每經(jīng)記者 吳澤鵬  安宇飛    每經(jīng)編輯 張海妮    

編者按：如今，動力電池行業(yè)的競爭正進入“白熱化”。據(jù)起點鋰電大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年8月上旬，僅寧德時代、LG新能源、中航鋰電、億緯鋰能、SKI、比亞迪等21家企業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能已達到3155GWh。

這是一個什么概念？據(jù)GGII統(tǒng)計，2020年全球動力電池裝機量約136.3GWh。僅這21家企業(yè)新增的產(chǎn)能規(guī)劃，就已經(jīng)是去年全球動力電池裝機總量的23倍，足以看出動力電池“擴產(chǎn)潮”的來勢洶洶。

更希望在擴產(chǎn)中脫穎而出的，可能是二三線電池廠商。中航鋰電此前宣布，公司2025年的產(chǎn)能規(guī)劃將達到300GWh以上，而GGII數(shù)據(jù)顯示，中航鋰電的動力電池2020年在全球的裝機量僅有3.82GWh。這意味著，公司的產(chǎn)能將在數(shù)年時間里實現(xiàn)“百倍擴張”。

去年動力電池出貨量不到1GWh的欣旺達，也在今年宣布了一項總投資額為200億元的動力電池擴產(chǎn)計劃，將形成共計50GWh電芯和50GWh電池系統(tǒng)生產(chǎn)線。

為何“各路玩家”都在加速擴產(chǎn)？在一線廠商占據(jù)70%市場份額的情況下，二三線動力電池廠商是否還有機會？本篇報道將以欣旺達作為樣本，剖析二三線動力電池廠商“豪賭”動力電池的勝算和隱憂。

一邊是行業(yè)擴產(chǎn)潮來勢洶洶，一邊是行業(yè)競爭白熱化。在這樣烈火烹油的背景下，加上原3C消費類電池“天花板”肉眼可見，欣旺達（300207，SZ）選擇了加碼200億元投資動力電池領(lǐng)域，建設(shè)電芯、電池系統(tǒng)生產(chǎn)線。

不過，欣旺達在動力電池板塊的收獲很一般：自2016年制定動力電池戰(zhàn)略規(guī)劃、2017年提出全面進入動力電池產(chǎn)業(yè)以來，其動力電池年收入尚未突破10億元，收入占比尚未超過6%。受大舉向動力電池擴張影響，欣旺達資產(chǎn)負債率走高，截至今年6月末公司有息借款已超過百億元。此外，其在動力電池板塊的連年虧損也拉低了整體盈利水平，2018年以來，欣旺達扣非凈利潤連續(xù)下降，2020年已經(jīng)下滑至2015年以前的水平。

對欣旺達來說，豪賭動力電池或許正是“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。

消費電池增長面臨“天花板”

欣旺達是一家國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，主要向手機、筆記本電腦以及掃地機器人等智能硬件類產(chǎn)品提供消費類鋰電池。據(jù)《福布斯中國》5月份的報道，欣旺達智能手機電池在全球出貨量排名第一，約占30%市場份額。

根據(jù)近期發(fā)布的半年報，欣旺達今年上半年實現(xiàn)營收156.82億元，凈利潤為6.17億元。此外，根據(jù)2020年財報，欣旺達去年實現(xiàn)營收296.92億元，凈利潤為8.02億元。其中絕大部分來自于消費電池。

這樣一家主打3C消費類電池的上市公司，為何要“重金”投入動力電池領(lǐng)域，在動力電池的賽道上角逐呢？

不可忽略的行業(yè)背景是，3C類產(chǎn)品正面臨增長“天花板”。

真鋰研究首席分析師墨柯向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“因為現(xiàn)在消費類電池的格局已經(jīng)很穩(wěn)定了，基本上很難有什么變化，所以欣旺達做動力（電池）也不奇怪。未來的增量基本上都會來源于動力電池，從這個角度來講，它們其實也必須做一些動力（電池）。”

根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司IDC的數(shù)據(jù)，今年二季度中國智能手機市場出貨量約7810萬臺，同比下滑11%。從去年全球的表現(xiàn)來看，手機市場也出現(xiàn)了下滑的態(tài)勢。2020年全球智能手機出貨量為12.92億臺，同比下滑5.9%。

和手機不同，全球電腦出貨量在去年實現(xiàn)了逆勢增長。IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年全球傳統(tǒng)PC（包括：臺式機、筆記本電腦和工作站）出貨量為3.03億臺，同比增長13.1%。

但需要注意的是，此前全球電腦出貨量在10年內(nèi)經(jīng)歷了6年的下滑。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2010年全球PC出貨量達3.46億臺。拿3.46億臺和去年的3.03億臺作對比，可以看出，全球電腦出貨量尚未恢復到十年前的水平。

而根據(jù)IDC的預測，平板電腦市場將在未來幾年出現(xiàn)下滑。欣旺達在此前定增問詢函的回復中引用了IDC的數(shù)據(jù)，稱2020年全球變形平板電腦和直板平板電腦出貨量合計為1.50億臺，預計2024年約為1.22億臺。

面對行業(yè)逐漸顯現(xiàn)的“天花板”，欣旺達又有何舉措？

記者以投資者身份致電欣旺達證券部，工作人員表示，目前公司在消費電子領(lǐng)域不僅做pack（指電池包，或指把電芯組裝成電池包的過程），也在做電芯，前者毛利率低，而電芯毛利率高。

顯而易見，欣旺達的應對不止于此，它還盯上了高速增長的動力電池領(lǐng)域。和已經(jīng)面臨增長“天花板”的3C類產(chǎn)品不同，新能源汽車市場的火熱正使得動力電池需求量迎來強勢攀升。

根據(jù)高工產(chǎn)研（GGII）統(tǒng)計，2021年上半年全球新能源汽車銷量約225.2萬輛，同比增長151%；動力電池裝機量約100.49GWh，同比增長141%。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年我國新能源汽車產(chǎn)銷分別為121.5萬輛和120.6萬輛，同比均增長2倍。

開源證券一篇研報曾援引TrendForce和EVTank的數(shù)據(jù)，稱2021年全球新能源汽車銷量預計增長49%，動力電池需求量預計為270.5GWh；到2025年和2030年，全球新能源汽車銷量預計為1800萬輛和4000萬輛，動力電池需求量或?qū)⑦_1059GWh和2661GWh。

上述欣旺達證券部工作人員表示，消費（電池）是公司“第一增長曲線”，動力（電池）是“第二增長曲線”，公司對各個產(chǎn)品的規(guī)劃都比較清楚。

記者了解到，在動力電池的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游是碳酸鋰、硫酸鎳等礦資源，中游包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜等四大核心材料。而這些材料將匯聚于電芯當中，再加入BMS（電池管理系統(tǒng)）、熱管理系統(tǒng)以及線束和連接器，最后用特定外殼進行封裝，就形成了電池包（pack）。動力電池的下游，則是整車和充電樁/站等終端產(chǎn)品。

欣旺達在動力電池領(lǐng)域主要布局的就是中游的電芯乃至電池包制作環(huán)節(jié)。其中電芯方面，欣旺達聚焦方形鋁殼電芯。墨柯對記者介紹稱，方形電池基本上是中國目前用量最大的電池，中國的電動汽車市場有80%是方形電池。

動力電池收入滑坡

實際上，欣旺達早已“傾心”動力電池。

早在2014年，欣旺達便披露稱正加大對電動汽車動力電池以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈上其他新產(chǎn)品、新材料等產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)；在2016年年報中，欣旺達宣布，已制定了動力電池業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃，確定了面向全產(chǎn)業(yè)鏈培養(yǎng)綜合競爭力的發(fā)展藍圖；2017年，欣旺達制定并完善了動力電池業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃，確定“三全”業(yè)務戰(zhàn)略舉措，即：全面進入動力電池產(chǎn)業(yè)、全面把控核心資源、全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。

此后，2019年，欣旺達發(fā)公告稱，子公司欣旺達電動汽車將與南京溧水經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會、南京鼎通園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司共同出資新建南京市欣旺達新能源有限公司。項目總投資為120億元，分三期建設(shè)，達產(chǎn)后將形成30GWh電芯和系統(tǒng)的產(chǎn)能；今年8月，欣旺達又發(fā)公告稱，將投資200億元和南昌經(jīng)開委共同建設(shè)50GWh電芯和50GWh電池系統(tǒng)生產(chǎn)線，項目將分四期進行。

盡管是分期投入，但從兩次投資公告看，欣旺達計劃投向動力電池項目的總金額達到320億元。然而，至少在目前來看，欣旺達的動力電池正面臨著“出道即巔峰”的尷尬。

數(shù)據(jù)披露，欣旺達2017~2020年汽車及動力電池類收入分別是7.59億元、9.88億元、8.49億元及4.28億元，收入占比分別是5.41%、4.86%、3.36%及1.44%。

盡管2021年上半年，欣旺達汽車及動力電池類業(yè)務實現(xiàn)了5.74億元的營收，同比增長344.27%，收入占比提升至3.66%。但這一增長其實是建立在2020年較低的基數(shù)之上。欣旺達2019年半年報披露，其電動汽車電池業(yè)務營收達到5.69億元，營收占比約為5.24%，與今年上半年相差無幾。

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟副秘書長王子冬表示，欣旺達公司的動力電池業(yè)務發(fā)展確實比較快，但也要看清楚它的業(yè)務結(jié)構(gòu)，目前它動力電池業(yè)務的占比依然較低。不過，王子冬也提示，企業(yè)經(jīng)營有不同的路線，“路遙知馬力，日久見人心”。

營收下滑的背后，市場占有率的降低不可避免。

據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會動力電池應用分會（以下簡稱“動力電池應用分會”）數(shù)據(jù)，在2019年中國動力鋰離子電池企業(yè)裝機量排名中，欣旺達以0.65GWh和1.04%的市場份額排名第十。

不過情況在2020年發(fā)生了變化，該年度欣旺達跌出了前二十名的榜單。榜單第20名為萬向一二三股份公司，總裝機量為0.195GWh，市場份額占比為0.31%。這也意味著，欣旺達2020年動力電池裝機量和市場份額的下滑已經(jīng)超過了70%。

與此形成鮮明對比的是過去兩年動力電池市場的逆勢增長。

GGII數(shù)據(jù)顯示，2019年中國動力類鋰離子電池市場出貨量同比增長9.23%，達71GWh。2020年中國動力電池出貨量為80GWh，雖受疫情影響仍同比增長 12.68%。

欣旺達在此前的定增問詢函回復中解釋稱，2020年公司汽車及動力電池業(yè)務收入下滑較多，主要是受新冠病毒疫情影響，國內(nèi)外車廠紛紛停工停產(chǎn)，間接影響上游動力電池生產(chǎn)廠商的出貨節(jié)奏，導致公司計劃訂單普遍延期；同時2020年市場競爭趨于激烈，產(chǎn)品售價不斷下降，營業(yè)收入下滑。

上述欣旺達證券部工作人員稱，去年（公司動力電池產(chǎn)品）真正量產(chǎn)交付的客戶可能就那么幾個，比如說吉利、東風等等，如果有一兩個客戶受疫情影響推遲了交付計劃，對整個收入影響就會比較明顯。但今年情況會好很多，因為客戶群體覆蓋得更廣了。

欣旺達半年報顯示，2021年上半年，公司已經(jīng)相繼獲得東風柳汽菱智CM5EV、東風E70、廣汽A9E、吉利PMA平臺、吉利GHS2.0平臺和上汽通用五菱宏光mini等多家車企車型項目的定點函。 

圖片來源：攝圖網(wǎng)

不斷加大的虧損和償債壓力

對于大手筆加碼動力電池的企業(yè)來說，高額的投入和持續(xù)的虧損是前期的一大考驗。墨柯就指出，（做動力電池）前幾年賠錢是肯定的，前期需要大量的投入，想得到回饋也需要一定的時間。

這在欣旺達身上亦有體現(xiàn)。根據(jù)其此前對定增問詢函的回復，2018年到2020年，公司動力電池業(yè)務的扣非凈利潤分別為-1.46億元、-3.05億元和-6.07億元。

動力電池業(yè)務的虧損，也對欣旺達的整體盈利情況造成較大拖累。根據(jù)披露，近10年來，欣旺達扣非凈利潤由6000余萬元逐步增長至2018年的6.15億元，隨后在2019年、2020年遭遇連續(xù)下滑，分別是5.24億元以及2.62億元。

欣旺達表示，公司的動力電池板塊業(yè)務在2018~2020年處于大規(guī)模的建設(shè)期及調(diào)試期，截至目前，動力電池業(yè)務產(chǎn)能利用率較低、動力電池業(yè)務初期導入客戶時間較長、客戶定點較少、動力類電池補貼退坡、新冠病毒疫情等影響公司業(yè)績的不利因素已基本消除。

但從今年上半年的情況來看，欣旺達動力電池業(yè)務虧損的情況仍沒有扭轉(zhuǎn)，其上半年相關(guān)業(yè)務扣非凈利潤為-4.03億元。

“隨著動力電池銷售的逐漸放量，公司的單位產(chǎn)品成本也將逐步下降，動力電池業(yè)務的盈利能力將得到整體提升。”欣旺達如是提到。

另一方面，對動力電池的持續(xù)投入，也將欣旺達的資金流動性壓力提升到了前所未有的高度。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，截至半年報披露，欣旺達有息負債達到103.25億元，其中1年以內(nèi)到期金額為67.29億元，1~5年內(nèi)到期金額為33.92億元，此外有2.04億元為5年以上到期有息負債。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，欣旺達各期末資產(chǎn)負債率保持在70%以上，2020年底攀升至76.70%，創(chuàng)上市以來新高。今年6月末為73.15%。

對于資產(chǎn)負債率走高，欣旺達從兩個方面進行了解釋：一是公司日常經(jīng)營需要預先備貨，隨著經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，公司日常經(jīng)營資金需求量不斷加大；二是公司加大了對消費類鋰電池模組項目、動力類鋰電池項目、消費類鋰電池電芯等項目的投資力度，包括自有工業(yè)園建設(shè)、裝修以及相關(guān)設(shè)備的投入。

對于負債如何償還的問題，欣旺達表示，“主要可通過未受限貨幣資金、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、銀行借款剩余授信額度、項目貸款尚未提款余額來償還”。

然而，根據(jù)今年半年報，截至6月30日，欣旺達貨幣資金僅為32.45億元，其中有18.06億元屬于保證金等使用受限的款項，因此，未受限貨幣資金（主要系庫存現(xiàn)金與銀行存款）僅有14億元。與此同時，欣旺達2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.44億元，2021年上半年這一數(shù)據(jù)為3.51億元，償還貸款能力同樣有限。

因此，從欣旺達前述安排來看，能夠承擔其有息負債償還能力的，主要還是“銀行借款剩余授信額度、項目貸款尚未提款余額”，說到底，就是“借新債還舊債”。

欣旺達披露，截至2021年6月末，公司銀行流動資金授信金額為168.4億元，未使用授信金額為89.74億元。另外，截至2021年6月末，公司已經(jīng)簽訂的長期項目融資尚未提款余額為18.8億元。

“2021年是公司動力電池發(fā)展的關(guān)鍵一年，目前（根據(jù)）客戶的訂單計劃狀況，我們的產(chǎn)能幾乎是滿產(chǎn)的。是否能實現(xiàn)扭虧，這個受原材料的影響以及后半年的新項目以及具體訂單執(zhí)行有關(guān)。”“公司的產(chǎn)能在有序地進行，目前公司各授信渠道的資金比較有保障且客戶的回款比較良性。另外我們通過這次的定增（約40億元，目前正在進行中，記者注）完成后資金配置會更加完善。”在今年3月的投資者交流會上，欣旺達如是回復投資者提問。

欣旺達定增募投項目情況。圖片來源：公司公告截圖

“豪賭”動力電池的底氣在哪里？

我國的動力電池市場高度集中，目前動力電池行業(yè)“第一梯隊”企業(yè)已經(jīng)占據(jù)超70%市場份額，因此，即使能承受住短期的虧損及資金壓力，欣旺達依然需要面對的難題是能否在市場上“分到一杯羹”。

動力電池應用分會數(shù)據(jù)顯示，2020年，寧德時代（300750，SZ）、比亞迪（002594，SZ）、LG化學（在中國建有工廠）三家頭部企業(yè)在中國市場的累計裝機總量高達46.32GWh，市場占有率合計超過70%。

圖片來源：視覺中國

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年7月國內(nèi)動力電池裝機量市場前十大企業(yè)市場份額共計91.15%，前五大企業(yè)市場份額合計81.68%，前三大企業(yè)市場份額為73.72%，集中率依舊保持較高水平。

目前而言，較為有利的情況是，盡管在今年1~7月國內(nèi)裝機量排名中，欣旺達依然排在前10名以外，但7月份單月裝機量躍升到了國內(nèi)第7。

華寶證券一篇研報分析稱，由于傳統(tǒng)車企的供應商分散化原則，隨著銷量的提升，相應的配套電池廠商必然會分散，因此在新能源車市場快速增長的同時，龍頭廠商的相對市場份額難以維持其對應的增長速度，甚至會出現(xiàn)一定程度的下滑。

換句話說，由于未來市場規(guī)模的擴大，哪怕市場占有率降低，單家企業(yè)分到的市場“蛋糕”依然是增大的。這也是寧德時代、LG這樣的龍頭廠商加速擴產(chǎn)搶占市場份額的意圖所在。

墨柯分析指出，欣旺達現(xiàn)在入局談不上晚，因為電池的技術(shù)路線一直在變化當中，如果固態(tài)電池等技術(shù)路線發(fā)展起來，那么現(xiàn)在“步子邁得太快”也不一定是好事。

墨柯表示，欣旺達的優(yōu)勢在于電池包和電池模組的技術(shù)，這是它的“起家”本領(lǐng)，它在這方面有非常深的積累。雖然消費電池的pack相對來說簡單，但想做到欣旺達這樣的地位也很不容易。順著消費類電池的pack，做到動力電池的pack，它還是有基礎(chǔ)的。墨柯同時指出，動力電芯的技術(shù)開發(fā)也需要有相應的歷史底蘊和知識成果的積累，欣旺達在這個方面可能會有一些缺乏。

簡而言之，此前在消費電池行業(yè)的積累成了欣旺達“大舉進軍”動力電池領(lǐng)域的倚仗。2016年，欣旺達制定動力電池戰(zhàn)略規(guī)劃時也提及，“在充分利用20多年形成的電池pack系統(tǒng)集成能力和平臺資源的同時，投資建立了動力電池研究院……”

盡管“為時不晚”，但擺在欣旺達面前的，仍然是激烈的行業(yè)競爭格局。

西部證券的一份研報指出，2020年以來，國內(nèi)雙積分政策和歐洲碳排放政策確立 2020~2025年目標，同時整車企業(yè)新能源布局及銷量規(guī)劃逐步明確，電池企業(yè)供貨關(guān)系進入“再平衡”的關(guān)鍵決定期，合作、合資、參股等多種配套形式全面開花，一、二線電池企業(yè)將同步擴產(chǎn)為準備產(chǎn)能，動力電池進入新一輪擴產(chǎn)周期，電池企業(yè)采取激進的擴產(chǎn)策略獲取訂單，行業(yè)產(chǎn)能利用率將階段性降低。

據(jù)起點鋰電大數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年新能源行業(yè)電池領(lǐng)域發(fā)生了40起投擴產(chǎn)項目，其中國內(nèi)企業(yè)共35起，投建產(chǎn)能400GWh，投資金額逾1816.28億元。

而今年，動力電池企業(yè)的擴產(chǎn)之爭進入“白熱化”。據(jù)GGII不完全統(tǒng)計，2021年上半年，國內(nèi)動力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達745GWh，投資總額超2587億元。

據(jù)動力電池應用分會數(shù)據(jù)，2019年中國新能源汽車配套動力電池企業(yè)共79家，相較上年減少13家。2020年相關(guān)企業(yè)72家，較上年減少7家。

在行業(yè)競爭愈發(fā)激烈、同行紛紛擴產(chǎn)的背景下，任何一家后來的動力電池企業(yè)，想“殺出一條血路”談何容易。“優(yōu)勝劣汰”的故事每年都在上演。

9月7日，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過郵件方式聯(lián)系欣旺達試圖進行采訪，但截至發(fā)稿未得到回復。

記者手記丨警惕擴產(chǎn)風險

隨著新能源汽車浪潮的到來，動力電池廠商正加速擴產(chǎn)——寧德時代等21家行業(yè)頭部企業(yè)規(guī)劃新增產(chǎn)能，已是去年全球動力電池裝機總量的23倍。

頭部企業(yè)擴產(chǎn)只是一方面。另一方面，大量的企業(yè)也正搶著加入動力電池大軍中。有數(shù)據(jù)顯示，截至2021年1月，我國共有動力電池相關(guān)企業(yè)1.8萬家；2020年新注冊企業(yè)5253家，同比增長66.1%，其中去年第四季度新注冊企業(yè)2953家，環(huán)比暴漲196.5%。

這其實是每個風口行業(yè)的常態(tài)，僅與能源相關(guān)的領(lǐng)域，從早期的LED照明、光伏產(chǎn)業(yè)，到近幾年的新能源汽車、動力電池等，蜂擁而入的劇情一次次上演。這也很好理解——既然在風口上豬都能飛起來，那又有誰不想站在風口上呢？

2014年，我曾采訪一位做光伏發(fā)電的創(chuàng)業(yè)者，當時他的生意做得風生水起。后來，政策變化，他又順勢切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)，投資充電樁生意。后來的故事就簡單得多：在“退補”影響、市場環(huán)境變化下，創(chuàng)業(yè)失敗，黯然收場。

就動力電池而言，首先是準入門檻壁壘。汽車整車客戶的供應鏈一般是選取2~3家供應商，進入門檻相對較高，小企業(yè)、外來者想要進入大車企的供應鏈并不容易；其次，上游原材料的供應也是一大難題，目前動力電池的擴產(chǎn)，主要集中在幾大技術(shù)路線，而我國的鋰礦、鈷礦資源相對有限，若上游原材料供給困難，將影響整個產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定；最后，動力電池技術(shù)迭代的風險長期存在、中低端電池是否會面臨產(chǎn)能過剩……

還是那句話：“退潮之后，才知道誰在裸泳。”無論是投資者還是從業(yè)者，在風口再次來臨時，還是要保持清醒。

記者：吳澤鵬 實習記者：安宇飛

編輯：張海妮

視頻編輯：祝裕

排版：張海妮 王蜀杰