5萬噸，同比分別增長19%、18.3%。其中，輕稀土開采指標(biāo)為109057噸，同比增長22.1%，中重稀土開采指標(biāo)為10943噸，同比下降4.8%。

輕稀土指標(biāo)增速放緩，中重稀土同比減少：本次輕稀土指標(biāo)增長22%，低于22年第一批指標(biāo)23%的增速，基本符合預(yù)期；而中重稀土指標(biāo)下降4.8%，指標(biāo)量低于預(yù)期。2023年第一批指標(biāo)中，中國稀土集團的輕稀土開采指標(biāo)為28114噸（yoy-3.4%）,中重稀土開采指標(biāo)為7434噸（yoy-4.8%），冶煉分離指標(biāo)為33304噸（yoy-4%）；北方稀土的輕稀土開采指標(biāo)為80943噸（yoy+34.4%），冶煉分離指標(biāo)為73403噸(yoy+36.5%)；廈門鎢業(yè)的中重稀土開采指標(biāo)為1966噸（yoy-4.7%）、冶煉分離指標(biāo)分別為2256噸（yoy-5.1%）；廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團的中重稀土開采指標(biāo)為1543噸（yoy-4.8%）、冶煉分離指標(biāo)分別為6037噸（yoy-5.1%）。本次稀土開采指標(biāo)中，輕稀土開采指標(biāo)僅北方稀土有34%的增量，其他三大集團的中重稀土指標(biāo)均等比例下降近5%。中重稀土指標(biāo)此前連續(xù)五年未增長，今年第一批指標(biāo)的下降或顯示中重稀土資源的稀缺性更加突出。

四大集團輕重稀土開采指標(biāo)占比與2022全年份額保持一致：本次輕稀土開采指標(biāo)中，北方稀土占比74%，與去年第一批指標(biāo)同比提高6.8個pct；中國稀土集團占比26%，與去年第一批指標(biāo)同比下降6.8個pct。中重稀土開采指標(biāo)中，中國稀土集團占比68%，廈門鎢業(yè)占比18%，廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團占比14%，與去年第一批指標(biāo)同比不變。往年稀土指標(biāo)均分兩批次下發(fā)，各集團2023年第一批指標(biāo)在輕稀土、中重稀土的份額占比對比2022年全年指標(biāo)份額繼續(xù)保持不變。

礦端供給增速放緩，廢料端供給收縮，23年稀土供給仍有缺口：參照2022年稀土生產(chǎn)配額的頒布節(jié)奏，假設(shè)今年第一批稀土開采指標(biāo)仍占全年48%，則預(yù)計2023年全年稀土開采指標(biāo)約為25萬噸，同比增長約19%，預(yù)計增速較2022年的25%下降約6個百分點，礦端供給增速放緩。廢料端，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2022年釹鐵硼企業(yè)開工全面下降導(dǎo)致國內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)量同比下降14%-20%，受此影響，廢料端提供的稀土供給量也同步下滑。我國是全球稀土供應(yīng)主力，根據(jù)USGS測算，2022年中國稀土礦產(chǎn)量約占全球70%。在礦端主力供給增速放緩、廢料端供給收縮的作用下，預(yù)計今年全球稀土供應(yīng)增速也將出現(xiàn)回落。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)毛坯釹鐵硼對氧化鐠釹的需求量超過10萬噸，而氧化鐠釹總產(chǎn)量7.7萬噸，供需缺口較大。而假如2023年國內(nèi)全年輕稀土產(chǎn)量指標(biāo)增量仍維持2023年第一批指標(biāo)的增速，根據(jù)測算，預(yù)計2023國內(nèi)氧化鐠釹需求量為10.3萬噸，供給量為9.4萬噸，供需缺口仍將近0.9萬噸。

消費復(fù)蘇，庫存、利潤雙低位支撐稀土價格：受疫情反復(fù)、下游需求疲軟、以及前期價格高位對成本制約的影響，2022年2月稀土結(jié)束了上一輪持續(xù)近兩年的漲價行情，主流稀土氧化物氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別從價格高位111萬元/噸、1530萬元/噸、315.5萬元/噸回落至當(dāng)前的55.8萬元/噸、975萬元/噸、199萬元/噸，2022年2月至今累計降幅分別達到50%、36%、37%。2023年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟整體復(fù)蘇，稀土下游需求逐漸回暖。以鐠釹為例，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，今年2月氧化鐠釹的表觀消費量為6350噸，同比增加5.2%，環(huán)比增加2.8%。與需求好轉(zhuǎn)相對應(yīng)的是庫存已去化至低位，截至2023年3月10日，國內(nèi)氧化鐠釹的工廠庫存為2838噸，同比下降22%，接近三年來庫存低點。隨著價格持續(xù)下跌超過一年，氧化鐠釹行業(yè)利潤目前降至15312.5元/噸，同比降幅高達78%，也接近2019年7月以來的最低水平。在低庫存與低利潤的雙支撐下，稀土價格繼續(xù)大幅下探的可能性較低。

需求與政策共振下稀土行業(yè)有望迎來復(fù)蘇：隨著消費旺季逐漸來臨，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇在即，汽車、工業(yè)電機、工業(yè)機器人、風(fēng)電等領(lǐng)域需求或?qū)⑻崴?，人形機器人更有望帶來稀土永磁新的需求空間。政策方面，2022年12月商務(wù)發(fā)布《關(guān)于<中國禁止出口限制出口技術(shù)目錄>修訂公開征求意見的通知》，禁止出口稀土提煉、加工、利用技術(shù)，有利于支持國內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。在需求與政策共振、庫存與利潤支撐下，稀土價格有望緩慢回升，行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。

投資建議：年內(nèi)第一批指標(biāo)增速放緩、廢料端供給收縮，稀土價格經(jīng)歷近一年大幅回落后繼續(xù)大幅下探的空間已然不大，需求與政策共振下稀土行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。中重稀土配額在連續(xù)幾年保持不變后出現(xiàn)下降，顯示出資源稀缺性，建議關(guān)注中重稀土央企中國稀土集團旗下唯一上市平臺，資源整合開啟的中國稀土（000831）。輕稀土方面建議關(guān)注產(chǎn)量指標(biāo)持續(xù)增長，行業(yè)龍頭北方稀土（600111）。此外，建議關(guān)注其他具備南方稀土整合預(yù)期的廣晟有色（600259）、廈門鎢業(yè)（600549），以及具備全球化稀土資源布局的盛和資源（600392）。

風(fēng)險提示：1）全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期；3）海外礦山新增產(chǎn)能投放快于預(yù)期；4）國內(nèi)配額增長大于預(yù)期；5)稀土價格大幅下跌。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——跟團游難回三千元，物價整體漲超兩成，漲價原因還包括這個國家游客猛增！深度解讀泰國游漲價

(記者 蔡鼎)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。