每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

要素生產(chǎn)力的提升已成為未來數(shù)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，而其中最核心的就是科技和制造，這就需要專精特新的公司在高端領(lǐng)域的全面攻克，為整個(gè)中國高端制造奠定基礎(chǔ)，因此在專精特新領(lǐng)域也必定涌現(xiàn)出重大投資機(jī)會(huì)。

北交所開市后，專精特新賽道相關(guān)投資成為市場(chǎng)焦點(diǎn)話題。11月18日下午，景順長(zhǎng)城專精特新量化優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理徐喻軍做客《每經(jīng)下午茶》直播間，與投資者分享了對(duì)專精特新未來投資機(jī)會(huì)、尤其是量化投資機(jī)會(huì)的思考。

景順長(zhǎng)城專精特新量化優(yōu)選基金擬任基金經(jīng)理徐喻軍，受訪者供圖

開市之初北交所運(yùn)行平穩(wěn)

徐喻軍首先點(diǎn)評(píng)了北交所開市后所帶來的新的投資機(jī)會(huì)。

他指出，北交所、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均服務(wù)于國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，但三者差異化發(fā)展。北交所定位于“專精特新”，是為深化新三板改革所打造的服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，在制度安排上更加適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展和成長(zhǎng)規(guī)律。“專精特新”企業(yè)，指的是具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”特征的中小企業(yè)。從行業(yè)分布來看，三批專精特新“小巨人”分布集中于科技、醫(yī)藥與先進(jìn)制造領(lǐng)域，機(jī)械、化工、醫(yī)藥、電子、電氣設(shè)備五大行業(yè)的數(shù)量占比超過70%。

徐喻軍指出，北交所開市的第一天，共有16家專精特新企業(yè)上市，未來北交所將成為專精特新企業(yè)上市融資的主陣地，從過往A股漲幅來看，科技、醫(yī)藥與大制造領(lǐng)域也是“大牛股”的集中營(yíng)。這幾個(gè)行業(yè)幾乎是誕生10倍股數(shù)量最多的行業(yè)。因此北交所也將帶來巨大投資機(jī)會(huì)。此外，總體來看，開市第一周，北交所整體市場(chǎng)運(yùn)行比較平穩(wěn)。

專精特新類公司屬早期成長(zhǎng)股 用基本面量化選股模型構(gòu)建投資組合具有優(yōu)勢(shì)

徐喻軍也同時(shí)分享了他對(duì)專精特新領(lǐng)域的基本面和投資策略研究，指出通過基本面量化選股模型對(duì)專精特新板塊進(jìn)行投資，具有一定優(yōu)勢(shì)。

他指出，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，專精特新大部分企業(yè)集中于高端裝備、新材料、新一代信息技術(shù)、新能源等中高端制造領(lǐng)域，有著“盈利能力強(qiáng)、成長(zhǎng)空間大、研發(fā)投入高”的共同特點(diǎn)，是補(bǔ)齊我國產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵要素。專精特新股票彼此相關(guān)性不高，通過基本面量化選股模型將它們整體組合在一起，再加上分散投資，波動(dòng)性較小。

他對(duì)此做了進(jìn)一步闡述：專精特新類公司多數(shù)屬于早期成長(zhǎng)股，包括新三板、北交所在內(nèi)，目前總共約有300多家掛牌及上市公司，其中75%的公司市值小于100億元，市值中位數(shù)在50億附近，這一類股票流動(dòng)性比較一般，日均成交額中位數(shù)大致在1億元出頭。這會(huì)導(dǎo)致的問題是，早期成長(zhǎng)股經(jīng)營(yíng)波動(dòng)比較大，信息不透明，對(duì)于大部分做基本面的主動(dòng)研究員覆蓋難度比較大，而且市值較小流動(dòng)性一般，導(dǎo)致對(duì)于平均持倉30~40只的主動(dòng)權(quán)益投資策略而言，策略容量偏低，參與的性價(jià)比不高。量化投資持倉相對(duì)比較分散，平均持倉150~200只股票，策略容量相對(duì)更大，而且單只股票對(duì)整體組合的影響較小，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)低。

此外，量化投資強(qiáng)調(diào)的是投資的寬度。假設(shè)市場(chǎng)上只有10只股票，那偏主動(dòng)型基金經(jīng)理研究會(huì)更深。但當(dāng)市場(chǎng)有了超過4000家上市公司后，量化可以覆蓋4000只股票去尋找投資機(jī)會(huì)。目前專精特新有300多家掛牌及上市公司，未來可能還會(huì)不斷地有新的上市公司被工信部認(rèn)定，隨著池子不斷地?cái)U(kuò)張，量化投資的寬度優(yōu)勢(shì)就會(huì)逐漸體現(xiàn)出來。

專精特新“小巨人”正處在行業(yè)第一階段的成長(zhǎng)賽道期

徐喻軍同時(shí)透露，景順長(zhǎng)城量化模型主要采用超額收益模型、風(fēng)險(xiǎn)模型、交易成本模型三大類，分別用以評(píng)估資產(chǎn)定價(jià)、控制風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化交易。此前投資團(tuán)隊(duì)已對(duì)現(xiàn)有量化模型優(yōu)化，以求更貼近于這類公司的特質(zhì)。除了堅(jiān)持原有的情緒、價(jià)值、質(zhì)量和趨勢(shì)的維度，新模型重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)性、研發(fā)能力、激勵(lì)機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)等維度，著重刻畫這類公司在細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，選取跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的專精特新小巨人。

徐喻軍同時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前是配置專精特新主題基金的一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，2010年起，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始進(jìn)入“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力從出口和投資向消費(fèi)、服務(wù)和科技轉(zhuǎn)型。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向高質(zhì)量、高效能的制造、科技、服務(wù)業(yè)邁進(jìn)，已是當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)最核心的一個(gè)趨勢(shì)。中央層面有較多政策涉及支持“專精特新”企業(yè)發(fā)展，專精特新“小巨人”企業(yè)正處在行業(yè)第一階段的成長(zhǎng)賽道期，而處于第一階段具有較強(qiáng)的Beta機(jī)會(huì)。

此外，對(duì)于專精特新投資的投資期限、投資者風(fēng)格匹配等問題，在直播中徐喻軍指出，專精特新量化優(yōu)選基金比較適合對(duì)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)接受度比較高的客戶，適合中長(zhǎng)期投資者。建議投資者現(xiàn)將自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好劃分清楚，根據(jù)自己的投資期限，適度長(zhǎng)期持有，需要根據(jù)自己的現(xiàn)金流適度投資。年紀(jì)越大，適合更多投資一些低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品；年紀(jì)輕一點(diǎn)的，可以多參與權(quán)益投資。

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以上嘉賓觀點(diǎn)，僅代表直播之時(shí)嘉賓結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情做出的分析判斷，隨著市場(chǎng)行情等因素的變化，嘉賓觀點(diǎn)會(huì)結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。投資者在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的詳細(xì)情況及風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。

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