每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 湯輝    

一頓飯的時間，就可以做一次光子嫩膚改善你的皮膚狀態(tài)。這或許就是輕醫(yī)美的魅力。

有券商預(yù)測，2024年我國輕醫(yī)美市場規(guī)模有望達1443億元。千億風(fēng)口之下，醫(yī)美機構(gòu)如雨后春筍開遍大街小巷，還讓愛美客、昊海生科等上游公司的業(yè)績和股價都坐上了火箭。

然而，潛力無限的市場也充斥著亂象：假貨、水貨泛濫，醫(yī)療事故不時登上熱搜。更讓人心驚的是，市場上有8萬家非法或無證機構(gòu)，10萬名無證從業(yè)人員。

在資本市場，輕醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游公司股價近期就悄然變臉。8月11日，醫(yī)美板塊遭遇新一輪拋售。其中，復(fù)星醫(yī)藥H股跌超8%，昊海生科、朗姿股份等跌超5%，近一月來市值縮水200億元以上的更不是個例。

“小甜甜”為何成了“牛夫人”？消息面上，8月11日有媒體報道稱，滬深交易所嚴禁醫(yī)美貸進入ABS資產(chǎn)池。而在此前的6月，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合開展非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作。

醫(yī)美監(jiān)管的警鐘，已再度敲響。

美甲店里的醫(yī)美生意  

最高可返點70%

在每個外地人都想去走一走的成都玉林路，美甲師小蒲正在一家不起眼的美甲店里忙碌，她揉捏著自己的鼻頭，“你看我這都做了好幾年了，一點兒問題都沒有，要不是我主動說，好多人都看不出我鼻子是做的”。這番話，不僅僅是一場閑聊，因為話題馬上就轉(zhuǎn)入到了“好多客人都問我鼻子是在哪兒做的，我剛聽你們也在聊，要不我把你們拉進群里聊聊？”

小蒲的“業(yè)務(wù)”，不僅僅限于鼻部整形。照她所說，光子嫩膚、水光針、熱提拉、熱瑪吉這些輕醫(yī)美項目她都可以介紹。

“光子嫩膚和水光針是用來維持皮膚狀態(tài)的，像你的皮膚有痘印，最好是光子搭配黃金微針一起做”“你的皮膚沒什么大問題的話，可以做光子加菲洛嘉”“熱提拉、熱瑪吉都是抗衰（老）的，幾個月到一年做一次，你們這個年紀也可以做起來了”說到醫(yī)美項目，小蒲如數(shù)家珍。

當(dāng)記者問到做美甲的收入是否足以使小蒲成為一個深度醫(yī)美用戶時，小蒲聳聳肩說，“所以說做這么多年才沒攢下來錢呢，之前做手術(shù)都靠貸款，還錢都還了挺久”。但她話鋒一轉(zhuǎn)，“我們現(xiàn)在都有經(jīng)驗了，不會花冤枉錢了”。

在小蒲口中，玻尿酸、肉毒素這些經(jīng)過相關(guān)部門審批上市和多年市場推廣的醫(yī)美項目都屬于“智商稅”，隆鼻用骨粉等，效果好價格低，而且代謝時間更長，不用像玻尿酸一樣代謝了又去補。說著，小蒲還用手捏了捏自己的下巴和鼻梁，說都是用骨粉填充起來的，并讓客人也上手感受一下其填充部位接近“媽生”的觸感。

在聊天過程中，小蒲不時用語音回復(fù)一些醫(yī)美相關(guān)的信息。她說，對方都是做美甲認識的客人，其中不少人是做過一些項目之后很滿意，想做其他項目時又來找她推薦。小蒲說，如果記者對什么項目感興趣，可以介紹去熟悉的機構(gòu)，“保證是市面最低價”。

美甲店已成為部分醫(yī)美機構(gòu)的流量入口

圖片來源：攝圖網(wǎng)

另一位美甲店經(jīng)營者告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，她剛剛開店才三個月，就已有幾波醫(yī)美機構(gòu)的人上門來談合作，合作形式都是在美甲過程中打探客人對醫(yī)美是否有興趣。一旦客人有醫(yī)美習(xí)慣或嘗試心態(tài)，就游說對方到合作機構(gòu)進行醫(yī)美服務(wù)，返點從客單價的20%到30%不等，最高的一家開到了50%。

“我認識的好多美甲店都跟做醫(yī)美的有合作，但我不想做這個，萬一出什么問題或者事故了，還要找我。”這位美甲店經(jīng)營者說。

而今年3月，“美發(fā)美甲店拉客做醫(yī)美最高返點七成”話題就曾登上網(wǎng)絡(luò)熱搜。

20家上市企業(yè)跨界

醫(yī)美分析師：賽道兼具可復(fù)制性與自費特點

小蒲自己也說，相較于手術(shù)，還是輕醫(yī)美類項目更容易獲客。

根據(jù)國際美容整形外科協(xié)會的分類，醫(yī)療美容分為手術(shù)性醫(yī)療美容和非手術(shù)性醫(yī)療美容，而輕醫(yī)美主要指向后者。具體來看，“輕醫(yī)美”大致可分為注射、射頻及光電等大類。

相較于手術(shù)類醫(yī)美項目而言，“輕醫(yī)美”的單次價格更易接受、恢復(fù)期更短、風(fēng)險似乎也更小。這些特點讓“輕醫(yī)美”一度被稱為“午餐美容”。

近年來，醫(yī)美站上風(fēng)口，其中輕醫(yī)美的風(fēng)頭尤甚。

艾媒咨詢發(fā)布的《2021年中國輕醫(yī)美行業(yè)研究及產(chǎn)業(yè)鏈分析報告》顯示，預(yù)計中國輕醫(yī)美用戶規(guī)模在2021年將增至1813萬人，市場規(guī)模將達到798億元，同比增長46.4%。中信建投則預(yù)估，2024年我國輕醫(yī)美市場規(guī)模有望達1443億元。

新氧科技董事長兼CEO金星曾公開表示，“醫(yī)美現(xiàn)在開始漸漸‘破圈’，以前醫(yī)美核心消費者都是一些時尚的、高消費的女性，但現(xiàn)在很多普通人甚至男性，開始嘗試‘輕醫(yī)美’。輕醫(yī)美客戶的年齡范圍更廣，職業(yè)、社會階層也變得廣泛”。

值得一提的是，雖然輕醫(yī)美單次消費的價格往往較手術(shù)項目低，但其需重復(fù)周期性消費且部分消費者會“上癮”，這意味著，輕醫(yī)美實為高頻消費項目。

嘗試成本低、具成癮性、周期性消費，這關(guān)鍵詞讓輕醫(yī)美似乎天生具有熱門賽道的基因。其火熱程度從輕醫(yī)美標的今年以來的市場表現(xiàn)足以窺見一二。

以有“醫(yī)美茅”之稱的愛美客為例，從2020年登陸創(chuàng)業(yè)板至今股價就保持斜線上升趨勢。今年7月初，股價曾沖上800元關(guān)口（前復(fù)權(quán)價，下同），相比175.83元的上市首日開盤價大漲近4倍。

從愛美客的業(yè)績表現(xiàn)來看，今年一季度實現(xiàn)營收2.59億元，同比增長227.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比增長296.50%。2018年至2020年，愛美客的營收復(fù)合增長率約47%，歸母凈利潤復(fù)合增長率則達到75%。今年1季度，愛美客的毛利率高達92.5%，這一數(shù)字甚至將貴州茅臺甩到了身后。

另一醫(yī)美標的昊海生科預(yù)計，今年上半年將實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元至2.5億元，同比增長699.21%至808.19%。

雖然前述醫(yī)美標的規(guī)模及增速各異，但其股價增幅卻有目共睹。以8月10日收盤價計算，愛美客、華熙生物、昊海生科的當(dāng)日收盤價對應(yīng)市盈率（TTM）分別高達251倍、153倍和110倍。

另一方面，醫(yī)美成為繼白酒后，上市公司熱衷跨界轉(zhuǎn)型的另一大領(lǐng)域。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，已有約20家上市公司宣布跨界進軍醫(yī)美產(chǎn)業(yè)。

房地產(chǎn)企業(yè)奧園美谷在宣布跨界醫(yī)美之前，其股價已經(jīng)跌至3至4元/股。在轉(zhuǎn)型后的大半年里，奧園美谷一路暴漲，最高時漲至近30元/股，漲幅接近10倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從2019年至今，Wind醫(yī)療美容指數(shù)成分的估值不斷飆升，最高達到了94.64倍，是該指數(shù)開創(chuàng)時的近4倍。當(dāng)前雖出現(xiàn)了一定調(diào)整，但仍處于這兩年來的高位。

在前不久召開的第四屆成都國際醫(yī)美產(chǎn)業(yè)大會上，興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹解釋了醫(yī)美為何而火，“資本市場最喜歡具有兩種屬性的東西，一是具備可復(fù)制性；二是需要自費的東西。醫(yī)美賽道兼具這兩種屬性”。

從美甲店里的醫(yī)美熱，到上游廠家備受資本追捧，輕醫(yī)美的火熱正席卷這個產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。

無證機構(gòu)大量存在

公立大三甲感嘆“打不過”民營機構(gòu)

輕醫(yī)美的現(xiàn)狀和前景似乎一片光明，那么下游機構(gòu)的客戶爭奪戰(zhàn)為何連美甲店也不放過？最高達70%的返利是否隱喻著一個不健康的行業(yè)生態(tài)？

在與小蒲的交談中，記者發(fā)現(xiàn)，她提到的醫(yī)院名稱往往都帶有“美容院”或者“皮膚管理機構(gòu)”字樣，但在多個醫(yī)美平臺或認證網(wǎng)站上，記者沒有發(fā)現(xiàn)其提到的醫(yī)美機構(gòu)。

而針對小蒲提到的骨粉填充，一位公立醫(yī)院整形美容科醫(yī)生向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，骨粉填充有很多危害，包括但不限于紅腫、感染、變形變硬，嚴重者甚至可能會導(dǎo)致栓塞進而引發(fā)失明甚至危及生命等。該醫(yī)生表示，正規(guī)醫(yī)院都是不允許進行骨粉填充的，只有在一些美容院、工作室才會由沒有經(jīng)驗或資質(zhì)的美容師或醫(yī)生進行注射。

記者注意到，醫(yī)美早已成為美甲店里一道“隱秘”的產(chǎn)業(yè)鏈。今年3月，“美發(fā)美甲店拉客做醫(yī)美最高返點七成”話題登上微博熱搜榜，起因是南京某女士經(jīng)美甲店介紹到某醫(yī)美機構(gòu)進行隆鼻手術(shù)，手術(shù)卻出現(xiàn)鼻子紅腫嚴重等情況。經(jīng)調(diào)查，該美甲店拉客做醫(yī)美最高返點高達七成。

相關(guān)熱搜閱讀超過5000萬 

來源：微博截圖

新氧科技副總裁劉蓉在接受采訪時就表示，正規(guī)的醫(yī)美機構(gòu)面臨的一個尷尬是，“你面對的競爭可能不是來自對面的醫(yī)院，而是樓下的一個美容工作室，這種情況在今天的醫(yī)美行業(yè)非常常見”。

鄒奕（化名）是一家民營美容機構(gòu)的副院長，他對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，醫(yī)美的普及是一把雙刃劍，好的地方在于受眾對于醫(yī)美的接受程度更高了，敢于也不避諱嘗試了。但另一方面，消費者教育沒跟上消費者心理的變化，造成很多人缺乏基本的分辨和判斷能力就沖動消費。

鄒奕舉例稱，在其所在的機構(gòu)，三次Fotona4D Pro抗衰治療的價格是29800元，可以給予適當(dāng)折扣。但在其展示的一家醫(yī)美診所的廣告中，“同樣”的項目只要2999元/次。

“一千多的價格你也能在市面上找到，但儀器、操作人員的技術(shù)肯定有很大的區(qū)別。Fotona4D看似無創(chuàng)，但它的能量可以直達筋膜層，筋膜層上又有血管、神經(jīng)，如果操作不當(dāng)也有可能出現(xiàn)淤青甚至臉歪的可能”。鄒奕表示，“儀器還不是水貨、假貨泛濫的重災(zāi)區(qū)，這個問題在針劑上更嚴重。”

央視新聞曾報道，目前醫(yī)美市場上流通的水光針正品率僅為33.3%，也就是說，每3支針劑中就有2支是非正品。

據(jù)劉蓉表示，目前國內(nèi)合法的醫(yī)美機構(gòu)大概有1.3萬家到1.5萬家，而非法或無證的機構(gòu)達到了8萬家，是前者的6倍。持證上崗的人數(shù)約有3.8萬人，而非法無證上崗的人數(shù)達到了10萬人。

“對于醫(yī)美‘小白’或者將輕醫(yī)美作為入門項目的求美者來說，很容易被低價或其他方式游說接受不合規(guī)的醫(yī)美服務(wù)。對于合規(guī)的醫(yī)美機構(gòu)來說，也是劣幣驅(qū)逐良幣。”鄒奕說。

輕醫(yī)美已不再是愛美女性專利，部分男性也躍躍欲試

圖片來源：攝圖網(wǎng)

記者在某社交平臺上看到，在交流關(guān)于瘦腿針的話題時，多位用戶分享經(jīng)驗稱，“一定要先驗貨，掃描產(chǎn)品二維碼看是不是正品行貨。另外要看著護士現(xiàn)場拆封配藥，因為這個過程里一是有可能換藥，二是不足量配藥，把余下來的針劑再給下個客戶使用”。

在該社交平臺上，有不少打過瘦腿針的用戶表示，以西部某城市為例，200單位的瘦腿針主流價格在2000元左右，而自己被個別機構(gòu)的低價吸引注射后，往往出現(xiàn)了注射不足量而效果不佳的情況。

美唄平臺創(chuàng)始人張杰在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，遠低于市場平均價的醫(yī)美項目往往是民營機構(gòu)獲客的手段，目的是吸引復(fù)購或推銷其他項目。“這類項目的價格有很多是不賺錢甚至是虧錢的，只能作為獲客手段而不能長期持續(xù)。如果長期都以低價獲客，一定不是完全合規(guī)的醫(yī)美機構(gòu)”。“至于不足量注射的問題，現(xiàn)在還屬于職業(yè)道德層面，沒有明確的規(guī)定去約束”，他還說。

民營機構(gòu)受困于低價競爭，而一些三甲醫(yī)院的整形美容科醫(yī)生發(fā)現(xiàn)，在醫(yī)美這條賽道上，三甲的牌子“有些失靈”。

對此，四川大學(xué)華西醫(yī)院整形科主任許學(xué)文就表示，目前成都地區(qū)的醫(yī)美機構(gòu)中，公立醫(yī)院科室的數(shù)量占比只有18%，收入占比更低，只有6%。

許學(xué)文認為，安全和品牌公信力是公立醫(yī)院的優(yōu)勢，但由于各種原因，公立醫(yī)院設(shè)備更新較慢。公立醫(yī)院采購設(shè)備往往要提前一年，比如今年6月以前，就要上報明年的采購計劃，很多時候跟不上民營機構(gòu)的速度。同時，公立醫(yī)院在價格上也沒有比較優(yōu)勢。”

民營機構(gòu)競爭不過不合規(guī)機構(gòu)、公立機構(gòu)又競爭不過民營機構(gòu)，似乎是醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈下游的一個“怪圈”，也讓諸多業(yè)內(nèi)人士叫苦不迭。但記者注意到，今年6月，國家八部委聯(lián)合發(fā)文將對不合法醫(yī)美機構(gòu)及服務(wù)展開重點打擊。有行業(yè)人士表示，未來的醫(yī)美市場增長將主要是合規(guī)市場的增長。

資本態(tài)度生變？站在風(fēng)口上仍小心翼翼

相較于下游機構(gòu)的內(nèi)卷，高毛利和高增長的上游廠家一度被外界認為，“躺著都能賺錢”。但從醫(yī)美板塊近期的股價演變上可以看到，外界對于醫(yī)美的看法已經(jīng)出現(xiàn)分化。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，近來，醫(yī)美板塊再度上演“高臺跳水”。愛美客、華熙生物、昊海生科過去一個月市值分別縮水約328億元、355億元和103億元。

不僅遭遇投資者用腳投票，連醫(yī)美龍頭股的股東們也選擇減持“出逃”。以華熙生物為例，今年2月，公司持股比6.89%的大股東寧夏贏瑞物源股權(quán)投資合伙企業(yè)完成減持864萬股，“套現(xiàn)”15.24億元。6月4日，該機構(gòu)再次計劃減持不超480萬股。

持有昊海生科5.2598%股份的股東樓國梁也在6月1日公告稱擬減持不超過216.5萬股公司股份。對于此次減持，樓國梁有點迫不及待——在減持公告披露前的5月31日，其在未提前告知昊海生科及未提前披露減持計劃的情況下減持21萬股，減持總金額為4136.92萬元。

不僅如此，機構(gòu)對醫(yī)美股的熱度也有所下降。

據(jù)公開資料，僅去年四季度，愛美客獲得超過280家機構(gòu)投資者的調(diào)研，其中包括高毅資產(chǎn)等百億級私募，還有廣發(fā)基金、富國基金等大型公募機構(gòu)。尤其是“頂流基金經(jīng)理”廣發(fā)基金劉格菘和“私募大佬”上?；煦缤顿Y有限公司董事長葛衛(wèi)東入局后，愛美客的股價便一路攀升。不過，曾是愛美客流通股第二大股東的葛衛(wèi)東目前已從大股東名單中消失。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月31日，共222只基金持股愛美客。而目前只有88家機構(gòu)持倉愛美客，其中有84家基金。

愛美客2020年末前十大股東，明星機構(gòu)扎堆

徐佳熹和美唄平臺創(chuàng)始人龔連勝解釋了輕醫(yī)美賽道為何如此受寵。他們認為，醫(yī)美賽道估值高，有目前資本市場優(yōu)質(zhì)標的稀缺的問題。

“2018年前后，大環(huán)境迎來了分水嶺。在這樣的大環(huán)境下好的賽道沒有太多，大家只能找硬科技、新消費等賽道。而新消費中，醫(yī)美是一個完全不受醫(yī)保影響的賽道，因此各行各業(yè)的分析師都在看”，徐佳熹表示。

但他也強調(diào)，實業(yè)的發(fā)展是慢慢向上的，而資本市場的熱度是陡然上升的，最后資本的熱度會回到與實業(yè)相同的增速。“今天我們看到這個行業(yè)非常熱門，明天可能就很艱難了，但在艱難之后會留下來一批很好的企業(yè)”。

資本的追捧程度最終還要回歸到產(chǎn)業(yè)的真實表現(xiàn)上來。龔連勝表示，外界此前將一些個例的表現(xiàn)誤當(dāng)做了行業(yè)的普遍現(xiàn)場。他舉例稱，愛美客的“嗨體”（一種去頸紋玻尿酸產(chǎn)品）有排他性，所以毛利水平很高。但其實大家只看到行業(yè)的龍頭和翹楚，就會給龍頭極高的預(yù)期，但其實是把個別現(xiàn)象當(dāng)成了普遍現(xiàn)象。

愛美客在半年報發(fā)布后股價下跌，就有外界認為其增速不如預(yù)期的原因。

“這跟上游企業(yè)的壁壘還不高有關(guān)。目前來看大家的布局還是集中在玻尿酸和肉毒素兩個領(lǐng)域，本質(zhì)上還都是填充類的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品聽上去很新，但其實都是在歷史產(chǎn)品的基礎(chǔ)上做迭代。可以看到，一些原先定價很高的產(chǎn)品價格已直線下落了?，F(xiàn)在加價率仍然較高的產(chǎn)品都是有技術(shù)壁壘的，比如光電類產(chǎn)品。而以玻尿酸為例，除喬雅登以外，沒有較高技術(shù)壁壘或稀缺性的產(chǎn)品會馬上降價。”龔連勝表示。

縱觀幾大醫(yī)美龍頭企業(yè)的近期動作，會發(fā)現(xiàn)他們在做同一件事，就是積極拓展產(chǎn)品品類，拓寬業(yè)務(wù)邊界。

6月24日，愛美客公告稱，擬8.86億元收購韓國公司Huons Bio部分股權(quán)，后者是一家從韓國藥企分拆出來的肉毒素業(yè)務(wù)部門。

華熙生物去年功能性護膚業(yè)務(wù)（包含護膚品、面膜等）大幅增長，在整體收入中的份額已經(jīng)過半。上半年，華熙生物再利用玻尿酸原材料優(yōu)勢先后推出玻尿酸礦泉水等口服玻尿酸產(chǎn)品，持續(xù)加碼C端業(yè)務(wù)。公司董事長趙燕曾公開表示，C端業(yè)務(wù)才決定了公司的市場廣度。

今年上半年，愛美客的童顏針和華東醫(yī)藥的少女針先后獲批，這標志著兩家公司涉足再生醫(yī)學(xué)市場。新產(chǎn)品獲批后，兩家公司的股價均應(yīng)聲上漲。

就像醫(yī)美這個行為本身，其最終目的是為了追求“更美”，但過程中卻注定要經(jīng)歷一番波折和考驗。正如昊海生科總經(jīng)理吳劍英在前述行業(yè)會議上所言，現(xiàn)在的醫(yī)美行業(yè)已經(jīng)不再是真正的醫(yī)藥行業(yè)，它已經(jīng)變成化妝品行業(yè)和快銷品行業(yè)，所以它的痛苦在于行業(yè)非常大，但是建立品牌非常困難。

資本需要回報、企業(yè)需要盈利，沒有好的成果，這個行業(yè)熱度將很快潮去潮落。“站在風(fēng)口上，誰都能飛，但如果飛不過前面的墻，誰都會掉下來。”吳劍英說。

記者手記丨資本逐熱、實業(yè)應(yīng)向“冷“ 溫度適宜才能長久

醫(yī)美越來越容易了。容易到幾百元就可以做一次皮膚管理項目，或注射一支針劑。容易到去街邊做個美甲都可能被推薦到醫(yī)美機構(gòu)，或者在直播間就預(yù)約了一次醫(yī)美服務(wù)。

但門檻低了，并不意味著風(fēng)險也低了。醫(yī)美變得更容易了，但坑也多了。記者在采訪中看到多位求美者，一邊積極嘗試或種草著不同類型的醫(yī)美項目，一邊小心翼翼地到處做功課——了解哪家醫(yī)院的產(chǎn)品儀器更正規(guī)、是醫(yī)生而非護士操作。甚至得帶著朋友一起去變美，謹防工作人員不足量配藥。

求美者需要支付的金錢似乎變低了，“踩雷”幾率和花費的精力卻變多了。有了人氣，卻失了口碑，這或許不是醫(yī)美從業(yè)者愿意看到的景象。

正如昊海生科總經(jīng)理吳劍英所說，醫(yī)美行業(yè)的確站在了風(fēng)口上，但風(fēng)向是易變的、脆弱的，如果醫(yī)美不能乘著這股東風(fēng)逾越安全、品質(zhì)、規(guī)范等重重高墻，其在馭風(fēng)而行的過程中也難免遭遇重重阻礙。資本是熱的，是錦上添花的。實業(yè)應(yīng)該是“冷”的，是為過熱降溫的?；鹧娌荒苡篮?，只有規(guī)范運作，“醫(yī)美”這把火，才能燒得更久。

記者： 陳星 

編輯：湯輝

視覺：鄒利

視頻編輯：韓陽

排版：湯輝 牟璇