每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖 丹    

12月3日，國務(wù)院總理李克強視頻會見國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時表示，中國將圍繞市場主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時降準(zhǔn)。

新華社圖

隨后，央行降準(zhǔn)如約而至。12月6日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

央行表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，加強跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

民生銀行首席研究員溫彬表示：“此時降準(zhǔn)不僅有空間，而且有必要，一方面我國雖然完成今年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)壓力不大，但明年經(jīng)濟(jì)工作面臨不小的壓力和挑戰(zhàn)，降準(zhǔn)是做好跨周期調(diào)節(jié)的具體體現(xiàn)。另一方面，全面降準(zhǔn)0.5個百分點，有助于優(yōu)化銀行體系資金結(jié)構(gòu)、降低銀行機構(gòu)資金成本，鼓勵和引導(dǎo)金融機構(gòu)進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度、降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。”

年內(nèi)已經(jīng)兩次降準(zhǔn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是年內(nèi)央行實施的第二次降準(zhǔn)。

今年7月15日，央行降準(zhǔn)0.5個百分點。央行貨幣政策司司長孫國峰9月7日在國新辦舉行的支持中小微企業(yè)發(fā)展國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，7月份降準(zhǔn)釋放了1萬億元長期資金，有效增加了金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的長期資金來源，引導(dǎo)金融機構(gòu)積極運用降準(zhǔn)資金，加大對小微企業(yè)的支持力度。同時，降準(zhǔn)降低了金融機構(gòu)資金成本約130億元，通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)促進(jìn)小微企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降，7月份降準(zhǔn)效果逐步顯現(xiàn)，小微企業(yè)貸款“量增”“價降”。

6日，央行再次宣布，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，同時考慮到參加普惠金融定向降準(zhǔn)考核的大多數(shù)金融機構(gòu)都達(dá)到了支農(nóng)支小（含個體工商戶）等考核標(biāo)準(zhǔn)，政策目標(biāo)已實現(xiàn)，有關(guān)金融機構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行最優(yōu)惠檔存款準(zhǔn)備金率，這樣此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約1.2萬億元。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示，央行降準(zhǔn)釋放1.2萬億元資金，為市場提供長期限、低成本負(fù)債，有效緩解部分以后負(fù)債壓力，降低負(fù)債成本，優(yōu)化了銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力；目前，國內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需的關(guān)鍵，一方面強調(diào)跨周期政策設(shè)計，另一方面是引導(dǎo)金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，尤其是小微企業(yè)、制造業(yè)重點新興領(lǐng)域，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需。

更好支持實體經(jīng)濟(jì)

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時表示，此次降準(zhǔn)的目的是加強跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實體經(jīng)濟(jì)。一是在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定資金來源，增強金融機構(gòu)資金配置能力。二是引導(dǎo)金融機構(gòu)積極運用降準(zhǔn)資金加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準(zhǔn)降低金融機構(gòu)資金成本每年約150億元，通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

此前，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管在跨周期調(diào)節(jié)下，本輪穩(wěn)增長政策將繼續(xù)堅持不搞“大水漫灌”，力度會相對溫和，年內(nèi)政策性降息的可能性不大。為加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度，激勵銀行加大信貸投放，年底前央行有可能再次實施降準(zhǔn)。

周茂華對記者表示，今年下半年以來，國內(nèi)需求有所放緩，行業(yè)復(fù)蘇不平衡問題依然突出，加之海外變異毒株、供應(yīng)鏈中斷、通脹等加劇全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性；國內(nèi)通過適度降準(zhǔn)，為金融機構(gòu)提供低成本、長期限穩(wěn)定的流動性，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理讓利實體經(jīng)濟(jì)，提升金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

在民生銀行首席研究員溫彬看來，央行選擇在當(dāng)前時點進(jìn)行降準(zhǔn)，體現(xiàn)了貨幣政策做好跨周期調(diào)節(jié)。降準(zhǔn)可以釋放長期流動性，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提升金融服務(wù)能力，通常用于經(jīng)濟(jì)壓力較大的時候。在今年收官和明年開局之際，進(jìn)行降準(zhǔn)有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，平滑經(jīng)濟(jì)增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之義。

后續(xù)到底有何影響？

記者發(fā)現(xiàn)，今年年末有大規(guī)模MLF資金到期，除去11月的10000億元，本月將有9500億元MLF到期，且政府債券發(fā)行、繳稅高峰、年末年初時點臨近，引發(fā)市場對流動性波動的擔(dān)憂。但從近期的公開市場投放量上看，央行呵護(hù)流動性意圖明顯。

疊加本次降準(zhǔn)釋放的1.2萬億元資金，這是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構(gòu)用于補充長期資金，更好滿足市場主體需求。人民銀行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

央行在《2021年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中介紹，國際上央行實現(xiàn)貨幣政策操作目標(biāo)主要有兩類做法，一類是將市場利率作為操作目標(biāo)，通過流動性調(diào)節(jié)引導(dǎo)市場利率在操作目標(biāo)附近運行。另一類是將貨幣政策工具利率作為央行政策利率，并以此為操作目標(biāo)，從而將操作目標(biāo)、政策利率和貨幣政策工具利率合而為一。

央行同時指出，我國的央行操作目標(biāo)體系采取了第二類做法，更為直觀，市場和公眾觀察貨幣政策取向時，只需看政策利率是否發(fā)生變化即可，無需過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量，也無需過度關(guān)注個別機構(gòu)的市場成交利率，或受短期因素擾動的市場利率時點值。

溫彬表示，本次降準(zhǔn)釋放的一部分資金可用于歸還到期的MLF，減輕央行的公開市場操作壓力，另一部分資金用于補充中長期資金，有助于保持流動性合理充裕。因此，本次降準(zhǔn)是貨幣政策的常規(guī)操作，不改變穩(wěn)健的貨幣政策取向。

溫彬進(jìn)一步指出，此次降準(zhǔn)體現(xiàn)了貨幣政策“以我為主”，未來還會通過多種形式繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。我國在此時點進(jìn)行降準(zhǔn)，說明了我國貨幣政策具有充分的獨立性。一方面，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向雖然可能對我國產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但我國貨幣政策調(diào)節(jié)主要依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)狀況和市場主體所需，這是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間的關(guān)鍵。另一方面，不宜盲目地對中美貨幣政策操作進(jìn)行比較，我國經(jīng)濟(jì)先于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)周期的不同步?jīng)Q定著貨幣政策也有差異，不可一概而論。

“未來，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步提升貨幣政策的自主性、前瞻性和有效性，兼顧內(nèi)外平衡，繼續(xù)利用結(jié)構(gòu)性和直達(dá)性政策工具，加大對中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動經(jīng)濟(jì)爬坡過坎，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。”溫彬稱。

另外，值得一提的是，公開信息顯示，2019年以來的歷次降準(zhǔn)（除開本次降準(zhǔn)），A股隨后一個交易日的漲跌情況為“漲多跌少”。本次降準(zhǔn)后，又會對A股走勢帶來何種影響，尚待進(jìn)一步觀察。