每經(jīng)記者 張文瑜    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

三季度財報公布同日，陜西煤業(yè)拋出了兩項資產(chǎn)收購計劃。

公告顯示，陜西煤業(yè)擬收購控股股東陜煤集團(tuán)持有的陜西彬長礦業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“彬長集團(tuán)”）99.5649%股權(quán)，以及陜煤集團(tuán)與陜北礦業(yè)合計持有的神南礦業(yè)有限公司（以下簡稱“神南礦業(yè)”）100%股權(quán)，兩項收購合計斥資347.63億元，均為現(xiàn)金方式支付。

300多億收購資產(chǎn)的案例，在資本市場并不常見，更何況是傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的收購。在煤炭行業(yè)高景氣度下，陜西煤業(yè)擬斥巨資收購項目是否“物超所值”，陜煤集團(tuán)推動優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向上市公司集中的背后，又有什么布局？

01?

348億現(xiàn)金收購

對于彬長集團(tuán)以及神南礦業(yè)股權(quán)收購，陜西煤業(yè)表示，此次交易可增加陜西煤業(yè)現(xiàn)有煤炭資源量和產(chǎn)量，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

具體來看兩項資產(chǎn)，彬長集團(tuán)于2002年11月成立，主要從事礦井建設(shè)及煤炭采掘、洗選和銷售等。注冊資本為82.75億元，其中陜煤集團(tuán)持股99.5649%，國開基金持股0.4351%，陜西煤業(yè)收購的正好是其母公司持有的部分。

啟信寶顯示，彬長集團(tuán)擁有小莊礦、孟村礦等礦產(chǎn)的開采權(quán)。2021年度，彬長集團(tuán)營業(yè)收入為36.99億元，利潤總額為4.34億元；2022年1-7月，彬長集團(tuán)營業(yè)收入為35.96億元，利潤總額為12.27億元，標(biāo)的資產(chǎn)“性價比”較高。

本次交易中，彬長集團(tuán)的總資產(chǎn)賬面價值為126.46億元，所有者權(quán)益賬面價值為91.89億元，評估值為143.78億元，增值率56.47%。因此，彬長集團(tuán)99.5649%股權(quán)的受讓價格為143.16億元。

圖片來源：陜西煤業(yè)官微

再看另一標(biāo)的，神南礦業(yè)成立于2017年，主要從事煤炭資源的開發(fā)及煤礦的建設(shè)與管理，其中陜煤集團(tuán)持股99.2424%，陜北礦業(yè)持股0.7576%。

公告顯示，神南礦業(yè)報告期內(nèi)尚無營業(yè)收入，2021年度虧損2.7億元，2022年1-7月虧損2.05億元；但從資產(chǎn)評估來看，神南礦業(yè)的總資產(chǎn)賬面價值為55.79億元，所有者權(quán)益賬面價值為55.75億元，評估價值為204.47億元，增值率266.8%。

基于此，神南礦業(yè)100%股權(quán)的價格為204.47億元，加之彬長礦業(yè)的143.16億元合計為347.63億元，均為現(xiàn)金形式支付。

大環(huán)境來看，當(dāng)下煤炭資源需求旺盛，煤炭生產(chǎn)及銷售的市場條件良好，相關(guān)產(chǎn)業(yè)依然在業(yè)績上具備驅(qū)動因素，本次收購事項是陜煤結(jié)合市場需求以及自身發(fā)展的一次機(jī)會。

陜煤相關(guān)人士表示，其實(shí)也是陜煤發(fā)展煤炭主業(yè)在產(chǎn)能和資源方面的一個儲備，因?yàn)榻鼛啄觋兠涸谥鳂I(yè)這塊的增量已經(jīng)接近上限，不一定每年都能夠爭取到項目，所以通過收購集團(tuán)的兩個礦產(chǎn)包括兩個探礦權(quán)，相當(dāng)于夯實(shí)未來產(chǎn)能和資源儲備。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年前三季度，陜西煤業(yè)的煤炭產(chǎn)量分別為12535萬噸、13587萬噸、10960萬噸，煤炭銷量為24160萬噸、26424萬噸、17482萬噸，煤炭銷量大于煤炭產(chǎn)量。

上述相關(guān)人士進(jìn)一步解釋道，銷量比產(chǎn)量多的原因一部分來自代銷集團(tuán)的存續(xù)礦井，還有一部分是上市公司有三個參股礦井，雖然我們資產(chǎn)關(guān)系是參股，但會統(tǒng)一管理統(tǒng)一銷售，所以這些資產(chǎn)的銷量也在陜西煤業(yè)的銷量口徑范圍內(nèi)。

收購事項完成后，隨著彬長集團(tuán)和神南礦業(yè)的進(jìn)入，陜西煤業(yè)可以通過開發(fā)、建設(shè)及采掘標(biāo)的煤礦的煤炭資源，在原有資產(chǎn)穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤的基礎(chǔ)上，增加新的利潤增長點(diǎn)，其煤炭儲量以及開采量將進(jìn)一步提升。

02?

“不差錢”的陜煤

347.63億元均為現(xiàn)金形式支付，對收購方的經(jīng)營能力、融資能力以及風(fēng)險承受能力提出了較高的要求，收購方在支付的前提下保證大量現(xiàn)金的流出不會對企業(yè)的財務(wù)狀況造成壓力。

但如果收購方為“不差錢”的陜煤，上述疑慮顯然不復(fù)存在。

眾所周知的是，今年以來，煤炭市場需求持續(xù)旺盛，國內(nèi)價格堅挺國外價格上漲，作為煤炭板塊龍頭之一的陜西煤業(yè)，其營收和利潤也在不斷增厚。

2022年前三季度，陜西煤業(yè)實(shí)現(xiàn)營收1307.39億元，同比增長7.77%；歸母凈利潤283.07億元，同比增長98.54%。從煤炭產(chǎn)量來看，報告期內(nèi)，陜西煤業(yè)煤炭產(chǎn)量為10960萬噸，煤炭銷量為17482萬噸。

圖片來源：陜煤集團(tuán)官微

在煤炭價格高企，同時疊加業(yè)績增長的帶動下，陜西煤業(yè)的股價也在持續(xù)上揚(yáng)。2022年以來，陜西煤業(yè)的股價已經(jīng)從年初的11元左右，一度沖破25元大關(guān)，漲幅較年初超過120%。

而陜西煤業(yè)業(yè)績與股價飄紅背后也有一定行業(yè)邏輯支撐。

行業(yè)層面，能源類產(chǎn)品是近年來大宗商品市場表現(xiàn)最突出的板塊，加之煤炭行業(yè)景氣度處于相對高位，對陜西煤業(yè)自身盈利能力帶來有力支撐。

拉長陜煤業(yè)績來看，2018年至2022年前三季度，陜煤的營收分別為572.2億元、737.3億元、950.6億元、1523億元、1307.39億元，增長趨勢明顯；其凈利潤也從2018年的109.9億元增長至2022年前三季度的283.07億元，凈利潤大幅倍增。

值得注意的是，今年上半年，陜西煤業(yè)紅柳林、張家峁等礦井達(dá)到國家一級安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化礦井，同時陜北地區(qū)千萬噸礦井由上市公司直接管理，陜西煤業(yè)噸利潤位居動力煤公司第一。

03?

加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化

2022年以來，已有多家央企、國企控股上市公司披露定增預(yù)案，擬注入控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的案例不在少數(shù)，國有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正加速向上市公司平臺匯聚。

對于身處煤炭行業(yè)的陜煤來講，固有的資源載體在一定程度上限制了業(yè)務(wù)發(fā)展的增量，能源企業(yè)想要獲得大幅度的增長極，就必須進(jìn)行外部的投資并購和增量拓展，剝離落后資產(chǎn)，向自身注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

而并購、剝離對陜煤來講并不陌生。

2014年，陜西煤業(yè)下屬全資子公司陜西陜煤銅川礦業(yè)有限公司收購神華神東集團(tuán)掛牌轉(zhuǎn)讓的柴家溝礦業(yè)95%股權(quán)項目；2015年，陜西煤業(yè)將白水煤礦、徐家溝煤礦、鴨口煤礦的全部股權(quán)以及王石凹礦、王斜礦相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給大股東陜煤集團(tuán)。

圖片來源：陜煤集團(tuán)官微

2016年，陜西煤業(yè)又將蒲白礦業(yè)、澄合礦業(yè)、韓城礦業(yè)全部股權(quán)以及銅川礦業(yè)所持金華山煤礦和東坡煤礦等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給陜煤化集團(tuán)。同時，陜西煤業(yè)還向陜煤化集團(tuán)收購了文家坡礦業(yè)51%股權(quán)。

陜煤當(dāng)時出售的這些礦井都是在渭北地區(qū)，人員負(fù)擔(dān)相對比較重，整體成本也比較高，加上資源枯竭和一些安全生產(chǎn)的問題，所以最后決定對這些資產(chǎn)做一個優(yōu)化，其實(shí)也是在供給側(cè)改革的背景下，淘汰落后產(chǎn)能。上述相關(guān)人士告訴粉巷財經(jīng)。

實(shí)際上，大股東向上市企業(yè)注資亦能使陜煤持續(xù)做強(qiáng)做精煤炭主業(yè)，實(shí)現(xiàn)板塊歸屬清晰，聚焦主責(zé)主業(yè)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)；同時推動煤炭資源整合和專業(yè)化重組，有利于增強(qiáng)上市公司的持續(xù)發(fā)展能力和綜合競爭力。

值得關(guān)注的一點(diǎn)是，陜西煤業(yè)十大股東名單中有3位牛散加碼，其中第四大股東唐亮連續(xù)三個季度減持，張堯三季度加倉4233萬股，加倉比例為158％；劉曉燕新進(jìn)陜煤十大股東名單，目前持股比例為0.28%，位列第九大股東。

截至2022年9月30日，陜西煤業(yè)為79805戶，相比2021年年底的112677戶已經(jīng)大幅減少，牛散的持股往往會成為一個風(fēng)向標(biāo)，或?qū)⒁馕吨兠嘿Y金籌碼趨向快速集中，獲得大資金關(guān)注的進(jìn)一步加大。