每經(jīng)記者 李碩    每經(jīng)編輯 裴健如

動(dòng)力電池企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。

日前，港交所披露文件顯示，動(dòng)力電池制造商中創(chuàng)新航已于9月9日通過港交所聆訊。同時(shí)據(jù)外媒報(bào)道，中創(chuàng)新航現(xiàn)已開始就其20億美元（約合人民幣139.42億元）IPO計(jì)劃評(píng)估投資者需求，時(shí)間為9月12日至9月22日。這也意味著，港股市場(chǎng)將迎來第一家動(dòng)力電池企業(yè)。中創(chuàng)新航2022年上半年?duì)I收為91.67億元，較上年同期的26億元增長(zhǎng)252%。

據(jù)了解，目前中創(chuàng)新航是國(guó)內(nèi)除寧德時(shí)代（SZ300750，股價(jià)414.35元，市值1.01萬億元）和比亞迪（SZ002594，股價(jià)269.5元，市值7846億元）之外的第三大動(dòng)力電池生產(chǎn)商。作為國(guó)內(nèi)唯一未上市的頭部電池企業(yè)，今年3月11日，中創(chuàng)新航向港交所遞交了上市申請(qǐng)材料，首次募股計(jì)劃籌集資金15億美元（約合人民幣104.57億元），如若成功上市，將成為2022年以來港交所最大規(guī)模IPO。不過此前港股尚未有過動(dòng)力電池生產(chǎn)商掛牌，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)中創(chuàng)新航的接受程度存在不確定性。

“動(dòng)力電池是資本市場(chǎng)熱門概念，中創(chuàng)新航?jīng)]有選擇A股，而是在港股IPO，看起來是不合常理的，說明企業(yè)自身應(yīng)該存在不滿足A股要求的問題，因此港股上市的估值和融資都會(huì)比已在A股的企業(yè)不理想，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的助力也會(huì)稍顯薄弱。”香頌資本董事沈萌在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

圖片來源：攝圖網(wǎng)-500767165

毛利波動(dòng)幅度大

雖然裝機(jī)量位列第三，但中創(chuàng)新航的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并不盡如人意。

招股書顯示，過去三年里，中創(chuàng)新航分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.33億元、28.25億元、68.17億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為-1.56億元、-0.18億元、1.12億元。盡管2021年企業(yè)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但這主要得益于其收到的約3.66億元的政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼。

不僅如此，受近兩年電池原材料漲價(jià)影響，中創(chuàng)新航毛利率水平也表現(xiàn)平平。2019年至2021年，公司整體毛利率分別為 4.8%、13.6%、5.5%，今年第一季度整體毛利率為8.2%。作為參考，2021年寧德時(shí)代、億緯鋰能毛利率分別為26.28%和21.57%。

制表：每經(jīng)記者 李碩

有觀點(diǎn)認(rèn)為，若此次IPO能夠順利獲批，或?qū)橹袆?chuàng)新航經(jīng)營(yíng)帶來更多資金支持，助益業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)一步向好。中創(chuàng)新航方面表示，通過此次IPO募集的資金，將用于興建和擴(kuò)建多個(gè)生產(chǎn)基地、研發(fā)、營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。此前，中創(chuàng)新航曾經(jīng)歷三輪融資，引進(jìn)廣汽資本、小米集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)投資者。按照2021年9月的戰(zhàn)略融資，其估值已達(dá)600億元。

布局產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略合作

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2022年前8個(gè)月，中創(chuàng)新航動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量為11.38GWh，僅次于寧德時(shí)代、比亞迪，市場(chǎng)份額為7.02%。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，中創(chuàng)新航以10.0GWh的總裝機(jī)量位列全球第六。

據(jù)咨詢公司Frost&Sulliva預(yù)測(cè)，隨著新能源車市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量預(yù)計(jì)將在2021年~2026年間，以36.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率擴(kuò)張，并于2026年達(dá)到1386.7GWh。

為搶占更多電池市場(chǎng)份額，今年上半年，中創(chuàng)新航宣布新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張，擬在廣東廣州、廣東江門、四川眉山、湖北武漢建設(shè)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能生產(chǎn)基地，規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)超130GWh。根據(jù)中創(chuàng)新航董事長(zhǎng)劉靜瑜此前提出的規(guī)劃，2025年中創(chuàng)新航的動(dòng)力電池產(chǎn)能將提升至500GWh，2030年時(shí)產(chǎn)能達(dá)到1000GWh。

不僅如此，為降低上游原材料成本，當(dāng)下中創(chuàng)新航也在積極與產(chǎn)業(yè)鏈上游建立各種戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。今年5月，中創(chuàng)新航與天齊鋰業(yè)（SZ002466，股價(jià)109.92元，市值1804億元）在鋰鹽、鋰礦等領(lǐng)域開展共同投資與合作研發(fā)。同時(shí)，雙方約定，今年6月至12月，天齊鋰業(yè)將通過子公司向中創(chuàng)新航銷售電池級(jí)碳酸鋰。

6月，中創(chuàng)新航與川發(fā)龍蟒（SZ002312，股價(jià)11.78元，市值222.96億元）、圣潔甘孜、眉山產(chǎn)投共同出資8億元，在眉山成立合資公司，中創(chuàng)新航在合資公司中持股40%。合資公司將在四川甘孜州進(jìn)行鋰礦資源的勘探、開發(fā)及綜合利用。且鋰礦項(xiàng)目投產(chǎn)后，優(yōu)先保障中創(chuàng)新航眉山電池項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈配套。

圖片來源：中創(chuàng)新航官網(wǎng)

截至目前，中創(chuàng)新航已與廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、東風(fēng)集團(tuán)、上汽通用五菱、小鵬汽車、零跑汽車等多家主機(jī)廠展開合作。不過值得注意的是，其客戶集中度仍處于較高水平，2019年至2021年，來自前五大客戶的收入分別占其總收入的80.7%、83.2%及82.9%，其中第一大客戶占比在2020年、2021年分別達(dá)到55.1%、51.9%。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，客戶高度集中面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)雙方互為合作伙伴時(shí)，面臨的將會(huì)是一榮俱榮、一損俱損的發(fā)展前景，很易因外部合作關(guān)系變動(dòng)出現(xiàn)較大不確定性?？v觀整個(gè)資本市場(chǎng)，能長(zhǎng)久保持合作的“伙伴”屈指可數(shù)。因此，分散上游供應(yīng)商和下游客戶的集中度，將增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。