每經(jīng)記者 方京玉    每經(jīng)編輯 魏官紅    

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在2020年末之際回顧這一年意外頻發(fā)、跌宕起伏的醫(yī)藥行業(yè)，不禁思考這樣一個(gè)問題：如果沒有發(fā)生新冠疫情，今年的醫(yī)藥行業(yè)本來(lái)應(yīng)該是怎樣的？

在新冠疫情發(fā)生前，中銀國(guó)際預(yù)計(jì)，2020年醫(yī)藥行業(yè)主要發(fā)展趨勢(shì)將集中于原料藥-制劑一體化趨勢(shì)、創(chuàng)新藥領(lǐng)域高強(qiáng)度的投資、集采對(duì)于行業(yè)的影響，以及優(yōu)質(zhì)、高水平醫(yī)療服務(wù)需求的上升。

而在新冠疫情到來(lái)后，今年上半年，國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)基本圍繞全面抗疫、防疫的大核心展開，與疫情相關(guān)的醫(yī)療器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)等題材異軍突起，成為引領(lǐng)行業(yè)上半年趨勢(shì)的主旋律。下半年，隨著國(guó)內(nèi)疫情平息，醫(yī)藥行業(yè)逐漸回到原來(lái)的發(fā)展路徑中。

2020年即將過去，未來(lái)除了新冠疫苗、核酸檢測(cè)、防護(hù)用品等部分市場(chǎng)需求仍將延續(xù)，醫(yī)藥行業(yè)又會(huì)顯現(xiàn)出怎樣的整體趨勢(shì)？長(zhǎng)城證券此前對(duì)疫情后醫(yī)藥行業(yè)投資邏輯作出預(yù)測(cè)，無(wú)論是藥品還是醫(yī)療器械，國(guó)內(nèi)都已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)新成為行業(yè)核心主題，長(zhǎng)期高景氣趨勢(shì)不變。

抗疫題材上半年異軍突起

在2020年上半年，全國(guó)上下處于協(xié)力抗擊疫情階段，醫(yī)藥行業(yè)成為核心關(guān)注點(diǎn)。資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面，今年上半年，醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)跑全市場(chǎng)，截至6月21日，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)自年初起累計(jì)上漲35.35%，在全部申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第一。

即使行業(yè)整體關(guān)注度上升，各細(xì)分板塊的表現(xiàn)各不相同，可謂是幾家歡喜幾家愁。據(jù)長(zhǎng)城證券統(tǒng)計(jì)，受新冠疫情影響，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)2020年1月~5月營(yíng)業(yè)收入同比下滑3.8%，利潤(rùn)總額同比下滑0.5%。但互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)等，在疫情期間取得了顯著發(fā)展。

比如，阿里健康、平安好醫(yī)生等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部公司的APP產(chǎn)品訪問與新注冊(cè)用戶數(shù)量激增，同期營(yíng)業(yè)收入與市值均明顯上升。平安好醫(yī)生在2020年半年報(bào)中透露，疫情期間在線醫(yī)療平臺(tái)訪問量激增，高峰時(shí)期APP訪問人次超過11.1億；阿里健康成功在上半年扭虧為盈，預(yù)期截至2020年9月30日止六個(gè)月的利潤(rùn)不少于2億元。

除了醫(yī)療服務(wù)，相關(guān)化學(xué)制劑、中成藥以及生物制品均在疫情中釋放了一波市場(chǎng)需求。例如與抗疫相關(guān)的抗病毒類、抗生素類藥物需求量，在短期內(nèi)有所增長(zhǎng)。特別是在疫情初期，由于缺乏特效藥，幾類抗病毒中成藥因受到追捧而銷售量激增。其中，以嶺藥業(yè)的“連花清瘟”藥品等更是獲批“新冠肺炎輕型、普通型”新適應(yīng)癥。在疫情的臨床治療中，部分免疫增強(qiáng)和免疫調(diào)節(jié)品種臨床需求快速提升。

從全年趨勢(shì)來(lái)看，在疫情高峰過去后，部分醫(yī)療器械產(chǎn)品仍需為防疫工作保持長(zhǎng)期供給。疫情期間核酸檢測(cè)試劑盒的需求量激增，研發(fā)審批加速。在今年上半年，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)超過40款新冠檢測(cè)試劑，華大基因、達(dá)安基因等多家公司產(chǎn)品獲得了歐盟及FDA批準(zhǔn)。隨著疫情防控工作常態(tài)化，未來(lái)新冠檢測(cè)試劑市場(chǎng)需求將延續(xù)。

聚焦新冠疫苗，CRMO行業(yè)熱度不減

回到一開始的問題，如果2020年沒有發(fā)生新冠疫情，有哪些行業(yè)將在這一年順利保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)？而疫情的發(fā)生是否對(duì)這些行業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面影響？

中銀國(guó)際在2020年醫(yī)藥行業(yè)投資策略中預(yù)期，中國(guó)原料藥企業(yè)趕超印度的趨勢(shì)在形成。中銀國(guó)際認(rèn)為，中國(guó)原料藥技術(shù)水平提升，以往生產(chǎn)中間體，隨后逐步升級(jí)到API原料藥，到近年來(lái)生產(chǎn)制劑出口歐美，再到未來(lái)往高仿難仿、特殊制劑類升級(jí)，中國(guó)的原料藥企業(yè)在全球制藥業(yè)的價(jià)值鏈逐步提升。

同時(shí)，中國(guó)擁有CDMO（從標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品走向定制化產(chǎn)品）特殊優(yōu)勢(shì)，在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)高于印度。其主要原因在于，中國(guó)政策環(huán)境對(duì)于IP專利的保護(hù)遠(yuǎn)高于印度、中國(guó)從業(yè)人員服務(wù)意識(shí)高于印度、中國(guó)具備更加完整的產(chǎn)業(yè)鏈（化工產(chǎn)業(yè)鏈、CRO產(chǎn)業(yè)鏈、風(fēng)投體系等），因此中國(guó)的CDMO行業(yè)出現(xiàn)了合同數(shù)量持續(xù)增加、供應(yīng)份額大幅增加，中間體到原料藥價(jià)值持續(xù)提升。

在疫情期間，“世界藥房”印度因疫情蔓延引發(fā)生產(chǎn)停滯及貿(mào)易管制，加劇了全球原料藥供應(yīng)緊張局面。同時(shí)，歐洲原料藥生產(chǎn)行業(yè)面臨著相似情況。而原料藥作為制藥工業(yè)的上游供應(yīng)商，在全球藥品供應(yīng)鏈中必不可少。在第一季度停工停廠、物流受阻的影響結(jié)束后，我國(guó)原料藥企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后亦承接了印度、歐洲原料藥企業(yè)的部分國(guó)際市場(chǎng)，提升了我國(guó)原料藥在海外的市場(chǎng)份額及影響。

同時(shí)，中銀國(guó)際在策略報(bào)告中預(yù)期，2020年創(chuàng)新藥領(lǐng)域高強(qiáng)度的投資將持續(xù)，CRMO（CRO/CDMO）行業(yè)中期不會(huì)出現(xiàn)景氣度下行情況。報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)目前主要集中在跟隨式創(chuàng)新，投資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于全球創(chuàng)新藥。目前在國(guó)內(nèi)投資創(chuàng)新藥的回報(bào)率是可以接受的，但最大的風(fēng)險(xiǎn)不在于研發(fā)成功率，而在于產(chǎn)品上市進(jìn)度慢于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。該份于疫情前發(fā)表的策略報(bào)告認(rèn)為，由于一級(jí)市場(chǎng)融資額在2017年~2019年出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，加上A股和港股上市公司研發(fā)投入持續(xù)上升，這些錢會(huì)持續(xù)2年~3年投入到研發(fā)中去，因此使得CRMO行業(yè)在2020年維持較高的景氣度。

因受疫情影響，2020年創(chuàng)新藥研發(fā)關(guān)注點(diǎn)主要集中在新冠疫苗研發(fā)。在被疫情籠罩的2020年最后一個(gè)月，新冠疫苗正式投入了市場(chǎng)，英美率先批準(zhǔn)輝瑞疫苗上市，目前已開始大規(guī)模接種。隨后，北京生物制品研究所研發(fā)的新冠疫苗，與軍事醫(yī)學(xué)研究院陳薇團(tuán)隊(duì)和康希諾生物共同開發(fā)的疫苗先后獲批。此外，多國(guó)的多個(gè)醫(yī)藥公司正在推動(dòng)新冠疫苗的臨床研發(fā)，相信在2021年會(huì)有多個(gè)疫苗先后上市。

未來(lái)：創(chuàng)新高景氣趨勢(shì)不變

長(zhǎng)城證券在研報(bào)中指出，從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，無(wú)論是藥品還是醫(yī)療器械，國(guó)內(nèi)都已經(jīng)進(jìn)入創(chuàng)新轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)新成為行業(yè)核心主題，長(zhǎng)期高景氣趨勢(shì)不變。

在藥品領(lǐng)域，因一致性評(píng)價(jià)以及集采的推進(jìn)，仿制藥以及原研藥價(jià)格水分被持續(xù)擠出，中國(guó)特有的仿制藥紅利不再，仿創(chuàng)藥、仿制藥未來(lái)市場(chǎng)增速受限，創(chuàng)新藥成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＦ浯?，審評(píng)審批程序的改革大大縮短了創(chuàng)新藥上市時(shí)間。而隨著醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整，創(chuàng)新藥通過談判進(jìn)入醫(yī)保可實(shí)現(xiàn)迅速放量，考慮到創(chuàng)新藥具有市場(chǎng)獨(dú)占期和自主定價(jià)權(quán)，無(wú)需面對(duì)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力強(qiáng)，政策紅利下國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型明顯加速。

對(duì)于醫(yī)療器械領(lǐng)域，長(zhǎng)城證券指出，國(guó)家鼓勵(lì)醫(yī)療器械創(chuàng)新，設(shè)立特別通道對(duì)合規(guī)產(chǎn)品予以優(yōu)先審評(píng)，另一方面通過減免增值稅等手段鼓勵(lì)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備。此外，基本醫(yī)保醫(yī)用耗材目錄的調(diào)整，獨(dú)家產(chǎn)品可以通過談判進(jìn)入目錄，從而加快產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率提升速度，研發(fā)能力強(qiáng)、產(chǎn)品具備高壁壘的細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)新龍頭將持續(xù)受益。

在醫(yī)藥創(chuàng)新趨勢(shì)越來(lái)越顯著的背景下，隨著全球及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥投資熱情的持續(xù)，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥外包（CRO&CDMO）行業(yè)將趁勢(shì)而起。

中銀證券在2021醫(yī)藥行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告中指出，目前國(guó)內(nèi)主流的CDMO大多以海外客戶業(yè)務(wù)為主，大藥企的研發(fā)支出主要決定醫(yī)藥外包的存量市場(chǎng)，而醫(yī)藥領(lǐng)域的投融資通過中小生物醫(yī)藥公司傳導(dǎo)到下游形成增量市場(chǎng)。目前全球和國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥領(lǐng)域投融資仍在高速增加，從國(guó)內(nèi)的新藥臨床申請(qǐng)及上市申請(qǐng)數(shù)量可看出后續(xù)動(dòng)力仍充足。中銀證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)CDMO行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力無(wú)憂，國(guó)內(nèi)新藥對(duì)于CDMO行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)仍可持續(xù)。

同時(shí)上述研報(bào)認(rèn)為，以中國(guó)、印度為代表的新興國(guó)家市場(chǎng)正在憑借低廉的原材料價(jià)格、高素質(zhì)的科研人員、全面的病人病譜資源等諸多優(yōu)勢(shì)逐漸承接發(fā)達(dá)國(guó)家的CRO行業(yè)市場(chǎng)份額，是全球CRO行業(yè)增長(zhǎng)最快的地區(qū)。

在醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分加劇、上市許可人制度落實(shí)、藥品CRO行業(yè)全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)等因素影響下，中銀證券預(yù)計(jì)至2022年，國(guó)內(nèi)CRO市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1402億元，預(yù)測(cè)2019年~2022年的年均增長(zhǎng)率在20%左右。而目前我國(guó)CRO市場(chǎng)整體規(guī)模相對(duì)較小，仍有較大成長(zhǎng)空間。

（本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）