每經(jīng)評論員杜恒峰 12月7日晚間，科創(chuàng)板新股禾邁股份披露發(fā)行公告，557.8元的發(fā)行價使其成為A股“史上最貴新股”。9日，禾邁股份開始申購。據(jù)媒體報道，因為中一簽（500股）需要繳款約28萬元，已有投資者選擇放棄申購。但是，持有2.5萬元市值即可頂格申購、中簽后若“后悔”還可以棄購的特點，也意味著禾邁股份最終中簽率仍然會非常低。 中簽是小概率事件，但真的中簽了，普通投資者要不要繳款？要解答這個問題，需要注意以下三個事實。 第一，新股定價是由網(wǎng)下機構(gòu)和極少數(shù)個人投資者與承銷商共同博弈后確定的，普通投資者只是價格的被動接受者。普通投資者之所以打新，絕大部分是出于新股首日可觀的漲幅預期，無論是絕對價格還是相對價格（如市盈率），禾邁股份的定價都是非常高的，打新要想獲得回報而不是虧損，意味著當天一手的交易總價要超過5.578萬元，考慮到首日巨大的成交量，投資者需要考慮是否有足夠多的買家進場買入，只有足夠多的投資者認可這一高定價，打新投資者才可能取得預期回報。 第二，機構(gòu)對新股的報價有其復雜性，機構(gòu)報價不等于最合理的報價。新股定價之所以選擇機構(gòu)進行報價，在于機構(gòu)有專業(yè)、成熟的估值評價體系，但機構(gòu)參與新股定價同樣有中簽的需求，剔除部分無效報價的機制決定了機構(gòu)既不能報價過高，也不能太低，而是要超出最后的發(fā)行價為最佳，即機構(gòu)報價并非完全基于估值結(jié)果而確定。另外，在網(wǎng)下申購環(huán)節(jié)，機構(gòu)之間同樣競爭激烈，數(shù)千個參與申購的產(chǎn)品，平均下來所能獲得的股數(shù)也不多，一只產(chǎn)品中簽幾百股、幾千股的情況非常常見，機構(gòu)的需求存在較大缺口。在所獲有限的情況下，機構(gòu)是否是基于風險-收益的邏輯進行理性報價，同樣值得普通投資者理性分析。 第三，打新對機構(gòu)是資產(chǎn)配置的一種選擇，即便是“最貴新股”，中簽后對機構(gòu)的整體影響也非常小，所以機構(gòu)對新股價格并不敏感。但對資金規(guī)模小得多的個人投資者來說，同樣是打新股，繳款5萬元和繳款28萬元的風險是完全不同的，繳款28萬元可能從根本上改變其投資組合的特征，尤其是上市首日的波動率將成倍增加。對此，普通投資者需要充分了解繳款后自己投資組合的根本性變化，同時對可能出現(xiàn)的不同情況有充分預案，以便在新股上市首日作出合理決策。 據(jù)統(tǒng)計，2010年以來已上市交易、定價超過百元的新股共計25只，而之前“最貴新股”的紀錄保持者是義翹神州的292.92元，雖同為百元股，但其只相當于禾邁股份的半價。從今年百元新股上市首日的表現(xiàn)看，僅成大生物一家上市首日破發(fā)，其他均獲得盈利，新股賺錢效應仍在。但是從之后走勢來看，10只百元股當中，破發(fā)的有4只，其中尤安設(shè)計一度較發(fā)行價下跌超過37%。對那些真正看好禾邁股份的投資者，不妨“讓子彈再飛一會兒”，等到二級市場充分博弈之后再決定是否參與。