每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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為進(jìn)一步優(yōu)化注冊(cè)制新股發(fā)行承銷制度，促進(jìn)買賣雙方博弈更加均衡，推動(dòng)市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制有效發(fā)揮作用，更好發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《特別規(guī)定》)個(gè)別條款進(jìn)行修改。

擬取消新股發(fā)行定價(jià)與申購(gòu)安排等掛鉤的要求

針對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問題，證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)發(fā)行承銷監(jiān)管的同時(shí)，按照市場(chǎng)化、法治化的原則，擬對(duì)《特別規(guī)定》進(jìn)行適當(dāng)優(yōu)化。

具體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布的《特別規(guī)定》的起草說明顯示，本次擬修改《特別規(guī)定》第八條的規(guī)定，取消新股發(fā)行定價(jià)與申購(gòu)安排、投資者風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求。同時(shí)刪除累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行價(jià)格區(qū)間的相關(guān)規(guī)定，由深圳證券交易所在其業(yè)務(wù)規(guī)則中予以明確。

同時(shí)將第八條修改為：“采用詢價(jià)方式且存在以下情形之一的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)上申購(gòu)前發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，詳細(xì)說明定價(jià)合理性，提示投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)：（一）發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率超過同行業(yè)可比上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的；（二）發(fā)行價(jià)格超過剔除最高報(bào)價(jià)后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報(bào)價(jià)后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)孰低值的；（三）發(fā)行價(jià)格超過境外市場(chǎng)價(jià)格的；（四）發(fā)行人尚未盈利的。

降低報(bào)價(jià)集中度、增加定價(jià)博弈

對(duì)于本次證監(jiān)會(huì)修訂創(chuàng)業(yè)板新股定價(jià)的相關(guān)條款，滬上某券商投行人士表示，本次擬修改的內(nèi)容在降低新股報(bào)價(jià)集中度、增加新股發(fā)行定價(jià)的博弈方面，進(jìn)一步體現(xiàn)了監(jiān)管部門市場(chǎng)化改革思路。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是監(jiān)管層第一次關(guān)注新股定價(jià)環(huán)節(jié)。7月9日晚間，上交所官網(wǎng)發(fā)布消息，對(duì)海乘安資產(chǎn)管理有限公司等6家機(jī)構(gòu)采取監(jiān)管措施。而原因則是上交所有針對(duì)性地開展網(wǎng)下詢價(jià)合規(guī)情況專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作中，發(fā)現(xiàn)上述報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)在參與科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢價(jià)過程中，存在詢價(jià)決策流程不規(guī)范、報(bào)價(jià)結(jié)果缺少研究支持與合理解釋、內(nèi)控制度和業(yè)務(wù)操作流程不完善等違反交易所業(yè)務(wù)規(guī)則與相關(guān)行業(yè)規(guī)范的行為。這也是上交所首次對(duì)IPO網(wǎng)下報(bào)價(jià)中出現(xiàn)的違規(guī)行為采取監(jiān)管措施。

此后不久，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》明確指出，完善發(fā)行承銷制度；加強(qiáng)對(duì)報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)、證券公司的監(jiān)督檢查，規(guī)范報(bào)價(jià)、定價(jià)行為；完善股票發(fā)行定價(jià)、承銷配售等相關(guān)規(guī)則；評(píng)估完善公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范，重點(diǎn)防范“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”等違法違規(guī)行為。而此舉也被普遍解讀為壓實(shí)券商中介機(jī)構(gòu)“看門人”作用的動(dòng)作，為穩(wěn)步推進(jìn)全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。

而對(duì)于本次部分內(nèi)容的修改，證監(jiān)會(huì)表示是為了更好地平衡好發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系，促進(jìn)博弈均衡，提高發(fā)行效率。

此外，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)滬深證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)同步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及監(jiān)管制度，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)化發(fā)行承銷機(jī)制。