在電子產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，電子紗、電子布是生產(chǎn)覆銅板及印刷電路板的基礎(chǔ)材料，目前電子紗（布）制造商河南光遠(yuǎn)新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱光遠(yuǎn)新材）正在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，光遠(yuǎn)新材于2020年12月在河南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)登記，正式進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。 而在進(jìn)入輔導(dǎo)期前，2020年8月，光遠(yuǎn)新材四家機(jī)構(gòu)股東將其持有的公司股份全部轉(zhuǎn)讓，其中三家轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7.3元/股，而這一價(jià)格是這三家機(jī)構(gòu)于2019年1月增資光遠(yuǎn)新材時(shí)的入股價(jià)格。 也就是說(shuō)，三家機(jī)構(gòu)持股一年多后，在光遠(yuǎn)新材即將進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期時(shí)，以原價(jià)退出了股東行列。對(duì)于股東原價(jià)退出的原因，招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）并未詳細(xì)解釋。 超細(xì)電子紗項(xiàng)目實(shí)際一半產(chǎn)能為粗紗 光遠(yuǎn)新材主要生產(chǎn)電子玻璃纖維產(chǎn)品，具體為電子紗、電子布系列產(chǎn)品，下游為覆銅板、印刷電路板等生產(chǎn)廠商，最終用于消費(fèi)電子、汽車電子等各類電子產(chǎn)品。 按照IPO計(jì)劃，光遠(yuǎn)新材擬募集資金26億元，其中12億元用于“年產(chǎn)7萬(wàn)噸高性能超細(xì)電子紗生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱超細(xì)電子紗項(xiàng)目），6億元用于“年產(chǎn)1億米高性能電子布智能化生產(chǎn)線項(xiàng)目”，5億元用于“年產(chǎn)8000萬(wàn)米高性能超薄電子布生產(chǎn)線項(xiàng)目”，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。 根據(jù)單絲直徑不同，電子紗分為粗紗、細(xì)紗、超細(xì)紗、極細(xì)紗等類型，以不同粗細(xì)的電子紗織造而成的電子布分別為厚布、薄布、超薄布和極薄布。 招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）披露，由于技術(shù)限制，境內(nèi)大部分電子紗企業(yè)集中在中低端領(lǐng)域，“境內(nèi)大部分電子紗企業(yè)以生產(chǎn)粗紗、細(xì)紗為主，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈；而在高端電子紗領(lǐng)域，目前可量產(chǎn)高端電子紗的境內(nèi)廠商較少，其中極細(xì)紗更是由日本日東紡、美國(guó)AGY等少數(shù)企業(yè)主導(dǎo)?！? 由此可見，粗紗、細(xì)紗為電子紗的中低端產(chǎn)品，超細(xì)紗、極細(xì)紗為高端產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)（2019~2021年及2022年1~3月），光遠(yuǎn)新材最大的電子紗產(chǎn)品為粗紗，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為19.49%、15.40%、21.47%、27.91%；超細(xì)紗收入金額和收入占比持續(xù)下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為13.54%、12.37%、4.35%、3.23%。 對(duì)于年產(chǎn)7萬(wàn)噸的超細(xì)電子紗項(xiàng)目，光遠(yuǎn)新材表示，本項(xiàng)目的實(shí)施，有利于公司加速布局超細(xì)電子紗領(lǐng)域，獲得市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 不過，記者在超細(xì)電子紗項(xiàng)目的環(huán)評(píng)文件上看到，該項(xiàng)目分兩期進(jìn)行，合計(jì)產(chǎn)能分別為G75紗3.5萬(wàn)噸、E225紗1.9萬(wàn)噸、D450紗8000噸、D900紗4000噸，以及C1200、BC1500、BC2250和BC3000紗。按照電子紗分類，G75為粗紗，E225為細(xì)紗，D450紗、D900紗為超細(xì)紗，C1200、BC1500、BC2250和BC3000為極細(xì)紗。 也就是說(shuō)，年產(chǎn)7萬(wàn)噸的超細(xì)電子紗項(xiàng)目，實(shí)際3.5萬(wàn)噸為粗紗，1.9萬(wàn)噸是細(xì)紗，只有1.6萬(wàn)噸才是超細(xì)紗和極細(xì)紗，項(xiàng)目名明確標(biāo)明“超細(xì)電子紗”似乎有“名不副實(shí)”之嫌。但招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）并未對(duì)具體產(chǎn)能情況進(jìn)行說(shuō)明，僅列舉了部分極細(xì)紗的產(chǎn)能，“建設(shè)形成C1200、BC1500、BC2250、BC3000等極細(xì)紗分別年產(chǎn)1500噸、900噸、800噸、800噸的能力?！? 同樣的情況也出現(xiàn)在募投項(xiàng)目“年產(chǎn)8000萬(wàn)米高性能超薄電子布生產(chǎn)線項(xiàng)目”中，項(xiàng)目名明確標(biāo)明“超薄電子布”，但環(huán)評(píng)文件顯示設(shè)計(jì)產(chǎn)能為厚布4400萬(wàn)米、薄布2500萬(wàn)米，超薄布、極薄布產(chǎn)能為1100萬(wàn)米。對(duì)于該項(xiàng)目，光遠(yuǎn)新材表示，項(xiàng)目實(shí)施能夠推動(dòng)我國(guó)高端電子布產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于擴(kuò)大公司高性能超薄電子布產(chǎn)品供給。 按照收入構(gòu)成，光遠(yuǎn)新材的電子布產(chǎn)品收入，主要來(lái)源于厚布、薄布，收入占比較高。超薄布、極薄布的收入金額和占比則比較小。 報(bào)告期內(nèi)，光遠(yuǎn)新材電子紗產(chǎn)品折合產(chǎn)能分別為9.04萬(wàn)噸、9.04萬(wàn)噸、9.53萬(wàn)噸、3.05萬(wàn)噸，電子布折合產(chǎn)能1.96億米，2.20億米、2.82億米、8570.76萬(wàn)米。此次IPO，光遠(yuǎn)新材募投項(xiàng)目計(jì)劃新增電子紗產(chǎn)能7萬(wàn)噸，電子布產(chǎn)能1.8億米，相對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能來(lái)說(shuō)規(guī)模較大，未來(lái)能否順利消化還是未知之?dāng)?shù)。 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較激烈如何應(yīng)對(duì)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)？ 實(shí)際上，與上述兩大募投項(xiàng)目產(chǎn)能多為粗紗、細(xì)紗及厚布、薄布一樣，目前光遠(yuǎn)新材主要收入來(lái)源也是以粗紗、細(xì)紗、厚布、薄布為主，而粗紗、細(xì)紗領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，“該類別電子級(jí)產(chǎn)品售價(jià)受境內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張、供需關(guān)系和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化等因素影響較大?！? 光遠(yuǎn)新材也因?yàn)樯鲜鲆蛩赜绊懗霈F(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)。上述報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為8.28億元、8.66億元、16.99億元、3.84億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-4161.40萬(wàn)元、-742.20萬(wàn)元、5.29億元、6129.10萬(wàn)元。 產(chǎn)能急劇擴(kuò)張、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇等影響著相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格，2019年、2020年產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)虧損；2021年，受到下游新增產(chǎn)能投放及終端市場(chǎng)需求旺盛的影響，產(chǎn)品價(jià)格普遍大幅上漲，公司凈利潤(rùn)大增至5.29億元。 但是產(chǎn)品售價(jià)增長(zhǎng)趨勢(shì)并沒有持續(xù)下去，2022年1~3月，隨著下游行業(yè)需求變動(dòng)，公司產(chǎn)品銷售均價(jià)出現(xiàn)了一定的下滑。因此光遠(yuǎn)新材存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)，“極端情況下，甚至面臨上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上一年度下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的風(fēng)險(xiǎn)。” 在毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為15.07%、14.36%、47.54%及29.38%，2021年驟然上升后出現(xiàn)了明顯下滑。而同行業(yè)可比公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為33.45%、31.93%、39.26%、36.67%，除2021年外，其余年度均遠(yuǎn)高于光遠(yuǎn)新材。公司表示，主要系細(xì)分產(chǎn)品類別及占比存在差異。 值得注意的是，2019年、2020年，光遠(yuǎn)新材曾因境內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張等因素導(dǎo)致虧損，那么行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張是否仍在繼續(xù)？ 中國(guó)巨石（SH600176，股價(jià)14.54元，市值582.1億元）的玻璃纖維紗產(chǎn)能規(guī)模居全球第一，年產(chǎn)能達(dá)200萬(wàn)噸，目前正在實(shí)施“再造一個(gè)巨石”戰(zhàn)略目標(biāo)，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。2022年3月，中國(guó)巨石披露擬通過九江子公司投資年產(chǎn)40萬(wàn)噸玻璃纖維生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，投資金額50.76億元。 中材科技（SZ002080，股價(jià)23.62元，市值396.4億元）生產(chǎn)的粗紗、電子玻纖布等，年產(chǎn)能突破100萬(wàn)噸。2022年6月，中材科技宣布擬在山西太原投資36.84億元，建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸高性能玻璃纖維智能制造生產(chǎn)線項(xiàng)目。 宏和科技（SH603256，股價(jià)6.92元，市值61.20億元）于2019年上市，2021年位于湖北黃石的電子級(jí)玻璃纖維超細(xì)紗項(xiàng)目投產(chǎn)。2022年，宏和科技尚沒有公布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，目前正在推進(jìn)“年產(chǎn)5040萬(wàn)米5G用高端電子級(jí)玻璃纖維布開發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)2022年完工。 重慶國(guó)際復(fù)合材料股份有限公司則與光遠(yuǎn)新材一樣，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，擬募集資金24.81億元，用于ECT玻璃纖維智能制造生產(chǎn)線、電子紗生產(chǎn)線等項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將大幅增加。 由此可見，進(jìn)入2022年后，同行業(yè)可比公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃仍在繼續(xù)，光遠(yuǎn)新材如何應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)？按照招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）所述，電子級(jí)玻璃纖維生產(chǎn)廠商如無(wú)法完成產(chǎn)品升級(jí)和持續(xù)降本增效，繼續(xù)進(jìn)行低水平重復(fù)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張，將可能面臨虧損甚至被淘汰。因此光遠(yuǎn)新材采取的措施包括持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，提升公司競(jìng)爭(zhēng)能力；預(yù)判市場(chǎng)需求，提升業(yè)務(wù)收入等。 五家機(jī)構(gòu)股東在IPO輔導(dǎo)前后退股 招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）披露的是報(bào)告期內(nèi)的股東和股東變化情況。 2019年1月，光遠(yuǎn)新材進(jìn)行增資擴(kuò)股，淮安匯達(dá)股權(quán)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱淮安匯達(dá)）、寧波梅山保稅港區(qū)中科輝燦創(chuàng)業(yè)投資管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱寧波中科）等四家機(jī)構(gòu)成為公司新股東。按照認(rèn)購(gòu)價(jià)格與新增股份數(shù)量計(jì)算，四家機(jī)構(gòu)入股價(jià)格均為7.3元/股。 隨后2019年4月，光遠(yuǎn)新材進(jìn)行了兩次增資，增資價(jià)格均為7.3元/股，而上述四家機(jī)構(gòu)持有股份數(shù)量并未發(fā)生變化。 一年多后，2020年8月，光遠(yuǎn)新材發(fā)生股份轉(zhuǎn)讓，上述四家機(jī)構(gòu)中，除淮安匯達(dá)外的三家機(jī)構(gòu)均將持有的光遠(yuǎn)新材全部股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為入股價(jià)7.3元/股。同時(shí)轉(zhuǎn)讓全部股份的還有機(jī)構(gòu)股東寧波梅山保稅港區(qū)金格投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱寧波金格），轉(zhuǎn)讓價(jià)格7.15元/股。記者注意到，寧波金格設(shè)立于2018年7月，入股時(shí)間應(yīng)與寧波中科等機(jī)構(gòu)相差不遠(yuǎn)。 光遠(yuǎn)新材披露，“上述股份轉(zhuǎn)讓系以轉(zhuǎn)讓方的入股成本價(jià)定價(jià)?！睂?duì)于寧波中科等股東為何在持股一年多后以原價(jià)退出，招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）并未詳細(xì)解釋，僅說(shuō)明定價(jià)依據(jù)為“結(jié)合光遠(yuǎn)新材上一融資輪次的投資價(jià)格作為參考”。 2021年7月，淮安匯達(dá)也將持有的光遠(yuǎn)新材股份全部轉(zhuǎn)讓，但未披露轉(zhuǎn)讓價(jià)格。事實(shí)上，2021年1月、6月，光遠(yuǎn)新材引進(jìn)了兩家機(jī)構(gòu)股東，增資價(jià)格仍為7.3元/股。 值得注意的是，記者在河南證監(jiān)局官網(wǎng)查詢得知，光遠(yuǎn)新材從2020年12月開始進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。也就是說(shuō)，有五家機(jī)構(gòu)股東在IPO輔導(dǎo)前后退出股東行列。 五家機(jī)構(gòu)股東中，除淮安匯達(dá)未明確股東性質(zhì)外，寧波中科等四家機(jī)構(gòu)均為私募基金，記者在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)查詢得知，四家私募基金均辦理了登記備案，取得基金編號(hào)。其中寧波金格已提前清算，寧波中科等三家機(jī)構(gòu)則是“正在運(yùn)作”。 對(duì)于多名股東以入股價(jià)退出的原因、募投項(xiàng)目產(chǎn)能情況等問題，8月31日，光遠(yuǎn)新材證券部通過郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：鑒于我司目前正處于IPO靜默期，相關(guān)信息請(qǐng)以我司于深交所公開披露的信息為準(zhǔn)。