每經(jīng)特約評(píng)論員 宋清輝（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

從2019年7月的科創(chuàng)板注冊(cè)制開閘到現(xiàn)在，已經(jīng)有兩年的時(shí)間。在這兩年時(shí)間，A股主要股指有漲有落，似乎科創(chuàng)板的問(wèn)世、注冊(cè)制的落地，并沒(méi)有對(duì)主板和創(chuàng)業(yè)板造成過(guò)破壞性的大沖擊，也沒(méi)有形成中長(zhǎng)期的實(shí)質(zhì)性利好。但是，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的作用，可不是單以漲跌多少就能夠簡(jiǎn)單認(rèn)定。

在我國(guó)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)的大背景下，令資本市場(chǎng)更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)、刺激、引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展的方向不斷清晰。如何通過(guò)A股市場(chǎng)培育企業(yè)、通過(guò)資本運(yùn)作加速企業(yè)發(fā)展，通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者推動(dòng)企業(yè)影響力不斷擴(kuò)大。

實(shí)際上，注冊(cè)制在科創(chuàng)板的落地，已經(jīng)讓市場(chǎng)看到了潛力企業(yè)未來(lái)的廣闊前景，和帶給投資者的“錢景”。注冊(cè)制如同“薛定諤的貓”，我們既知道注冊(cè)制下的環(huán)境下，資本市場(chǎng)能夠孵化出高精尖企業(yè)，也知道在這種殘酷環(huán)境下，一些企業(yè)很難生存。

注冊(cè)制的四大優(yōu)勢(shì)

注冊(cè)制的成熟需要相應(yīng)的投資環(huán)境作為支撐，才能夠促其行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

第一，注冊(cè)制需要大量的機(jī)構(gòu)投資者。注冊(cè)制為科創(chuàng)板印上了“相對(duì)成熟”的標(biāo)識(shí)，也令科創(chuàng)板增加了“風(fēng)險(xiǎn)更大”的色彩，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法是要了解風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)、掌控風(fēng)險(xiǎn)，最后才能化解風(fēng)險(xiǎn)并將其轉(zhuǎn)化為機(jī)遇。絕大多數(shù)散戶投資者沒(méi)有全盤分析、走訪上市公司的時(shí)間和能力，主要會(huì)采取跟風(fēng)或是用腳投票的方式炒股。這種情況下，將投資委托給經(jīng)驗(yàn)豐富的投資機(jī)構(gòu)，由投資機(jī)構(gòu)實(shí)施全面的調(diào)研、走訪、分析，冷靜、客觀地制訂全面的風(fēng)險(xiǎn)管控策略，甄選優(yōu)質(zhì)上市公司，能夠幫助投資者大幅減少踩雷的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，注冊(cè)制給了許多企業(yè)發(fā)展機(jī)遇。按照A股原有的上市方法，許多企業(yè)不僅會(huì)無(wú)緣資本市場(chǎng)，還極有可能壽命短暫，科創(chuàng)板不僅能延續(xù)一些企業(yè)壽命，還能令部分企業(yè)脫胎換骨。除了融資，企業(yè)登陸資本市場(chǎng)即站上了面向所有投資者的宣傳平臺(tái)，得到向投資者們介紹公司情況和產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，也能通過(guò)發(fā)布公告、回復(fù)網(wǎng)友問(wèn)答、接待機(jī)構(gòu)調(diào)研等模式創(chuàng)造低成本的宣傳熱點(diǎn)，擴(kuò)大公司影響力，繼而通過(guò)資本市場(chǎng)和公司運(yùn)營(yíng)的組合拳全面充實(shí)自身經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到公司業(yè)績(jī)、公司股價(jià)的雙豐收。

第三，注冊(cè)制引導(dǎo)企業(yè)公開透明。上市公司公開透明不意味什么都對(duì)外透露，而是要做到依法辦事、依規(guī)辦事，嚴(yán)格遵守國(guó)家法律和我國(guó)資本市場(chǎng)的政策及制度。減少矛盾和猜疑，釋放正能量，需要上市公司依規(guī)做好信息披露、拉近企業(yè)與投資者之間的距離，公開透明的上市公司越多，我國(guó)的資本市場(chǎng)環(huán)境將會(huì)越好。

第四，注冊(cè)制潛移默化優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境，有助于推動(dòng)價(jià)值投資理念深入人心。注冊(cè)制之所以吸引很多人的關(guān)注，是因?yàn)樽?cè)制主要是尊重市場(chǎng)規(guī)律和需求，盡可能不被權(quán)力機(jī)構(gòu)所干預(yù)，除非上市公司自身違法違規(guī)。只不過(guò)，若是將注冊(cè)制試點(diǎn)擴(kuò)大到整個(gè)A股，A股市場(chǎng)或許會(huì)亂套，畢竟市場(chǎng)或已經(jīng)將注冊(cè)制定位于重要利空，一旦出臺(tái)注冊(cè)制實(shí)施相關(guān)政策，不排除有大量資金從股市中離場(chǎng)，形成對(duì)A股的沖擊。加之資本市場(chǎng)監(jiān)管制度還在完善的過(guò)程中，漏洞和缺口的存在極有可能會(huì)被利用，這種行為顯然不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

注冊(cè)制推進(jìn)中應(yīng)求穩(wěn)

當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中的資本市場(chǎng)并沒(méi)有絕對(duì)成熟、絕對(duì)理性。以2021年年初香椽做空失敗的游戲驛站公司為例，該公司在被香椽發(fā)布看空?qǐng)?bào)告前，股價(jià)多在20美元以下，在看空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，玩家真金實(shí)銀買入股票抗擊做空機(jī)構(gòu)，反而將公司股價(jià)拉升至300美元之上，近期股價(jià)徘徊在200美元左右，股價(jià)半年近10倍的上漲卻沒(méi)有業(yè)績(jī)猛增10倍的相應(yīng)支持。該股基本面已經(jīng)不足以支撐股價(jià)，能持續(xù)在百美元的高位震蕩，更多的是因?yàn)橥婕彝顿Y者的“熱血”和如同比特幣價(jià)格還能堅(jiān)持在數(shù)萬(wàn)高位那般的“擊鼓傳花”，若是再來(lái)一波兇狠的做空，游戲驛站或許從此就可能一蹶不振了。

筆者認(rèn)為，在股市發(fā)展層面上，更需要關(guān)注的是注冊(cè)制給予高潛質(zhì)公司更多的機(jī)會(huì)，使他們?cè)谫Y本市場(chǎng)得以不斷成長(zhǎng)。對(duì)于注冊(cè)制而言，推進(jìn)的過(guò)程可以不求快，但不能不求穩(wěn)。也就是說(shuō)，注冊(cè)制改革的穩(wěn)定比快更重要。

對(duì)于投資者而言，沒(méi)有目的、胡亂的投資，加上對(duì)于被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理、技術(shù)、能力等方面做的功課不足，就可能會(huì)血本無(wú)歸。與此同時(shí)，在股票發(fā)行注冊(cè)制背景下，只有上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)真負(fù)責(zé)、用心經(jīng)營(yíng)，企業(yè)才能在他們的帶領(lǐng)下不斷成長(zhǎng)壯大，不斷給投資者以豐厚的回報(bào)，最終才有望為市場(chǎng)投資者帶來(lái)驚喜。