每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 董興生    

環(huán)氧活性稀釋劑生產(chǎn)企業(yè)安徽新遠(yuǎn)科技股份有限公司（以下簡稱“新遠(yuǎn)科技”）擬沖刺滬市主板上市。

這是一家民營企業(yè)，公司實際控制人為程振朔，近三年，公司營收和凈利潤實現(xiàn)了逐步增長。不過，新遠(yuǎn)科技的發(fā)展也存在一些隱憂：資金面上，公司資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司。這種基礎(chǔ)上，報告期內(nèi)（2019年、2020年、2021年和2022年1-6月）新遠(yuǎn)科技卻連續(xù)大手筆分紅，累計分紅金額甚至超過了公司同期的累計凈利潤水平。

去年主要產(chǎn)品毛利率下滑4.75個百分點

新遠(yuǎn)科技主營產(chǎn)品包括環(huán)氧活性稀釋劑和環(huán)氧樹脂等系列產(chǎn)品。公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱“招股書”）顯示，環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)品主要應(yīng)用于下游風(fēng)電行業(yè)。除風(fēng)電行業(yè)外，公司的環(huán)氧活性稀釋劑和環(huán)氧樹脂產(chǎn)品還廣泛應(yīng)用于下游涂料、膠粘劑、電子電氣、硅烷偶聯(lián)劑、日化、PVC助劑等諸多行業(yè)。

根據(jù)新遠(yuǎn)科技招股書援引的機構(gòu)數(shù)據(jù)，公司在行業(yè)內(nèi)具備一定的地位。根據(jù)QYResearch的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，公司環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的20.6%，位居全球首位。同時，公司具備年產(chǎn)3.4萬噸環(huán)氧樹脂生產(chǎn)能力，是國內(nèi)固體環(huán)氧樹脂主要生產(chǎn)企業(yè)。

如此情況下，報告期內(nèi)新遠(yuǎn)科技業(yè)績看起來還不錯。報告期內(nèi)，公司營收分別為12.39億元、12.74億元、19.57億元和10.02億元；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8305.13萬元、1.12億元、1.3億元和6859.93萬元。

看起來不錯的業(yè)績背后也存在隱憂。報告期內(nèi)，新遠(yuǎn)科技綜合毛利率分別為14.62%、16.96%、13.50%、13.84%。相比2020年，2021年全年和2022年上半年，新遠(yuǎn)科技的綜合毛利率水平有不小的下滑。

圖片來源：招股書截圖

這是怎么回事？分產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)品占新遠(yuǎn)科技主營收入比例均超過六成，但毛利率卻整體呈下降趨勢，特別是2021年同比大幅下降了4.75個百分點。就此，公司解釋稱，主要是因為當(dāng)年原材料價格大幅增長，單位原材料增長幅度大于產(chǎn)品價格增長幅度所致。公司環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)品原材料上漲的影響傳導(dǎo)至下游存在一定滯后。

圖片來源：招股書截圖

新遠(yuǎn)科技招股書中也提示了原材料價格波動的風(fēng)險。未來，如果公司生產(chǎn)所需主要原材料的市場價格大幅度上漲，而公司產(chǎn)品銷售價格未能及時與原材料采購價格的變動幅度保持一致，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

資產(chǎn)負(fù)債率較高仍連續(xù)大手筆分紅

作為新遠(yuǎn)科技的實際控制人，程振朔直接持有新遠(yuǎn)科技7.75%的股份，同時與其父親程光發(fā)合計持有恒遠(yuǎn)控股100%的股份，并通過恒遠(yuǎn)控股持有69.74%的公司股份。即使不算上安徽至簡部分股份，程振朔父子合計持有新遠(yuǎn)科技股份也達(dá)到了77.49%。

報告期內(nèi)，新遠(yuǎn)科技對股東出手可謂大方，公司現(xiàn)金分配股利合計達(dá)到4.59億元，這一數(shù)據(jù)甚至超過了公司近三年的累計凈利潤3.93億元。而上述4.59億元的分紅中，至少有超過3.5億元落入程振朔父子口袋。

實控人方面獲得大筆分紅之時，新遠(yuǎn)科技的資金面并不寬裕。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為67.41%、60.05%、61.75%和52.80%，同期同行業(yè)上市公司均值分別為23.24%、24.18%、28.30%、26.30%。

圖片來源：招股書截圖

可以看出，新遠(yuǎn)科技的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司水平。就此，公司招股書中提到了多方面原因，其中坦言，報告期內(nèi)，公司現(xiàn)金分配利潤的金額較大，對償債能力指標(biāo)有所影響。

另外值得一提的是，大手筆現(xiàn)金分紅之時，新遠(yuǎn)科技的研發(fā)投入?yún)s沒有那么大方。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為2385.10萬元、3022.97萬元、4262.97萬元、2263.21萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為2.06%、2.51%、2.30%、2.33%。相比之下，同期同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費用率均值分別為4.27%、4.71%、3.89%和3.63%，新遠(yuǎn)科技研發(fā)費用率低于同行平均水平。

值得注意的是，研發(fā)投入比例不及同行的新遠(yuǎn)科技，也在招股書中坦承公司綜合實力仍落后于國際領(lǐng)先企業(yè)。“在資金實力和應(yīng)用創(chuàng)新能力等方面，公司與Westlake公司、Olin公司、亨斯邁等國際領(lǐng)先企業(yè)相比仍存在一定差距。未來公司仍需加強應(yīng)用創(chuàng)新，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，努力縮小與國際領(lǐng)先企業(yè)的差距。”

就此次IPO相關(guān)問題，12月12日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電新遠(yuǎn)科技并向公司發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-500850476