每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 彭水萍

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

2023年開(kāi)始，Z哥將在每個(gè)月的月末，為大家?guī)?lái)“公募基金投資月報(bào)”。投資月報(bào)不僅將對(duì)過(guò)去一個(gè)月不同類(lèi)型的基金產(chǎn)品表現(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，同時(shí)還將分享最新的基金投資思考，以及值得關(guān)注的基金產(chǎn)品。也希望通過(guò)“基金月報(bào)”的持續(xù)更新，成為更多基金投資者的朋友。

2023年，A股市場(chǎng)迎來(lái)強(qiáng)勁的開(kāi)門(mén)紅走勢(shì)。

年初以來(lái)，滬指累計(jì)上漲5.83%，春節(jié)后的兔年首個(gè)交易日，滬指更是一度站上3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)。創(chuàng)業(yè)板指今年以來(lái)累計(jì)漲幅更是高達(dá)11.38%，這也是去年6月以來(lái)，出現(xiàn)的最大單月漲幅。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500310945

由于春節(jié)時(shí)間較早的緣故，今年的1月過(guò)得特別快，春節(jié)假期剛過(guò)，1月也就即將結(jié)束，整個(gè)1月實(shí)際上股市只有16個(gè)交易日。

那么，這半個(gè)多月時(shí)間，基金產(chǎn)品的表現(xiàn)如何，去年的“大神”基金經(jīng)理是否繼續(xù)高奏凱歌？對(duì)于投資者而言，剛剛到手的年終獎(jiǎng)，又該投入到哪些類(lèi)型的產(chǎn)品中？

今天，2023年的首期“投資月報(bào)”，將為大家分享基金投資的最新思考，以及基金產(chǎn)品的一月回顧。

均衡投資還是押注行業(yè)？基民再次迎來(lái)靈魂拷問(wèn)

春節(jié)剛過(guò)，很多朋友的年終獎(jiǎng)已經(jīng)到賬，如果一直躺在活期賬戶(hù)上不做任何投資，這筆可觀的年終獎(jiǎng)會(huì)被通脹慢慢“吞噬”。此時(shí)此刻，是時(shí)候?yàn)槟杲K獎(jiǎng)?wù)乙粋€(gè)“歸宿”了。今年，經(jīng)過(guò)2022年的大幅調(diào)整之后，買(mǎi)基金依然是不錯(cuò)的選擇，大概率能有不錯(cuò)的收成。

那么，擺在投資者面前的，又是一個(gè)新的問(wèn)題，我們到底該選擇哪一類(lèi)的基金產(chǎn)品？如果暫且不論基金經(jīng)理的投資能力，單從投資風(fēng)格上來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的投資風(fēng)格大概分為兩類(lèi)，一類(lèi)是均衡布局的產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品一般喜歡低估值，挖掘不同類(lèi)型的龍頭公司。另一類(lèi)，則是押注行業(yè)，或者是賽道類(lèi)的產(chǎn)品。

不同的市場(chǎng)環(huán)境下，兩類(lèi)產(chǎn)品的表現(xiàn)是截然不同的。在2019年到2021年的三年時(shí)間中，押注行業(yè)的賽道型產(chǎn)品表現(xiàn)非常強(qiáng)，比如新能源賽道、醫(yī)藥賽道，還有食品飲料、白酒賽道的產(chǎn)品，創(chuàng)造出了一個(gè)又一個(gè)王牌基金經(jīng)理，比如張坤、葛蘭和崔宸龍等，都是押注賽道的高手。在這個(gè)階段，均衡類(lèi)的產(chǎn)品往往業(yè)績(jī)比較普通，別的產(chǎn)品一年能賺百分之七八十，甚至凈值翻番的時(shí)候，均衡型產(chǎn)品只能賺20%-30%。

但是，一旦遇到熊市行情，投資者就能?chē)L到均衡布局的甜頭了。以去年為例，在權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品普遍虧損20%甚至更多時(shí)，均衡低估值布局的產(chǎn)品，往往能夠有較好的表現(xiàn)。

那么，2023年，大展宏“兔”的一年，究竟是該均衡布局，還是押注行業(yè)？

對(duì)于這樣一個(gè)“靈魂拷問(wèn)”，Z哥的看法是，今年的基金投資可以相對(duì)積極一些，Z哥自己更加傾向于選擇押注行業(yè)一類(lèi)的產(chǎn)品。

首先，2022年的A股市場(chǎng)，可以說(shuō)是2018年之后表現(xiàn)最糟糕的一年。這一年，不僅有國(guó)際局勢(shì)的黑天鵝，還有疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的巨大影響。這些都充分體現(xiàn)到了市場(chǎng)的調(diào)整之中。而在去年底，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施不斷優(yōu)化，到今年初進(jìn)一步放開(kāi)?？梢猿浞诸A(yù)期的是，2023年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，將迎來(lái)一輪復(fù)蘇。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，不僅僅是消費(fèi)的復(fù)蘇，還有工業(yè)制造、房地產(chǎn)市場(chǎng)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的進(jìn)一步升溫，海外需求也可能出現(xiàn)積極變化，這為中國(guó)的出口復(fù)蘇也創(chuàng)造了條件。

正是這樣的宏觀背景下，去年底以來(lái)，海外很多投行機(jī)構(gòu)都積極看好A股市場(chǎng)，更是通過(guò)北向資金持續(xù)不斷的買(mǎi)入A股。

所以，可以預(yù)見(jiàn)的是，2023年的A股市場(chǎng)，將大概率好于疲弱的2022年，一旦有了行情，基金投資方面，選擇押注行業(yè)的產(chǎn)品，也將大概率好于均衡布局型的產(chǎn)品。

以上，就是Z哥對(duì)基金類(lèi)型選擇這個(gè)問(wèn)題的回答。

那么，如果要押注行業(yè)，究竟該押注什么方向，白酒？醫(yī)藥？新能源？軍工？

這個(gè)冷門(mén)行業(yè)一定不能忽視

一說(shuō)到行業(yè)投資、賽道投資，大家第一時(shí)間想到的就是白酒、醫(yī)藥、新能源、互聯(lián)網(wǎng)、軍工等熱門(mén)行業(yè)。

的確，這些行業(yè)都曾經(jīng)創(chuàng)造出了各種神話，很多頂流基金經(jīng)理都出自這些領(lǐng)域。

在Z哥看來(lái)，這些行業(yè)，要么去年底以來(lái)已經(jīng)有了較大漲幅，比如白酒等消費(fèi)行業(yè)，還有互聯(lián)網(wǎng)。要么就是關(guān)注度太高，比如醫(yī)藥、新能源。

一般來(lái)說(shuō)，如果短期漲幅過(guò)大，或者市場(chǎng)關(guān)注度太高，那么都不是短期去介入的好時(shí)機(jī)。

站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間，還有什么行業(yè)具備較好的前景，同時(shí)又相對(duì)比較冷門(mén)呢？

Z哥認(rèn)為，資源行業(yè)值得在2023年初重點(diǎn)關(guān)注。實(shí)際上，去年很多表現(xiàn)不錯(cuò)的產(chǎn)品，其實(shí)也是布局資源行業(yè)的產(chǎn)品，比如萬(wàn)家基金旗下幾只排名靠前的產(chǎn)品，就是重倉(cāng)煤炭行業(yè)。

不過(guò)，資源行業(yè)并非只有煤炭，還有其他礦產(chǎn)資源，比如黃金、有色金屬等。而不論是煤炭還是有色等資源，都是經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的供給側(cè)。一旦判定了今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期這個(gè)大前提，那么供給端實(shí)際上是會(huì)受益的。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，如果預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)建設(shè)恢復(fù)增長(zhǎng)，那么對(duì)于電解鋁的需求必然會(huì)大幅增長(zhǎng)。正是因?yàn)檫@個(gè)判斷，實(shí)際上去年四季度以來(lái)，公募產(chǎn)品中資源行業(yè)類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始布局電解鋁，并且取得了不錯(cuò)的收益。

這里，Z哥為大家分享兩只產(chǎn)品。

產(chǎn)品一：易方達(dá)資源行業(yè)混合

該產(chǎn)品基金經(jīng)理為楊宗昌，實(shí)際上去年初，Z哥也在關(guān)注它，規(guī)模適中，凈值也處于低位，本身是一個(gè)不錯(cuò)的產(chǎn)品，但去年易方達(dá)資源行業(yè)并不被很多人關(guān)注。

不過(guò)，今年以來(lái)，易方達(dá)資源行業(yè)混合突然又“行了”，今年以來(lái)盈利12.31%，同類(lèi)產(chǎn)品中排名24%，這個(gè)表現(xiàn)非常不錯(cuò)。

前不久公布的四季報(bào)中，楊宗昌表示，去年四季度資源行業(yè)股票受預(yù)期因素，短期基本面變化以及交易因素等影響較大，整體呈現(xiàn)調(diào)整趨勢(shì)。但中長(zhǎng)期看，隨著需求的逐步修復(fù)、行業(yè)供給端的優(yōu)化以及企業(yè)治理的改善，楊宗昌對(duì)資源行業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)保持信心。

操作策略方面，始終堅(jiān)持以行業(yè)中期景氣度、個(gè)股內(nèi)生增長(zhǎng)能力以及估值情況作為調(diào)倉(cāng)的依據(jù)。在市場(chǎng)波動(dòng)中調(diào)整了煤炭行業(yè)內(nèi)部個(gè)股持倉(cāng)，增加了電解鋁和黃金板塊配置，并降低了鋰資源配置。個(gè)股維度，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中增加了估值較低、內(nèi)生增長(zhǎng)能力較好的個(gè)股配置。

所以，看易方達(dá)資源行業(yè)去年底的持倉(cāng)，表面上看有很多煤炭股，但真正貢獻(xiàn)很大的，實(shí)際上是黃金股和電解鋁。比如黃金股板塊的紫金礦業(yè)，還有電解鋁板塊的神火股份、云鋁股份。 

產(chǎn)品二：華夏周期驅(qū)動(dòng)混合

華夏周期驅(qū)動(dòng)混合由翟宇航、夏云龍共同管理。這只產(chǎn)品也是主要押注資源行業(yè)，重倉(cāng)股包括黃金股板塊的紫金礦業(yè)、電解鋁的神火股份，有色板塊的云海金屬，還有金誠(chéng)信。

看得出來(lái)，基金經(jīng)理在選股方面還是有其對(duì)市場(chǎng)獨(dú)有的理解和判斷。比如很少有人關(guān)注的金誠(chéng)信，去年四季度建倉(cāng)，直接買(mǎi)成了第二大重倉(cāng)股。而金誠(chéng)信的表現(xiàn)，也確實(shí)沒(méi)有讓人失望。

這里，Z哥再節(jié)選一些華夏周期驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理在去年四季報(bào)中的文字：

關(guān)于2022年，11月份是市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，每一次政策轉(zhuǎn)向都會(huì)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，錢(qián)不夠就是結(jié)構(gòu)性的，有新增資金就是全面性的。5-8月是成長(zhǎng)股反彈，11-12月是消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈、港股。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，選擇消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈、港股鏈自有其道理，但并不是純基本面主導(dǎo)，也有風(fēng)格和資金騰挪的關(guān)系。

展望后市，A股將回歸正常節(jié)奏、市場(chǎng)回歸基本面、市場(chǎng)從供給到需求。

A股回歸正常節(jié)奏：股票行情一般依托背景，2020年是增量資金入市，外資、明星公募基金擴(kuò)張。投資久期被迫拉長(zhǎng)，迎合主流茅指數(shù)，言必稱(chēng)壁壘，談必及DCF，直到難以為繼。2022年是切換+輪動(dòng)為王，大背景是內(nèi)外環(huán)境不穩(wěn)，規(guī)避機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，鐮刀互砍，需要靈活。后續(xù)大環(huán)境趨穩(wěn)，投資久期可能適當(dāng)拉長(zhǎng)。

市場(chǎng)回歸基本面：內(nèi)外環(huán)境不穩(wěn)，2022年股票更復(fù)雜一些，預(yù)期博弈較多，看短期刺激而不談終局；目前困境反轉(zhuǎn)、拐點(diǎn)思維比較盛行，預(yù)期差一般適合震蕩弱勢(shì)，市場(chǎng)好了容易被錘。展望2023年，我們認(rèn)為市場(chǎng)要回歸基本面，交易難賺錢(qián)。

市場(chǎng)從供給到需求：從強(qiáng)調(diào)供給到強(qiáng)調(diào)需求，從強(qiáng)調(diào)防守到追求進(jìn)攻。當(dāng)需求向上時(shí)，更多關(guān)注彈性、拐點(diǎn)。之前持有較多油運(yùn)、煤炭，這些一般適合弱勢(shì)市場(chǎng)，偏強(qiáng)調(diào)供給邏輯，市場(chǎng)好了一般會(huì)去買(mǎi)有想象力的，因此加大進(jìn)攻性品種，如有色的銅鋁，順周期的化工、機(jī)械里的自主可控等。

最后一段話，值得仔細(xì)讀一下：市場(chǎng)好了，周期一般不受待見(jiàn)，大家又要回歸主流了，但“新興產(chǎn)業(yè)需求好，傳統(tǒng)行業(yè)供給少，外部環(huán)境不友好，市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)小”的局面仍在，以周期思維來(lái)積極應(yīng)對(duì)，樂(lè)觀時(shí)不high、悲觀時(shí)不慫，在周期+制造里面選股+折騰。

分享完兩只值得關(guān)注的產(chǎn)品之后，接下來(lái)，Z哥將按照慣例，繼續(xù)在“投資月報(bào)”中，為大家回顧最近一個(gè)月各類(lèi)基金的業(yè)績(jī)排行榜。

股票“牛基”TOP20榜：新能源賽道新年開(kāi)局領(lǐng)漲

2023年第一個(gè)月，在大盤(pán)走強(qiáng)的行情下，股票型基金整體表現(xiàn)不錯(cuò)，漲幅排名前20位的產(chǎn)品都有兩位數(shù)的凈值增長(zhǎng)。創(chuàng)金合信旗下三只產(chǎn)品排名靠前。

其中，創(chuàng)金合信科技成長(zhǎng)以14.81%的收益率排名榜首，該產(chǎn)品由周志敏管理，重倉(cāng)金山辦公、中國(guó)軟件等軟件板塊個(gè)股。

此外，曹春林管理的創(chuàng)金合信氣候變化、創(chuàng)金合信新能源汽車(chē)兩只產(chǎn)品，本月收益率分別達(dá)到13%和12.8%，位居第二和第三。這兩只產(chǎn)品都是重倉(cāng)新能源賽道。

此外，在股票“?；?rdquo;TOP20榜中還看到了陸彬的身影，他管理的匯豐晉信低碳先鋒收益率達(dá)到11.95%，排名11位。

股票“弱基”TOP20榜：兩只產(chǎn)品逆勢(shì)虧損

今年和去年相比，股票型基金苦盡甘來(lái)，最近一個(gè)月全面盈利，但也有兩只產(chǎn)品出現(xiàn)了逆勢(shì)虧損。

其中，楊超管理的金信消費(fèi)升級(jí)今年以來(lái)虧損4.47%，主要原因是該產(chǎn)品重倉(cāng)航空和旅游行業(yè)。而這兩大板塊，去年四季度以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，相反在春節(jié)前后，利好出盡開(kāi)始明顯調(diào)整。

僅僅是1月30日一個(gè)交易日，金信消費(fèi)升級(jí)的凈值就跌了超過(guò)3%。

混合“?；?rdquo;TOP20榜：曾經(jīng)熟悉的名字又回來(lái)了

2023年1月，混合?；憩F(xiàn)依舊好于股票型基金，在TOP20榜中，主要產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍收益率更高。排名第一的今年收益率接近18%，而排名20位的也有超過(guò)14%的收益率。

值得注意的是，在混合?；鵗OP20榜中，出現(xiàn)多位熟悉的基金經(jīng)理，比如匯豐晉信的陸彬，國(guó)投瑞銀的施成，還有信澳的曾國(guó)富，諾安的蔡嵩松等。

其實(shí)，從他們管理的這些產(chǎn)品也可以看出，經(jīng)過(guò)2022年的大幅調(diào)整之后，2023年的開(kāi)端，新能源和軟件這兩大板塊，正在強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。盡管2023年才剛剛過(guò)去一個(gè)月，一個(gè)月的表現(xiàn)還不能說(shuō)明問(wèn)題，但至少是開(kāi)了個(gè)好頭。

混合“弱基”TOP20榜：金梓才、林英睿開(kāi)局不利

金梓才和林英睿是去年表現(xiàn)很不錯(cuò)的兩位基金經(jīng)理，他們善于在弱勢(shì)中挖掘機(jī)會(huì)，尤其林英睿，他管理的產(chǎn)品在去年重倉(cāng)旅游、航空、銀行等板塊，在去年實(shí)現(xiàn)了正收益。

不過(guò)，今年初，這兩位基金經(jīng)理出師不利，他們管理的多只產(chǎn)品1月以來(lái)出現(xiàn)虧損。而在混合“弱基”TOP20榜單中，出現(xiàn)最多的兩家基金公司也正是財(cái)通和廣發(fā)。

當(dāng)然，和牛基一樣，今年只過(guò)了1個(gè)月時(shí)間，短期的得失不能完全說(shuō)明問(wèn)題，今年剩下的時(shí)間還多，股市投資是長(zhǎng)期的事情，接下來(lái)看他們?nèi)绾稳フ{(diào)整了。

雙十基金經(jīng)理跟蹤：長(zhǎng)跑老將全面盈利

去年開(kāi)始，Z哥對(duì)8位雙十基金經(jīng)理的產(chǎn)品表現(xiàn)進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤。過(guò)去一年，Z哥跟蹤的這8位長(zhǎng)跑老將在行情不好的環(huán)境下，同樣難以避免虧損。其中，表現(xiàn)最好的是中歐的曹名長(zhǎng)，他管理的產(chǎn)品去年虧損幅度控制在10%以?xún)?nèi)。其他的如傅鵬博、杜猛、朱少醒等，都表現(xiàn)不佳。

2023年第一個(gè)月，Z哥跟蹤的這8位雙十基金經(jīng)理全部實(shí)現(xiàn)盈利。其中表現(xiàn)最好的是王克玉管理的泓德優(yōu)選成長(zhǎng)，今年收益10%以上。王克玉是典型的均衡布局投資風(fēng)格，軟件、化工、金礦、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域都有涉足。

值得注意的是，從近2年業(yè)績(jī)來(lái)看，上述8位基金經(jīng)理的產(chǎn)品中，只有曹名長(zhǎng)管理的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)取得了正收益，而且收益率達(dá)到22%。根據(jù)2022年基金四季報(bào)，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)主要布局地產(chǎn)鏈，押注地產(chǎn)政策的反轉(zhuǎn)。

曹名長(zhǎng)在四季報(bào)中表示，去年第四季度，對(duì)于低估值價(jià)值投資這來(lái)說(shuō)，充滿著市場(chǎng)機(jī)會(huì)。因?yàn)槿袌?chǎng)PE估值低于30倍的個(gè)股數(shù)量超過(guò)1500只，低于20倍的接近1000只，這兩個(gè)數(shù)據(jù)雖然比三季度末略少，但仍均處于歷史高位附近。

而從基本面方面來(lái)看，曹名長(zhǎng)認(rèn)為去年四季度發(fā)生了幾個(gè)重大變化，之前壓制市場(chǎng)的三個(gè)基本面因素均出現(xiàn)了改善的趨勢(shì)。一是全球通脹開(kāi)始緩解，美國(guó)加息幅度開(kāi)始下降，美元升值的趨勢(shì)基本迎來(lái)拐點(diǎn)；二是國(guó)內(nèi)疫情防控政策進(jìn)行調(diào)整，從而使之對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響在未來(lái)大概率逐漸降低；三是地產(chǎn)政策迎來(lái)拐點(diǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)將從下滑轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展，逐漸消除對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約。以上三個(gè)因素在四季度同時(shí)發(fā)生，基本奠定了2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基石，也是未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)走向樂(lè)觀的重要前提。

未來(lái)一年，曹名長(zhǎng)主要看好的方向：一是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)的基建、金融、地產(chǎn)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及一些周期相關(guān)的中上游行業(yè)；二是抗疫期間受損的可選消費(fèi)、醫(yī)藥等；三是我國(guó)具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500310945