每經(jīng)記者 曾劍    每經(jīng)編輯 宋思艱    

自2020年10月中旬登陸創(chuàng)業(yè)板后，金龍魚（300999，SZ）股價一路走高，短短4個月左右，公司股票憑借驚人的漲幅躍居創(chuàng)業(yè)板第二大權(quán)重股，僅次于寧德時代。市場也給金龍魚冠以“油茅”稱號。不過，自2021年1月下旬以來，金龍魚股價回撤明顯。2月22日晚間，公司一紙業(yè)績快報更是讓投資者深吸一口寒氣。業(yè)績預報顯示，公司2020年的盈利只有60億元，遠不及市場預期的75億元，其中第四季度單季的盈利更是同比大幅下滑。其中，期貨套保失利似乎是公司業(yè)績大幅下滑的重要因素。

值得一提的是，套期保值的平倉虧損也會對應現(xiàn)貨增值，從這點來講，金龍魚2021年的業(yè)績或因此變相增加。

“油茅”業(yè)績快報引市場熱議

據(jù)金龍魚發(fā)布的2020年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1949.2億元，同比增長14.2%；營業(yè)利潤89.2億元，同比增長26.2%；利潤總額89.5億元，同比增長28.6%；凈利潤為60億元，同比增長11%。綜合券商等觀點可以發(fā)現(xiàn)，市場此前對金龍魚2020年度的盈利預期大致在70億元~75億元之間。60億元的盈利顯然不及市場預期。

2020年前三季度，金龍魚實現(xiàn)凈利潤50.9億元，同比增長45.88%。顯然，公司全年盈利不及預期主要源自2020年第四季度出現(xiàn)大滑坡。估算可知，公司2020年第四季度的盈利只有9.11億元，較2019年同期的19.2億元下滑52.55%。

作為“油茅”盈利卻同比下滑，市場一片嘩然。2月22日晚，股吧里出現(xiàn)了諸如“業(yè)績不太理想”、“明天會把創(chuàng)業(yè)板打哭”、“比券商預測增速少了快30%，這不得一字跌停板”等說法。

金龍魚在公告中表示，公司廚房食品的銷量、收入和利潤有所增長，使得營業(yè)利潤同比上升。對于凈利潤增速低于利潤總額增速的情況，公司解釋稱，公司2020年度實際所得稅率較高，主要由于不同子公司的稅率差異，部分高稅率公司盈利較好，部分低稅率公司虧損；2020年度部分合資公司利潤較好，歸屬于少數(shù)股東的損益有所增加。

而在外界看來，金龍魚可能栽在了期貨套期保值業(yè)務(wù)上。早前，有著“小金龍魚”之稱的道道全披露，其2020年度凈利潤虧損4000萬元~6000萬元。道道全2020年前三季度的凈利潤為9019.71萬元，突然出現(xiàn)的大額虧損正是源于其2020年做菜籽油套期保值巨虧。

金龍魚似乎也出現(xiàn)了這種狀況。“2020年第四季度相比2019年第四季度，飼料原料業(yè)務(wù)的業(yè)績有所下降，主要因為原材料價格上漲，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響。”公司在業(yè)績快報中如此表示。

公開資料顯示，自2020年下半年以來，在國內(nèi)需求大增、通脹預期及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)擴張等多重因素，食用油價格出現(xiàn)了較大幅度的上漲。如果企業(yè)對市場行情判斷出現(xiàn)偏差，比如大量買入了菜籽油期貨空單，其套期保值就會產(chǎn)生大額平倉虧損。

現(xiàn)貨增值或可彌補部分損失

值得一提的是，套期保值的本質(zhì)作用便是替企業(yè)規(guī)避原材料價格波動對公司帶來的影響，控制市場風險。通常情況下，企業(yè)的套期保值操作均有相應的現(xiàn)貨對應，套期保值的平倉虧損也會對應現(xiàn)貨的增值。在業(yè)績快報中，金龍魚也稱：“（套期保值）業(yè)務(wù)下的業(yè)績在期后隨著銷售能夠逐步轉(zhuǎn)回”。

不過，金龍魚能借此沖回多少業(yè)績就不得而知了。以道道全的情況來看，業(yè)績爆雷難免影響公司股價走勢。在2020年業(yè)績預告披露后，公司股價累計跌幅一度超過30%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，金龍魚一直有對棕櫚油、豆油、菜油、豆粕等原材料的期貨品種進行套期保值操作。

2017年~2019年，金龍魚套期保值交易保證金的平均金額分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。公司也曾通過套期保值大賺。招股書披露，2017年公司商品衍生金融工具收益24.54億元，主要因為CBOT大豆合約價格總體呈現(xiàn)下降趨勢，公司為套保進行的期貨交易收益較大。

2020年12月中旬，金龍魚宣布將開展2021年度商品期貨套期保值業(yè)務(wù)。公司稱，商品期貨套期保值業(yè)務(wù)占用的可循環(huán)使用保證金最高額度不超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的30%。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)