每經(jīng)編輯 程鵬    

“水”放多了自然要往回收。新冠疫情爆發(fā)后加碼QE購(gòu)債持續(xù)了一年多時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)終于明確表示，要開(kāi)始減少購(gòu)債，Taper本月就啟動(dòng)。

北京時(shí)間周四凌晨?jī)牲c(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月貨幣政策委員會(huì)決議，在維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在零至0.25%之間不變的情況下，如市場(chǎng)預(yù)期般正式啟動(dòng)Taper的進(jìn)程，將每月減少150億美元資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，并視情調(diào)整購(gòu)債速度。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾會(huì)后表示，開(kāi)始Taper不意味著發(fā)出加息信號(hào)，在加息時(shí)間方面聯(lián)儲(chǔ)“可以有耐心”，并強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在還不是加息的時(shí)候。

 

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

Principal Global Investors首席策略分析師Seema Shah表示，鮑威爾今天非常小心，沒(méi)有犯任何錯(cuò)誤，美聯(lián)儲(chǔ)主席再次向世界強(qiáng)調(diào)該機(jī)構(gòu)關(guān)注重點(diǎn)是縮減購(gòu)債，而不是提高利率。

美聯(lián)儲(chǔ)公布決議后，美股跳漲，標(biāo)普和道指先后轉(zhuǎn)漲，截至收盤，美股三大指數(shù)集體收漲，連續(xù)三個(gè)交易日續(xù)創(chuàng)歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)漲0.65%，報(bào)4660.57點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)漲1.04%，報(bào)15811.58點(diǎn)；道瓊斯指數(shù)漲0.29%，報(bào)36157.58點(diǎn)。原本逼近兩周多來(lái)高位的美元指數(shù)跳水，迅速跌穿94關(guān)口；基準(zhǔn)10年期美債收益率拉升，一度重上1.60%。

 

美聯(lián)儲(chǔ)將于11月晚些時(shí)候正式開(kāi)始Taper 每月減少150億美元

據(jù)央視新聞11月4日?qǐng)?bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日宣布，將很快開(kāi)始降低每月購(gòu)債規(guī)模，以降低對(duì)市場(chǎng)的刺激力度。

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)會(huì)后發(fā)表聲明表示，將在“本月晚些時(shí)候”開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模。在此過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)目前每月購(gòu)買的金額為1200億美元，每個(gè)月將減少150億美元，包括100億美元的國(guó)債和50億美元的抵押貸款支持證券。

 

 

 

按照本次會(huì)后公布的公開(kāi)市場(chǎng)操作，11月的Taper應(yīng)在始于11月中旬的月度購(gòu)買期間進(jìn)行，12月的則是在始于12月中旬的月度購(gòu)買期間進(jìn)行。如果每個(gè)月少買150億美元，每月合計(jì)1200億美元的購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模將在八個(gè)月內(nèi)告罄，也就是說(shuō)，在明年6月結(jié)束購(gòu)債。

委員會(huì)表示，做出這一決定是因?yàn)?ldquo;自去年12月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)朝著委員會(huì)目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。聲明強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)并未預(yù)設(shè)路線，必要時(shí)將對(duì)該流程進(jìn)行調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)此舉符合市場(chǎng)預(yù)期。此前，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出一系列信號(hào)，表示將開(kāi)始逐步縮減應(yīng)對(duì)新冠疫情的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。

美聯(lián)儲(chǔ)也略微修正其對(duì)通脹的看法，承認(rèn)價(jià)格上漲比官員的預(yù)測(cè)更快、更持久，但仍然沒(méi)有放棄使用有爭(zhēng)議的“暫時(shí)性”一詞。鑒于通脹持續(xù)上漲，許多市場(chǎng)參與者曾預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將放棄“暫時(shí)性”措辭。

此外，委員會(huì)還投票決定繼續(xù)不加息，符合市場(chǎng)預(yù)期。利率與縮減購(gòu)債規(guī)模之間的聯(lián)系至關(guān)重要，聲明強(qiáng)調(diào)，投資者不應(yīng)將縮減購(gòu)債規(guī)模視為加息迫在眉睫的信號(hào)。

按照目前的時(shí)間表，縮減購(gòu)債規(guī)模將在11月晚些時(shí)候開(kāi)始，并在2022年7月左右結(jié)束。官員們表示，他們預(yù)計(jì)在該過(guò)程完成之前不會(huì)開(kāi)始加息，而9月發(fā)布的預(yù)測(cè)表明，明年最多會(huì)加息一次。

受供應(yīng)鏈堵塞、消費(fèi)者需求旺盛以及長(zhǎng)期勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致工資上漲的推動(dòng)，美國(guó)通貨膨脹率一直處于30年以來(lái)的高位。美聯(lián)儲(chǔ)官員堅(jiān)稱，通脹最終會(huì)回到2%的目標(biāo)，但最近表示這可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

 

貨幣政策平穩(wěn)落地 三大指數(shù)齊創(chuàng)歷史新高 原油創(chuàng)三個(gè)月最大跌幅

美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，標(biāo)普和道指先后轉(zhuǎn)漲，尾盤三大指數(shù)均刷新盤中最高位，道指漲超120點(diǎn)，標(biāo)普漲近0.7%，納指漲超1%。最終，三大指數(shù)連續(xù)第五日集體收漲并收創(chuàng)新高，代表小盤股的羅素2000指數(shù)收漲1.8%，也創(chuàng)下歷史新高。

龍頭科技股全線收漲，特斯拉收漲近3.6%，不但抹平周二跌幅，而且最近六個(gè)交易日里第五日收創(chuàng)新高。FAANMG六大科技股中，亞馬遜漲超2%，已更名為Meta的Facebook和奈飛均漲逾1%，蘋果漲近1%，谷歌母公司Alphabet漲0.8%，微軟漲近0.3%。

中概股多數(shù)走強(qiáng)。騰訊ADR漲3.94%、阿里、百度、網(wǎng)易嗶哩嗶哩等明星股漲幅均接近2%。

國(guó)際原油期貨大跌。美國(guó)WTI 12月原油期貨收跌3.63%，報(bào)80.86美元/桶，10月13日以來(lái)即月合約首次收盤跌破81美元，連跌兩日；布倫特1月原油期貨收跌3.22%，和美油均創(chuàng)8月2日以來(lái)最大收盤跌幅，報(bào)81.99美元/桶，10月7日以來(lái)主力合約首次收盤跌破82美元。

盤后美油一度跌破80美元，日內(nèi)跌幅擴(kuò)大到5%以上，布油一度跌至81.1美元，日內(nèi)跌超4%。

貴金屬周三全線下跌， 紐約黃金、白銀、鉑金和鈀金期貨均連跌兩日。COMEX 12月黃金期貨收跌1.4%，創(chuàng)10月15日以來(lái)最大收盤跌幅，報(bào)1763.90美元/盎司，創(chuàng)10月12日以來(lái)收盤新低。盤后美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，美股午盤一度重上1770美元，日內(nèi)跌幅收窄到0.9%以內(nèi)。

 

 

Taper對(duì)市場(chǎng)有何影響？

歷史上taper對(duì)市場(chǎng)的影響

2013年5月伯南克發(fā)表了著名的Tapering Talk，提出逐步削減并最終退出QE，投資者迅速調(diào)高了對(duì)美國(guó)政策利率的預(yù)期，這引起了美國(guó)股市的波動(dòng)，標(biāo)普500當(dāng)日下跌0.8%，之后大約一個(gè)月時(shí)間里回調(diào)5%左右。但由于基本面向好，美股整體向上趨勢(shì)未改，尤其是在2013年12月QE3實(shí)施減量、2014年10月QE3正式退出后，美股并未大幅回撤。

2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔7年首次加息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從0.25%提升至0.5%，標(biāo)普500當(dāng)日下跌1.5%，之后大約一個(gè)月時(shí)間里回調(diào)10%左右。

從QE3 Taper整個(gè)過(guò)程的不同階段來(lái)看，全球不同國(guó)家和地區(qū)股市表現(xiàn)差別很大，這當(dāng)中主要是受各國(guó)基本面因素影響，總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)QE3逐步退出導(dǎo)致的流動(dòng)性變化并非是影響各國(guó)股市的關(guān)鍵性因素。

TaperTalk至美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，其他股指漲跌幅（%）

QE3 從TaperingTalk到最后美聯(lián)儲(chǔ)加息不同階段內(nèi)，各大類資產(chǎn)漲跌區(qū)別明顯，美國(guó)股市由于基本面向好的緣故，整體上并未出現(xiàn)大幅回撤，只是短期內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)，相比較來(lái)看，油價(jià)、金價(jià)以及銅價(jià)受流動(dòng)性影響嚴(yán)重，尤其是布倫特原油，在QE3完全退出至加息前這一時(shí)間段內(nèi)下跌高達(dá)56%。

Taper Talk至美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，大類資產(chǎn)漲跌幅（%）

在TaperingTalk到QE3開(kāi)始減量這一段時(shí)間內(nèi)，工業(yè)、非必需消費(fèi)、醫(yī)療以及信息技術(shù)相較于其他板塊表現(xiàn)良好，QE3開(kāi)始減量到結(jié)束這一段時(shí)間內(nèi)，醫(yī)療、信息技術(shù)、房地產(chǎn)以及公共事業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，QE3退出到加息之前，非必需消費(fèi)、信息技術(shù)兩個(gè)板塊漲幅較大。

2021年11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新利率決議，市場(chǎng)一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有較大可能性在本次會(huì)議官宣Taper。但是，Taper只是縮減購(gòu)債規(guī)模，換言之即使Taper，美聯(lián)儲(chǔ)依舊會(huì)繼續(xù)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。

據(jù)中新經(jīng)緯，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生分析，Taper提高了企業(yè)使用資金的成本，可能不利于美股的上漲；對(duì)于A股市場(chǎng)，近幾年A股走出了自己的獨(dú)立行情，對(duì)A股影響有限。債市方面，Taper的到來(lái)會(huì)給近期上漲的債市潑一盆冷水，利率高企導(dǎo)致債券價(jià)格下降，未來(lái)債市或會(huì)走弱。

中國(guó)央行要作何應(yīng)對(duì)？東北證券研究所總經(jīng)理助理沈新鳳表示，我國(guó)貨幣政策也要以“我”為主，兼顧跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)年內(nèi)流動(dòng)性合理充裕基調(diào)不變，但不會(huì)加碼貨幣政策如降準(zhǔn)降息，更不會(huì)加息。她進(jìn)一步稱，“我們測(cè)算認(rèn)為年內(nèi)剩余時(shí)間我國(guó)宏觀流動(dòng)性缺口不大，流動(dòng)性合理充裕完全可以滿足。”

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬提到，從經(jīng)驗(yàn)上看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策取向，也是我國(guó)貨幣政策調(diào)控過(guò)程中需要考慮和關(guān)注的問(wèn)題，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較牢，貨幣政策獨(dú)立性更強(qiáng)。目前而言，我國(guó)貨幣政策在保持獨(dú)立性、堅(jiān)持以“我”為主的同時(shí)，要提升前瞻性，預(yù)計(jì)央行會(huì)運(yùn)用綜合多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性和利率水平，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，并維護(hù)好安全穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

（本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

編輯|程鵬  王嘉琦

校對(duì)|段煉

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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