剛剛在港交所遞交招股文件的深圳百果園實業(yè)（集團）股份有限公司（以下簡稱百果園）被曝賣爛水果。事出一條暗訪百果園視頻。根據(jù)視頻內(nèi)容，百果園門店人員將變質(zhì)水果做成果切、售賣發(fā)霉水果。 圖片來源：微博截圖 視頻播出后引起廣泛關(guān)注。5月7日凌晨百果園微博致歉，稱已要求停業(yè)整頓涉事門店，停職涉事員工，并對全國門店進行檢查。 致歉并未平息風(fēng)波。網(wǎng)友吐槽之外，業(yè)界也質(zhì)疑百果園的加盟模式。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，百果園創(chuàng)始人、董事長余惠勇曾經(jīng)公開許下“萬店”目標(biāo)，目前公司門店數(shù)量為5351家。而2021年百果園102.89億元的營收中，大約81億元來自加盟店，可以說，加盟店是公司的主要收入來源。 正處上市關(guān)鍵期卻被曝賣爛水果，加盟模式受到質(zhì)疑，百果園還能順利成為“連鎖水果第一股”嗎？ “爛水果”事件致公司面臨信譽危機？ 根據(jù)百果園招股文件中援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2021年，按水果零售總額劃分，百果園為水果零售行業(yè)的第一大公司，占1.0%的市場份額。 不過，身為行業(yè)老大，百果園卻沒有做好表率。 就此次爛水果做成果切、售賣發(fā)霉水果事件，5月7日凌晨，百果園微博發(fā)布致歉聲明稱，經(jīng)查，涉事門店為百果園成都成華區(qū)建和路店、百果園武漢區(qū)江漢北路店，存在將水果違規(guī)分級、售賣隔夜果切水果、故意躲避總部檢查相關(guān)問題。 百果園稱，對于涉事門店，目前已經(jīng)按照公司加盟店管理辦法要求停業(yè)整頓，并責(zé)令加盟商對涉事門店員工進行停職再教育。 長期以來，百果園的口號是“致力于做更好吃的水果”；在銷售端，百果園也推出了“不好吃三無退貨”規(guī)則，力求將品牌形象深入人心。因此，雖然市場對于百果園水果售價較高存在爭議，還是有不少消費者為了省心在百果園消費。 也正是因為立下了“flag”，許多網(wǎng)友格外不能接受此次“爛水果”事件。有網(wǎng)友甚至留言稱：“賣那么貴還用爛水果，以后不買你家！” 圖片來源：微博截圖 市場對于百果園水果價格太貴的質(zhì)疑尚未消除，如今又出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題。5月10日，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝接受記者郵件采訪時表示，此次事件暴露出公司質(zhì)量內(nèi)控體系出現(xiàn)重大漏洞，對于百果園的負(fù)面影響巨大，一方面抹黑了公司的品牌形象，（公司）面臨信譽危機；另一方面也可能影響其上市進程、經(jīng)營穩(wěn)定，市場份額也會有所波動。 同日，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬微信接受記者采訪時也認(rèn)為，長期以來，百果園走的是高服務(wù)高產(chǎn)品質(zhì)量路線，但這次事件顯示公司的服務(wù)體系和產(chǎn)品質(zhì)量體系存在漏洞，公司品牌調(diào)性和客戶粘性都將受到很大影響。 超5000家門店的加盟模式受到質(zhì)疑 身為行業(yè)老大，百果園為何會出現(xiàn)“爛水果”事件？有觀點將原因指向公司的加盟模式。 5月8日，上海市消保委官方微信公眾號發(fā)布《把變質(zhì)水果切塊賣！百果園上市前曝出丑聞，加盟店的身份是否向消費者明示？》一文。文中稱：“品牌不能一味追求擴張速度，而疏于對加盟店的管理和監(jiān)督?！? 百果園于2001年在深圳成立，目前公司在全國共有5351家門店，其中自營店只有15家，其余5336家均為加盟店，加盟店占比高達99.72%。百果園采取加盟模式發(fā)展，與百果園創(chuàng)始人、董事長余惠勇曾經(jīng)提出的萬店目標(biāo)不無關(guān)系，即“2020年開1萬家店、年銷售額達到400億元”。 當(dāng)前，百果園門店數(shù)據(jù)和銷售額均距離目標(biāo)還有一定差距，但加盟門店已經(jīng)是公司的主要收入來源?！拔覀兪杖氲慕^大部分由加盟門店貢獻”——百果園招股文件顯示，2021年，公司實現(xiàn)營收102.89億元，其中水果及其他產(chǎn)品銷售額為99.92億元，占據(jù)主要部分。而這99.92億元的收入中，加盟門店貢獻了81.27億元，占比超過八成。 圖片來源：百果園招股文件截圖 為何百果園熱衷于開店？據(jù)朱丹蓬分析，加盟模式擴張有利于百果園通過較高體量快速形成規(guī)模化、品牌化；此外，從資本層面來說，萬店規(guī)模也有利于支撐公司的估值。 此次“爛水果”事件之后，百果園還能否管好5000多家加盟店？5月10日，百果園方面通過微信向《每日經(jīng)濟新聞》記者回應(yīng)稱，鑒于“暗訪百果園”情況，公司快速反應(yīng)進行內(nèi)部核查，并在第一時間采取整改措施，包括對全國所有門店組織食品安全學(xué)習(xí)；進一步強化門店SOP作業(yè)培訓(xùn)，并升級門店吧臺、冷柜等操作區(qū)的監(jiān)控管理；以及加大督查巡檢力度，督導(dǎo)每月完成一次線上監(jiān)控巡查和線下到店巡查。 百果園也在招股文件中坦承，盡管加盟門店的業(yè)績對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響，公司無法控制及可能無法有效監(jiān)察該等門店的運營或維持公司與加盟商或區(qū)域代理的現(xiàn)有關(guān)系。 連續(xù)兩年線上渠道毛利率為負(fù) 加盟模式受到質(zhì)疑，百果園還能講出“新故事”嗎？2019年到2021年，百果園營收分別為89.76億元、88.54億元、102.89億元，凈利潤則分別為2.48億元、4570萬元和2.26億元，凈利潤率分別為2.8%、0.5%及2.2%。 為何產(chǎn)品價格偏貴的百果園凈利潤率這么低，2020年甚至只有0.5%？有觀點認(rèn)為，百果園近年來擴張速度過快，經(jīng)營成本并不低，且水果行業(yè)高損耗、低毛利的特性也困擾著公司發(fā)展。 朱丹蓬則分析，如果按照百果園宣傳的質(zhì)量管控體系，公司的凈利潤率確實較低。但也正是因為這一原因，部分加盟店出現(xiàn)不規(guī)范的現(xiàn)象，例如這次曝光出來的水果違規(guī)分級和以次充好等問題。 百果園招股文件中解釋稱，2020年收入減少是由于新冠疫情對線下零售門店銷售的沖擊。而公司也試圖在渠道和品類上尋求突破。 圖片來源：每經(jīng)記者陳晴攝 2019年，百果園推出大生鮮戰(zhàn)略，宣布進入生鮮市場，將業(yè)務(wù)擴展至生鮮零售，并于2020年推出熊貓大鮮品牌。公司招股文件中稱，“致力于將熊貓大鮮打造成為生鮮品類的領(lǐng)先品牌”。 熊貓大鮮成績?nèi)绾危?019年～2021年，百果園大生鮮的銷售收入分別為3289萬元、7672萬元及2.03億元。盡管增速較快，但直至2021年度，2.03億元的收入占公司營收比例也僅為2%左右。 從渠道來看，2019年～2021年，百果園線上渠道銷售收入分別為0.33億元、2.79億元、3.26億元，分別占總營收的0.4%、3.2%、3.2%，且線上渠道的毛利率分別為2.8%、﹣4.9%和﹣0.3%，2020年、2021年連續(xù)兩年為負(fù)。 線上渠道的毛利率為負(fù)與熊貓大鮮的經(jīng)營模式有關(guān)。百果園招股文件中解釋稱，因為競爭加劇以及熊貓大鮮推出，公司改變了線上策略，從2019年僅向付費會員銷售高端生鮮食品轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛩锌蛻翡N售更多大生鮮及其他產(chǎn)品，以及公司天貓、京東以企業(yè)對消費者（B2C）模式運營自營網(wǎng)店。百果園稱，之所以2020年度線上渠道毛利率為負(fù)，是因為“大眾市場的大生鮮及其他產(chǎn)品毛利率相對較低，再加線上銷量上升導(dǎo)致配送費用及包裝費用增加”。 未來百果園能否在生鮮行業(yè)獲得優(yōu)勢？目前，生鮮行業(yè)不僅有傳統(tǒng)的菜市場和商超，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里、京東、美團等也早已入局，并不斷推動行業(yè)模式的變革。 生鮮賽道的激烈競爭還有可能延伸至水果賽道。百果園在招股文件中表示，公司的在線大生鮮產(chǎn)品平臺方面壓力越來越大，而且不時可能出現(xiàn)新的競爭對手，使競爭進一步加劇。尤其是其他食品領(lǐng)域的市場參與者可能會開始提供水果，從而再次帶來直接競爭。 “未來百果園既要和水果攤競爭，還面臨社區(qū)生鮮電商的競爭?！睂τ诎俟麍@的發(fā)展前景，朱丹蓬不太樂觀。 誰將率先成為水果連鎖第一股？ 正值上市關(guān)鍵期，卻出現(xiàn)“爛水果”事件，百果園的上市進程是否會受到影響？ 近兩年，百果園曾經(jīng)多次傳出上市的消息。2020年，百果園就曾向證監(jiān)會遞交境外上市申請材料，并于2020年9月獲批。不過，此后公司境外上市并無進展，而是傳出了公司與民生證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議并擬登陸A股的消息。如今，公司又重新選擇赴港上市。 受外部多重因素影響，今年以來港股市場震蕩下行；此外，去年至今港股新股頻現(xiàn)破發(fā)，部分去年上市的次新股近期也跌破發(fā)行價。 為何百果園選擇在此時沖刺港股上市？據(jù)宋清輝分析，近年來，百果園擴張步伐很快，鋪設(shè)線上線下渠道非常燒錢，因此資金壓力巨大。不管現(xiàn)在時機好或不好，公司亟須上市融資“止渴”。 記者注意到，據(jù)招股文件披露，2021年10月，百果園進行上市前最后一次股權(quán)交易，上海晨光創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）以每股8元的價格接盤206.25萬股，總額達1650萬元。按照15億股的總股本計算，百果園估值約為120億元。 “爛水果”事件是否將影響百果園的估值？宋清輝認(rèn)為，在該事件影響下，預(yù)計資本市場會下調(diào)其估值，以對沖這個“多事之秋”帶來的風(fēng)險。 除百果園外，還有兩家水果連鎖企業(yè)正在積極沖刺資本市場。繼2021年10月向港交所提交招股文件之后，洪九果品于2022年4月29日更新了招股文件。洪九果品2021年收入與百果園接近，達到102.8億元。此外，中信證券終止輔導(dǎo)后，鮮豐水果于2021年轉(zhuǎn)而選擇中信建投證券作為輔導(dǎo)團隊。 三家企業(yè)中，誰將率先成為水果連鎖第一股，這對行業(yè)格局影響幾何？事實上，當(dāng)前的水果零售行業(yè)市場高度分散。根據(jù)百果園招股文件，雖然作為水果零售行業(yè)的第一大公司，但百果園僅占有1.0%的市場份額，且前五大參與者也僅共占3.6%的市場份額。 朱丹蓬認(rèn)為，原本百果園有一定的品牌優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，但這次事件對公司的負(fù)面影響非常大。當(dāng)然，也正是因為如此，百果園會更渴求上市。 宋清輝則分析，水果連鎖企業(yè)競相沖刺上市，一方面可以獲得更好的估值，于是都想爭搶“水果連鎖第一股”這一金字招牌，另一方面（可以融資）用于線上線下渠道的擴張，為將來占據(jù)更多的市場份額奠定基礎(chǔ)。 宋清輝分析，在水果零售企業(yè)紛紛進入資本市場的背景下，預(yù)計未來市場格局將會逐漸由分散的賽道發(fā)展為多足鼎立之勢，但與此同時競爭也將更加白熱化。