每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 文多    

在申報(bào)IPO近兩年后，盡管有著西藏IPO審核綠色通道的加持，但是主打光伏電站的西藏運(yùn)高新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱運(yùn)高股份）最終還是未能擺脫IPO被否的命運(yùn)——2月25日晚，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了該消息。

自2019年4月正式遞交IPO申請(qǐng)，外界對(duì)運(yùn)高股份的質(zhì)疑就未間斷，“客戶單一依賴”、“營(yíng)收九成靠補(bǔ)貼”等成為了外界對(duì)其的主要印象。此外，在申報(bào)IPO前一年，運(yùn)高股份營(yíng)收剛超過(guò)1億元，公司員工常年不超過(guò)30人，被稱為“最袖珍的IPO企業(yè)”。

“運(yùn)高股份是牛年開市后，首家被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決的IPO企業(yè)，也算（牛）年后被否的第一股了。”一位資本市場(chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，其甚至認(rèn)為這從某種程度上說(shuō)，也傳遞了IPO審核或?qū)⑹站o的信息。

圖片來(lái)源：招股書截圖

節(jié)后IPO被否第一股不冤

運(yùn)高股份是2021年春節(jié)后，首家遭否決的公司。“其實(shí)它（運(yùn)高股份）被否是大概率事件，畢竟客戶單一，嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼。”2月26日，一位資本市場(chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

招股書（申報(bào)稿，下同）顯示，2016~2018年及2019年上半年，運(yùn)高股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.32億元、0.85億元、1億元和0.48億元。雖然公司營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但運(yùn)高股份營(yíng)收都依靠于新能源補(bǔ)貼。2016~2018年和2019年上半年，運(yùn)高股份的新能源補(bǔ)貼收入分別為0.25億元、0.67億元、0.85億元和0.42億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的78.26%、78.30%、84.98%和90%。

除嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼外，從25日證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的詢問中可以看出，運(yùn)高股份極度單一的客戶構(gòu)成也是被關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

報(bào)告期內(nèi)，運(yùn)高股份營(yíng)業(yè)收入均來(lái)自于西藏電網(wǎng)，簽署的供電合同約定上網(wǎng)電量少于實(shí)際上網(wǎng)電量，公司存在因電網(wǎng)消納原因而限功率運(yùn)行的情形。

“運(yùn)高股份IPO被否，一點(diǎn)兒也不難理解。它一沒資源，二沒技術(shù)，就是個(gè)光伏電站。”上述資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，運(yùn)高股份是缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的。

運(yùn)高股份招股書披露，公司在西藏達(dá)孜縣建設(shè)了三期合計(jì)60MW（兆瓦）的光伏電站，所生產(chǎn)的電力主要賣給西藏電網(wǎng)。

運(yùn)高股份的員工人數(shù)，也頗為特別。作為一家IPO公司，雖然近年來(lái)運(yùn)高股份每年也有1700萬(wàn)~5800萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，但報(bào)告期內(nèi)運(yùn)高股份員工常年都不超過(guò)30人，被外界稱為“最袖珍的IPO企業(yè)”。

“是不是每年依靠政府補(bǔ)貼，有個(gè)小幾千萬(wàn)利潤(rùn)就可以上市了呢？肯定不是，更重要是有持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，而這些運(yùn)高股份恰好缺乏。”一位資本市場(chǎng)人士指出。

圖片來(lái)源：招股書截圖

雖占天時(shí)、地利依然遭否

但其實(shí)此次IPO上會(huì)前，運(yùn)高股份可謂占據(jù)天時(shí)、地利的。

所謂天時(shí)，是去年以來(lái)國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)多重利好，行業(yè)景氣度進(jìn)一步爆發(fā)。在資本市場(chǎng)上，光伏概念股都備受追捧。去年以來(lái)，光伏龍頭——通威股份和隆基股份股價(jià)屢創(chuàng)新高，分別上漲263%和324%，市值分別超過(guò)2100億元和3900億元。

所謂地利是指運(yùn)高股份地處西藏，具有IPO審核綠色通道的加持。然而，運(yùn)高股份自從2019年4月申報(bào)IPO后，為何用了近2年時(shí)間才走上了發(fā)審委會(huì)議舞臺(tái)？

“運(yùn)高股份對(duì)IPO一直不放棄不拋棄，在等待光伏政策的落地。”一位行業(yè)人士對(duì)記者表示。

過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)政策一度出現(xiàn)較大變動(dòng)，包括光伏補(bǔ)貼退坡等。這顯然對(duì)于運(yùn)高股份不利，而公司一直在等政策明朗。

“按正常的節(jié)奏，運(yùn)高股份本該在去年上半年就安排上會(huì)，但即使一拖再拖，又占據(jù)天時(shí)地利，依然沒有改變其被否決的命運(yùn)。”一位行業(yè)人士對(duì)外評(píng)價(jià)道。

不過(guò)，從2020年下半年起，國(guó)內(nèi)IPO審核已然收緊，今年以來(lái)這種態(tài)勢(shì)越來(lái)越明顯。Wind資訊顯示，今年以來(lái)已經(jīng)有56家公司IPO宣布終止，遠(yuǎn)超前3年的平均水平。2018年~2020年同期，A股IPO終止的家數(shù)只有7家、3家和3家。

香港富商郭炎“夢(mèng)斷”A股

隨著運(yùn)高股份被否，香港富豪、金融大亨郭炎的A股IPO暫時(shí)夢(mèng)斷。

運(yùn)高股份的實(shí)控人郭炎今年已71歲。他原是越南華僑，家族世代從事中藥生意。后來(lái)，美國(guó)與越南之間的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，郭家因戰(zhàn)亂開始敗落，一度只能靠給人洗衣服維持生計(jì)。

好在郭炎讀書較為刻苦。1971年，郭炎到臺(tái)灣地區(qū)就讀臺(tái)大商學(xué)系，順便娶了小自己一屆的學(xué)妹張秀芬。目前，郭氏夫婦二人合計(jì)控制著運(yùn)高股份78.11％股權(quán)。

本科之后，郭炎又在香港地區(qū)拿到碩士學(xué)位，并留學(xué)美國(guó)取得加州大學(xué)柏克分校金融博士學(xué)位。博士畢業(yè)后，郭炎為美國(guó)多家銀行工作過(guò)，包括美國(guó)國(guó)安銀行、美國(guó)信孚銀行等。1997~1998年間，郭炎曾擔(dān)任中信嘉華銀行主席兼首席執(zhí)行長(zhǎng)，并創(chuàng)辦東南亞木業(yè)集團(tuán)，后這家公司被中信收購(gòu)，郭出任中信資源控股董事長(zhǎng)，2007年一度卸任。2007年~2013年，郭炎擔(dān)任同星投資（香港）有限公司董事、總經(jīng)理。期間，在2012年郭炎創(chuàng)辦了運(yùn)高股份，并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)至今。

就近年媒體所披露，郭炎還有一大愛好，即熱衷于收購(gòu)葡萄酒酒莊。這被視為郭炎對(duì)越南童年時(shí)期所經(jīng)歷的法式風(fēng)情念念不忘，他很喜歡吃法餐，且每餐必備法國(guó)葡萄酒。

早在1997年，郭炎便買下的第一個(gè)酒莊Château Haut Brisson就送給了大女兒郭心怡。接下來(lái)又收購(gòu)了Château Tour Saint Christophe、Château La Patache、Enclos Tourmaline和Enclos Viaud都送給了次女郭嘉怡和兒子郭豪。2018年，郭炎又收購(gòu)法國(guó)頂級(jí)酒莊——貝勒豐酒莊。

目前，郭炎夫婦旗下還擁有酒店、住宿餐飲、物業(yè)管理和股權(quán)投資相關(guān)資產(chǎn)，即約20家公司。

據(jù)運(yùn)高股份招股書披露，這20家公司，按照股權(quán)最終歸屬看，屬于郭炎夫妻的資產(chǎn)最起碼可超過(guò)16億元。其中運(yùn)高世紀(jì)有限公司，總資產(chǎn)超過(guò)8億元。Turbo Kingdom Investments Ltd總資產(chǎn)約5.5億港元（折合人民幣約4.59億元），High Loyal Management Limited總資產(chǎn)5823.86萬(wàn)美元（折合人民幣約3.77億元）。

郭炎夫婦部分最終直接持股資產(chǎn)。圖片來(lái)源：招股書截圖

封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)