每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

由于擔(dān)心脆弱的經(jīng)濟基本面和不斷上升的利率，風(fēng)險資產(chǎn)遭遇大規(guī)模拋售，截至美東時間本周一（6月13日）收盤，標(biāo)普500指數(shù)已較今年年初創(chuàng)下的前高下挫20%以上，從技術(shù)面上講已跌入熊市。熊市，也往往被視為經(jīng)濟衰退的信號。盡管周三美聯(lián)儲最新公布的利率決議推動美股三大股指部分反彈，但截至美東時間6月15日收盤，標(biāo)普500指數(shù)仍未擺脫熊市區(qū)域。

花旗集團前外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，預(yù)示美股進入熊市的市場風(fēng)險指標(biāo)在本月上旬就已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而上一次還是在美國新冠肺炎危機最嚴(yán)重的時候。

就本世紀(jì)而言，美股已經(jīng)經(jīng)歷三輪熊市。若以史為鑒，本輪美股熊市將會持續(xù)多久？什么時候才會見底？美國銀行最新發(fā)布的研究預(yù)計，本輪美股熊市將于今年10月19日結(jié)束，屆時標(biāo)普500指數(shù)將跌至3000點。

部分熊市指標(biāo)6月上旬已出現(xiàn)

最近幾個月以來，由于投資者擔(dān)心高于預(yù)期的利率上漲將迫使消費者大幅壓低支出，估值較高的成長股遭遇嚴(yán)重拋售。截至本周二，標(biāo)普500科技指數(shù)（標(biāo)普500指數(shù)的一個分項指數(shù)）中有91%的股票已經(jīng)較高點下跌超20%，其中特斯拉（TSLA）已較今年一月創(chuàng)下的歷史新高下挫逾45%，近5000億美元市值蒸發(fā)。

而在標(biāo)普500非必需品消費指數(shù)成分股中，有88%的公司股價已經(jīng)處于熊市；標(biāo)普500通信服務(wù)指數(shù)中，F(xiàn)acebook母公司Meta（FB）的股價較2021年高點下跌57%，華特迪士尼（DIS）股價則已較高點腰斬。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，美股近期持續(xù)下挫也令整體估值有所縮水。根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)目前的預(yù)期市盈率約為17倍，與過去10年的平均預(yù)期市盈率一致。

丹麥?zhǔn)氥y行股票策略主管彼得•加內(nèi)里（Peter Garnry）認(rèn)為，當(dāng)前的拋售與2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及1973年~1974年熊市時的情況相似。上世紀(jì)70年代，由于歐佩克石油禁運導(dǎo)致油價飆升，從而引發(fā)股市崩盤。當(dāng)前這種情況是高科技估值過高和大宗商品危機共同作用的結(jié)果。加內(nèi)里在一份報告中寫道，“（標(biāo)普500指數(shù)的）下跌幅度可能會擴大到35%，并持續(xù)一年多時間。”

花旗集團前外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞•楊（Jeffrey Young）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，“整個5月，DeepMacro全球風(fēng)險指數(shù)一直都非常高，雖然最近開始回落，但仍高于過去幾個月的水平。該指數(shù)有四個組成部分，其中有三個（銀行、信貸和新興市場風(fēng)險）都高于一個月前的水平。另一方面，市場風(fēng)險已在4月底~5月初的極端水平上大幅下降。從這個角度來看，預(yù)示美股進入熊市的市場風(fēng)險指標(biāo)在本月上旬就已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而上一次還是在美國新冠肺炎疫情最嚴(yán)重的時候。”

DeepMacro全球風(fēng)險指數(shù)（圖片來源：受訪者供圖）

杰弗瑞•楊指出，由于美元走強和利率上升可能帶來的影響，新興市場面臨的風(fēng)險也有所上升。發(fā)達市場相對具有吸引力的利率可能會把外國資本從新興市場國家?guī)ё摺?/p>

他同時認(rèn)為，對全球增長放緩的擔(dān)憂也使新興市場面臨更大的壓力。“但當(dāng)前全球的風(fēng)險跡象不僅限于新興市場。最重要的是未來利率、通脹和增長路徑的不確定性對經(jīng)濟前景構(gòu)成的壓力，美國經(jīng)濟低迷蔓延至全球經(jīng)濟的風(fēng)險仍然很高。”杰弗瑞•楊對記者補充道。

美銀：標(biāo)普500指數(shù)或在10月19日見底

傳統(tǒng)意義上講，“牛市”和“熊市”通常被用來描述資產(chǎn)價格的普遍上漲或下跌。

標(biāo)普道瓊斯（S&P Dow Jones）對標(biāo)普500指數(shù)牛市的定義是較前低上漲20%，熊市則是較前高下跌20%。據(jù)歷史數(shù)據(jù)，股市和債市中的牛市出現(xiàn)頻率遠高于熊市。股市的牛市則通常與經(jīng)濟擴張，或與經(jīng)濟短期低迷后的反彈同步。盡管標(biāo)普500指數(shù)自1948年以來經(jīng)歷了12次熊市，但這期間有些牛市持續(xù)超過10年甚至更長的時間。美國債市也曾經(jīng)歷過一波長達40年的牛市。

另一方面，股市的熊市往往會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退，并一直持續(xù)到投資者認(rèn)為經(jīng)濟衰退最糟糕的時期已經(jīng)過去。投資研究公司CFRA的數(shù)據(jù)顯示，1948年以來的12次美股熊市中，有9次都伴隨著美國經(jīng)濟的衰退。

數(shù)據(jù)同時顯示，標(biāo)普500指數(shù)在熊市期間平均需要一年多的時間才能觸底，然后大約需要兩年時間才能恢復(fù)到之前的高點。而在自1948年以來的12個熊市中，恢復(fù)盈虧平衡水平的時間各不相同，短則三個月，長則69個月。

圖片來源：CFRA

除了CFRA外，知名金融博客“零對沖（ZeroHedge）”周三援引美國銀行的研究稱，當(dāng)下標(biāo)普500指數(shù)的這輪熊市是過去140年中的第20輪熊市；在過去的這19輪熊市中，標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅到37.3%才見底，而熊市的平均時長為289天。

不過也有例外。例如，2020年初新冠肺炎疫情爆發(fā)所致的熊市僅用了33天便觸底，本世紀(jì)初期的互聯(lián)網(wǎng)泡沫導(dǎo)致的熊市則用了929天才見底。雖然過去的表現(xiàn)并不能完全用于預(yù)測未來，但如果綜合美銀的其他熊市指標(biāo)考慮，美銀團隊測算出的結(jié)果是，本輪熊市將在今年10月19日結(jié)束，屆時標(biāo)普500指數(shù)將跌至3000點（較6月15日收盤的3735.48點還將下跌19.7%）。

如果把時間范圍縮短，本世紀(jì)以來，（包括本輪熊市在內(nèi)）美股已經(jīng)經(jīng)歷了四輪熊市，分別是互聯(lián)網(wǎng)泡沫+“9•11事件”（2000年~2001年）、全球金融危機（2008年~2009年）、新冠肺炎疫情爆發(fā)（2020年3月），以及40年來最高通脹（2022年6月）導(dǎo)致的。 

圖片來源：彭博社

彭博社報道稱，目前，股票投資者不應(yīng)押注美聯(lián)儲會提供任何幫助。相反，極端貨幣寬松政策的結(jié)束，將終結(jié)有記錄以來最強勁（指的是漲幅最大）的一輪為期兩年的牛市。而股市可能會發(fā)現(xiàn)，如果沒有廉價資金，牛市將難以持續(xù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-500622996