每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

復(fù)盤(pán)今年海外市場(chǎng)投資，美股依然震蕩走高，但港股市場(chǎng)并未如年初所預(yù)期的迎來(lái)一波大行情，無(wú)疑給我們投資盈利增加了難度，對(duì)于明年海外市場(chǎng)有哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？12月9日下午，國(guó)海富蘭克林基金經(jīng)理狄星華作客每經(jīng)APP《每經(jīng)下午茶》直播間，就美股、港股相關(guān)投資機(jī)會(huì)等熱點(diǎn)問(wèn)題與網(wǎng)友進(jìn)行了交流。

對(duì)美股比較樂(lè)觀，港股或有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)

在直播中，狄星華首先回顧了對(duì)于今年美股市場(chǎng)的看法，她表示：“截至11月底，以大盤(pán)指數(shù)看，美股雖然今年還是實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的增長(zhǎng)，但以過(guò)程來(lái)看，美股今年比較跌宕起伏，而且標(biāo)志性的事件比較多。例如：一月份的散戶與機(jī)構(gòu)博弈，散戶要逼空華爾街對(duì)沖基金；三月份上演了某知名對(duì)沖基金因?yàn)楦吒軛U運(yùn)行，集中持倉(cāng)，然后股價(jià)下跌導(dǎo)致頭寸爆倉(cāng)，觸發(fā)中概股第一輪暴跌；另外，通脹預(yù)期以及美債收益率升高又屢次打擊成長(zhǎng)股，使得我們比較熟悉的一些科技龍頭成長(zhǎng)股在某幾個(gè)單月經(jīng)歷了比較大的調(diào)整。”

而當(dāng)談到明年美股市場(chǎng)時(shí)，狄星華認(rèn)為：“從標(biāo)普500的估值來(lái)看，目前大概是20倍的本益比，20倍的本益比相當(dāng)于在過(guò)去10年歷史中樞的標(biāo)準(zhǔn)差之上，我們不覺(jué)得它很便宜，但是在目前整個(gè)流動(dòng)性的市場(chǎng)背景下，我們覺(jué)得也不算很貴，所以我們對(duì)明年市場(chǎng)還是比較積極樂(lè)觀。”

除了美股市場(chǎng)，QDII主要投資的另外一個(gè)市場(chǎng)是港股市場(chǎng)，對(duì)于明年港股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，狄星華表示：“目前港股非常便宜，幾乎是全世界最便宜的市場(chǎng)，如果看彭博，未來(lái)12個(gè)月PE是11X，但實(shí)際上去除一些目前不產(chǎn)生利潤(rùn)的大盤(pán)股，港股實(shí)際的PE可能不到8X。因此明年整體市場(chǎng)出現(xiàn)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)是有的。”

“但同時(shí)我覺(jué)得還是要分情況看每個(gè)公司，有些行業(yè)比如K12教育等機(jī)會(huì)比較小，反轉(zhuǎn)的可能性也不大；但有些行業(yè)，僅僅是因?yàn)榻衲甏蟊P(pán)或者投資人情緒因素導(dǎo)致估值下跌的，今年就是一個(gè)買(mǎi)在底部的好機(jī)會(huì)，這些公司可以通過(guò)不斷證明自身的業(yè)務(wù)能力，不斷超預(yù)期，吸引更多的長(zhǎng)期投資人。” 狄星華進(jìn)一步說(shuō)道。

挖掘中小型公司有自己的方法論

除了深入分析美股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)，狄星華在直播中還非常坦誠(chéng)地分享了自己投資過(guò)程中研究方法以及投資心得。

狄星華表示：“我們的研究方法，主要是把我們的投資組合分成兩類，一類是所謂的白馬科技股，這些公司我們覺(jué)得能見(jiàn)度還是非常高，即使看遠(yuǎn)一些也看得比較清楚。這類公司只需要保持追蹤即可。另一類是一些中小型的還未被大家所熟知的公司，在這方面，我們有自己的方法論。”

狄星華指出:“首先，我們每年要關(guān)注全球的科技趨勢(shì)，這是非常關(guān)鍵的一點(diǎn)，我們必須知道整個(gè)產(chǎn)業(yè)在發(fā)生什么。站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們還是比較興奮的，我們看到未來(lái)有非常多的機(jī)會(huì)，確定性也很高。比方人工智能、云計(jì)算、區(qū)塊鏈，都是確定度非常高的，目前這些產(chǎn)業(yè)在生活中的滲透率還比較低，但往后會(huì)每年逐漸提高，而且它有可能是在某一年突然出現(xiàn)裂變式的提高。”

“其次，我們做得比較多的還有產(chǎn)業(yè)鏈的挖掘。舉個(gè)例子，比如某些公司它因?yàn)樽约旱募夹g(shù)比較好，拿到了下一代產(chǎn)品比較多的份額，取代了目前產(chǎn)業(yè)鏈中的一些公司，這意味著它可能明年或者后年的財(cái)務(wù)狀況會(huì)比今年增長(zhǎng)不少。我們?cè)谘芯空麄€(gè)科技產(chǎn)業(yè)鏈，包括整個(gè)科技中小盤(pán)股票時(shí)，這兩種方法用得比較多。”狄星華繼續(xù)說(shuō)道。

此外，從狄星華管理的基金來(lái)看，還可以注意到，產(chǎn)品的回撤控制得不錯(cuò)，對(duì)于組合的風(fēng)控，狄星華坦言：“我們有嚴(yán)格的紀(jì)律，一是我們不參與任何‘網(wǎng)紅股’的短期交易；二是我們不會(huì)參與由于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的那種劇烈調(diào)倉(cāng)，比如十年美債收益率一升高就去買(mǎi)入價(jià)值賣(mài)出成長(zhǎng)。我們很清楚我們?cè)谕妒裁矗@些股票遠(yuǎn)期的價(jià)值在哪里，如果短期內(nèi)該標(biāo)的就迅速到達(dá)目標(biāo)價(jià)，我們就會(huì)選擇賣(mài)出，即使這個(gè)股票可能短期內(nèi)特別受人追捧。”

另外，“當(dāng)我們看到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇的時(shí)候，我們也會(huì)及時(shí)降低倉(cāng)位。同時(shí)，基于我們自下而上對(duì)我們組合中每一個(gè)標(biāo)的的理解，投資標(biāo)的之間就有天然對(duì)沖關(guān)系，因此組合的整體估值與分散性保持比較均衡。除此之外，我們也以積極的學(xué)習(xí)態(tài)度，學(xué)習(xí)與了解海外先進(jìn)的各類投資方法與工具，投資與交易策略隨著時(shí)間與市場(chǎng)變化而不斷優(yōu)化。” 狄星華進(jìn)一步說(shuō)道。

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