每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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投資者吳小姐昨日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，最近她發(fā)現(xiàn)朋友圈的投資者對(duì)俄烏局勢(shì)的關(guān)注度有所增多，一些投資者認(rèn)近期A股市場(chǎng)的下跌與俄烏局勢(shì)有一定關(guān)系。

最近俄烏局勢(shì)持續(xù)緊張背景下，市場(chǎng)對(duì)鎳供給擔(dān)憂加劇。低庫存下資金逼空，近兩日外盤鎳價(jià)演繹極致暴漲行情。

據(jù)了解，目前，全球市場(chǎng)對(duì)鎳需求最大增量來自新能源汽車，作為鋰電池的重要原材料，鎳價(jià)暴漲引發(fā)市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)不堪成本重壓的擔(dān)憂。而經(jīng)過過去兩年的大幅上漲，新能源汽車板塊已經(jīng)在A股有較高的權(quán)重，寧德時(shí)代等新能源車行業(yè)龍頭股價(jià)的波動(dòng)往往能對(duì)市場(chǎng)造成較大的影響。

然而，就在一個(gè)月前，一些機(jī)構(gòu)對(duì)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈今年的行情仍然較為樂觀。在近20天前的一場(chǎng)投資策略會(huì)上，東吳證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、電新行業(yè)首席曾朵紅在演講中曾表示看好2022年鋰電池各產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，把寧德時(shí)代的目標(biāo)價(jià)定為905.8元，這也是去年以來各券商給出的最高目標(biāo)價(jià)。不過截至今日收盤，寧德時(shí)代的股價(jià)只有該目標(biāo)價(jià)的一半。

倫鎳價(jià)格驚現(xiàn)異常暴漲

最近兩日LME（倫敦金屬交易所）期鎳價(jià)格出現(xiàn)異常暴漲，牽動(dòng)了市場(chǎng)的神經(jīng)。

LME期鎳日K線圖

3月7日LME期鎳漲價(jià)超過70%，收盤升破5萬美元/噸。

3月8日，LME期鎳最高一度觸及10萬美元/噸關(guān)口，日內(nèi)最大漲幅接近110%。不過，在下午2點(diǎn)之后，LME期鎳價(jià)格一度出現(xiàn)快速跳水。下午4點(diǎn)過后，LME宣布至少于周二剩余時(shí)間內(nèi)暫停鎳交易。

在A股市場(chǎng)上，鎳價(jià)大漲的受益標(biāo)的中國(guó)中冶、盛屯礦業(yè)、青島中程等最近幾個(gè)交易日出現(xiàn)了不同程度的上漲。

海通證券金屬團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布觀點(diǎn)稱，目前全球鎳礦產(chǎn)量270萬噸，俄羅斯產(chǎn)25萬噸，占比9%。俄羅斯2021年出口量4.54萬噸，主要出口歐美。

全球?qū)︽囆枨笞畲蟮脑隽縼碜孕履茉雌囉昧?，單車需要含鎳量平?0公斤的硫酸鎳，即每1000萬輛電動(dòng)車就有大約60萬噸鎳的需求量。自2021年4月以來，LME鎳庫存持續(xù)下滑，從26萬噸下降至3月7日的7.7萬噸。

針對(duì)最近兩日鎳價(jià)的大幅上漲，華創(chuàng)證券有色團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，主要由三方面原因?qū)е拢?/p>

1）極低庫存為前提：截止至3月4日，電解鎳全球庫存8.13萬噸。該庫存自2016年從50萬噸一路下降，當(dāng)前為2010年LME鎳上市以來的最低庫存。

2）俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)為催化劑：2021年，俄羅斯鎳產(chǎn)量11.5萬噸，占全球99.86萬噸總產(chǎn)量的11.52%，絕大部分供應(yīng)中國(guó)和歐洲。雖然沒有被制裁，但貿(mào)易商反饋開證困難，說明短期出口是有問題的。

3）資金逼倉為導(dǎo)火索：據(jù)傳嘉能可（全球最大有色金屬貿(mào)易商）逼倉溫州某企業(yè)（全球最大鎳鐵生產(chǎn)商）20萬噸的空單。按照行情啟動(dòng)前2萬到2.5萬美元的鎳價(jià)推算持倉成本，20萬噸的空單浮虧50萬到70億美元之間。

民生證券金屬團(tuán)隊(duì)日前則表示，俄羅斯鎳產(chǎn)能約23萬噸，占全球比例9%，但占電解鎳產(chǎn)能約25%。由于電解鎳是LME和上期所的指定交割品，若俄鎳受制裁，電解鎳將進(jìn)一步短缺，當(dāng)前低庫存的背景下，鎳價(jià)彈性明顯上升。

對(duì)上述資金逼倉的傳聞，華創(chuàng)證券有色團(tuán)隊(duì)認(rèn)為具備一定的可信度。溫州某企業(yè)在期貨上一直操作規(guī)模比較大，當(dāng)年也賺過嘉能可等貿(mào)易商的錢，同時(shí)此前做空鎳有商業(yè)邏輯，因?yàn)殒囪F中間品供給量仍在高速增加，鎳市場(chǎng)（電解鎳+鎳鐵+中間品）下半年會(huì)過剩是市場(chǎng)的一致預(yù)期，企業(yè)提前保值為正常商業(yè)邏輯。但問題是上半年鎳的供應(yīng)仍然緊張，特別是中間品供應(yīng)不足導(dǎo)致電解鎳矛盾仍然尖銳。同時(shí)，LME只有電解鎳能交割，而溫州某企業(yè)不生產(chǎn)電解鎳，套保失效變成投機(jī)。另外，對(duì)比鋁價(jià)等走勢(shì)，均受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響和低庫存的影響，但鋁價(jià)漲幅遠(yuǎn)小于鎳，說明資金行為影響大。

新能源車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芡侠?/h2>

投資者吳小姐昨日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，最近她發(fā)現(xiàn)朋友圈的投資者對(duì)俄烏局勢(shì)的關(guān)注度有所增多，一些投資者認(rèn)近期A股市場(chǎng)的下跌與俄烏局勢(shì)有一定關(guān)系。

而以寧德時(shí)代為代表的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈最近接連下挫，受最大權(quán)重股寧德時(shí)代持續(xù)下跌影響，近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)下跌，昨日跌幅高達(dá)4.3%，今日跌幅為1.8%。

作為鋰電池的重要原材料，鎳價(jià)暴漲引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)新能源行業(yè)可能難以承受成本高企壓力的擔(dān)憂，這也是最近新能源車板塊持續(xù)下跌的主要原因之一。

天風(fēng)證券電新團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布觀點(diǎn)稱，目前和電動(dòng)車相關(guān)的鋰（已突破50萬元/噸），鎳（三元正極）、鋁（結(jié)構(gòu)件、零部件）均處于歷史高位。最近鎳價(jià)異常暴漲更是加劇了市場(chǎng)對(duì)新能源車板塊的恐慌。

另外，天風(fēng)證券電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前新能源車板塊最大問題系預(yù)期的不穩(wěn)定，鋰價(jià)未見高點(diǎn)，投資缺乏安全感，同時(shí)市場(chǎng)也存在一定對(duì)終端需求的擔(dān)憂。

然而據(jù)記者觀察，就在一個(gè)月前，一些機(jī)構(gòu)對(duì)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈今年的行情仍然較為樂觀。在近20天前的一場(chǎng)投資策略會(huì)上，東吳證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)、電新行業(yè)首席曾朵紅在演講中曾表示看好2022年鋰電池各產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，并把寧德時(shí)代的目標(biāo)價(jià)定為905.8元，這也是去年以來各券商給出的最高目標(biāo)價(jià)。不過截至今日收盤，寧德時(shí)代的股價(jià)（455.45元）只有該目標(biāo)價(jià)的約一半。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年8月下旬以來，東吳證券電新團(tuán)隊(duì)總共6次給出寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)，區(qū)間為733~905.8元。值得一提的是，自去年12月初寧德時(shí)代股價(jià)見頂回落以來，東吳證券電新團(tuán)隊(duì)總共3次給出寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)，而這3個(gè)目標(biāo)價(jià)非但沒有依次下調(diào)，反而多次“領(lǐng)先”實(shí)際股價(jià)創(chuàng)出新高。以905.8元的目標(biāo)價(jià)為例，寧德時(shí)代后續(xù)需要上漲近100%才能達(dá)到。

另外，最近中信證券給比亞迪定出的目標(biāo)價(jià)也引發(fā)了市場(chǎng)的質(zhì)疑。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，今年3月4日，中信證券將比亞迪的目標(biāo)價(jià)定為455.7元。而截至今日，比亞迪的股價(jià)只有216.19元，也需要上漲近110%才能達(dá)到該目標(biāo)價(jià)。

機(jī)構(gòu)：高鎳價(jià)終將不可持續(xù)

如果說此次鎳價(jià)暴漲對(duì)A股市場(chǎng)近期的下跌有所推動(dòng)的話，那么對(duì)鎳期貨的空頭而言，就是一次真正的“黑天鵝”。

例如，上述溫州某企業(yè)大額鎳期貨空單被逼倉的傳聞在今天受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

而這兩天一些上市公司也紛紛對(duì)外澄清是否參與了鎳期貨交易。例如，甬金股份今日在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司專注于不銹鋼冷軋主業(yè)，未參與倫鎳期貨交易。今日，甬金股份股價(jià)跌停。

據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)的一些主要相關(guān)實(shí)體企業(yè)和機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然短期鎳價(jià)暴漲超出預(yù)期，但現(xiàn)在這樣的高鎳價(jià)終將不可持續(xù)。

展望未來，華創(chuàng)證券有色團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，鎳價(jià)短期難以判斷，但中長(zhǎng)期終將回落，主要原因有幾點(diǎn)：

1）短期俄烏局勢(shì)和資金行為影響大。俄烏沖突只要結(jié)束，俄羅斯鎳正?；謴?fù)出口，就會(huì)帶動(dòng)多頭獲利了結(jié)，鎳價(jià)回落。

2）中長(zhǎng)期鎳價(jià)終將回落。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年鎳供給預(yù)計(jì)增加35萬噸至267萬噸，供給增速高達(dá)15%。不銹鋼占鎳需求80%，年增速在7%左右。同時(shí)高鎳價(jià)利好供給放量和擠壓需求，鎳價(jià)在高位不可持續(xù)。

對(duì)于鎳價(jià)未來的研判，民生證券金屬團(tuán)隊(duì)日前則發(fā)布觀點(diǎn)稱，從基本面看，高冰鎳產(chǎn)能釋放較慢，而鎳價(jià)對(duì)需求的抑制尚未表現(xiàn)，硫酸鎳條線供需缺口仍在，電解鎳將繼續(xù)去庫，鎳價(jià)下方支撐較強(qiáng)。但長(zhǎng)期看，隨著高冰鎳產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)2023年新能源車條線的鎳供需緊張局面將緩解，庫存將逐步回升，價(jià)格也將回歸至合理區(qū)間。