三大國際評級機構(gòu)之一惠譽（Fitch）4月4日確認維持碧桂園BBB-投資級信用評級。在行業(yè)下行期，碧桂園仍難得地保持了主體評級的穩(wěn)定，是目前行業(yè)中評級較高的民營房企之一。 據(jù)不完全統(tǒng)計，自2021年下半年以來，三大國際評級機構(gòu)對受評房企進行了密集的評級復(fù)核，接連下調(diào)評級或展望多達250余次。其中，惠譽下調(diào)受評房企評級或展望達90余次。而能維持評級水平穩(wěn)定的房企，少之又少。 惠譽表示，碧桂園作為中國領(lǐng)先的房地產(chǎn)開發(fā)商之一，擁有多元化的土地儲備，其業(yè)務(wù)規(guī)模支持其評級。“它有足夠的土地儲備來支持其龐大的合同銷售規(guī)模，并在應(yīng)對不斷變化的市場條件（包括調(diào)整其城市層級組合）方面有著令人滿意的記錄。我們預(yù)計未來一到兩年碧桂園的利潤率將因購地成本下降而有所改善?！? 據(jù)惠譽報告，盡管與中國房地產(chǎn)開發(fā)商相關(guān)的負面消息流已基本關(guān)閉了許多非投資級房屋建筑商的再融資選擇，但碧桂園的在岸和離岸再融資渠道仍然暢通。該評級機構(gòu)預(yù)計，在碧桂園銷售收款和減債方面的嚴格紀律支持下，以凈債務(wù)/凈房地產(chǎn)資產(chǎn)衡量的杠桿率在2022-2024年將保持穩(wěn)定。到2021年底，杠桿率從2020年的43.5%降至43%左右，原因是有息債務(wù)和貿(mào)易應(yīng)付款減少。 惠譽還指出，碧桂園獲得國內(nèi)銀行授信額度和銀行間債券發(fā)行額度。公司發(fā)行境外可轉(zhuǎn)債和境內(nèi)債，這與高收益開發(fā)商較弱的資本市場準入形成鮮明對比。 最新發(fā)布的財報顯示，2021年全年，碧桂園共實現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額約5580億元，權(quán)益合同銷售面積約6641萬平方米，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。而今年前3個月，碧桂園權(quán)益合同銷售金額已達992.3億元人民幣，亦保持行業(yè)領(lǐng)先。 同時，公司回款保持高位，2021年全年累計實現(xiàn)權(quán)益物業(yè)銷售現(xiàn)金回籠約5022億元，權(quán)益回款率已連續(xù)6年達到90%或以上；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正，達到108.6億元。同時，公司債務(wù)規(guī)模穩(wěn)步收縮，融資成本逐年下降，現(xiàn)金流充裕，在手現(xiàn)金高達1813億元。 融資方面，2021年9月以來，碧桂園已成功在境內(nèi)外發(fā)行多種類直接融資工具，包括10億元的公司債，15億元ABS及39億港元的可轉(zhuǎn)債。2022年3月份，碧桂園在銀行間交易商協(xié)會首度獲批50億元中票額度。截至2021年底，公司未使用授信額度約2615億元。而在2022年3月，公司又先后與招商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行廣東省分行簽訂150億元及400億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議?？梢姡緲I(yè)務(wù)發(fā)展得到了金融機構(gòu)的充分支持。 碧桂園此次發(fā)布的年報，得到了資本市場的認可?；ㄆ煦y行分析師GriffinChan在一份報告中表示，公司總體業(yè)績好于預(yù)期，資產(chǎn)負債表表現(xiàn)強勁。中信證券首席分析師陳聰認為，公司以前瞻的眼光和良好的運營，在充滿挑戰(zhàn)的市場中取得了相對而言的好于許多同行的成績。 瑞銀、瑞信、富瑞、申萬宏源、國泰君安等均給予碧桂園“增持”或“買入”評級。富瑞發(fā)表研報稱，碧桂園資產(chǎn)負債表的持續(xù)改善，會緩解市場對其現(xiàn)金流風(fēng)險的過度擔(dān)憂，并使其在中期內(nèi)繼續(xù)保持主要市場整合者的地位。瑞信認為，碧桂園的資產(chǎn)負債表在非央國企類別的房企中表現(xiàn)較強，并相信碧桂園能在在岸再融資政策的放松中收益，維持“跑贏大市”的評定。 同為三大評級機構(gòu)的穆迪也在今年3月確認維持碧桂園Baa3投資級評級，并稱此評級反映了公司強大的品牌知名度、良好的土儲多元化地域布局、優(yōu)秀的流動性，龐大的土地儲備以及公司過往在中國住宅開發(fā)市場的優(yōu)秀表現(xiàn)。 （免責(zé)聲明：文中機構(gòu)分析不作為投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）