每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 張海妮    

■相關(guān)公司：九芝堂（000989，SZ）

■市值：85億元（截至7月12日收盤）

■核心競(jìng)爭(zhēng)力：擁有“中國(guó)馳名商標(biāo)”、“中華老字號(hào)”、“國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”稱號(hào)，連續(xù)四年入選中國(guó)最有價(jià)值品牌500強(qiáng)；具有心腦血管等多領(lǐng)域的三百多個(gè)藥品批文；掌握較強(qiáng)的工藝技術(shù)，飲片炮制和丸劑生產(chǎn)技術(shù)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

■機(jī)構(gòu)眼中的公司：中華老字號(hào)，國(guó)家重點(diǎn)中藥企業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)；短期業(yè)績(jī)承壓，疏血通有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)回升，未來干細(xì)胞業(yè)務(wù)放量。

■所屬板塊：中藥，醫(yī)藥制造，互聯(lián)醫(yī)療，免疫治療。

李振國(guó)說，作為九芝堂(000989,SZ)的帶頭人，他有時(shí)候想問題想到睡不著覺，怕帶著這家300多年的中藥老字號(hào)在創(chuàng)新路上跑偏，但眼下，創(chuàng)新又是九芝堂必須完成的命題。

“你現(xiàn)在如果還只是做九芝堂那幾個(gè)老的東西，沒有新的一些手段和想法來做，想發(fā)展起來和超越別人是非常困難的一件事。”李振國(guó)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)坦言，現(xiàn)在九芝堂的利潤(rùn)和規(guī)模已經(jīng)比不上一些優(yōu)秀同行，怎么在新時(shí)期快速趕上去，把距離縮小，真得需要點(diǎn)思考。

六年前，李振國(guó)帶領(lǐng)友搏藥業(yè)入主九芝堂，業(yè)績(jī)有所起色時(shí)核心品種卻面臨政策限制，營(yíng)收腰斬，九芝堂再度陷入艱難時(shí)刻。李振國(guó)說，現(xiàn)在是九芝堂的換擋期，能否成功并不好說，但他必須去做，“只要九芝堂把自己做好了，真正的價(jià)值體現(xiàn)出來，市場(chǎng)會(huì)給九芝堂很好的預(yù)期”。 

 

業(yè)績(jī)稍有起色遇上政策變化，現(xiàn)在是換擋期

2015年，隨著定增注入資產(chǎn)和大筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的同步落地，已有360多年歷史的“中華老字號(hào)”九芝堂終于覓得新一代掌門人；而對(duì)于友搏藥業(yè)的董事長(zhǎng)李振國(guó)而言，此次借殼九芝堂不僅達(dá)成自己的上市夙愿，還意味著一次將傳承和創(chuàng)新結(jié)合的機(jī)會(huì)。

擺在李振國(guó)面前的，并不是一個(gè)完美的百年老字號(hào)。多年來，九芝堂業(yè)績(jī)停滯不前，數(shù)據(jù)顯示，2012年~2014年，九芝堂營(yíng)業(yè)收入分別為10.42億元、12.12億元和14.05億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.89億元、1.04億元和1.55億元。 

從財(cái)務(wù)數(shù)字看，雙方整合初期比較順利。2015年~2017年，九芝堂的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)一改頹勢(shì)、增長(zhǎng)迅速，其中營(yíng)收分別為8.72億元、26.74億元和37.97億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.71億元、6.52億元和7.12億元，友搏藥業(yè)分別以101.29%、100.69%和101.66%的比例完成了業(yè)績(jī)承諾。

李振國(guó)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，那個(gè)階段他沒感覺有很大的管理壓力，主要是雙方把各自的長(zhǎng)處和短處都能看得很清，取長(zhǎng)補(bǔ)短。“大家在一起交流的時(shí)候也體現(xiàn)了這個(gè)思想和理念，所以按理說我們整合得比較順利。”

然而，業(yè)績(jī)承諾期一過，2018年和2019年，九芝堂業(yè)績(jī)大幅下滑，歸屬凈利潤(rùn)分別為3.36億元和1.92億元，同比減少52.81%和42.86%。市場(chǎng)質(zhì)疑聲四起，投資者也在股吧抱怨，認(rèn)為友搏藥業(yè)管理層不作為。

李振國(guó)有苦難言，2017年《新版醫(yī)保目錄》明確限制26種中藥注射劑的使用，友搏藥業(yè)的明星產(chǎn)品“疏血通注射液”被列為“限二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)并有明確的缺血性腦血管疾病急性期患者”使用。而重組后的九芝堂，“疏血通注射液”在上市公司營(yíng)收的比重超過7成。

接受記者采訪時(shí)，李振國(guó)直言這一政策變化直接把九芝堂帶入“很危急的時(shí)刻”——以前，“疏血通注射液”的主要渠道是全國(guó)2000多家三甲醫(yī)院，政策出來后等于一下就丟掉70%的市場(chǎng)，而二級(jí)以下的基層醫(yī)院覆蓋速度又跟不上，產(chǎn)品營(yíng)收出現(xiàn)斷崖式下跌，十幾億元的收入化為泡影，而九芝堂自有品種又體量不夠，難以支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，即便到2020年，“元?dú)獯髠?rdquo;的“疏血通注射液”依然是九芝堂最大的單品。數(shù)據(jù)顯示，2020年排名前三的產(chǎn)品——疏血通注射液、六味地黃丸和驢膠補(bǔ)血顆粒，分別貢獻(xiàn)營(yíng)收8.97億元、3.35億元及2.55億元。

李振國(guó)也在反思，他覺得如果政策不變，九芝堂現(xiàn)在的收入應(yīng)該能達(dá)到50億元以上，但現(xiàn)在還不到40億元，當(dāng)初還是應(yīng)該在三年內(nèi)（2015年~2017年）把九芝堂的產(chǎn)品梳理得更清晰，這個(gè)工作直到最近兩年才開始推進(jìn)。經(jīng)過梳理后，九芝堂有30多個(gè)獨(dú)家品種，但所有產(chǎn)品中沒有一款產(chǎn)品收入邁過10億大關(guān)，還有些甚至沒有推廣。

“現(xiàn)在是（九芝堂的）換擋期，也是一個(gè)轉(zhuǎn)型期。哪家企業(yè)想要把戰(zhàn)略轉(zhuǎn)得很好都不容易，對(duì)困難心里要有預(yù)期，把你的戰(zhàn)略思路按照不同業(yè)務(wù)劃分，做好預(yù)案，仔細(xì)思考思考。”李振國(guó)對(duì)九芝堂的規(guī)劃是“兩條腿”走路。

他說，對(duì)于換擋期的九芝堂，首先是發(fā)展中藥品種的存量市場(chǎng)，新冠疫情后國(guó)家對(duì)中醫(yī)藥更加重視，傳統(tǒng)老字號(hào)品牌價(jià)值外溢對(duì)產(chǎn)品的拉動(dòng)不容小覷，所以要利用好國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)布局和中醫(yī)中藥戰(zhàn)略性定位的契機(jī)，做好自己。另外要大力集中優(yōu)勢(shì)資源和財(cái)力、物力，把新的創(chuàng)新性戰(zhàn)略培育出來，做到“新的抓緊點(diǎn)，老的做好升級(jí)”。

用“循證醫(yī)學(xué)”模式提升中藥產(chǎn)品臨床價(jià)值

近段時(shí)間，資本市場(chǎng)掀起“中藥熱”，九芝堂也在這波行情中最高漲幅超過30%，為近兩年高位。但在中藥板塊里，九芝堂的處境有些尷尬。一方面，九芝堂的市值不足百億，被片仔癀、同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)等曾經(jīng)齊名的中藥老字號(hào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后；另一方面，九芝堂不乏中藥獨(dú)家品種，但卻沒有一個(gè)能享譽(yù)全國(guó)的產(chǎn)品，最大規(guī)模年收入不到5億元。

圖片來源：公司官網(wǎng)截圖

“光做九芝堂那幾個(gè)老的產(chǎn)品，你沒有新的一些手段想法來做，想發(fā)展起來和超越別人是非常困難的一件事。”李振國(guó)非常清楚九芝堂的短板，九芝堂的創(chuàng)新動(dòng)力弱，他最擔(dān)心的就是拿幾個(gè)事情慢慢悠悠地干。改革開放初期，九芝堂與同仁堂的體量相當(dāng)，但現(xiàn)在銷售收入都比不上人家的利潤(rùn)，怎么在新時(shí)期去追趕，這真的需要思考。

李振國(guó)也強(qiáng)調(diào)，這種思考不只是靠老板一個(gè)人，而是要靠全體員工的意識(shí)覺醒，大家一起想一件事情非常重要。“我以前在友搏管四五百人，現(xiàn)在五六千人，怎么管好？我用實(shí)際行動(dòng)。有時(shí)候做出來叫大家看，去驗(yàn)證是對(duì)或錯(cuò)的選擇。”

從入主6年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，李振國(guó)似乎還沒給九芝堂帶來靈丹妙藥。但他清楚，如果還用廣告模式和以往的營(yíng)銷思想，可能就會(huì)被淘汰。藥品還得講臨床價(jià)值，能給老百姓實(shí)實(shí)在在的療效，能解決實(shí)際問題。如果一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)品不具備臨床價(jià)值，發(fā)展起來就很困難。

怎樣才能使得產(chǎn)品具備臨床價(jià)值？特別是對(duì)于眼下的九芝堂來說，李振國(guó)梳理出的產(chǎn)品包括驢膠補(bǔ)血沖劑、六味地黃丸、安宮牛黃丸等六七個(gè)傳統(tǒng)中藥品種，都面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其中不乏耳熟能詳?shù)闹放啤|方證券此前出具的研報(bào)指出，全國(guó)六味地黃丸的生產(chǎn)廠家眾多，九芝堂生產(chǎn)的六味地黃丸僅占2.74%。而在補(bǔ)血市場(chǎng)，九芝堂的驢膠補(bǔ)血顆粒僅為6.5%。

李振國(guó)也深知面臨的挑戰(zhàn)有多大，他對(duì)記者表示，疏血通注射液、天麻鉤藤顆粒等獨(dú)家且有確切療效的產(chǎn)品都具備臨床價(jià)值和基層用藥條件，如果進(jìn)入基藥目錄，非常有希望沖擊幾十億營(yíng)收。他想到的方法是用“循證醫(yī)學(xué)”的模式來提升產(chǎn)品的臨床價(jià)值。

九芝堂董事長(zhǎng)李振國(guó)。圖片來源：受訪者供圖

循證醫(yī)學(xué)研究是國(guó)際公認(rèn)的評(píng)價(jià)藥物療效與安全性的科學(xué)方法，其主要特點(diǎn)是采用大樣本、多中心、隨機(jī)雙盲實(shí)驗(yàn)來檢驗(yàn)藥物療效和安全性。

“很多傳統(tǒng)老藥很難拿出像西醫(yī)一樣規(guī)范的論證角度，或者說中醫(yī)的標(biāo)準(zhǔn)角度，做臨床的很少。這主要是因?yàn)閮牲c(diǎn)：第一，大家沒有意識(shí)；第二，對(duì)于這個(gè)投入值不值得，大家都在猶豫。就包括九芝堂的產(chǎn)品，也是缺乏有力的臨床證據(jù)來證明療效。”在李振國(guó)看來，循證醫(yī)學(xué)著眼于臨床療效的真實(shí)性和有效性，用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行驗(yàn)證與分析做出客觀評(píng)價(jià)，能為中醫(yī)藥證明自身醫(yī)學(xué)價(jià)值。

實(shí)際上，友搏藥業(yè)的當(dāng)家產(chǎn)品疏血通注射液就有循證醫(yī)學(xué)研究基礎(chǔ)，目前與北京天壇醫(yī)院開展的疏血通注射液SPACE循證醫(yī)學(xué)項(xiàng)目研究已經(jīng)基本完成，揭盲效果良好，研究成果得到了包括張伯禮院士、天壇醫(yī)院王擁軍院長(zhǎng)等業(yè)內(nèi)專家的高度認(rèn)可。李振國(guó)表示，盡管再評(píng)價(jià)研究已經(jīng)進(jìn)行了較大的投入，但還是會(huì)持續(xù)做下去。進(jìn)入九芝堂以后，他對(duì)九芝堂的傳統(tǒng)重點(diǎn)品種也是按這個(gè)思路去做。

這不是一個(gè)新鮮的概念，不少中藥企業(yè)多年前就在嘗試這樣的研究路徑，還有一些企業(yè)通過做臨床試驗(yàn)推動(dòng)中藥產(chǎn)品在海外上市。李振國(guó)堅(jiān)信，這條路應(yīng)該會(huì)成為未來中藥企業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向。他舉例稱，九芝堂有款獨(dú)家品種天麻鉤藤顆粒，治療高血壓療效很好。中藥治療高血壓療效比較確切的產(chǎn)品很少，因此該品種被上海高血壓研究所盲選選中，作為研究對(duì)象，研究結(jié)果表明，采用中國(guó)傳統(tǒng)藥物天麻鉤藤顆?？捎行Ы档碗[匿性高血壓患者的血壓，并在行業(yè)非常有影響力的國(guó)際期刊發(fā)表了學(xué)術(shù)論文。目前，公司也在圍繞這個(gè)品種做基礎(chǔ)研究，相信有好的療效做后盾，這個(gè)品種做到快速增長(zhǎng)問題不大。

如果每個(gè)重點(diǎn)品種都需要做循證醫(yī)學(xué)，是否意味著研發(fā)投入會(huì)相應(yīng)增加？而多年來，九芝堂每年的研發(fā)投入都遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用，這也是大部分中藥企業(yè)的“通病”。

對(duì)此，李振國(guó)回應(yīng)稱，一家企業(yè)沒有科研做支撐，一定是一個(gè)曇花一現(xiàn)的企業(yè)，想把企業(yè)做好，如果不把科研作為一個(gè)主要問題去思考，這企業(yè)遇到大風(fēng)大浪就很容易連根都蹶了。外界對(duì)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入有誤解，完全按比例去下結(jié)論不合理。藥企對(duì)研發(fā)的投入，還需要看產(chǎn)品和項(xiàng)目的機(jī)會(huì)及整體戰(zhàn)略，看研發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和推進(jìn)過程。

緊抓干細(xì)胞擴(kuò)增技術(shù)這個(gè)“牛鼻子”

對(duì)于九芝堂這樣的百年老字號(hào)企業(yè)，推陳出新是個(gè)大命題。友搏藥業(yè)入主后，一方面在挖掘九芝堂中藥產(chǎn)品的潛力，另一方面通過投資生物藥、布局日化領(lǐng)域等方式尋求轉(zhuǎn)型。但是，到目前為止，九芝堂似乎還在漫漫轉(zhuǎn)型路上探索。

李振國(guó)指出，老企業(yè)在傳承過程中都帶著時(shí)代的標(biāo)簽，但也需要在不同時(shí)代有所創(chuàng)新。九芝堂在發(fā)展進(jìn)程當(dāng)中，引入不同的產(chǎn)品和技術(shù)，也帶著時(shí)代的痕跡。“不能因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在開膛破肚就說顛覆了很多東西，時(shí)代不同一些想法都不一樣。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)有很多東西，融入老的技術(shù)手段當(dāng)中也都是創(chuàng)新，比如智能制造、遠(yuǎn)程管理等技術(shù)手段，這些能不能跟傳統(tǒng)的東西融合到一起，是我們需要思考的問題。”

按照李振國(guó)對(duì)創(chuàng)新的詮釋，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院就是九芝堂創(chuàng)新的典型例證。其中，中藥是傳統(tǒng)的東西，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是新的技術(shù)手段，二者融合減少了患者跑醫(yī)院的時(shí)間成本，也過濾出線上無法解決的重癥急癥，無形中與國(guó)家的分級(jí)診療方向不謀而合。

但是，九芝堂也有令人“摸不準(zhǔn)脈”的創(chuàng)新項(xiàng)目，這就需要李振國(guó)一次次向別人闡釋自己的想法。干細(xì)胞項(xiàng)目就是這樣一種存在，當(dāng)年剛一提出，公司內(nèi)部就一片反對(duì)聲。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在大眾印象里，中醫(yī)藥和干細(xì)胞乍看起來毫無相關(guān)點(diǎn)，談何融合，如何創(chuàng)新？面對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的疑問，李振國(guó)再一次講出了他的思考。他認(rèn)為，無論是膏藥，還是干細(xì)胞，能解決人的健康問題就是制藥企業(yè)的正業(yè)。從生態(tài)醫(yī)學(xué)的角度看，植物類中藥和動(dòng)物類中藥都是生態(tài)，既然地球上有這個(gè)東西就一定是有用的；而從生命起源的角度看，干細(xì)胞可能在全世界做出突破性的東西。那何不“在生態(tài)醫(yī)學(xué)的大背景下，用中藥這一傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)和干細(xì)胞這一精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)為健康提供服務(wù)”？

所以，李振國(guó)將化藥從九芝堂的發(fā)展格局中排除掉，把目光停留在突破性強(qiáng)、可能性多的干細(xì)胞藥物上。但是，這是一個(gè)充滿爭(zhēng)議的賽道。

作為一種具有自動(dòng)歸巢功能的“聰明”細(xì)胞，干細(xì)胞因?yàn)槠淠茏詣?dòng)消滅炎性因子而備受市場(chǎng)關(guān)注，但因?yàn)槠浒l(fā)揮效用的原理目前還沒有完全被研究清楚，以及人體組織來源所涉及的倫理問題，各國(guó)政府對(duì)其的態(tài)度各不相同。而我國(guó)衛(wèi)健委在全面叫停干細(xì)胞療法6年后，直到2018年底才重新推動(dòng)干細(xì)胞臨床研究機(jī)構(gòu)備案和項(xiàng)目備案工作，后續(xù)又在《藥品管理法》中明確了將干細(xì)胞作為藥品進(jìn)行管理，這意味著未來九芝堂的干細(xì)胞試驗(yàn)如何開展、申請(qǐng)能否獲批、藥物如何商業(yè)化生產(chǎn)這些曾經(jīng)的難題，答案已經(jīng)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整中浮出水面，路徑開始變得清晰。

做事分主次，先抓牛鼻子。李振國(guó)認(rèn)為，干細(xì)胞擴(kuò)增技術(shù)既是規(guī)避倫理問題的解法，又是干細(xì)胞商品化的關(guān)鍵，正是那個(gè)“牛鼻子”。

“在全世界找，找擴(kuò)增能力最好的。”以此為令，九芝堂在全球范圍內(nèi)的干細(xì)胞公司搜索開始了，讓李振國(guó)感到幸運(yùn)的是，團(tuán)隊(duì)最后在美國(guó)找到一家做了十幾年干細(xì)胞的公司Stemedica，可以從一份人體原始組織來源，也就是少量的骨髓中提取骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞，并能擴(kuò)增出幾十萬人份的干細(xì)胞產(chǎn)品，在當(dāng)時(shí)屬于世界領(lǐng)先水平。

而這一發(fā)現(xiàn)也成就了九芝堂在2018年成立九芝堂美科（北京）細(xì)胞技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“北京美科”），北京美科后來投資了Stemedica。如今，九芝堂在大興也有自己的干細(xì)胞生產(chǎn)研發(fā)基地了。

目前，經(jīng)過對(duì)Stemedica技術(shù)的吸收與優(yōu)化，北京美科對(duì)人骨髓間充質(zhì)的擴(kuò)增技術(shù)已經(jīng)超過Stemedica，能夠從一份人體原始組織中提取數(shù)百萬人份的干細(xì)胞產(chǎn)品。與此同時(shí)，北京美科的缺血耐受人同種異體骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞治療缺血性腦卒中的臨床試驗(yàn)已于2021年1月正式啟動(dòng)，九芝堂也與多家醫(yī)院合作開展干細(xì)胞治療呼吸系統(tǒng)疾病和精神類疾病的臨床前研究。

盡管目前政策面還有許多未知，但李振國(guó)對(duì)干細(xì)胞這一創(chuàng)新戰(zhàn)略的信心沒有動(dòng)搖，先推動(dòng)罕見病適應(yīng)癥的干細(xì)胞藥物度過臨床試驗(yàn)，再往大病種的慢病努力，就是李振國(guó)的具體策略。他表示，隨著干細(xì)胞項(xiàng)目和生物藥領(lǐng)域的臨床試驗(yàn)不斷深入，九芝堂的研發(fā)投入將進(jìn)入新的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，從去年到今年可能陸續(xù)加大。

“睡不著覺，就怕跑偏。”短短八個(gè)字像是李振國(guó)對(duì)于自己這個(gè)九芝堂當(dāng)家人的調(diào)侃，但細(xì)想下去也是肺腑之言。畢竟，九芝堂這個(gè)在歲月中沉浮了300多年的老企業(yè)，能否在疫情打開的窗口期完成平穩(wěn)過渡進(jìn)而華麗轉(zhuǎn)身，創(chuàng)新是最需要做的，也是最難做好的，此刻和未來能解決李振國(guó)在仰望星空時(shí)的迷茫的，只有一次次的嘗試。

記者手記丨傳統(tǒng)中藥企業(yè)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行

李振國(guó)接手九芝堂的6年，恰好是中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)命運(yùn)跌宕起伏的6年。在經(jīng)歷了醫(yī)保改革、產(chǎn)品質(zhì)疑和疫情洗牌等關(guān)鍵性事件后，九芝堂的業(yè)績(jī)一波三折。從投資者的角度，九芝堂的股價(jià)已從彼時(shí)的39.52元/股（前復(fù)權(quán)）的最高價(jià)跌去75%，似乎走向沒落了，但這卻是九芝堂等中藥企業(yè)在轉(zhuǎn)型期必須面臨的陣痛。

“人不是叫醒的，是嚇醒的。”正如李振國(guó)所說，新冠疫情讓全人類重新審視大健康的重要和中醫(yī)中藥的價(jià)值，也為中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展打開了窗口期，重畫了起跑線。這是九芝堂的機(jī)會(huì)，但要抹掉中藥企業(yè)自身存在的臨床價(jià)值待考、創(chuàng)新動(dòng)力不足、無法與時(shí)俱進(jìn)等問題，實(shí)現(xiàn)“振興中醫(yī)藥”“中藥國(guó)際化”等美好愿望，還需要傳統(tǒng)企業(yè)自身具有危機(jī)意識(shí)，不斷反思和創(chuàng)新。轉(zhuǎn)型之路一定常伴痛苦，但勢(shì)在必行。

記者：金喆 實(shí)習(xí)記者：林姿辰

編輯：張海妮

視覺：蔡沛君

視頻編輯：祝裕

排版：張海妮 馬原