每經(jīng)記者 可楊    每經(jīng)編輯 文多    

2021年9月，浙江護(hù)童人體工學(xué)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“護(hù)童科技”)披露招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，沖擊“兒童學(xué)習(xí)桌椅第一股”。

疫情讓學(xué)生在家上網(wǎng)課幾率增加，加之父母對(duì)于孩子健康的重視，某種程度上正在拉升市場(chǎng)對(duì)功能性學(xué)習(xí)桌椅的需求，護(hù)童科技在此背景下沖擊IPO，業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻令人不太放心，2020年，護(hù)童科技營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑，毛利率同樣在逐年走低。

此外，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，護(hù)童科技的存貨周轉(zhuǎn)率逐年放緩，卻仍計(jì)劃將募集資金的逾七成用于擴(kuò)充產(chǎn)能，24個(gè)月項(xiàng)目建成后，護(hù)童科技是否已解決當(dāng)前的高存貨問題也值得關(guān)注。

在線學(xué)習(xí)機(jī)遇下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍承壓

三孩時(shí)代來臨，加之疫情的不確定性增加了孩子在家上網(wǎng)課的幾率，兒童學(xué)習(xí)用品市場(chǎng)似乎正走入爆發(fā)前夜。

艾瑞咨詢2020年5月發(fā)布的研報(bào)中提到，2019年中國(guó)功能性兒童學(xué)習(xí)用品的市場(chǎng)規(guī)模為109.6億元，在兒童人口基數(shù)穩(wěn)步提升、教育消費(fèi)不斷升級(jí)、家長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)品認(rèn)知加深等多種因素的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)功能性兒童學(xué)習(xí)用品的市場(chǎng)規(guī)模將超過400億元。從功能性兒童學(xué)習(xí)用品各類別產(chǎn)品在總體市場(chǎng)規(guī)模的占比情況來看，兒童學(xué)習(xí)桌占總體市場(chǎng)規(guī)模的比重在六成以上。

這樣看來，主營(yíng)學(xué)習(xí)桌椅的護(hù)童科技似乎是迎著一場(chǎng)機(jī)遇開始沖擊IPO。

目前，護(hù)童科技的產(chǎn)品主要包括學(xué)習(xí)桌、學(xué)習(xí)椅、護(hù)眼臺(tái)燈以及護(hù)脊書包等，其中，學(xué)習(xí)桌椅為其主要產(chǎn)品，近年貢獻(xiàn)營(yíng)收均超過八成。

不過，從營(yíng)收來看，2018年~2020年及2021年上半年，護(hù)童科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.33億元、5.51億元、5.47億元、2.46億元，營(yíng)收增速在疫情嚴(yán)重的2020年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)則分別為0.6億元、0.87億元、0.66億元、0.26億元。

2020年、2021年兩年，疫情反復(fù)之下，孩子在家上網(wǎng)課的情況增多，本被認(rèn)為會(huì)拉升市場(chǎng)對(duì)于學(xué)習(xí)桌椅的需求，為何護(hù)童科技的表現(xiàn)反而不如疫情前？對(duì)此，護(hù)童科技表示，2020年一季度，因銷售門店暫時(shí)關(guān)閉、商場(chǎng)人流減少等因素，公司一季度業(yè)績(jī)承壓明顯，隨著疫情逐步得到控制，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，并已恢復(fù)增長(zhǎng)。

而從毛利率方面看，2018年~2020年及2021年上半年，護(hù)童科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率不斷走低，分別為49.24%、47.93%、44.93%以及43.09%。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

售價(jià)增速不及成本增速，是護(hù)童科技毛利下滑的原因之一。以2019年、2020年的數(shù)據(jù)為例，兩年間，學(xué)習(xí)桌的單位售價(jià)變動(dòng)情況分別是2.33%、-1.87%，而對(duì)應(yīng)的單位成本變動(dòng)情況則分別是6.47%、2.84%。

在招股書（申報(bào)稿）中，護(hù)童科技提到主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑時(shí)，則提到是“受新型冠狀肺炎疫情、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、銷售渠道重心變化等多方面因素影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈小幅下降趨勢(shì)”。

此外，疫情讓眾多曾以線下商超為主要售賣渠道的消費(fèi)品加速轉(zhuǎn)型線上，護(hù)童科技同樣在加大電商平臺(tái)的投入。對(duì)比來看，2018年~2020年及2021年上半年，護(hù)童科技的商場(chǎng)費(fèi)用分別為2594.87萬元、2632.11萬元、2356.50萬元、1242.50萬元，而電商費(fèi)用則分別1619.45萬元、2044.08萬元、2587.48萬元、1228.30萬元。

高庫存下依舊募資建廠

艾瑞咨詢的報(bào)告顯示，兒童學(xué)習(xí)桌市場(chǎng)中，品牌較為分散。在消費(fèi)者購買學(xué)習(xí)桌的品牌分布情況中，護(hù)童科技盡管排在第一位，但占比也僅僅達(dá)到18.2%。而購買黑白調(diào)學(xué)習(xí)時(shí)光、光明園迪、愛果樂、生活誠(chéng)品等品牌學(xué)習(xí)桌的受訪者所占比重均處于5%~10%。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，護(hù)童科技的存貨卻在增加。2018年至2021年上半年，護(hù)童科技存貨賬面余額分別為2907.43萬、4216.53萬、4507.85萬、4803.03萬元。而對(duì)應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，分別為8.15、8.12、6.98、2.96。

圖片來源：招股書（申報(bào)稿）截圖

存貨的分類則包括在日?；顒?dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等。

此外，2018年~2021年上半年，護(hù)童科技庫存商品余額占存貨賬面余額的比例分別為70.93%、70.25%、68.99%、66.78%。對(duì)于高占比，護(hù)童科技解釋稱，主要系公司為保證及時(shí)供貨，防止斷貨、缺貨等現(xiàn)象的出現(xiàn)，保持一定規(guī)模的安全庫存；庫存商品余額逐期增長(zhǎng)，主要是由于公司二期廠房于2019年下半年陸續(xù)建成并投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和倉儲(chǔ)能力擴(kuò)大，對(duì)此，公司增加了庫存商品備貨量。

盡管存貨周轉(zhuǎn)率逐步放緩，但護(hù)童科技招股書顯示，其此次IPO募集資金用途中，大部分資金將用于“年產(chǎn)35萬套綠色智能家具生產(chǎn)線項(xiàng)目”項(xiàng)目投資總額4.47億元，占募投資金的78.4%，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將年產(chǎn)學(xué)習(xí)桌椅35萬套，為公司提供“護(hù)童”品牌兒童學(xué)習(xí)桌椅及“享學(xué)”品牌兒童電動(dòng)桌椅、成人辦公桌椅產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充。

在招股書（申報(bào)稿）中，護(hù)童科技表示，公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)，近年來保持了持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，“新增產(chǎn)能可以得到較好地消化”。

不過，該項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月，到該項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)，護(hù)童科技當(dāng)前的高存貨問題是否已經(jīng)解決值得關(guān)注。

此外，2021年上半年，護(hù)童科技正式遞表前，曾進(jìn)行一次大額現(xiàn)金分紅，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.15元,合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4140萬元,以持股比例計(jì)算,創(chuàng)始人楊潤(rùn)強(qiáng)與白艷珍夫婦合計(jì)分得約3878.77萬元。

值得注意的是，在此次IPO募資用途中，有5000萬元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-400056422