每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 梁梟 孫志成    

樂歌股份（300729，SZ）最近又成為投資人關(guān)注的熱點。原因無他，只因1月27日晚間，公司公告稱，擬拿出2.07億元，與國內(nèi)一流船廠簽訂1艘1800TEU集裝箱船舶建造合同，預(yù)計2023年3月交船。

主營做線性驅(qū)動、人體工學(xué)類產(chǎn)品，包括升降桌、顯示器支架等，樂歌股份的業(yè)務(wù)涉足B2B代工、跨境電商自主品牌、海外倉等領(lǐng)域，是一家典型的外貿(mào)企業(yè)。

雖然過去兩年受疫情影響，國際海運紊亂，海運費居高不下，加大了國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)的成本壓力，但外貿(mào)企業(yè)要造船，仍舊讓投資者對上市公司的這一動作充滿爭議，有看好，也有質(zhì)疑。“海運費高點時造船，但等船交付投入使用時，海運費如果下滑，造船還有必要么？”

1月28日，在一場電話會議上，樂歌股份董秘朱偉表示，自己剛開始也是拒絕造船的，但后來多方論證造船成本和集裝箱柜租金成本、庫存成本，就樂歌股份自身業(yè)務(wù)而言，造船對比租船依然具備經(jīng)濟性。

1月29日，樂歌股份董事長項樂宏解釋，造船一事從公司戰(zhàn)略層面，是經(jīng)過反復(fù)研究、謀劃已久的，并非一時沖動。未來中國自主品牌跨境電商出口是一個大趨勢，但受海運等各環(huán)節(jié)國際物流掣肘，物流響應(yīng)速度慢，導(dǎo)致跨境電商備貨周期長、資金占用成本高、存貨周轉(zhuǎn)率低。樂歌的船業(yè)務(wù)實際是海外倉業(yè)務(wù)的延伸，加速貨物出海和企業(yè)資金流轉(zhuǎn)。

1月31日，樂歌股份在機構(gòu)調(diào)研時表示，公司造船在戰(zhàn)略層面是反復(fù)研究，謀劃很久的，不是一時沖動。租船成本非常高：短租（半年到一年），報價接近10萬美元/天（包括人工成本），普遍在5萬美元/天以上；長租（三年以上），報價3萬-4萬美元/天（約合人民幣250000元）。一年租金超過1000萬美元，船造價3200萬美元，租三年就可以把船買下來了。另外，今年以造船投入為主，在資金需求平衡的情況下也可能會買地自建倉庫，明年會稀釋部分股權(quán)引進外部投資者，船的運營和構(gòu)建倉庫需要一定資金，資金需求額會根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模、增長以及自己的能力穩(wěn)步推進。

截至1月28日，樂歌股份股價報24.25元，當天漲幅3.85%，總市值54億元。2022年開年以來，樂歌股份股價從29元附近跌至目前的24元附近，跌幅近17%，市值也比1月4日開盤時跌去10.6億元。

花2.07億造船，投資人觀點各異

樂歌股份1月27日公告披露，公司董事會審議通過同意投資建造1艘1800TEU集裝箱船舶，總建造費用為3260萬美元（合計人民幣約2.07億元）。

此次負責造船的是黃海造船有限公司，樂歌股份將按照船舶的建造進度分五期支付船款。同日，樂歌股份還披露擬在新加坡投資3000萬美元設(shè)立全資孫公司，該公司經(jīng)營范圍主要包括無船承運業(yè)務(wù)、國際集裝箱船運輸、國際貨物運輸?shù)取?/span>

樂歌股份聯(lián)席總裁李響向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，新加坡公司主要的業(yè)務(wù)還是船運業(yè)務(wù)為主。就是為了未來自建船的運營。

樂歌股份投資造船和運營自建船的業(yè)務(wù)浮出水面，引來了諸多投資者的關(guān)注。

外貿(mào)公司要自己造船，樂歌股份自身怎么說？

1月27日，樂歌股份公告中提及此次投資造船的目的，“自2020年以來，全球新冠疫情持續(xù)蔓延，海外各國港口效率普遍低下，供應(yīng)鏈安全性、及時性、可靠性和經(jīng)濟性受到嚴峻挑戰(zhàn)。當前，國際貿(mào)易正處于貼牌出海向品牌出海的轉(zhuǎn)型發(fā)展期，消費品電商線上消費趨勢持續(xù)加強，公司線上業(yè)務(wù)穩(wěn)健快速成長。為進一步提升電商購物快速到貨的用戶體驗，縮短交貨周期，提升存貨周轉(zhuǎn)率，推動公司公共海外倉業(yè)務(wù)與頭程海運一體化運營，帶動更多中小企業(yè)品牌出海，降低物流成本對品牌運營的擾動，經(jīng)董事會研究決定，公司擬通過造船或租船等方式加強供應(yīng)鏈安全、提升供應(yīng)鏈效率，降低運輸成本。”

樂歌股份披露造船的消息之后，投資人中出現(xiàn)了不同的聲音和解讀。

有投資人認為“厲害”，可以解決海運費對公司利潤的影響，加強供應(yīng)鏈自主性；當然也有投資者提出質(zhì)疑，如海外疫情形勢好轉(zhuǎn)，海運費價格可能難以維持高位，出現(xiàn)回落，自建船是否會帶來虧損？此外美國港口作業(yè)效率低下導(dǎo)致塞港，造船似乎并不能解決問題核心？

圖片來源：攝圖網(wǎng)-ID：500738194（圖文無關(guān)）

海運緊張帶來多方成本壓力

值得注意的是，疫情導(dǎo)致海運紊亂，并不只是簡單的海運費成本攀升的問題。2021年12月，針對家居外貿(mào)行業(yè)現(xiàn)狀，每日經(jīng)濟新聞刊發(fā)報道《“超級周期”燈火下樓臺庫存積壓、訂單分化，家居外貿(mào)業(yè)如何“熬冬迎春”？》。

記者曾在報道中提及，對企業(yè)而言，貨出不去，增加庫存只是其中一弊，更嚴重的是現(xiàn)金流承壓。有受訪者透露“有規(guī)模較大的家居企業(yè)今年壓力很大，因為貨出不去，資金轉(zhuǎn)不過來，現(xiàn)金流差點斷了”。

相關(guān)受訪者向《每日經(jīng)濟新聞》記者進一步分析稱，只有客戶按時結(jié)算貨款，工廠避免壓貨，貨物可以快速流通，資金才能轉(zhuǎn)起來。一方面，終端產(chǎn)品的制造工廠要按時和上游供應(yīng)商結(jié)算采購費用，如果企業(yè)資金鏈緊張，拖欠款項，市面上可能很快就會有工廠“不行”的消息，進而傳導(dǎo)至整個上下游，企業(yè)的資金鏈會更加緊張。而另一方面，如果企業(yè)支付了供應(yīng)商的款項，但貨沒出去，貨款沒進來，這意味著可流轉(zhuǎn)的資金都變成了貨壓在倉庫里。如此，企業(yè)的資金壓力也會陡然攀升。

其實，這樣的處境也在上市公司的財報中有所體現(xiàn)。浙江安吉當?shù)丶揖宇惿鲜泄居浪嚬煞荩?03600，SH）2021年半年報、恒林股份（603661，SH）2021年三季報中均中提到，因海運倉位緊張使得存貨占用資金增加，報告期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

1月29日，樂歌股份董事長項樂宏向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從戰(zhàn)略層面上，造船的決定系謀劃已久，并非一時沖動。目前來看，海外整個電商的占比增加，用戶對產(chǎn)品的需求速度提升。在運輸過程中，希望存貨周轉(zhuǎn)率提高。傳統(tǒng)的貼牌出口FOB模式，存貨周轉(zhuǎn)率很高，企業(yè)存貨可以保持在較低水平。但做跨境電商后，有海外倉的備貨、壓柜、倉庫的存貨，導(dǎo)致存貨的時間拉長了。從經(jīng)濟角度的考量，品牌出海希望運輸端資金占用越短越好。

項樂宏分析稱船運業(yè)務(wù)一般包括三個方面：第一，攬貨及出港方面，樂歌有自身的貨量和公共倉客戶，無需為此擔憂，寧波港口和政府大概率也會支持當?shù)貎?yōu)質(zhì)外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展；第二，海上運輸方面，樂歌股份會聘請專業(yè)的海運管理機構(gòu)來實施，包括海員招聘管理等，以此彌補樂歌股份上述領(lǐng)域的短板；第三，目的港口岸的提箱、拉柜、報關(guān)、進倉方面，樂歌在該領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗，樂歌股份從事跨境電商11年，有自己的海外倉9年，有公共海外倉2年，很早就與眾多目的港報關(guān)拖車公司合作。

另據(jù)項樂宏介紹，此次樂歌投資的1800TEU集裝箱船舶是一艘快船，匹配900個40HQ，這艘“快船”投入使用后，按照80%的裝載率、每年從寧波往美國西岸出發(fā)10趟計算，分攤在每個高柜的運營成本將在2500美元左右，遠遠低于目前寧波至美西超過1萬美元/高柜的天價海運費。

經(jīng)過內(nèi)部測算，項樂宏認為，快船相比慢船或多點停靠船，可以從滯銷、尾貨、倉儲資金和存貨資金節(jié)省方面帶來便利。即便未來出現(xiàn)海運費高位回落到低點，快船的業(yè)務(wù)仍能保持一定的經(jīng)濟性。“一座城市的交通運輸，既要有載客量大、?？空径?、耗時更長的公交地鐵，又要有雖然市場容量小，但速度快、點對點的專車。和航運巨頭的大型班輪相比，我們投資建造的就是這樣一艘快船。”

樂歌股份董秘朱偉表示，剛開始聽到公司要造船時，第一感覺是風險很大，也拒絕這個方案，但后面經(jīng)過論證，發(fā)現(xiàn)有可行性。支撐他支持造船的邏輯，除了上述買船運營的成本可以低于海運的價格以及快船具備的優(yōu)勢和經(jīng)濟性外，以10年時間計算，造船成本可能低于租船長協(xié)的價格，也是一個重要因素。

造船易，運營不易

項樂宏表示，造船出海是樂歌公共海外倉服務(wù)的延伸，樂歌股份將形成“跨境電商+跨國海運+海外倉”的模式。他認為，跨境電商是未來中國外貿(mào)的趨勢之一，中國大量品牌有出海的需求，光有海外倉，沒有頭程服務(wù)，只是一條腿走路。

但即便從成本上核算可行，仍有聲音提出質(zhì)疑，進入航運市場的前路恐怕還有很多學(xué)費要交，造船容易，運營難？樂歌在船運營上有沒有充分調(diào)研？畢竟此前這一領(lǐng)域不乏巨頭入場，卻“馬失前蹄”。

航運界網(wǎng)報道稱，過去的2021年集運市場僅美線就多了近50位新玩家，其中不乏有亞馬遜、沃爾瑪?shù)攘闶劬揞^加入，但礙于沒有老牌船東的碼頭關(guān)系，也在洛杉磯和長灘港碼頭的靠泊中吃盡苦頭，船隊在錨地等待的時間平均為40天。

此外，也有分析人士指出，國外車隊拖柜的問題也是國內(nèi)企業(yè)涉足航運業(yè)務(wù)遇到的一大痛點。

負責樂歌海外倉業(yè)務(wù)的樂歌聯(lián)席總裁李響向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，船舶造好后將聘請專業(yè)的第三方船舶管理機構(gòu)，提供海員管理、船舶運營等服務(wù)，再從自營產(chǎn)品、平臺客戶產(chǎn)品中收攬貨源。針對靠港和車隊拖柜的問題，李響稱吸取過往經(jīng)驗，已經(jīng)有了自己的預(yù)案。

李響透露，造船一事從去年7月就已開始論證，過程中和美西洛杉磯長灘港、舊金山奧克蘭港，港口運營管理公司，船代，車隊進行過溝通，對包括拖船、領(lǐng)航、卸柜、碼頭使用費、碼頭操作費、免費堆存期、碼頭岸電系統(tǒng)都進行了縝密分析。尤其是港口的卸柜、堆存，樂歌的柜子都進樂歌海外倉，可以采用“一站式提柜”的方式，大大節(jié)省車隊拖柜的速度，提高時效。

關(guān)于靠港的問題，李響表示不會選擇洛杉磯港口，而會選擇舊金山的港口。相對于洛杉磯港口，舊金山并不繁忙，每個車隊進港拖柜只需要1小時，同樣狀況下洛杉磯可能在5個小時到6個小時。為什么大家都選擇洛杉磯靠港？很大關(guān)系是因為海外倉在洛杉磯，柜子靠舊金山拖柜到洛杉磯需要10個小時，費用2400美金。而樂歌在舊金山就有倉庫，可以強綁定，客戶可以直接進倉。另外還考慮物流資源的問題，樂歌2013年就在舊金山設(shè)立了倉庫，這么多年已經(jīng)積累了不少的物流資源，包括拖柜，快遞，卡派，亞馬遜送倉等。

從大趨勢而言，疫情提升了海外電商的滲透率，國內(nèi)的跨境電商行業(yè)正迎來風口，自主品牌出海也成為趨勢之一，而跨境物流的痛點仍顯而易見?；仡檱鴥?nèi)電商的崛起之路，如今體量龐大的三通一達也正是憑借當年電商狂飆突進乘風而上。在當前跨境電商的風口之下，跨境物流可以在多大程度上重塑價值鏈仍值得期待。

按照約定，樂歌股份的自建船將于2023年3月正式交付。貨入艙，船離港，樂歌股份物流供應(yīng)鏈的全價值鏈模式也將得到驗證。

本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔

記者|葉曉丹 編輯|梁梟 孫志成 杜恒峰

校對|王月龍

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