每經記者 李 娜

每經編輯 何劍嶺

近日，《每日經濟新聞》記者就2022年大類資產配置問題專訪了招商基金研究部首席經濟學家李湛。

談起2022年的大類資產配置，李湛給出了對國內權益市場明確的建議：2022年大類資產的配置節(jié)奏是前半場有機遇和后半場注意風險。

股票：超額轉低配

談起2022年的A股市場，資管機構人士普遍認為可能比2021年更為友好。

“我們認為2022年春季股票短期超配，2022年二季度后轉為標配。二季度后隨著經濟壓力的放大與寬松預期的逐步弱化，權益市場不確定性或將抬升。”李湛介紹道。

在李湛看來，2022年一季度政策不確定性將階段性下降，疊加寬松預期的逐步強化，市場整體環(huán)境偏溫和，保持超配倉位。進入二季度后，經濟下行和盈利壓力將進一步凸顯，同時寬松政策空間存在不確定性，因此市場整體環(huán)境不確定性抬升，需要適度減配倉位。

在對比各大類資產回報趨勢后，李湛認為，2022年上半年的預期回報率排序為：權益>美元>債券>黃金>大宗商品。2021年四季度我國經濟存在超預期下行壓力，“政策底”已至，市場預期推動下，2022年一季度權益資產表現可期。

美元：適度增配

在李湛看來，本輪美聯儲Taper提速和加息預期下，2022年上半年美元指數大概率繼續(xù)上行。

但是這種上行并不是一帆風順的，李湛指出，美元的投資過程中，需要關注2022年下半年美元指數的反轉風險。2021年12月美聯儲宣布加速Taper，預計在2022年3月完成，并預期2022年全年加息2~3次。疊加2022年美國經濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，基本面向好，美元指數大概率維持上行趨勢。但是這受到兩重因素制約，美元指數上行有限，并可能出現反轉，一是美國通脹大概率在年中有所好轉，加息預期可能會因此降低，從而弱化對美元的支撐；二是非美發(fā)達經濟體在2022年下半年經濟動能強化，美國經濟動能在上半年較歐洲略強，下半年則弱于歐洲，構成美元指數下半年震蕩下行的邏輯。

債券：建議轉為標配

對于債券，李湛表示：“2022年的債券市場建議將利率債由低配轉為標配，可繼續(xù)以通脹3.0%為軸把握配置節(jié)奏，但其中樞將有所下移。假如由于通脹沖擊突破3.1%，配置節(jié)奏可適當提速；信用債方面則是建議標配，可適度增加高等級信用債的配置。債券在寬信用政策落地后，將逐步顯現配置機會，通脹3.0%以上具備較強的配置吸引力。”

此外，李湛認為大類資產中的黃金可適度增配。2022年全球通脹或超預期，金價短期調整后有望震蕩上行。而在2022年下半年預期回報率排行榜中，黃金排名靠前。2022年進入后半程，海外輸入通脹風險和海外需求回落，對境內資產形成制約，黃金的保值和風險對沖功能將進一步體現。相反，大宗商品的配置思路將由標配轉為低配，可逐步減少配置，其中原油機會大于其他能源品。

而在配置節(jié)奏上，李湛建議投資者考慮前進后守的思路。2022年前半段國內經濟主要處于“以我為主”的節(jié)奏，后半段海外邊際影響加大，外部約束上升。