每經(jīng)記者 張祎    每經(jīng)編輯 廖丹    

上千只理財產(chǎn)品跌破凈值、焦慮重重的投資者按捺不住開啟贖回模式、理財公司一邊用投教穩(wěn)定軍心一邊以自購樹立信心……2022年，資管新規(guī)過渡期結(jié)束后的開局之年，銀行理財市場在兩輪大規(guī)模產(chǎn)品凈值回撤中完成了對全面凈值化時代的“初體驗(yàn)”。

截至目前，11月以來的本輪市場波動和贖回潮仍在繼續(xù)。站在2022年和2023年交匯的路口，眺望新一年的銀行理財市場，情況是否會有所改變？招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，投資者今年有過經(jīng)歷之后，會對估值法有更多的認(rèn)識和了解，預(yù)計(jì)2023年理財負(fù)反饋對債券市場的沖擊影響會減弱。從未來看，銀行理財仍然是居民進(jìn)行資產(chǎn)配置、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值最核心的工具。

“破凈潮”攪動30萬億理財市場

據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》，2022年，銀行理財市場規(guī)模增勢不減。截至2022年6月底，理財產(chǎn)品存續(xù)3.56萬只，存續(xù)余額29.15萬億元，同比增長了12.98%。

作為資管新規(guī)過渡期正式結(jié)束后的第一年，2022年銀行理財市場凈值化程度持續(xù)提升。截至2022年6月底，凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為27.72萬億元，占比達(dá)到95.09%，較去年同期增加了16.06個百分點(diǎn)。

與凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比達(dá)到較高水平相伴而至的，還有估值方法切換及資產(chǎn)價格震蕩帶來的理財產(chǎn)品凈值大幅波動。

《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2021年）》顯示，截至2021年底，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì)31.19萬億元，投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別占總投資資產(chǎn)的68.39%、8.40%、3.27%。

基于理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況，資管新規(guī)過渡期結(jié)束前，業(yè)界就曾紛紛預(yù)測，隨著理財產(chǎn)品采用公允價值計(jì)量原則，估值方法從“攤余成本法”向“市值法”切換，2022年理財產(chǎn)品凈值波動可能加劇。

不出所料，今年一季度，一波銀行理財產(chǎn)品“破凈潮”應(yīng)聲而來。尤其進(jìn)入3月，受股票和債券市場大幅波動影響，銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)大面積凈值回撤，部分產(chǎn)品累計(jì)凈值甚至跌破了初始凈值。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，剔除最近六月無凈值的產(chǎn)品后，全市場有18747只理財產(chǎn)品，其中1749只理財產(chǎn)品累計(jì)單位凈值小于1，破凈比例達(dá)到9.3%。

面對理財產(chǎn)品破凈，理財子公司紛紛以自購的形式果斷出手。自光大理財在3月23日打響自購“第一槍”后，10余天時間里，南銀理財、中郵理財、興銀理財、招銀理財?shù)壤碡斪庸炯娂姼希?家公司合計(jì)“豪擲”28.5億元用于認(rèn)購自家公司旗下理財產(chǎn)品，向投資者傳遞信心。

時隔半年后，類似的景象再次發(fā)生。11月份以來，在資金利率回升、防疫政策調(diào)整、房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向等多種因素疊加下，債市急速調(diào)整，以債券為底層資產(chǎn)的理財產(chǎn)品的凈值隨之波動，大面積破凈場面再現(xiàn)。

據(jù)Choice債券市場統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月1日至12月17日，10年期國債收益率明顯上行，從2.66%升至2.89%，期間甚至一度逼近2.92%。在11月14日這天，10年期國債收益率較前一日陡升10BP，上行至2.84%，信用債單日跌幅超過20BP，下跌幅度創(chuàng)自2016年以來之最。

債市的波動很快反饋到了理財市場。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月末，剔除最近六月無凈值的產(chǎn)品后，全市場有4600余只理財產(chǎn)品累計(jì)單位凈值小于1，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比接近14%。12月17日，“破凈”產(chǎn)品數(shù)量占比更是超過了18%。

明年贖回沖擊有望減弱

理財產(chǎn)品凈值波動引發(fā)了不少投資者的擔(dān)憂，今年3月及11月以來的兩輪理財產(chǎn)品凈值波動均引發(fā)了贖回潮。不過，華安證券研報分析指出，兩輪贖回潮有所不同，3月的理財贖回潮是由于股市下跌而導(dǎo)致的混合類理財產(chǎn)品贖回，市場主要拋售前期浮盈較厚的二級資本債等品種，而11月以來的理財贖回潮是由于債市回調(diào)而導(dǎo)致純債類產(chǎn)品的贖回，債市踩踏面積大。

“2022年是開放式理財采用市值法估值真正意義上的第一年，理財產(chǎn)品凈值波動相對大一些。”廖志明指出，開放式理財?shù)膬糁挡▌忧闆r主要取決于債券市場，有時因?yàn)閮糁惦A段性的下降，一些客戶贖回理財，這樣又會加劇債券市場的波動。

哪些產(chǎn)品波動更為劇烈呢？回歸波動產(chǎn)品本身，從投資屬性看，以今年3月的破凈產(chǎn)品為例，多以混合類、權(quán)益類等高風(fēng)險的產(chǎn)品為主。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)今年6月發(fā)布的一份市場研報，普益標(biāo)準(zhǔn)研究了統(tǒng)計(jì)口徑為“2021年4季度和2022年1季度均披露了持倉，且均有穿透后持倉數(shù)據(jù)的凈值型人民幣銀行理財產(chǎn)品”的451只破凈理財產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)從資產(chǎn)配置情況看，這些產(chǎn)品所持有的低風(fēng)險的貨幣市場類和固定收益類資產(chǎn)的占比在兩個季度均明顯低于未發(fā)生破凈的理財產(chǎn)品，而較高風(fēng)險的權(quán)益類、基金的持有比例更高，“這也是這些破凈產(chǎn)品更易受股市和基金市場行情下跌影響而發(fā)生破凈的重要原因。”

值得注意的是，在目前投資者對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、政策暖風(fēng)拂來、市場寬信用預(yù)期下，市場對明年權(quán)益市場表現(xiàn)報以期待。浙商證券研報認(rèn)為，當(dāng)前正處在新一輪小盤股占優(yōu)的風(fēng)格周期初期，就大勢周期而言，2023年上半年開啟新一輪牛市。不過要注意，銀河期貨研報表示，2023年的權(quán)益市場出現(xiàn)整固的可能性比較大，市場存在著結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，但大盤出現(xiàn)明顯的方向性行情的概率依舊比較小。

廖志明分析稱，在2023年，理財負(fù)反饋程度可能會減弱，因?yàn)橥顿Y者在慢慢經(jīng)歷之后，對市值法估值會有更多的了解，認(rèn)識到只要持有時間拉長收益基本會回來。在他看來，不管是股票資產(chǎn)還是債券資產(chǎn)，大跌之后反而更具價值，最近整個債券市場跌了非常多，在這個時候買入固收類理財，可預(yù)期的收益明顯上升，“所以我們認(rèn)為其實(shí)在目前這個時點(diǎn)沒有必要再去贖回理財，反而可以加大理財?shù)耐顿Y力度。”

發(fā)展含權(quán)理財是大方向

如果2023年權(quán)益市場回暖，那么權(quán)益類理財產(chǎn)品是否會迎來發(fā)展機(jī)會？

權(quán)益類理財產(chǎn)品是指投資權(quán)益類資產(chǎn)比例在80%以上的銀行理財產(chǎn)品，底層資產(chǎn)一般為股票或者投資權(quán)益類公募基金，投資收益與權(quán)益市場密切掛鉤，目前發(fā)行數(shù)量并不多，存量規(guī)模也較小。

《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》顯示，截至2022年6月底，權(quán)益類理財產(chǎn)品存續(xù)余額795億元，僅占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的0.27%，遠(yuǎn)不及固收類和混合類理財產(chǎn)品。中國理財網(wǎng)顯示，截至12月18日，存續(xù)的權(quán)益類理財產(chǎn)品數(shù)量只有268只。

廖志明表示，權(quán)益類資產(chǎn)主要涉及“固收+”、混合類以及權(quán)益類理財產(chǎn)品，整體來看，含有權(quán)益類資產(chǎn)的理財產(chǎn)品目前在整個銀行理財規(guī)模當(dāng)中的占比較小，因?yàn)楣善笔袌鲋氨憩F(xiàn)不佳，今年“含權(quán)”的理財產(chǎn)品規(guī)?？傮w可能是下降的。但他也特別指出，對于理財公司來說，與權(quán)益相關(guān)的理財是未來的大方向，不做“含權(quán)”理財，未來可能“沒飯吃”，目前加大布局其實(shí)很有必要。”

發(fā)展權(quán)益類理財產(chǎn)品，理財子公司被寄予了更多厚望。普益標(biāo)準(zhǔn)在研報中表示，相較而言，權(quán)益類銀行理財產(chǎn)品在面對短期市場波動時的收益率下跌幅度遠(yuǎn)小于權(quán)益類公募基金，在權(quán)益類資產(chǎn)投資領(lǐng)域，全國性理財公司憑借專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)、完善的投研體系及投資工具、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控措施，能夠?yàn)橥顿Y者帶來更為豐厚的長期持有回報率。

中信證券研報顯示，截至今年6月末，理財子公司共存續(xù)權(quán)益類產(chǎn)品190只，其中貝萊德建信理財、杭銀理財、工銀理財權(quán)益類產(chǎn)品占比較高。2022年4月1日前成立的公募權(quán)益類產(chǎn)品在今年二季度的收益表現(xiàn)看，均錄得正收益，年化收益率在20%以上的產(chǎn)品占比達(dá)50%。

另外，雖然權(quán)益類產(chǎn)品更容易受到股市和基金市場行情影響，但回暖速度也更快。從Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，截至12月17日，有205只權(quán)益類理財產(chǎn)品可統(tǒng)計(jì)近一個月的凈值增長率，其中111只凈值增長為正，占比達(dá)到54%，大大超越了同期固收類及混合類產(chǎn)品的增長表現(xiàn)。

廖志明表示，從過去一個月來看，股票市場有明顯的回暖，加上市場預(yù)期2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能會驅(qū)動股市進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，“在這種情況下，預(yù)計(jì)2023年權(quán)益類理財產(chǎn)品或者‘含權(quán)’理財產(chǎn)品會有比較大的發(fā)展，發(fā)行速度會上來。”

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