每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

近期北交所迎來了一輪打新高峰，隨之而來的卻是大面積的首日破發(fā)。據(jù)統(tǒng)計，截至12月14日在12月內(nèi)北交所總共上市了12只新股，其中有10只在首日破發(fā)。

盡管破發(fā)比例高，但由于沒有強制跟投機制且暫時沒有包銷之虞，這些新股背后的保薦機構(gòu)，理論上可以憑借收取承銷保薦費就能實現(xiàn)旱勞保收。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，北交所新股頻頻破發(fā)基本上不損害保薦機構(gòu)的利益。

不過在實際操作中，各保薦機構(gòu)還是存在著差異，有些保薦機構(gòu)會選擇以參與戰(zhàn)略配售的方式進行“變相跟投”，還有一些保薦機構(gòu)則干脆“一毛不拔”。

近期北交所新股破發(fā)率高

近期北交所迎來了一輪新股破發(fā)潮。據(jù)統(tǒng)計，截至12月14日，12月內(nèi)北交所總共上市了12只新股，其中有10只在首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)83%。今日上市的兩只新股N漢維、N柏星龍均開盤即破發(fā)，并持續(xù)至收盤。

從11月以來來看，北交所總共上市了21只新股，其中有14只在首日破發(fā)，破發(fā)率達(dá)66.7%。

此外，近期上市首日破發(fā)的新股，在上市后的一段時間內(nèi)，通常也難以重新回到發(fā)行價上方。

與此同時，不少投資者都感受到近期北交所新股發(fā)行節(jié)奏較之前有所加快。開源證券近日發(fā)布研報指出，歷史上新股密集期北交所新股表現(xiàn)短期或承壓。

2021年11月為北交所單月上市新股最高月份，此后2022年5月至7月和9月至11月分別為新股二輪提速發(fā)行階段。隨著發(fā)行速度的上升，新股短期破發(fā)率也有上升，5月至7月首日破發(fā)率分別為25.00%/28.57%/33.33%；9-11月首日破發(fā)率為37.50%/28.57%/44.44%，新股短期表現(xiàn)承壓。

此外，近期北交所市場整體表現(xiàn)低迷也拖累了新股的表現(xiàn)。申萬宏源日前指出，12月北交所進入密集發(fā)行期，對自身資金面產(chǎn)生分流影響，疊加A股市場風(fēng)格走向價值股，對北交所沖擊較大。

不少投資者分析認(rèn)為，現(xiàn)在在北交所打新，如果想獲得一定收益的話，需要尋找符合“低市盈率、低流通盤、低發(fā)行價、高成長性”這樣“三低一高”特征的新股。

而這里的成長性與今年以來北交所新股的業(yè)績表現(xiàn)有較大的關(guān)聯(lián)。董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍向記者表示，新股的發(fā)行市盈率是2021年的靜態(tài)市盈率，一些新股的發(fā)行市盈率看起來比較低，但如果今年業(yè)績下滑的話，動態(tài)市盈率就不低了?？傮w來看，今年來業(yè)績下滑的新股破發(fā)的概率是比較高的。

部分保薦機構(gòu)“一毛不拔”

由于新股破發(fā)的概率較高，所以近期參與北交所打新，對普通投資者來說不失為一種“磨煉”。即使是一些熱門的新股，在上市后亦有可能出現(xiàn)“爆冷”。

例如，今年12月12日在北交所上市的歐普泰，基于其新能源賽道和近年來體現(xiàn)出的良好業(yè)績成長性，在新股申購時曾受到打新族的追捧，其網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.53%，在北交所新股中屬于較低水平。不過上市首日歐普泰卻破發(fā)近9%，讓一些中簽者感到失望。

然而，鑒于北交所沒有保薦機構(gòu)強制跟投機制、且現(xiàn)金申購的制度讓保薦機構(gòu)還暫時沒有包銷之虞，破發(fā)新股背后的保薦機構(gòu)卻可以憑借收取承銷保薦費就能實現(xiàn)旱勞保收。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上述10只12月以來首日破發(fā)的北交所新股的保薦機構(gòu)合計收取了承銷保薦費用合計1.63億元，而這10家公司的募集資金為21.76億元，平均承銷保薦費率為7.5%。

相比之下，最近上市的10只科創(chuàng)板新股、創(chuàng)業(yè)板新股的平均承銷保薦費率分別為6.57%、6.27%。

值得一提的是，在上述10只新股中，N柏星龍、特瑞斯、綠亨科技、倍益康、N漢維背后的保薦機構(gòu)國金證券、中信建投、國泰君安、東莞證券均以參與戰(zhàn)略配售的方式進行了“變相跟投”。

不過投入的金額卻有較大的差異。其中國金證券、東莞證券在戰(zhàn)略配售上投入的資金分別為2434萬元、1928.7萬元（倍益康、N漢維合計），占項目承銷保薦費收入的比例分別為159%、59%。中信建投、國泰君安在戰(zhàn)略配售上投入的金額占承銷保薦費收入的比例則相對要低一些。

從上市后股價表現(xiàn)來看，保薦機構(gòu)對上述5只新股的戰(zhàn)略配售目前都處于浮虧狀態(tài)，其中特瑞斯、綠亨科技、倍益康的浮虧比例都在15%左右，這些戰(zhàn)略配售股份需要鎖定半年。

崔彥軍認(rèn)為，根據(jù)規(guī)定，北交所新股發(fā)行可以向戰(zhàn)略投資者配售股票，發(fā)行規(guī)模5000萬股以下時要求戰(zhàn)略配售的比例不得超過20%，5000萬股以上的原則上不超過30%。保薦機構(gòu)大比例參與北交所新股的戰(zhàn)略配售，有的是保薦券商看好企業(yè)長線投資價值，個別也可能與在發(fā)行時尋找戰(zhàn)略配售對象有一定困難有關(guān)。但對于保薦機構(gòu)而言，這也不失為是與投資者共擔(dān)風(fēng)險的一種方式。

相形之下，部分保薦機構(gòu)對于參與戰(zhàn)略配售卻持較謹(jǐn)慎的態(tài)度。例如，今年11月下旬以來，有3只北交所新股云里物里、雷特科技、歐康醫(yī)藥背后的保薦機構(gòu)為申萬宏源承銷保薦。

另據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以配售結(jié)果公告日計算，今年下半年以來，申萬宏源承銷保薦未參加其他任何一家北交所新股的戰(zhàn)略配售。

事實上，即使近期北交所新股表現(xiàn)不佳，仍然有不少券商會積極參與北交所新股的戰(zhàn)略配售。例如，最近發(fā)行的春光藥裝、康普化學(xué)、國航遠(yuǎn)洋背后都有券商參與戰(zhàn)略配售，其中春光藥裝的戰(zhàn)略配售吸引了中山證券、華鑫證券、國金證券3家券商的參與。

開源證券近日發(fā)布研報指出，從戰(zhàn)略配售的角度來看，新股密集期往往是機構(gòu)逢低參與的好時機。戰(zhàn)略配售要按照發(fā)行價鎖定6個月，更考驗參與機構(gòu)對長期股價的判斷。從北交所開市以來上市新股中私募基金、公募基金、券商、保險類資管、實體企業(yè)等機構(gòu)共進行463次戰(zhàn)略配售投資來看，其中私募基金無疑是最主要力量共計287次，也是盈利最大機構(gòu)。究其原因，盡管券商自營和公募基金參與戰(zhàn)配次數(shù)排在第二和第三名，但盈利情況卻大不如私募機構(gòu)群體，這與私募在低迷時期持續(xù)配置，取得低估值參與機會大幅高于其他群體有關(guān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖