每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

9月24日，中國證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2020年第142次發(fā)審會議召開，5家企業(yè)IPO全部獲得通過，他們分別是：浙江東亞藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱東亞藥業(yè))、成都彩虹電器(集團)股份有限公司(以下簡稱彩虹電器)、浙江李子園食品股份有限公司(以下簡稱李子園)、中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司(以下簡稱中金珠寶)、思進智能成形裝備股份有限公司(以下簡稱思進智能)。

進入9月份以后，IPO一直保持著較快的過會節(jié)奏。當天過會的5家企業(yè)，涵蓋醫(yī)藥、電器、食品飲料、黃金珠寶等不同行業(yè)，發(fā)審委的問題也各有不同。不過，由于多家企業(yè)采取了直銷與經(jīng)銷并存的模式，發(fā)審委對于經(jīng)銷商合作、毛利率變化等直接影響到經(jīng)營業(yè)績的情況較為關注。

圖片來源：證監(jiān)會官網(wǎng)截圖

5家企業(yè)全部過會

此次過會的5家企業(yè)中，中金珠寶通過IPO募集的資金規(guī)模最大，擬用于募投項目的資金超12.48億元，募投項目包括區(qū)域旗艦店建設項目、信息化平臺升級建設項目、研發(fā)設計中心項目、補充流動資金等。

中金珠寶是國內專業(yè)從事“中國黃金”品牌黃金珠寶產(chǎn)品研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售、品牌運營的大型企業(yè)，是中國黃金集團黃金珠寶零售板塊的唯一平臺。公司控股股東為中國黃金集團，實際控制人為國務院國資委。

截至2019年12月31日，中金珠寶共擁有12家控股子公司，79家直營店以及2852家加盟店。隨著業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，尤其是此次IPO募集資金到位后，中金珠寶將在2~3年內新開12家直營店。不過《招股說明書(申報稿)》提示風險稱，直銷模式下的重要單一直營店面、單一大客戶等往往收入較高，對公司收入及盈利影響較大；若發(fā)生重要直營店面閉店等情形，將對公司收入和盈利產(chǎn)生不利影響。

發(fā)審委也注意到，中金珠寶黃金產(chǎn)品的直營店渠道毛利率先降后升，黃金產(chǎn)品的加盟商渠道毛利率逐年提升，要求公司補充說明，直營和加盟單店收入差異較大的原因及合理性，是否在定價機制、信用政策、結算模式以及收入確認方式等方面存在差異；黃金產(chǎn)品直營店渠道毛利率先降后升、與金價成本變動趨勢及黃金產(chǎn)品加盟商渠道毛利率變動趨勢不一致的原因及合理性。

另外，中金珠寶黃金產(chǎn)品中的黃金首飾、部分黃金制品主要以委托外部工廠加工的方式完成生產(chǎn)，其委外加工的定價依據(jù)及公允性、外協(xié)成本和自主生產(chǎn)成本的差異情況、是否對個別外協(xié)廠商存在依賴的情形等合規(guī)性也需進一步說明。

發(fā)審委重點關注經(jīng)銷模式影響

過會的5家企業(yè)，雖然分屬不同的行業(yè)，但這些企業(yè)的市場銷售均為經(jīng)營的重要一環(huán)，多采用直銷和經(jīng)銷并存的銷售模式?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，在發(fā)審委對5家企業(yè)的主要問題中，除了思進智能外，其他4家企業(yè)被詢問的第一個問題，都是關于銷售模式對業(yè)務、業(yè)績的影響，以及銷售收入的合理性等。

東亞藥業(yè)主要從事化學原料藥、醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，銷售模式包括直銷和經(jīng)銷。發(fā)審委要求公司進一步說明：部分經(jīng)銷商成立不久后即成為發(fā)行人經(jīng)銷商的原因及合理性；報告期內經(jīng)銷商新增與退出家數(shù)占比較高的原因及合理性；國內銷售的直銷和經(jīng)銷毛利率對比分析，是否存在經(jīng)銷毛利率高于直銷毛利率的情況，是否具有商業(yè)合理性，國內銷售通過經(jīng)銷商模式實施是否符合行業(yè)慣例等。

在電熱毯領域，彩虹電器是規(guī)模較大的廠商之一，產(chǎn)品包括電熱毯、電熱暖手器等系列家用柔性取暖器具，以及電熱蚊香液、電熱蚊香片、盤式蚊香、殺蟲氣霧劑等系列家用衛(wèi)生殺蟲用品。報告期內，彩虹電器經(jīng)銷模式業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比重分別為86.58%、86.06%、83.99%、88.07%，前5名客戶包括沃爾瑪、永輝超市、家樂福等。

發(fā)審委對彩虹電器的問題都圍繞銷售、主要客戶和供應商的情況，要求彩虹電器補充說明，如何對經(jīng)銷商的經(jīng)銷區(qū)域和價格進行管理；是否存在通過經(jīng)銷商直接或間接壓貨、囤貨等調節(jié)收入的情形，說明報告期內各期經(jīng)銷商、直銷客戶增減變動情況、原因及合理性；經(jīng)銷商和公司、公司實際控制人、董監(jiān)高和核心技術人員是否存在實質或潛在的關聯(lián)關系、資金往來或其他利益安排，對同類經(jīng)銷商的信用政策是否存在重大差異等問題。

李子園則是含乳飲料生產(chǎn)商，主營業(yè)務為甜牛奶乳飲料系列等含乳飲料和其他飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。李子園的產(chǎn)品銷售以買斷式經(jīng)銷模式為主，經(jīng)銷商主要為小型商貿公司和個體工商戶，報告期內經(jīng)銷商數(shù)量均在1000家以上。

對此，發(fā)審委要求李子園說明，經(jīng)銷商主要為小型商貿公司和個體工商戶的原因和合理性；剛成立或成立后不久的經(jīng)營單位即成為發(fā)行人經(jīng)銷商的情況，是否為公司前員工或關聯(lián)關系人員設立，此類經(jīng)銷商與公司的交易情況、定價公允性、信用及返利等政策與其他經(jīng)銷商是否存在明顯差異；報告期各期市場推廣返利補貼波動的原因及合理性等。

沒有被問及銷售模式相關問題的公司只有思進智能一家。該公司主要從事多工位高速自動冷成形裝備和壓鑄設備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。發(fā)審委主要問題集中于：部分客戶采用買方信貸結算方式是否符合行業(yè)慣例；冷成形裝備主要產(chǎn)品的直接材料單耗及單價變動情況；瑕疵房產(chǎn)對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營影響的重要程度等。

封面圖片來源：視覺中國