每經(jīng)評論員胥帥 5月25日，北交所轉(zhuǎn)板第一股觀典防務上市交易，當日大跌23.63%。 觀典防務是第一個吃到轉(zhuǎn)板螃蟹的企業(yè)，按照“炒新”傳統(tǒng)，市場最初預期會有“爆炒”。這一預期理由有兩點，一個是北交所公司和科創(chuàng)板企業(yè)的估值差，市場給予科創(chuàng)板企業(yè)一定的溢價，另一個是科創(chuàng)板成交量上升一個臺階，有資金容量的支撐。 但觀典防務首日表現(xiàn)卻“打臉”了這種預期，以大跌收盤。 筆者認為主要原因是北交所停牌前，觀典防務股價半年內(nèi)大漲近一倍，預期已經(jīng)提前體現(xiàn)。提前兌現(xiàn)預期之后，觀典防務對應市盈率超過行業(yè)水平。這實際上也表現(xiàn)在觀典防務之前風險提示中，開盤參考價格為21.88元/股，此價格對應的轉(zhuǎn)板市盈率為72.08倍。截至2022年5月20日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“科學研究和技術服務業(yè)”最近一個月平均靜態(tài)市盈率為41.26倍。 如果沒有估值分歧，更高的成交量更容易助推上漲趨勢。從北交所單日成交額看，沒有單日過億成交。但觀典防務轉(zhuǎn)板上市首日，成交金額就達到4.58億元。然而轉(zhuǎn)板價格高于行業(yè)市盈率制造了買賣分歧，成交金額越高越容易得出一個均衡價格。 觀典防務為后面轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)提供了一個思考，轉(zhuǎn)板上市不等于估值大幅提升和市場大幅爆炒。市場會更加關注轉(zhuǎn)板上市企業(yè)的一個合理估值。 不過，觀典防務轉(zhuǎn)板上市的不只體現(xiàn)在市場表現(xiàn)這一面，通過首例也能觀察到北交所轉(zhuǎn)板效率和機制。 觀典防務從去年8月11日宣布轉(zhuǎn)板，到10月20日向上交所報送轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板上市申請材料，再到今年1月27日過會，最后在5月25日科創(chuàng)板上市。北交所轉(zhuǎn)板上市時間不到一年，審核機制并不繁瑣，可見運行效率之高。 這種轉(zhuǎn)板上市機制也可被視作另一種IPO通道，相比傳統(tǒng)IPO申報，它能解決上市前信息不對稱的狀況。 IPO上市之前，這類公司的財務規(guī)范程度要差一點，難和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的成熟企業(yè)相比。但先進入北交所，通過律師、會計所等中介機構的專業(yè)性服務，在財務、內(nèi)控以及法律法規(guī)層面，相對未掛牌的初創(chuàng)企業(yè)，就變得更加規(guī)范。它們的財務風險、法律、治理結(jié)構風險要低很多。而在北交所上市，它們已經(jīng)是一家公眾公司，信息透明程度要高出許多。對于投資者來講，新股篩選時間成本會大大降低，會有更多可篩選的余地。 加上轉(zhuǎn)板不是隨意轉(zhuǎn)板或者任意轉(zhuǎn)板，它依然有自己的規(guī)則和約束機制。根據(jù)轉(zhuǎn)板要求，北交所上市公司申請轉(zhuǎn)板，應當已在北交所連續(xù)上市滿一年，且符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。公司在北交所上市前，曾在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)原精選層掛牌的，精選層掛牌時間與北交所上市時間合并計算。轉(zhuǎn)板條件應當與首次公開發(fā)行并在上交所、深交所上市的條件保持基本一致。所以，北交所轉(zhuǎn)板上市也有門檻，也有條件，依然存在優(yōu)中選優(yōu)的過程。 從這一維度看，轉(zhuǎn)板上市消除了市場參與者的一些隱性成本，對市場主體、投資人都是一件好事。 值得一提的是，5月26日，觀典防務股價低開后出現(xiàn)回升，收盤漲幅達8.50%。其后續(xù)走勢如何，顯然有待進一步觀察。 另外，對于觀典防務來說，未來也面臨一些新的挑戰(zhàn)，比如，如何去對接更大規(guī)模的資本市場，特別是利用更多資本金擴大再生產(chǎn)，無疑考驗企業(yè)的發(fā)展后勁。不過，觀典防務這次轉(zhuǎn)板并未帶有募資，轉(zhuǎn)板再融資的案例還需要時間等待。