每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

8月20日晚間，紅塔證券（601236，收盤價22.01元）發(fā)布半年報。2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7.80億元，同比增長167.1%，營業(yè)收入約為24.56億元，同比增長226.21%，基本每股盈利0.21元，同比增長133.33%。

根據(jù)7月底中國證券業(yè)協(xié)會對134家券商未經(jīng)審計財務(wù)報表統(tǒng)計，證券行業(yè)2020年上半年度實現(xiàn)營業(yè)收入2134.04億元，同比增幅為19.26%；實現(xiàn)凈利潤831.47億元，同比增長24.73%。紅塔證券業(yè)績增長率大幅好于行業(yè)平均?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這主要來源于公司上半年證券投資收入大幅增長，但與此同時，投行業(yè)務(wù)依然出現(xiàn)了經(jīng)營虧損。

證券投資業(yè)務(wù)收入占總收入的五成

紅塔證券將其主營業(yè)務(wù)分為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、信用交易業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、私募投資基金業(yè)務(wù)、基金管理業(yè)務(wù)等八大板塊。從半年報來看，各大業(yè)務(wù)板塊均出現(xiàn)了不同程度的收入正增長。其中最為引人注目的是證券投資業(yè)務(wù)的增長。

今年上半年，紅塔證券證券投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.73億元，同比增長147.1%，其營業(yè)成本僅為2900萬元，營業(yè)利潤率高達(dá)97.72%。以其營業(yè)總收入24.96億元計算，證券投資收入為公司貢獻(xiàn)了51%的收入。

紅塔證券詳細(xì)解釋了證券投資收入增長的原因：首先，公司權(quán)益類證券及其衍生品投資方面堅持“價值投資”理念，個股方面保持板塊的多元化配置，優(yōu)選業(yè)績確定性強(qiáng)、財務(wù)健康、現(xiàn)金流穩(wěn)定的高安全邊際品種，根據(jù)市場環(huán)境變化，及時調(diào)整投資策略，審慎配置資金，強(qiáng)化倉位管理，嚴(yán)格管理市場風(fēng)險。固定收益類證券及其衍生品投資方面，保持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，配置上以優(yōu)質(zhì)債券作為主要方向，嚴(yán)格控制整體倉位和組合久期，同時不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。另類投資方面，以一級市場股權(quán)投資為核心業(yè)務(wù)，輔以風(fēng)險較小的量化私募基金及其他非自營清單資產(chǎn)投資，報告期內(nèi)完成部分股權(quán)投資項目的退出。以上原因使得證券投資業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)同比大幅增長。

其它業(yè)務(wù)中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9998.75萬元，同比增長3.79%。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長較為明顯。公司積極開拓各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，加強(qiáng)產(chǎn)品投資研究、豐富產(chǎn)品類型、持續(xù)多渠道營銷，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。截至2020年6月30日，公司資產(chǎn)管理規(guī)模600.33億元，較去年同期增長9.55%。報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4,446.27萬元，同比增長400.77%。

信用交易業(yè)務(wù)方面，公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模較上年末出現(xiàn)一定下降，但由于去年下半年公司儲備了一批優(yōu)質(zhì)客戶，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)保有一定的存量客戶，利息收入相較去年同期實現(xiàn)了增長。同時，公司加大了融資融券業(yè)務(wù)的拓展力度，公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)一定的增長，但由于整體利率水平下滑，融資融券業(yè)務(wù)利息收入增長不及規(guī)模增長明顯。截至報告期末，公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模為12.73億元，平均維持擔(dān)保比例 287.80%；表內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模為 56.36 億元，平均履約保障比例343.07%，表外股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模為 0元。上半年公司信用交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.64億元，同比增長25.95%。

但公司投資銀行業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)了虧損。雖然實現(xiàn)收入3401.93萬元，同比增長430.38%；但是營業(yè)成本達(dá)到4636.22萬元，營業(yè)利潤為-1234.29萬元。

公司在半年報中指出，上半年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等一系列新政策推出，公司在堅持“精品投行”的差異化競爭戰(zhàn)略的同時，逐步擴(kuò)大投行團(tuán)隊規(guī)模，積極儲備再融資和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板IPO等保薦業(yè)務(wù)，努力拓展債券業(yè)務(wù)。上半年公司完成20康EB01、20康EB02、20云水債等項目的發(fā)行，在審的主板和科創(chuàng)板IPO保薦項目正常推進(jìn)。

由此可見，擴(kuò)大投行團(tuán)隊、固定成本開支增加或是紅塔證券上半年投行業(yè)務(wù)增收不增利的重要原因。因為對于投行而言，當(dāng)項目完成后才能確定收入，卻在項目儲備中仍然要發(fā)生成本。紅塔證券下半年是否能借上創(chuàng)業(yè)板注冊制的東風(fēng)仍需要觀察。

披露七項重大訴訟或仲裁

另外值得一提的是，從紅塔證券的半年報來看，公司目前仍有7項重大訴訟或者仲裁進(jìn)行之中。主要仍然是涉及股票質(zhì)押式回購、債券等。公司披露了這些案件上半年的進(jìn)展情況。

如紅證方旭訴孫玉靜合同糾紛案，2020年4月23日北京市西城區(qū)人民法院已經(jīng)對該案作出判決如下：一、被告孫玉靜于判決生效之日起七日內(nèi)向紅證方旭支付股份回購款，包括投資成本2000萬元和利息（以2000萬元為基數(shù)，按照16%的標(biāo)準(zhǔn)，自2016年11月21日計算至付清股份回購款之日）；二、被告孫玉靜于判決生效之日起七日內(nèi)向紅證方旭支付逾期付款違約金（以2000萬元為基數(shù)，按照年24%的標(biāo)準(zhǔn)，從2019年5月7日計算至付清股份回購款之日）。

但其中還有案件是金額巨大且多年未決。如紅塔資產(chǎn)（代“展恒1號資產(chǎn)管理計劃”）起訴佛山市中基投資有限公司、陳禮豪、陳倩盈的合同糾紛，金額高達(dá)9.9億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，這一案件要追溯到2015年。紅塔資產(chǎn)展恒1號專項資產(chǎn)管理計劃成立于2015年11月，委托人為浙商銀行股份有限公司和深圳市國聯(lián)通安實業(yè)有限公司；管理人為紅塔資管；投資顧問為深圳鴻基天成投資管理有限公司，2016年4月，展恒1號投資顧問變更為浙銀鉅鑫（杭州）資本管理有限公司。根據(jù)資產(chǎn)管理計劃管理合同約定，投資顧問系全體委托人指定，紅塔資管按照投資顧問的指令對外進(jìn)行投資。

2015年11月，紅塔資管（代展恒1號）根據(jù)投資顧問指令與佛山中基及其股東陳禮豪、陳紹權(quán)和陳倩盈簽署了增資協(xié)議，約定：紅塔資管（代展恒1號）向佛山中基出資6.45億元；佛山中基將其持有的歐浦智網(wǎng)（股票代碼：002711）3300萬股限售流通股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給紅塔資管（代展恒1號）；陳禮豪、陳紹權(quán)和陳倩盈未來按照約定的回購價格回購紅塔資管（代展恒1號）所持佛山中基股權(quán)。

同月，紅塔資管（代展恒1號）與陳禮豪、陳紹權(quán)、陳倩盈簽署保證合同，陳禮豪、陳紹權(quán)、陳倩盈提供連帶責(zé)任保證；紅塔資管（代展恒1號）與佛山中基簽署股權(quán)質(zhì)押合同，佛山中基以其持有的歐浦智網(wǎng)（股票代碼：002711）3300萬股限售流通股票對陳禮豪、陳紹權(quán)、陳倩盈應(yīng)承擔(dān)的相關(guān)義務(wù)提供擔(dān)保。

2018年8月，紅塔資管（代展恒1號）與佛山中基、陳禮豪、陳倩盈簽署了回購協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，佛山中基、陳禮豪、陳倩盈于2018年11月4日前將相應(yīng)回購款一次性足額支付給紅塔資管（代展恒1號）。而回購協(xié)議約定的回購價款支付日期已過，佛山中基、陳禮豪、陳倩盈拒不履行回購義務(wù)。

在半年報中，紅塔證券披露了最新進(jìn)展：本案一審判決作出后，被告之一佛山市中基投資有限公司向最高人民法院提起上訴，同時申請緩交二審受理費，最高人民法院于2020年5月作出《不準(zhǔn)予緩交訴訟費用通知書》，限上訴方于收到通知之日起7日內(nèi)預(yù)交二審受理費，其后上訴人未在收到通知后7日內(nèi)預(yù)交二審受理費，最高人民法院于2020年6月作出《民事裁定書》，裁定上訴人按自動撤回上訴處理，一審判決于裁定書送達(dá)之日起生效。

盡管紅塔證券今年上半年并未有新增的重大訴訟或仲裁，但上述展恒1號案件可以看出，每當(dāng)券商一些項目踩雷，涉及的不僅是可能的巨額損失，還有長時間的法律程序，將耗費大量的精力財力。總之，風(fēng)控對于券商而言，一定是第一要務(wù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)